劉天智

筆者此前曾指出，在四季度經(jīng)濟(jì)增速能否實(shí)現(xiàn)“企穩(wěn)反彈”，是A股能否擺脫持續(xù)下跌態(tài)勢，迎來可持續(xù)的、甚至是“中期反彈”的關(guān)鍵?；谛星椤爸鲗?dǎo)因素”可能從政策轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)的判斷，筆者認(rèn)為，總體而言較之今年前三個季度，對四季度行情的預(yù)期，略微偏向樂觀，且隨著時間推移，今年以來宏觀政策穩(wěn)增長的累加效應(yīng)，和經(jīng)濟(jì)增速自身的“小周期反彈”，有可能在四季度“會師”（具體時點(diǎn)待考證）。

就此而言，此次“9.27”行情與“9.7”行情的根本差別就在于，如果說9月初還完全在依靠政策猜想刺激市場的反彈欲望的話，那么，“9.27”反彈雖然仍然是政策預(yù)期故事在前面“唱戲”，但其背后增加了有關(guān)經(jīng)濟(jì)增速的因素（10月中旬公布三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是一個節(jié)點(diǎn)），使得行情的持續(xù)性方面，較之“9.7”更持久，畢竟，“9.7”行情的兩大支撐——9月5日發(fā)改委密集審批項目和9月8日胡主席在參與APEC期間有關(guān)“政府扶持基建投資”的講話，這兩個所謂的政策利好，很快就被市場“遺忘”，前者被再一次“追認(rèn)”為，“集中披露的常規(guī)性項目”，并不代表今年政府會有“額外”的“擴(kuò)大投資”的刺激規(guī)劃；而后者，隨著胡主席回國后，國內(nèi)官方媒體和各部委，均沒有跟進(jìn)“宣傳、渲染、呼應(yīng)”，也被漸漸“淡忘”。

隨著這兩大支撐的消失，“9·7”行情很快壽終正寢，緊接著滬指就創(chuàng)下新低1999點(diǎn)。但也是“緊接著”，“9·27”大盤迅速反彈，而且持續(xù)了幾個交易日，仍然“意猶未盡”。

究其原因，筆者認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于10月18日前后公布，因此在此之前，市場聚焦的對象應(yīng)該就是三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否有“企穩(wěn)反彈”的跡象，從目前已知的PMI和上市公司三季報預(yù)披露的情況看，在經(jīng)濟(jì)整體增速下行態(tài)勢未改的背景下，一些分項數(shù)據(jù)則已經(jīng)體現(xiàn)出“經(jīng)濟(jì)增速下行態(tài)勢企穩(wěn)”的信號，但仍然需要三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加以驗證。

而這就決定了，雖然相對此前三個季度行情的持續(xù)下行，我對四季度行情“謹(jǐn)慎樂觀”，但我并不認(rèn)為“9·27”行情能夠馬上改變“短命”的軌跡。畢竟，反彈還是在靠政策預(yù)期發(fā)動，尚未得到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“企穩(wěn)”的實(shí)際支撐；但我們?nèi)匀豢梢詮倪@個目前還算不上“中級反彈”的行情當(dāng)中，“嗅”出一絲與此前三個季度的若干次反彈不同的味道——在“9·27”行情看似無厘頭的“強(qiáng)勁”背后，暗中“起效”的就是市場對有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“利好”預(yù)期。

另一個“前瞻性”信號，就是今年的這個“超長黃金周”所釋放出的居民消費(fèi)意愿和能力。如果輔之以傳聞當(dāng)中最快將在10月出爐的“收入分配改革”等，一系列強(qiáng)化國民消費(fèi)信心的措施，則為新一代人準(zhǔn)備的“新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)”，就將初顯雛形。筆者也從“黃金周”當(dāng)中看出經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的轉(zhuǎn)型動力和希望——那些堵在高速公路上、各形各色的“私家車”所承載的“有產(chǎn)階層”，以及簇?fù)碓诟魃包c(diǎn)“人看人”的“消費(fèi)基因”，就是下屆政府未來10年“穩(wěn)增長、促消費(fèi)”的希望所在。

但必須明確的是，黃金周所體現(xiàn)出的消費(fèi)潛力，作為一個相當(dāng)長期的“潛在利好”信號，可以作為大家評估四季度行情，特別是明年行情走勢的一個基點(diǎn)，但并不足以作為10月行情的支撐點(diǎn)，現(xiàn)在僅僅能夠當(dāng)作一種利好預(yù)期，可能會在未來行情上漲之后，成為一種“解釋為何上漲”的理由，但并不表示其就已經(jīng)足以轉(zhuǎn)換為“短中期”市場向好的依據(jù)。

能夠被視為10月行情向好依據(jù)的，仍然首先來自三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這種“滯后”指標(biāo)對市場樂觀預(yù)期的“印證”，從而推動反彈的持續(xù)。而上述的“消費(fèi)潛力”等潛在利好，則更多只能在行情反彈上去之后，再成為“保持樂觀預(yù)期”的“理由”。

因此，我將三季度經(jīng)濟(jì)增速是否實(shí)現(xiàn)“企穩(wěn)反彈”，視為評估四季度，特別是10月行情趨勢的決定性指標(biāo)，只有這個指標(biāo)向好（也即經(jīng)濟(jì)增速實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)反彈），10月行情將呈現(xiàn)出不同于前三個季度的持續(xù)低迷態(tài)勢，而碰撞出一線生機(jī)。