【摘要】文章根據(jù)傳統(tǒng)貿(mào)易順差和匯率理論，分別建立貿(mào)易順差名義匯率模型和貿(mào)易順差實(shí)際匯率模型，并將金融危機(jī)對(duì)我國(guó)貿(mào)易順差的影響引入模型。通過(guò)向量自回歸模型（VAR）和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)分別得出，貿(mào)易順差主要是由外國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成的，人民幣匯率對(duì)貿(mào)易順差的彈性系數(shù)較小，影響較弱。最后提出斬?cái)嗳嗣駧派殿A(yù)期、擴(kuò)大內(nèi)需和謹(jǐn)慎對(duì)待人民幣升值的政策建議。

【關(guān)鍵詞】貿(mào)易順差人民幣升值VAR模型

一、引言

自2005年7月21日至2010年12月31日，人民幣匯率改革已歷時(shí)5年有余。人民幣對(duì)美元季度平均匯率從8.1437跌至6.6577，升值22.32%，每季度平均升值1.02%。2005年第三季度我國(guó)實(shí)現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易出口2035.2億美元，進(jìn)口1755.8億美元，貿(mào)易順差280.2億美元。截止2010年底，我國(guó)出口4434.6億美元，進(jìn)口3803.4億美元，凈出口631.2億美元。同一時(shí)期，出口增長(zhǎng)117.9%，進(jìn)口增長(zhǎng)116.6%，凈出口增長(zhǎng)125.9%；季度平均增長(zhǎng)率為5.36%、5.3%、5.72%。人民幣升值并未解決我國(guó)貿(mào)易順差的擴(kuò)大。因此，本文對(duì)人民幣緩慢升值與我國(guó)的貿(mào)易順差的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行實(shí)證研究，探討人民幣升值是否對(duì)貿(mào)易順差有影響，并分析貿(mào)易順差的形成機(jī)制，為制定貿(mào)易和匯率政策提供理論依據(jù)。

二、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)選取

本文以宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)貿(mào)易順差和實(shí)際匯率的定義為理論基礎(chǔ)。具體公式如下：

NX=X(Yf,R)-Q(Y,R)=NX(Y,Yf,R)

R=■

所以，NX=NX(Y,Yf,E,P,P*)

其中，NX為國(guó)際貿(mào)易順差；Yf為外國(guó)國(guó)民收入；Y為本國(guó)居民國(guó)民收入；R為實(shí)際匯率；P*為外國(guó)物價(jià)水平；P為本國(guó)物價(jià)水平。考慮到實(shí)際,本文選取中美貿(mào)易數(shù)據(jù)為代表進(jìn)行研究。另外，考慮到2008年金融危機(jī)對(duì)我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)的沖擊，特引入一個(gè)虛擬變量并以加法方法引入。借鑒高文娟（2009）的研究方法，分別構(gòu)建實(shí)證模型如下：

Ln(NX)=?琢0+?琢1Ln(Y)+?琢2Ln(Yf)+?琢3Ln(E)+?琢4D1t+?著t (1)

Ln(NX)=?琢0+?琢1Ln(Y)+?琢2Ln(Yf)+?琢3Ln(R)+?琢4D1t+?著t (2)

其中，?琢i（i=0,1,2,3,4,5）分別為常數(shù)和對(duì)應(yīng)的變量系數(shù)，?著t為隨機(jī)誤差。NX為中美貿(mào)易凈出口，選取2005年第三季度至2010年底的季度數(shù)據(jù)為樣本①，并平減至2005年第三季度。由于出口具有季節(jié)性，又是凈出口的函數(shù)，需要進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。本文采用Eviews6.0中CensusX-11程序中的加法模型對(duì)NX進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，調(diào)整后命名為NXSA。Yf，Y為美、中兩國(guó)2005年第三季度至2010年底的GDP季度數(shù)據(jù)，并分別平減到2005年第三季度。中國(guó)GDP數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，美國(guó)GDP數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局。E為名義匯率，R為實(shí)際匯率②，實(shí)際匯率依據(jù)上述定義折算而來(lái)，其中P*，P分別以美中兩國(guó)的CPI數(shù)據(jù)為代表，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)勞工部，中國(guó)CPI數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中美兩國(guó)的CPI數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)，經(jīng)作者整理為季度數(shù)據(jù)，并以2005年第三季度為基期折算。D1t為虛擬變量，表示金融危機(jī)對(duì)凈出口的影響，以2008年第三季度為臨界點(diǎn)，2008年三季度以前全部取值為1，以后季度全部取值0。

三、實(shí)證分析

（一）ADF檢驗(yàn)

為了考察上述序列的平穩(wěn)性，避免出現(xiàn)偽回歸問(wèn)題。首先對(duì)上述5個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，本文使用的檢驗(yàn)方法是Eviews6.0程序中的ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，Lnnx、Lny、Lnyf為非平穩(wěn)序列，但經(jīng)一階差分后平穩(wěn)；Lnr在5%的顯著性水平下平穩(wěn)，其一階差分在1%的顯著性水平下平穩(wěn)；Lne在1%的顯著性水平下平穩(wěn)。

（二）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

本文應(yīng)用Johansen提出的動(dòng)態(tài)滯后分布模型估算模型中各解釋變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。以避免不同的向量作被解釋變量得到向量之間不同的協(xié)整關(guān)系的缺陷。檢驗(yàn)結(jié)果顯示在95％的置信水平下，中美凈出口額、人民幣兌美元名義匯率、中美GDP之間存在二階協(xié)整關(guān)系；同理，中美凈出口額、人民幣兌美元實(shí)際匯率、中美GDP之間也存在二階協(xié)整關(guān)系。

（三）協(xié)整估計(jì)方程

在變量具備了協(xié)整關(guān)系的基礎(chǔ)上，對(duì)名義匯率方程和實(shí)際匯率方程分別進(jìn)行參數(shù)估計(jì)（如表1），得到協(xié)整估計(jì)方程。

由名義匯率方程和實(shí)際匯率方程可以看出，中美貿(mào)易順差與人民幣匯率（名義匯率、實(shí)際匯率）、中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是正相關(guān)關(guān)系；與金融危機(jī)是反相關(guān)關(guān)系：-0.125962<0,-0.190373<0,表明金融危機(jī)對(duì)我國(guó)貿(mào)易順差有負(fù)的沖擊，也說(shuō)明我國(guó)對(duì)外依賴型經(jīng)濟(jì)的缺陷。方程（3）表明，人民幣兌美元名義匯率對(duì)中美貿(mào)易順差的彈性為1.95，中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貿(mào)易順差的彈性系數(shù)分別為0.5和6.74，即人民幣兌美元名義匯率上漲1%，中美貿(mào)易順差增加1.95%；中美GDP分別增長(zhǎng)1單位，中美貿(mào)易順差分別增長(zhǎng)0.5和6.74單位。也就是說(shuō)，人民幣升值1單位，貿(mào)易順差減少1.95單位，這種被動(dòng)與傳統(tǒng)的金融理論相一致。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貿(mào)易順差的彈性系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貿(mào)易順差的影響較弱。

方程（4）表明，人民幣兌美元實(shí)際匯率對(duì)貿(mào)易順差的彈性系數(shù)為1.97，略大于名義匯率彈性系數(shù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貿(mào)易順差的彈性系數(shù)仍然超過(guò)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民幣實(shí)際匯率對(duì)貿(mào)易順差彈性系數(shù)之和。以上分析可以看出，金融危機(jī)對(duì)我國(guó)貿(mào)易順差有負(fù)面影響，但影響程度較弱，影響我國(guó)貿(mào)易順差的主要因素是國(guó)外的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而不是人民幣兌美元的名義匯率和實(shí)際匯率以及我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

四、關(guān)于政策層面的戰(zhàn)略思考

2005年匯改以來(lái)，貿(mào)易順差和人民幣升值現(xiàn)象并存。人民幣緩慢升值引致的人民幣升值預(yù)期客觀存在，升值預(yù)期導(dǎo)致大量“熱錢(qián)”以貿(mào)易、僑匯、境外居民購(gòu)買(mǎi)人民幣等形式流入。2008年的金融危機(jī)給西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和我國(guó)對(duì)外依賴型經(jīng)濟(jì)造成重大影響，金融危機(jī)之后，全世界競(jìng)相推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美國(guó)等國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，竟將利率調(diào)低至0附近，而我國(guó)利率一直保持在2.5%左右，為了賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，“熱錢(qián)”以更大規(guī)模流入，境外居民排隊(duì)購(gòu)買(mǎi)人民幣就是佐證。以上因素會(huì)繼續(xù)迫使人民幣升值，人民幣升值仍將與貿(mào)易順差并存。為此我們可以從以下幾個(gè)方面入手：

（一）斬?cái)嗳嗣駧派殿A(yù)期

正是由于升值預(yù)期的客觀存在，才造成大量“熱錢(qián)”流入，“熱錢(qián)”流入可以賺取三份收益：國(guó)內(nèi)外的利率差，人民幣升值收益和投資性收益。而“熱錢(qián)”大部分以虛增貿(mào)易的形式流入，實(shí)務(wù)上不易監(jiān)管，為了阻止“熱錢(qián)”流入，只有斬?cái)嗳嗣駧派殿A(yù)期，使“熱錢(qián)”無(wú)利可圖，才能從根本上抑制賭人民幣升值的“熱錢(qián)”流入。

（二）擴(kuò)大內(nèi)需

金融危機(jī)對(duì)我國(guó)對(duì)外依賴型經(jīng)濟(jì)的影響表明外部依賴型經(jīng)濟(jì)的先天不足，尤其是對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)。我國(guó)擁有13多億人口，改革開(kāi)放后經(jīng)濟(jì)又飛速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)潛在市場(chǎng)巨大。而目前我國(guó)分配方面的不公平、社會(huì)保障體系的不健全導(dǎo)致的兩極分化現(xiàn)象嚴(yán)重。兩極分化又導(dǎo)致內(nèi)需動(dòng)力不足：大部分財(cái)富掌握在富人手里，而富人偏好奢侈品消費(fèi)，對(duì)一般商品的需求有限；窮人對(duì)一般商品有強(qiáng)烈的需求愿望，但形不成購(gòu)買(mǎi)力。社會(huì)中產(chǎn)階級(jí)較少也加劇了內(nèi)需不足。因此，擴(kuò)大內(nèi)需首先要解決好分配問(wèn)題，擴(kuò)大中產(chǎn)階級(jí)規(guī)模。

（三）謹(jǐn)慎對(duì)待人民幣升值

以上實(shí)證結(jié)果表明，中美貿(mào)易順差以及順差擴(kuò)大的原因只要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，而不是人民幣匯率和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。究其原因筆者認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、美國(guó)居民生活方式和我國(guó)出口結(jié)構(gòu)是主要原因。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)，美國(guó)居民一直高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄，而我國(guó)出口商品又集中在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的非耐用消費(fèi)品。因此，貿(mào)易順差的形成并不是人民幣被低估造成的，美國(guó)壓迫人民幣升值的做法是值得懷疑的，我們應(yīng)該根據(jù)我國(guó)的實(shí)際謹(jǐn)慎對(duì)待人民幣升值問(wèn)題。

注釋

①數(shù)據(jù)來(lái)源于www.chinacustomsstat.com，并經(jīng)作者整理。

②均為直接標(biāo)價(jià)法下的人民幣兌美元匯率，名義匯率來(lái)源于Wind資訊。

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作者簡(jiǎn)介：張曉東（1986-），男，河南鄭州人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)09級(jí)研究生，研究方向：國(guó)際金融。