王瀛
政策面的多重利好能啟動牛市嗎?
從公布新股發(fā)行改革指導意見,到發(fā)布主板以及中小板退市方案征求意見稿、養(yǎng)老金入市,以及降低期貨和股票交易費用。一系列的密集政策東風使得5月“開門紅”,讓市場再次看到希望。僅相隔兩個星期,央行再次釋放“暖意”——降低存款準備金率0.5個百分點,繼續(xù)夯實政策底。
對于投資者來說,最出乎意料的、最直接的利好莫過于降低股票交易費用。
從6月1日起,上交所交易經手費從交易額的0.11‰降低至0.087‰,深交所從0.122‰降低至0.087‰;滬市的交易過戶費從0.5‰降低至0.375‰,深市維持0.0255‰不變,總體降幅約25%。同時,滬深證券交易所將按照上市公司股本規(guī)模分檔收取上市初費和上市年費,并對創(chuàng)業(yè)板公司實行減半收取。根據(jù)測算,此次降低A股交易相關收費,預計年度總額約30億元。
自滬深股市成立以來,A股交易費用的變動主要是印花稅變動。史上歷次印花稅的變動都會對A股漲跌形成一定影響。在最近的一次2008年印花稅下調后,市場一改“自由落體”行情,連續(xù)兩天反彈,近千只個股漲停,反彈幅度約17%。
不過,此次交易費用下調主要是指交易經手費下調和上交所的過戶費下調。
相對于準備金率于銀行存款,印花稅對于股市的調節(jié)作用更為明顯。此次股票交易費用的降低作用是否能與印花稅相同?有人將其評價為“熊市底部初現(xiàn),為牛市提前準備的‘交流預演”,那么究竟市場底離政策底還有多遠?
降費不如降稅
財政部自1991年至今共調整8次印花稅,2008年經歷大跌熊市曾進行過兩次調節(jié),最后一次由雙邊征收1‰改為單邊征收1‰。
數(shù)據(jù)顯示,從2001年6月—2011年底,滬深股市累計上繳印花稅5388.91億元,而同期滬指漲幅接近零。去年,滬深股指跌幅分別為21.68%和28.41%,累計上繳印花稅為421.67億元。相比于A股的萎靡表現(xiàn),降低交易成本顯然也是每個投資者的心聲。
“降低股票交易成本,關鍵是降低券商傭金與股票交易印花稅這兩項。否則只是降低A股交易經手費與過戶費,這對于降低股票交易成本十分有限?!豹毩⒇斀涀迦似ずV拚J為。
A股交易成本主要包括五項:券商傭金,最高為成交金額的3‰,最低5元起;印花稅,按成交金額的1‰向賣方單邊征收;然后是證券監(jiān)管費,約為成交金額的0.2‰;其次是證券交易經手費,目前滬市A股按成交額雙邊收取0.11‰;深市A股按成交額雙邊收取0.1475‰;最后是過戶費,僅上海股票收取,此費用按成交股票面值的1‰支付。
在皮海洲看來,降低A股交易費用總額與去年843億元的券商傭金收入和400多億元的股票交易印花稅收入來說實在是微不足道。
對此,東北證券金融與產業(yè)研究所策略部經理馮志遠認為:“從管理的角度看,印花稅的調整牽涉到更多部門,影響更為廣泛。印花稅的調整需要國務院批準,決定由財政部、國家稅務局共同決定,而交易費用證監(jiān)會能夠決定?!?/p>
在對資本市場的影響上,由于印花稅的調整與市場的走勢也并非具有完全的同步性,在2008年時曾出現(xiàn)過印花稅政策調整,但股市短期沖高后仍然延續(xù)下跌的情況。因此,降低交易費用很難對市場形成持續(xù)性上揚。市場走勢仍然需要與經濟基本面走勢為基礎。
牛市仍未可期
那么降低交易費用到底會給市場帶來什么呢?密集出臺股市新政又是否是托市的信號?
“降低股票交易費用等一系列政策的利好集中釋放是在5月2日,開盤受此消息影響大幅上漲,但還沒沖破2450點。政策對于市場的影響具有不確定性,同時持續(xù)性也不高?!瘪T志遠認為,針對證券市場的政策更多表現(xiàn)為短期沖擊,過后市場仍將回歸自身的運行邏輯之內。
對A股市場來說,利好政策反映的是監(jiān)管層對市場的關心,一方面減輕投資者負擔,另一方面對于穩(wěn)定市場整體投資者的信心具有積極作用。但并不能將政策紅利就視作市場持續(xù)上漲的充分條件。
愿望顯然不能滿足全部,但投資者看重的還是真金白銀。
“投資者更希望管理層能夠把印花稅與傭金降下來。哪怕只是將稅率由1‰降低到0.9‰,其對A股交易成本降低的貢獻也大于這次滬深交易所與中登公司對A股交易經手費與過戶費的調整?!逼ずV薇硎?。
然而興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委卻認為,雖然利好政策連續(xù)出臺,但是近期下調印花稅可能不大。
其在微博上表示:目前新政如果推進到整個金融市場“比價關系”的矯正上,以及從“關注籌資人”轉到“保護投資人”上來,那大牛市還是可能的。
券商板塊受益
交易費用下調是否會使市場交易活躍程度提升,或者催生局部行情?
“降低交易成本與資金活躍度之間存在影響關系,但是此次調整的幅度及其影響較為有限,對資金活躍度提升力度也有限,如果盲目交易反而是增加了交易成本?!瘪T志遠表示,因為交易成本降低,投資者交易愿望隨之提高,很可能頻繁交易,從而提高股票的換手率,因此總交易成本不一定會下降,甚至還有可能會提高。
馮志遠認為A股的上漲在調整后仍會延續(xù),但需要基本面真實改善的配合。在外資大量流出,海外機構刻意做空中國股市的背景下,管理層一方面明確國際板近期不會推出,另一方面通過降低存款準備金率向市場傳遞出一個明確的信號:2300點是政策底。
“此次交易費用的下調,幅度和力度及其對市場影響較為有限,且當前仍屬于經濟階段性恢復的初期,對券商等直接相關板塊影響較為明顯。因為,券商將會受益于市場交易活躍度的上升?!?/p>