摘要:本文從商品期貨市場發(fā)展的現(xiàn)狀出發(fā)，闡述了中國商品期貨市場所取得的成就以及尚處于初級階段的現(xiàn)實(shí)，并深入剖析當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對大宗商品期貨市場的復(fù)雜影響，展望了未來國際及國內(nèi)商品期貨市場的發(fā)展。

關(guān)鍵詞:商品；期貨市場；趨勢

JEL分類號(hào):GIO 中圖分類號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-1428(2011)10-0072-03

近年來，大宗商品期貨交易規(guī)模在全球范圍內(nèi)每年都以20％以上的速度增長，其在經(jīng)濟(jì)生活中的作用也日益突出。中國商品期貨市場發(fā)展速度更快，自2009年起連續(xù)兩年成為全球第一大商品期貨市場。如今，全球經(jīng)濟(jì)形勢的變化深深地影響著商品期貨市場，為市場風(fēng)險(xiǎn)控制帶來挑戰(zhàn)。未來，中國商品期貨市場的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)緊扣中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的脈搏，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一、商品期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

(一)全球商品期貨市場持續(xù)穩(wěn)步增長

近年來全球商品期貨市場保持穩(wěn)步發(fā)展。即使是2008年全球金融危機(jī)后，2009年商品類衍生品交易量仍然實(shí)現(xiàn)了較快增長，較2008年增長了23.19％，與2009年金融類衍生品交易量有所下降形成了鮮明對比。2010年全球商品衍生品市場繼續(xù)保持持續(xù)增長，全年共成交合約29.85億張，相比2009年又增長了29.04％。

(二)我國商品期貨市場保持穩(wěn)健較快發(fā)展

2010年我國商品期貨市場在全球商品市場快速發(fā)展的背景下，也保持較快發(fā)展，從交易量來看，蟬聯(lián)全球第一大商品期貨市場。2010年，我國商品期貨市場共成交商品期貨合約15.21億張，約占全球商品期貨與期權(quán)成交總量的50.95％，比2009年增長了4.32個(gè)百分點(diǎn)。美國期貨市場2010年商品期貨與期權(quán)成交8.04億張，約占全球商品期貨與期權(quán)成交總量的26.94％，比2009年減少了2.61個(gè)百分點(diǎn)。

上海期貨交易所2010年各品種合約成交達(dá)6.22億張，同比增長43.01％，占全球商品期貨與期權(quán)成交總量的20.83％。2010年上海期貨交易所位列全球衍生品交易所交易量排名的第十一位，同時(shí)在全球商品期貨和期權(quán)交易所中排在第二位。上海期貨交易所各上市品種依然在各類別品種交易量排名方面取得領(lǐng)先地位。螺紋鋼期貨合約成交2.26億張，在全球商品期貨與期權(quán)合約中排名第二。天然橡膠合約共成交1.67億張，排名第四。鋅合約共成交1.47億張，以354.49％的同比增長率排名第五位。銅、燃料油和線材三個(gè)品種合約成交同比分別減少了37.47％、76.65％和86.1l％，但仍然與螺紋鋼、天然橡膠、鋅等排名同品種全球第一。鋁合約成交同比減少15.92％，排名全球同品種第二，黃金同比減少0.27％，排名全球同品種第八。

(三)我國商品期貨市場仍處于發(fā)展的初級階段

我國期貨市場規(guī)模迅速增長，在國際期貨交易中占據(jù)了相當(dāng)重的分量，也已經(jīng)具有了較大的影響力。這主要得益于以下因素:一是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、高速地成長，作為生產(chǎn)和消費(fèi)大國，大宗商品貿(mào)易量巨大；二是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行市場化程度在逐步提高，市場參與者參與期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求與日俱增:三是多年的規(guī)范發(fā)展和嚴(yán)格監(jiān)管使期貨市場運(yùn)行秩序持續(xù)規(guī)范，市場參與者的信心穩(wěn)定。

但是，中國期貨市場的發(fā)展仍然處在初級階段，這主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:一是國內(nèi)期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能還處在發(fā)展的初期，市場在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面還需要下功夫；二是目前國內(nèi)期貨市場不是一個(gè)國際化的市場，人民幣還不能自由兌換，國外的投資者還不能直接參與國內(nèi)市場，因而市場所反映的大宗商品供求信息主要來自直接參與交易的國內(nèi)投資者:三是一些重要的大宗商品如原油還未能開展期貨交易，期權(quán)、商品指數(shù)類產(chǎn)品還沒有推出，風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的廣度和深度還不夠。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)對商品期貨市場的影響

(一)全球經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜，市場風(fēng)險(xiǎn)控制帶來挑戰(zhàn)

1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)分化。

始于2008年的國際金融危機(jī)影響深遠(yuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快調(diào)整。剛剛過去的2010年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)分化。一方面，新興市場國家復(fù)蘇情況相對較好，經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇帶動(dòng)了國內(nèi)需求的強(qiáng)勁反彈，價(jià)格的快速上漲使新興市場國家面臨較大的通脹壓力。另一方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國家復(fù)蘇速度相對較慢，前期較大規(guī)模的貨幣財(cái)政支出并沒有使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)回到自我復(fù)蘇的軌道上來，消費(fèi)疲弱、收入下降、高失業(yè)率成為急需解決的問題。特別是歐盟各國財(cái)政相繼惡化，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)更是阻礙了歐洲經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇。

2、區(qū)域性經(jīng)濟(jì)問題和突發(fā)事件頻現(xiàn)。

一系列突發(fā)事件和區(qū)域性經(jīng)濟(jì)問題使全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行愈發(fā)復(fù)雜。不斷擴(kuò)大蔓延的中東、北非動(dòng)蕩局勢已引發(fā)新一輪石油危機(jī)，對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。隨著利比亞沖突不斷升級，美、英、法等國相繼進(jìn)入局部戰(zhàn)爭，局部石油供給失衡成為推升原油價(jià)格上漲的導(dǎo)火索。據(jù)德意志銀行的估算，油價(jià)每上升10美元／桶，美國GDP增長兩年內(nèi)將減少0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)國際能源機(jī)構(gòu)預(yù)測，如果油價(jià)一直維持在100美元/桶以上，將可能誘發(fā)和2008年時(shí)同樣嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而且，油價(jià)上升對新興市場物價(jià)的影響遠(yuǎn)大過發(fā)達(dá)國家。

歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題仍在進(jìn)一步深化。2010年以來，國際評級機(jī)構(gòu)接連下調(diào)希臘、葡萄牙、西班牙等國評級，導(dǎo)致歐債危機(jī)重燃。2011年4月26日歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的2010年度歐元區(qū)公共債務(wù)數(shù)據(jù)顯示，希臘的公共債務(wù)由2009年占GDP的127.1％升至142.8％，葡萄牙的公共債務(wù)由2009年的83％升至93％，歐元區(qū)的公共債務(wù)由2009年的79.3％升至85.1％。隨著歐洲逐漸進(jìn)入債務(wù)償還高峰期，巨額債務(wù)使得歐元區(qū)償債形勢不容樂觀。

中國放緩經(jīng)濟(jì)增長速度。為了保證發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的順利進(jìn)行，“十二五”規(guī)劃綱要草案已明確將年均經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期目標(biāo)從7.5％降低至7％。近年來，中國因素一直是大宗商品市場熱議的主要話題，但是隨著中國投資需求放緩，大宗商品市場必將受到一定程度的影響。

大宗商品期貨價(jià)格中金融屬性的增加可能導(dǎo)致價(jià)格因市場預(yù)期或心理的波動(dòng)在短期內(nèi)出現(xiàn)過度反應(yīng)。任何重要突發(fā)事件的出現(xiàn)，都將可能使得市場波動(dòng)幅度放大，成為引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。例如，3月份日本大地震導(dǎo)致日本三大汽車公司停產(chǎn)，對橡膠價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)而造成國際大宗商品市場反應(yīng)強(qiáng)烈；美國擊斃本·拉登一事引發(fā)了2011年5月初以來大宗商品市場的震蕩。

3、流動(dòng)性過剩尚無明顯變化。

從金融層面看，當(dāng)前全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過剩這一特征沒有發(fā)生明顯變化，但未來全球貨幣政策或逐步偏緊。盡管美聯(lián)儲(chǔ)有可能在QE2結(jié)束后轉(zhuǎn)入觀望期，但是到目前為止美聯(lián)儲(chǔ)依然堅(jiān)持寬松貨幣政策以刺激就業(yè)回暖和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；與之相比，歐元區(qū)仍舊面臨債務(wù)問題所帶來的困擾，但快速攀高的通脹壓力令歐洲央行不得不重新開啟加息通道以抑制通脹，緊縮財(cái)政赤字、抑制通脹和保持經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒃谖磥硪粋€(gè)階段繼續(xù)成為相互矛盾的政策目標(biāo)；另一方面，以中國、印度為代表的新興市場國家在通脹預(yù)期不斷上升的背景下.已經(jīng)開始進(jìn)入貨幣政策趨緊的周期。

在全球流動(dòng)性過剩和通脹預(yù)期的影響下，反映大宗商品價(jià)格走勢的CRB指數(shù)持續(xù)上漲，2011年最高達(dá)到691.09(4月20日)，與2010年初相比增長40.62％。美、歐、日以及中國、印度等主要經(jīng)濟(jì)體不同的貨幣政策取向影響著全球金融市場的運(yùn)行，而地緣政治上的沖突以及日本大地震及核泄漏這類突發(fā)性事件又為金融市場運(yùn)行增加了更難判斷的變數(shù)。因而，商品期貨市場的運(yùn)行面臨著復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，控制市場風(fēng)險(xiǎn)的難度加大。

(二)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來商品期貨市場發(fā)展機(jī)遇

當(dāng)前我國正處于工業(yè)化、城市化加快發(fā)展時(shí)期，未來一段時(shí)間里對于大宗商品仍有較大需求，為我國商品期貨市場持續(xù)發(fā)展提供了可靠基礎(chǔ)。

從對大宗商品需求來看，由于我國資源有限，很多大宗商品國內(nèi)供給不能滿足國內(nèi)需求，長期來看仍然需要國外供給，對外依存度可能會(huì)在相當(dāng)一段時(shí)間里維持在一定水平。例如，2009年我國首次超過日本成為世界第二大石油進(jìn)口國，2010年我國進(jìn)口石油2.76億噸.對外依存度達(dá)54.81％。而在全球貿(mào)易自由化的今天，價(jià)格波動(dòng)日趨劇烈，規(guī)避大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求為我國商品期貨市場發(fā)展提供了條件。

2011年是我國“十二五”規(guī)劃的起步之年，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要工作。需求升級、產(chǎn)業(yè)升級、貿(mào)易轉(zhuǎn)型、區(qū)域規(guī)劃等都將為進(jìn)一步發(fā)展商品期貨市場提供廣闊空間.使商品期貨市場發(fā)展面臨著更新、更多的機(jī)遇，商品期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能將在助推傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、提升產(chǎn)品質(zhì)量、引導(dǎo)低碳環(huán)保等多個(gè)方面發(fā)揮積極作用。

三、全球商品期貨市場發(fā)展展望

(一)規(guī)模穩(wěn)步增長、市場風(fēng)險(xiǎn)加大

未來隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、日本災(zāi)后重建、發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)的快速增長，多重因素的作用仍將使全球商品市場規(guī)模穩(wěn)步增長。但是，多種不確定因素又將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格波動(dòng)加大。據(jù)計(jì)算.金融危機(jī)前三年(2005-2007年)和后三年(2008-2010年)國際油價(jià)年化波動(dòng)率由30.4％上升至50.4％，國際金價(jià)年化波動(dòng)率由18.2％上升至24.1％。所以，市場各方今后仍然要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，注意風(fēng)險(xiǎn)防范。

(二)市場監(jiān)管日趨加強(qiáng)

2008年全球金融危機(jī)發(fā)生后，大宗商品市場監(jiān)管逐步加強(qiáng)。特別是2011年以來，美國芝加哥商業(yè)交易所3次提高原油期貨保證金，5次提高白銀期貨保證金。國內(nèi)期貨市場也于2010年下半年大幅提高了商品期貨的保證金比例。未來，為防范全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國際間聯(lián)合監(jiān)管可能也將成為一種趨勢。

(三)計(jì)價(jià)多元化、重心發(fā)生轉(zhuǎn)換

目前，印度、土耳其、中國等一些國家建立起了以美元以外貨幣計(jì)價(jià)的大宗商品期貨市場。隨著區(qū)域貿(mào)易的日益活躍，以美元以外貨幣計(jì)價(jià)的大宗商品交易可能越來越頻繁。

在當(dāng)前大宗商品需求旺盛的背景下，區(qū)域性大宗商品市場爭奪話語權(quán)的競爭日益激烈。從近來紐約商業(yè)交易所(NYMEX)WTI原油期貨和洲際交易所(ICE)布倫特原油期貨價(jià)差逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象可以發(fā)現(xiàn)，國際間原油市場的重心正在發(fā)生轉(zhuǎn)換。未來，類似的轉(zhuǎn)換也有可能發(fā)生在其他大宗商品上。

四、未來我國商品期貨市場的發(fā)展

國際經(jīng)濟(jì)金融形勢的不確定性可能造成大宗商品價(jià)格的波動(dòng)更加頻繁劇烈。國內(nèi)在加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管、對物價(jià)總水平進(jìn)行調(diào)控管理的背景下，商品期貨市場價(jià)格受到管理層和有關(guān)各方的關(guān)注，社會(huì)敏感度提高。處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段的中國期貨市場.在復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢下，在中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展的背景下，迫切需要深化改革創(chuàng)新，促進(jìn)功能發(fā)揮。

期貨市場要更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)，需要不斷地推出一些適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的、有利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置的品種。以上海期貨交易所品種體系來看，仍需不斷推進(jìn)石油、貴金屬和有色金屬等多類別期貨品種的創(chuàng)新。對于成熟度不同的品種類別，發(fā)展的重點(diǎn)也不同。例如，燃料油期貨的成功運(yùn)行，為推出石油期貨品種積累了有益的經(jīng)驗(yàn)。黃金期貨在保證平穩(wěn)運(yùn)行、風(fēng)險(xiǎn)可控的同時(shí)，仍需要適當(dāng)擴(kuò)大市場規(guī)模。有色金屬期貨品種運(yùn)行相對成熟、市場功能發(fā)揮較好，將進(jìn)一步開展有色金屬期貨指數(shù)及其衍生品的研究，推進(jìn)期權(quán)研究工作。

同時(shí)，中國在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌運(yùn)行的歷史背景下，經(jīng)濟(jì)參與者應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的能力顯得有些不足。然而，在經(jīng)濟(jì)全球化、資產(chǎn)證券化、商品金融化以及交易網(wǎng)絡(luò)化的今天，經(jīng)濟(jì)參與者卻可能面臨更多的市場風(fēng)險(xiǎn)。因而，需要加大風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)的宣傳、普及，讓中國的經(jīng)濟(jì)參與者熟悉期貨市場.掌握風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)生活中的不確定性。