張 銘

天獅集團戰(zhàn)略投資與資本運作中心，天津 301700

歐元區(qū)的這場債務危機自2009年底從希臘爆發(fā)以來，一直沒有得到有效遏制，并連續(xù)引發(fā)了其他有債務隱患的歐元區(qū)國家的危機，蔓延很快，并且有逐漸嚴峻的趨勢，對全世界經(jīng)濟穩(wěn)定都造成了強烈的沖擊。下面在其他學者研究的基礎上對這次危機的原因及與我國的聯(lián)系進行分析。

一、歐洲債務危機的原因

1.繁重的債務

歐債危機的直接原因很大程度上歸結(jié)為政府和私人部門長期的大量借債。隨著歐元區(qū)的不斷擴大和各國經(jīng)濟一體化的不斷加深，以葡萄牙、希臘為代表的歐元區(qū)的經(jīng)濟后進國逐漸在工資、社會福利、社保救濟等方面與法、德等發(fā)達國家標準靠攏，而這兩個國家的經(jīng)濟產(chǎn)出并沒有太大的改善發(fā)展，同時由于工資和各種社會福利存在“剛性”，只能上漲，下調(diào)困難，這就不可避免地使這些國家的政府赤字持續(xù)存在和不斷擴大。愛爾蘭和西班牙是由于美國次貸危機的波及而導致本國房地產(chǎn)市場的蕭條，由此使銀行產(chǎn)生了大量的貸款壞賬，國家在解決銀行業(yè)危機的過程中，因為無法順利地對外舉債和償債而引發(fā)了債務危機。在歐元區(qū)的17國中，以葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙五國（PIIGS五國）的債務問題最為嚴重。此五國在1980－2009年間，除了西班牙和葡萄牙在20世紀90年代凈儲蓄盈余外，其余國家都處于負債投資狀態(tài)。長期的負債投資導致了大量的公共債務和政府赤字。2008年希臘的平均財政赤字已占GDP的5%，2009年希臘外債占GDP的115%。根據(jù)歐盟《穩(wěn)定與增長公約》，各國財政赤字不得超過當年GDP的3%，公共債務占GDP的比例不得超過60%，赤字和公共債務一旦擴大并超過這兩個指標，意味著該國的債務問題進入嚴重狀態(tài)了，如果不加以控制解決，就會逐漸演變成現(xiàn)實的危機。希臘的經(jīng)濟狀況很大程度上已經(jīng)違背了該標準，而且這種情況在PIIGS其他四國中普遍存在。自2000年以來，這些國家不斷舉借外債來彌補赤字和公債，使得債務不斷的循環(huán)和擴大，逐漸使這些國家失去了繼續(xù)借貸的資本，投資者對這些國家的政府信用產(chǎn)生了懷疑，難以繼續(xù)充當債權人。投資者一般把10年期國債收益率6%作為一個警戒標志來衡量該國國債的市場價格，反映了該國財政和債務的穩(wěn)定情況，一旦超過這個水平，該國將面臨主權債務危機。意大利的10年期國債收益率已超過6%，債務問題已經(jīng)很嚴重了。如果政府當年收入不能支付已欠債務的本息和未來預算的總和，同時又無法靠繼續(xù)順利發(fā)行國債來解決這些問題，債務問題就不可避免地成為現(xiàn)實危機。

2.政府失職

PIIGS五國政府在危機前和危機中的表現(xiàn)，對債務危機的產(chǎn)生和擴大起到了很大的助推作用。首先，為了維護短期的執(zhí)政利益，弄虛作假，刻意掩蓋問題，導致債務問題不斷積累下來，并越發(fā)嚴重、復雜，形成現(xiàn)實的危機。2002年希臘想加入歐元區(qū)，而該國自身的財政狀況并不符合歐元區(qū)規(guī)定的相關標準，希臘政府通過委托高盛公司使用“貨幣掉期交易”方式掩蓋了高達10億歐元的公共債務，使該國能夠符合相關標準進入歐元區(qū)。這種弄虛作假的行為只能解決暫時加入歐元區(qū)的問題，但國家巨額債務并不消失，政府不得不繼續(xù)使用貨幣掉期交易來掩蓋赤字和債務，這無疑更加重了債務負擔，使問題更加嚴重，為后來的危機爆發(fā)埋下了危險的隱患。2009年10月希臘新總理宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即導致了債務恐慌。

意大利政府的赤字在2009年達到了5.3%時仍然無動于衷，該國政府猶豫不決，不敢采取有效措施把危機解決在“萌芽狀態(tài)”，政府在問題的初級階段缺乏果斷解決的意志，一味拖延也是導致債務問題不斷升級的重要原因。

3.歐元區(qū)制度缺陷

歐元區(qū)的各成員國具備獨立的財政政策，但沒有獨立的貨幣發(fā)行權，也無權實施獨立自主的貨幣政策，這兩種權利由歐洲央行統(tǒng)一負責。歐元區(qū)的這種制度設計有利也有弊，一方面在經(jīng)濟良好階段，在統(tǒng)一的歐元區(qū)內(nèi)，降低了各成員國之間的經(jīng)濟交易的成本，有利于區(qū)域內(nèi)國與國之間的橫向貿(mào)易發(fā)展，使整個區(qū)域經(jīng)濟一體化不斷加深。但是，當某些成員國的政府財政赤字和公共債務出現(xiàn)并有擴大之勢的時候，陷入危機的國家無法自主實施使本幣貶值縮小債務規(guī)模和增加貿(mào)易順差的貨幣政策，只能通過緊縮財政和擴大稅收來減少赤字、增加償債資金，加重了的經(jīng)濟形勢復雜性和嚴重性。

二、歐債危機對我國的影響

歐洲債務問題如果遲遲找不到有效的方法遏制并逐漸擴大，會嚴重地降低歐洲市場的對外消費需求，由于歐洲是我國對外貿(mào)易的極重要的伙伴，勢必會對我國的對外經(jīng)濟造成很大的負面沖擊。根據(jù)德意志銀行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿的研究，歐美經(jīng)濟增長每下跌1%，中國出口增長就要下跌6%。對歐洲出口如果萎縮，東南沿海的大批出口導向型企業(yè)在本來的經(jīng)營困境中會雪上加霜。一方面歐洲市場對外部的進口需求下降，另一方面，一些問題國家實施財政緊縮的政策，消費和投資將不可避免的萎縮，出口被視為擺脫危機主要手段，中國龐大的市場將成為歐洲主要出口目標，經(jīng)濟持續(xù)增長的中國將成為其主要競爭對手。這次危機使歐洲貿(mào)易保護主義重新抬頭，加重了中國產(chǎn)品對本地市場開拓的難度，這將成為中國對歐貿(mào)易面臨的嚴峻問題。

此次歐債危機導致各機構紛紛首選美元作為避險貨幣，美元指數(shù)上升，歐洲股市和大宗商品和黃金價格大幅下挫。這樣的局面對我國的出口原材料的大批企業(yè)造成不利的影響，同時也增加了國內(nèi)投資者對經(jīng)濟和貿(mào)易走下坡路的預期，打擊了他們的投資信心，使我國的投資市場更為冷淡。

此次危機不可避免地導致歐元貶值，人民幣匯率相對升值，使我國的對歐出口造成很大的壓力。在我國的出口企業(yè)利潤有限的不利狀態(tài)基礎上，如果人民幣繼續(xù)相對升值，國家同時繼續(xù)減少出口退稅，眾多的出口加工型企業(yè)將更難運營，客觀上為國家增加了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構的難度。歐債危機的持續(xù)惡化還會導致歐債和歐元資產(chǎn)的大幅貶值，而我國政府儲備的歐元和歐元資產(chǎn)在持續(xù)增加，這也是一個不利影響。最極端的情況，歐元崩潰，變成廢紙，這種情況出現(xiàn)的概率不大，但也不得不防。

三、歐債危機對我國的啟示

1.加快經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，保證經(jīng)濟穩(wěn)定運行

在拉動我國經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車中，出口一直是我國政府發(fā)展經(jīng)濟的很有效的手段，但這種方式的弊端是極易受到外部經(jīng)濟形勢的影響，隨其動蕩而不斷遭受沖擊，存在一定得不穩(wěn)定性。在這次債務危機中，中國的出口已經(jīng)有所回落，如果歐洲近期無法走出危機，將來我國的出口總體形勢不會太樂觀。從長遠角度考慮，單純依靠出口導向型的發(fā)展模式并不是長期穩(wěn)定可靠的路線，我國經(jīng)濟不能再繼續(xù)受到外部動蕩環(huán)境的牽制和影響了，提高內(nèi)需是比出口更能拉動經(jīng)濟增長的持續(xù)動力，更具有抗外部風險性。我國要盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式，大力提升國內(nèi)市場的需求，促進消費結(jié)構不斷升級，最好形成一個相對獨立的自貿(mào)區(qū)，與充滿風險的國際市場保持一定的隔離是保證我國經(jīng)濟可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要途徑。只有這樣，即使外部經(jīng)濟環(huán)境變得惡劣，也只對我國的出口帶來沖擊，以內(nèi)需為主要推動力的我國經(jīng)濟不會受到太大的影響，仍能保持穩(wěn)定健康的發(fā)展。從出口角度考慮，不能僅僅停留在勞動密集的低附加值的初級商品的層面上，這是易受外部環(huán)境影響，利潤有限，不可持續(xù)的出口方式。出口市場力求多樣化，在現(xiàn)有的歐美市場基礎上，以東盟、非洲、拉美等新興市場為開拓新方向，分散出口風險。

2.加強地方財政管理、嚴密監(jiān)管地方債務

我國和歐元區(qū)的某些政策相似，全國有統(tǒng)一的貨幣政策，各地方政府的財政政策相對獨立，可根據(jù)本地的發(fā)展目標和經(jīng)濟情況自主選擇，同時由于各地方發(fā)展的不平衡和對資金的強烈需求，各地方政府設法通過各種途徑進行融資。從全國整體考慮，地方債務的規(guī)模會很大，這其中會存在很多的問題，這種無序的債務擴張一旦導致赤字和債務占地方GDP的比例達到風險臨界點，很可能出現(xiàn)地方政府債務危機，會對全國的實體經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生極大的影響。應該充分吸取歐債危機的教訓，密切監(jiān)管地方債務的發(fā)行和防范可能出現(xiàn)的風險隱患。

3.這次歐債危機對我國制造企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級是個難得的機遇

由于這次危機歐洲各國政府勢必實行財政緊縮計劃，自然會導致從事基礎研發(fā)和產(chǎn)品設計等高附加值行業(yè)出現(xiàn)一定程度的資金困難，我國的相關企業(yè)可以通過這次契機走出國門與歐洲從事裝備制造業(yè)的研發(fā)設計的公司進行合作，利用此時機遇購買或吸收西方原創(chuàng)的高新技術，這樣可以大大提升我國制造業(yè)的基礎研發(fā)和設計能力。實際操作上，我國可以從巨額外匯儲備中置換出一定量的資金，對有提升潛力的高附加值企業(yè)發(fā)行“特別國債”，支持他們收購歐洲相關的研發(fā)設計機構或進行必要的企業(yè)合作，以促進我國高端產(chǎn)業(yè)的快速升級。

歐盟經(jīng)過這次的債務危機，相信歐元區(qū)的制度建設將朝著更為科學合理的方向前進，歐盟委員會和央行對成員國的監(jiān)管力度上將更為嚴格全面，以每個國家的具體情況來制定政策，不排除會出臺一個旨在解決各國債務危機的統(tǒng)一財政政策。各個問題國家的政府也應該反思曾經(jīng)犯下的錯誤。截止到目前，歐盟經(jīng)歷的18次峰會仍沒找出有效的辦法，危機越發(fā)嚴重，尤其是希臘問題日益突出，該國退出歐元區(qū)的跡象逐步明顯，歐元有解體的可能，前景不妙。我國政府對此應做好充分的準備，采取有效的措施避免對我國造成更加不利的沖擊。

［1］王天龍.主權債務危機陰影下的歐元區(qū)經(jīng)濟：形勢及展望［EB／OL］.國務院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)，2011－12－2.

［2］張健.歐債危機對中國影響增大［J］.瞭望，2011，（49）.

［3］李克強.試析歐元區(qū)主權債務危機及其對我國的啟示［J］.致富時代，2010，（08）.