陳浩

投資要點：

1、公司在原料藥領(lǐng)域擁有突出優(yōu)勢；

2、凈利潤復(fù)合增長率98.84%；

3、客戶結(jié)構(gòu)合理、外銷優(yōu)勢明顯；

4、技術(shù)研發(fā)行業(yè)領(lǐng)先。

東誠生化（002675）是國內(nèi)最大的生化原料藥生產(chǎn)基地之一，也是全球原料藥行業(yè)的知名企業(yè)。多年來，東誠生化憑借可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)秀的企業(yè)管理取得了優(yōu)異的發(fā)展業(yè)績，在中國生化原料藥行業(yè)擁有較高的聲譽和影響力，并且在國際舞臺上占有重要的地位。

凈資產(chǎn)復(fù)合增長率47.36%

公司主要產(chǎn)品包括肝素鈉原料藥和硫酸軟骨素的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，這兩個產(chǎn)品到2011年占到公司總體營收的93.41%。2011年公司肝素鈉產(chǎn)品的銷售占據(jù)主營收入的87%，軟骨素占9%。公司目前90%以上的產(chǎn)品出口。

憑借可靠的產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)以及日趨完善的國際營銷網(wǎng)絡(luò)，公司經(jīng)營業(yè)績得到了持續(xù)穩(wěn)定的增長。2011年公司的營收達(dá)到8.58億元，凈利潤達(dá)到1.28億元。公司的營收以及凈利潤的年復(fù)合增長率分別為50.93%以及98.84%。其中公司營收2009到2011年的同比增長率分別為10.41%、70.28%和20.22%。公司的凈利潤近三年來的同比增長率，分別為114.16%、56.45%以及152.71%。同時，公司近三年來資產(chǎn)以及所有者權(quán)益一直處于穩(wěn)定增長的趨勢，公司在2011年資產(chǎn)總額達(dá)到4.5億，所有者權(quán)益達(dá)到3.04億，凈資產(chǎn)復(fù)合增長率47.36%。

客戶資源廣結(jié)構(gòu)合理

目前公司產(chǎn)品質(zhì)量符合美國、歐洲、中國、日本、韓國等多國的法定藥典標(biāo)準(zhǔn)。在肝素鈉原料藥產(chǎn)品擁有客戶70多個，涵蓋全球30多個國家和地區(qū)。2011年公司在肝素鈉產(chǎn)品出口排名第三位。

公司的客戶資源和營銷網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢在近年來得到了逐步的體現(xiàn)，使公司避免了對單一客戶集中依賴的經(jīng)營風(fēng)險。2011年公司前五名的客戶占據(jù)公司總營收比例的57.59%，這個客戶結(jié)構(gòu)在整個行業(yè)內(nèi)處于非常合理的區(qū)間。其中包括全球排名第2的制藥企業(yè)SANDOZ，歐洲主要的肝素制劑生產(chǎn)企業(yè)之一MERCKLE，歐洲最大的肝素鈉產(chǎn)品貿(mào)易商之一WELDING，印度領(lǐng)先的肝素產(chǎn)品生產(chǎn)商和出口商GLAND等。

公司不但注重在國際營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，同時在國內(nèi)，因為肝素鈉制劑會納入中國醫(yī)保目錄，軟骨素納入中國藥典，從而導(dǎo)致肝素鈉原料藥和軟骨素產(chǎn)品在國內(nèi)的需求量都會得到增長。針對這一形勢，公司加大了在國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)的開發(fā)力度，并且取得了很好的成績。

技術(shù)開發(fā)儲備行業(yè)領(lǐng)先

公司自主研發(fā)的肝素鈉以及硫酸軟骨素的純化和提取技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先的水平。鑒于公司在整個行業(yè)內(nèi)的技術(shù)權(quán)威性，公司作為國內(nèi)唯一一家軟骨素生產(chǎn)商參與起草了中國藥典2010版軟骨素鈉的標(biāo)準(zhǔn)。還受邀參與修訂提高肝素原料藥的歐洲藥典。目前公司擁有專利技術(shù)3項，待審批專利3項，在研項目14項。公司承擔(dān)了國家“重大新藥創(chuàng)新”科技重大專項的2個子項目。

據(jù)世界衛(wèi)生組織的統(tǒng)計，心腦血管疾病患者最多，而肝素鈉藥物目前占據(jù)整個血栓類藥物1/3的市場份額，預(yù)計2015年全球市場容量將會達(dá)到130億美金。目前肝素原料藥需求主要集中在歐洲和美國兩個市場，占據(jù)全球需求量80%以上的市場份額，未來新興的醫(yī)藥市場將會成為肝素類原料藥的增長點。在此前景下，作為行業(yè)的龍頭公司，東誠生化有望實現(xiàn)快速發(fā)展。

本次登陸中小板，公司擬發(fā)行2700萬股A股。募集資金投資項目“年處理32噸粗品肝素鈉項目”、“年產(chǎn)50噸硫酸軟骨素項目”為公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品肝素鈉原料藥和硫酸軟骨素的擴(kuò)產(chǎn)項目；項目投產(chǎn)后將大幅度擴(kuò)大肝素鈉和硫酸軟骨素的生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步提升公司研發(fā)實力和產(chǎn)品質(zhì)量檢測水平，增強(qiáng)公司的核心競爭力。