【摘要】隨著中國市場經(jīng)濟的深化，我國民營經(jīng)濟獲得了快速發(fā)展，但是，目前我國不少民營上市公司是家族控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)引發(fā)了一些公司治理問題。本文將對我國民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征及其效應(yīng)展開研究，并提出了完善我國民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的對策。

【關(guān)鍵詞】民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)效應(yīng)分析

一、我國民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的效應(yīng)分析

我國民營上市公司的股構(gòu)結(jié)構(gòu)屬于“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，家族集中持股，流通股占總股本的比例較小，這些特征都會產(chǎn)生一定的效應(yīng)：

（一）民營上市公司“一股獨大”產(chǎn)生的效應(yīng)

“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的發(fā)展有一定的有利之處。我國民營上市公司的控股股東往往操縱控制著董事會甚至經(jīng)理層，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的統(tǒng)一使得大股東的命運與企業(yè)的興衰成敗息息相關(guān)。所以，大股東會十分關(guān)心企業(yè)的發(fā)展， 并積極參與經(jīng)營決策甚至干預(yù)企業(yè)的發(fā)展，這種“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于提高決策的效率， 從而提高了企業(yè)的營運效率，在一定程度便于企業(yè)的經(jīng)營管理。

“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)也有一定的不利之處。首先，股權(quán)過于集中的狀況下，股東制衡機制難以形成，控股股東有可能“專斷獨行”，這對企業(yè)的科學(xué)長遠發(fā)展不利。其次，董事會有可能過多地干預(yù)管理層，使得管理層受到很大約束而缺乏活力，難以形成合理的經(jīng)營管理機制。最后，股權(quán)高度集中的情況下，極易造成大股東侵害中小股東利益。

（二）民營上市公司家族集中控股產(chǎn)生的效應(yīng)

我國很多民營上市公司都是家族股東集中控股，民營公司上市后資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大，既是機遇又是挑戰(zhàn)，一方面可以通過擴大資產(chǎn)規(guī)模使企業(yè)迅速成長，另一方面對控股家族自身的經(jīng)營管理能力提出了巨大挑戰(zhàn)。很多家族控股企業(yè)還沒有實施職業(yè)化經(jīng)理經(jīng)營，該企業(yè)里的要職往往可能由家族的親朋好友擔(dān)任，這就使得人事關(guān)系比較復(fù)雜。家族集中控股，使得企業(yè)吸收不到新鮮的血液，而有些控股股東并不能夠具備與時俱進的創(chuàng)新精神，因循守舊會阻礙企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。家族企業(yè)很容易在利益分割上產(chǎn)生糾紛，上市之后面臨巨大的募集資金和急劇擴大的企業(yè)資產(chǎn)，利益重新分割的問題也由此加劇。雖然民營上市公司總體產(chǎn)權(quán)相對明晰，但在家族控股的民營上市中，有些并未對產(chǎn)權(quán)的最終所有權(quán)做出清晰的界定，使得企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)模糊。

（三）民營上市公司流通股比例小產(chǎn)生的效應(yīng)

由于我國證券市場上市公司的股權(quán)中存在流通股和非流通股之分，而我國民營上市公司中主要是由社會廣大中小投資者持有實際流通股。一方面，依據(jù)成本效益原則，單個的實際流通股股東特別是自然人股東不太可能積極主動地參與公司治理的；另一方面，實際流通股股東投票權(quán)過小，也不太會通過股東大會對公司治理產(chǎn)生較大的影響。這些中小投資者通過“用手投票”參與公司經(jīng)營決策不太實際，但是可以通過“用腳投票”影響公司治理效率。所以，公司實際流通股的比例上升以后，公司實際流通股股東有可能提高公司治理效率。

二、完善我國民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的對策

針對上述我國民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征以及這些特征所產(chǎn)生的效應(yīng)，我們可以對癥下藥，找出完善民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的措施：

（一）建立合理制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)

大股東的監(jiān)控富有效率，對公司的發(fā)展有一定的有利之處，但是也會時常發(fā)生控股股東侵占中小股東利益的情況。股權(quán)結(jié)構(gòu)需要適度分散形成權(quán)力制衡，從而保護中小股東利益。要改善股權(quán)結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)一定程度的分散化，公司可以利用增發(fā)新股等方式來稀釋控股股東的持股比例，還可以向經(jīng)營者和員工轉(zhuǎn)讓股份，引進合格的機構(gòu)投資者，使其成為戰(zhàn)略性股東，使其在公司治理中發(fā)揮重要的積極作用，由此構(gòu)造出由家族股東、高級管理者以及機構(gòu)投資者等組成的制衡股權(quán)結(jié)構(gòu)。此外，也可使股權(quán)結(jié)構(gòu)由“一股獨大”轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度集中條件下的多個大股東分享控制權(quán)，由此達到一種制衡狀態(tài)。

（二）強化機構(gòu)投資者的治理作用

為了使民營上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理化，民營上市公司應(yīng)根據(jù)自身具體情況而考慮吸引機構(gòu)投資者，如培育證券投資基金、保險公司、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者，提高機構(gòu)投資者參與公司治理的積極性，可以利用機構(gòu)投資者的業(yè)務(wù)拓展優(yōu)勢提高經(jīng)營效率和公司績效。民營上市公司應(yīng)當(dāng)用長遠的戰(zhàn)略性眼光去挖掘機構(gòu)投資者，要優(yōu)先考慮能夠給公司的業(yè)務(wù)拓展帶來實質(zhì)性幫助的機構(gòu)投資者或者能夠提供強大的資金支持的機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者能夠?qū)Ω黜椫卮鬀Q策提出意見，有利于促使上市公司規(guī)范運作和合理投資，可以減少和防止公司經(jīng)理層做出不恰當(dāng)?shù)亩唐跊Q策行為，從而有利于公司長遠發(fā)展。

（三）健全保護投資者權(quán)益的法律體系

在對投資者的保護問題上，要在我國的《公司法》、《證券法》中進一步加強保護中小股東的利益，對大股東的權(quán)力進行一定的限制，比如明確并強化控股股東的法律責(zé)任、建立集體訴訟制等機制，與此同時需要構(gòu)建一種誠實守信的社會文化和環(huán)境。完善信息披露制度與實施機制，其重點在于構(gòu)建完善的和可操作的信息披露責(zé)任機制。在財產(chǎn)權(quán)利保護機制非常欠缺的情形下，相對于國家控股股東，我國民營上市公司的私人控股股東更加有動機侵占中小股東的財產(chǎn)利益。在現(xiàn)階段，我國對投資者的法律保護很不充分，極度缺乏對中小股東權(quán)益的保護機制，股東權(quán)益保護無法可依、執(zhí)行不力的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，所以應(yīng)當(dāng)建立健全相關(guān)保護中小股東利益的法律法規(guī)，為公司治理營造出良好的法律環(huán)境。

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作者簡介：李亞瀾（1989-），女，漢族，江蘇揚州人，現(xiàn)為蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院在讀研究生，研究方向：會計。

（責(zé)任編輯：陳岑）