王善忠

摘 要：BOT是一種集項目融資、建設(shè)及運營于一體的模式，在工程領(lǐng)域的應(yīng)用越來越廣泛。但是由于這個過程存在很大的風(fēng)險，本文主要是結(jié)合BOT工程項目本身的特點以及具體的操作模式，對工程BOT項目的財務(wù)決策進行探討，并提出降低財務(wù)風(fēng)險的建議與措施。

ス丶詞：BOT項目財務(wù)決策

引言

サ貝的中國，正處在市場經(jīng)濟的背景下，許多企業(yè)紛紛走上了新型發(fā)展的道路，BOT作為一種新興的投資方式，在工程建設(shè)中起著十分重要的作用。一個正確的財務(wù)決策對整個企業(yè)的發(fā)展十分重要，它關(guān)系到企業(yè)的未來，對工程BOT項目來說，財務(wù)決策分析的作用也十分重要，項目公司可以根據(jù)財務(wù)決策分析中預(yù)見的風(fēng)險，提出應(yīng)對相應(yīng)風(fēng)險的策略。

1.工程BOT項目的簡介

1.1 工程BOT項目定義及特點

BOT（Build－Operate－Transfer）就是“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”。是一種用于公共基礎(chǔ)建設(shè)的項目融資的一種模式，BOT 就是通過政府和項目公司達成協(xié)議，由項目公司對基礎(chǔ)設(shè)施進行投資與建設(shè)以及經(jīng)營的一種方式，由政府向項目公司頒布特許，允許項目公司在一定時期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施，之后由項目公司（或由合作伙伴）經(jīng)營管理該基礎(chǔ)設(shè)施。政府機構(gòu)通過特許權(quán)協(xié)議，給予簽約方承擔公共性基礎(chǔ)設(shè)施項目的融資、建造、經(jīng)營和維護；在雙方協(xié)議規(guī)定的期限內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的所有權(quán)歸簽約項目公司所有，并且在協(xié)議期限內(nèi)政府允許項目公司向設(shè)施的使用者收取合理的費用，以讓項目公司收回成本并獲得一定的回報。當政府頒發(fā)超過了政府允許的期限后，項目公司就應(yīng)講基礎(chǔ)設(shè)施無償?shù)剞D(zhuǎn)交給政府機構(gòu)。

スこ藼OT項目不僅能夠充分發(fā)揮市場經(jīng)濟的作用，同時政府也能進行適當?shù)暮暧^調(diào)控，具體的特點可以歸納為以下幾點：①能夠保證市場機制作用的發(fā)揮；②為政府的干預(yù)提供了一個有效的途徑；③項目公司承擔項目的大部分或全部的風(fēng)險；④工程項目本身投資大、技術(shù)要求高、且建設(shè)周期長。以上就是工程BOT項目的主要特點。

1.2 工程BOT項目運作方式及實施過程

ジ據(jù)世界銀行定義工程BOT項目的運作和實施過程主要有以下三種模式：①BOT（build－operate－transfer）就是遵循建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓的模式。在有意爭取新項目建設(shè)特許權(quán)的項目公司中，政府機構(gòu)常常選用BOT運行模式。這種方式就是某些財團通過融資投資項目的建設(shè)，之后由項目公司或合伙公司對建設(shè)好的設(shè)施進行管理運營，在特許期滿后移交給政府機構(gòu)的模式。②BOOT（build－own－operate－transfer）就是遵循建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓的模式。這種模式和BOT的主要區(qū)別就是項目完成后遵循BOOT模式的項目公司在政府特許期內(nèi)擁有所建成的項目或設(shè)施的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。③BOO（build－own－operate）就是遵循建設(shè)－擁有－經(jīng)營的模式。這種模式和前面兩種模式的區(qū)別就是項目公司不用將項目或設(shè)施轉(zhuǎn)交給政府機構(gòu)，只要在特許期內(nèi)建設(shè)運營就行。^{[ 2]}

1.3 工程BOT項目風(fēng)險分析

スこ藼OT項目是一個高投資高收益的項目，但是也存在著很高的風(fēng)險，工程BOT項目存在的風(fēng)險有：①政治風(fēng)險，主要是由政局的穩(wěn)定性與政府的政策等有關(guān)；②經(jīng)濟風(fēng)險，這主要由匯率的變動、市場物價的升降、經(jīng)濟危機等經(jīng)濟因素引起的；③法律風(fēng)險，主要跟外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關(guān)系這些因素有關(guān)；④運營風(fēng)險；主要跟項目公司的管理經(jīng)營以及市場作用有關(guān)；⑤自然風(fēng)險，主要是有那些不可抗力（地震、臺風(fēng)等）的因素引起的。

2.工程BOT項目財務(wù)決策分析

2.1 財務(wù)決策分析方法及要點

ハ執(zhí)財務(wù)決策分析已成為經(jīng)營管理的一個不可缺少的部分，財務(wù)決策分析是會計信息使用者對公司的業(yè)績與經(jīng)營現(xiàn)狀的評價與剖析的方法，主要是評價項目公司的獲利能力、償還債務(wù)能力以及對貸款利息和股利的支撐能力等。

ハ钅抗司在進行財務(wù)決策分析時應(yīng)該注意以下幾個要點：①根據(jù)流動比率指標來評價項目公司短期的還債能力；②根據(jù)項目公司的資產(chǎn)負債指標評價長期還債能力；③根據(jù)資產(chǎn)收益指標評價公司的獲利能力；④根據(jù)利息保障倍數(shù)和稅后的凈利潤來評價項目公司對利息和股利的支撐能力；⑤根據(jù)預(yù)測的風(fēng)險制定相應(yīng)的財政保障。

2. 2 工程BOT項目內(nèi)含報酬率

ツ諍報酬率就是在項目長期投資的決策分析中慮貨幣時間價值的一種財務(wù)分析方法，在單個長期或多個相互排斥的投資方案的選擇中常常使用這種方法。這種方法就是通過判斷凈現(xiàn)值是否大于或等于零，如果凈現(xiàn)值大于零就說明相應(yīng)方案的內(nèi)含報酬率大于成本。在多個方案的選擇當中，項目公司不能只看凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率的大小來進行方案的選擇，方案的內(nèi)含報酬率的最大不能決定方案的凈現(xiàn)值就是最大的，同時，方案的凈現(xiàn)值最大也不能決定方案的內(nèi)含報酬率是最大的。因此，項目公司要綜合考慮各項指標，選出最為合理的方案。^{[ 4]}

スこ藼OT項目的內(nèi)含報酬率就是工程項目在長期投資方案實施后所期望達到的報酬率，工程項目公司的現(xiàn)金流要通過這個報酬率來進行折現(xiàn)。可以說，工程BOT項目內(nèi)含報酬率分析就是使投資方案的凈現(xiàn)值等于零。內(nèi)含報酬率分析，就是用工程BOT項目的各個備選方案的內(nèi)含報酬率與資金成本的大小來確定凈現(xiàn)值是否大于零。然后在根據(jù)凈現(xiàn)值確定投資方案是否可行的一種投資方案的篩選方法。如果工程BOT項目的投資方案的凈現(xiàn)值大于零（即內(nèi)含報酬率大于資金成本），那么該投資方案就可行；如果工程BOT項目的凈現(xiàn)值小于零（即內(nèi)含報酬率小于資金成本），那么該投資方案就不可行。在內(nèi)涵報酬率都大于資金成本的兩個或兩個以上互斥的方案中，項目公司就應(yīng)該根據(jù)具體的工程項目情況來選取最優(yōu)的方案。

2.3 工程BOT項目財務(wù)決策分析的意義

スこ藼OT項目財務(wù)決策分析是把收集、審查與項目公司財務(wù)狀況有關(guān)的信息為起點，并以償債能力與盈利能力為財務(wù)決策分析的重點，并以財務(wù)報表和其他財務(wù)資料為依據(jù)，采用專門的工程BOT項目財務(wù)分析的方法，系統(tǒng)分析與評價項目公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量狀況。工程BOT項目財務(wù)決策分析目的是評價項目公司的經(jīng)營業(yè)績，不但要衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況，項目公司還要預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。

スこ藼OT項目財務(wù)決策分析的重要意義有以下幾點：①在財務(wù)循環(huán)中有著承上啟下的作用。工程BOT財務(wù)決策分析就是對已完成的財務(wù)活動的總結(jié)，同時又是財務(wù)預(yù)測的前提。②財務(wù)決策分析可以為債權(quán)人和投資者提供正確信息來實施決策。項目公司的投資者可通過財務(wù)決策分析不但可以了解企業(yè)獲利情況和償還債務(wù)的能力，還可以預(yù)測投資后的風(fēng)險程度及收益情況，為做出正確的決策提供依據(jù)。③降低工程BOT項目財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)決策分析已經(jīng)成為在市場經(jīng)濟條件下可以滿足債權(quán)人以及投資者所需要信息的重要分析方法。④為項目公司內(nèi)部管理者了解經(jīng)營情況及方向、挖掘發(fā)展?jié)摿Α⒄页霰∪醐h(huán)節(jié)，為提高經(jīng)濟效益、加強管理提供可靠資料。⑤有利于對項目公司資源的整合。通過對財務(wù)狀況的分析，可以找出未利用資源，然后可以對這些資源進行有效的整合，促進項目公司向價值最大化目標前進。

3.降低工程BOT項目財務(wù)風(fēng)險的建議

3.1 樹立正確的風(fēng)險觀

ハ钅抗司具備承受各種風(fēng)險的思想準備，把風(fēng)險看做提高項目公司水平的機會。認真積極地分析引起各種風(fēng)險的因素，做好面對風(fēng)險的準備。不但要利用好風(fēng)險的盈利機會，還要認真分析把風(fēng)險造成的損失降到最低。

3.2 提高財務(wù)決策分析數(shù)據(jù)的可靠性

ゲ莆穹治鍪據(jù)的可靠性對公司的決策者很重要，項目公司可以通過以下幾點來加強：①不斷拓展財務(wù)報告所披露的信息；②縮短財務(wù)報告周期提高時效性；③加強對會計信息的監(jiān)督；④完善財務(wù)指標體系；⑤加強財務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)。

3.3 制定合理有效的風(fēng)險對策

ザ怨こ藼OT項目可能會遇到的風(fēng)險制定出合理有效的對策，比如：面對項目的政治風(fēng)險，項目公司可以尋找政府及有關(guān)部門對現(xiàn)行的政策作一定的保證，可以通過政府書面協(xié)議來降低項目的政治風(fēng)險；面對項目的法律風(fēng)險，項目公司可以通過聘任當?shù)氐姆深檰杹斫档凸こ添椖康姆娠L(fēng)險；面對工程項目的經(jīng)濟風(fēng)險，項目公司可以尋求更大的集團公司支持；面對經(jīng)營風(fēng)險，項目公司可以通過需求有實力的合作伙伴來解決；面對不可抗力的風(fēng)險，項目公司可以對項目進行投保。

4.結(jié)束語

スこ藼OT項目是一種新興的投資模式，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的領(lǐng)域起著非常重要的作用。這種模式不但可以解決政府在缺少資金的情況下對大的基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)，同時也帶動了項目公司的發(fā)展。工程BOT項目在實際執(zhí)行過程中會遇到各種各樣的風(fēng)險，只要做好各方面的應(yīng)對措施，充分利用工程BOT項目的財務(wù)分析數(shù)據(jù)，做好面對各種項目風(fēng)險的準備，項目公司就會達到預(yù)期的結(jié)果。（作者單位：上海吳淞市政建設(shè)有限公司）

げ慰嘉南

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