摘要:巴塞爾新協(xié)議中，市場約束與最低資本要求、監(jiān)督檢查并列為三大支柱。市場約束可實(shí)時(shí)、連續(xù)地對銀行產(chǎn)生影響，可以彌補(bǔ)創(chuàng)新監(jiān)管和突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)處置滯后的缺憾，可大幅降低監(jiān)管的成本、抑制銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，對提高監(jiān)管有效性具有積極意義。本文主要研究了當(dāng)前我國銀行業(yè)的市場約束力，分析其對監(jiān)管有效性的影響，并提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞:市場約束；監(jiān)管；有效性

JEL分類號:E42 中圖分類號:F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1006-1428(2011)10-0061-06

一、文獻(xiàn)回顧及研究思路

Bliss and nannery(2000)認(rèn)為市場約束由監(jiān)督和影響兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。監(jiān)督主要體現(xiàn)于投資者觀測銀行風(fēng)險(xiǎn).并將判斷結(jié)果體現(xiàn)于證券價(jià)格上。影響主要體現(xiàn)為銀行對市場信號作出反應(yīng)，采取調(diào)整行為以扭轉(zhuǎn)不利局面。這是Flannery等(1996)提出的識別和控制兩個(gè)部分觀點(diǎn)的進(jìn)一步延續(xù)和深化。張強(qiáng)、余桂榮(2006)提出市場約束的兩個(gè)前提條件:一是市場監(jiān)控存在，即利益相關(guān)者能正確理解銀行風(fēng)險(xiǎn)特征的變化并將這些評價(jià)考慮進(jìn)銀行的債券價(jià)格或存貸款利率等因素中去；二是市場影響存在，即債券價(jià)格及存貸款利率變化使銀行管理者做出反應(yīng)，采取措施來減輕和改善銀行經(jīng)營環(huán)境的不利變化。本文主要從“監(jiān)控”機(jī)制和“影響”機(jī)制兩個(gè)角度來分析市場約束力。

國外有關(guān)研究主要集中于三方面:一是研究銀行風(fēng)險(xiǎn)與存款利息率的關(guān)系。Martinez Pefia andSchrnuklerf2001)發(fā)現(xiàn)存款人從冒險(xiǎn)的銀行中提款或要求更高的利率。Hannan and Hanweck(1988)等人發(fā)現(xiàn)，未受保險(xiǎn)的大額存單利率反映了銀行風(fēng)險(xiǎn)z。由于我國利率市場尚未完全開放，因而本文未對此分析。二是研究銀行風(fēng)險(xiǎn)與存款增長之間的關(guān)系，存款利率固定時(shí)，存款人將存款從風(fēng)險(xiǎn)高的銀行轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)低的銀行。Manfinez Pefa和Schmucler(20011發(fā)現(xiàn)銀行存款與滯后風(fēng)險(xiǎn)變量指標(biāo)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Demirguc—Kunt and Huizinga(2004)研究結(jié)果表明大多數(shù)國家的利率對風(fēng)險(xiǎn)的敏感性顯著，而存款增長率對銀行風(fēng)險(xiǎn)的敏感性卻不顯著。。該分析方法可判知我國存款人對銀行風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，因而作為本文重點(diǎn)之一。三是研究銀行風(fēng)險(xiǎn)與其次級債券定價(jià)之間的關(guān)系。Flannery和Sorescu(1996)，Jagtiani，Kaufman，andLemieuxfl9991，Morgan和Sironi(2000，).De Young etal.(20011等的實(shí)證研究，都發(fā)現(xiàn)了次級債券收益與銀行風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)相關(guān)性。由于我國銀行的次級債券品種較為單一，交易和流通不夠活躍，缺乏實(shí)證分析的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，因而本文不展開分析。

同內(nèi)有關(guān)實(shí)證研究的文獻(xiàn)較少。何問陶和鄧可斌(2004)用計(jì)量模型估算了資本充足率的變化對我國上市銀行收益率的影響，認(rèn)為這種影響力不明顯。張正平、何文廣(2005)分別從銀行存款的實(shí)際利息支出和銀行存款增長兩個(gè)方面測算銀行對風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，經(jīng)實(shí)證分析我國14家銀行市場約束力的情況，得出我國銀行的市場約束力非常微弱的研究結(jié)論。

本文認(rèn)為.市場約束的監(jiān)督和影響的機(jī)制分別側(cè)重于微觀和宏觀層面。存款人和次級債持有人的市場約束機(jī)制反映了“監(jiān)控”機(jī)制，這些更多地體現(xiàn)于微觀層面。而銀行對市場作出的反應(yīng)機(jī)制則更加復(fù)雜，除非在擠兌等極端情形下，一般在大多數(shù)條件下，銀行面對的是廣大的市場參與者，所采取的行動往往也基于綜合權(quán)衡評價(jià)市場的整體反應(yīng)，而非對單一相關(guān)利益者的評價(jià)做出反應(yīng)。因此，“影響”機(jī)制更多體現(xiàn)于宏觀層面。國內(nèi)外學(xué)者對“影響”機(jī)制的研究大多從銀行的公司治理角度人手.根據(jù)銀行公司治理狀況來判斷銀行對市場信號的反應(yīng)程度，這一分析思路的優(yōu)點(diǎn)是從根本上解決銀行激勵(lì)和約束機(jī)制不足問題，以及是否存在敏銳反應(yīng)市場信號的可能性。但缺點(diǎn)是難以從整體上以實(shí)證研究證據(jù)來判斷銀行對市場的反應(yīng)程度。這大概是目前尚未見到國內(nèi)外有關(guān)實(shí)證分析銀行反應(yīng)程度的原因。

若從宏觀角度評估市場約束的“影響”機(jī)制，其難度是不言而喻的。銀行面對眾多紛紜復(fù)雜的市場參與者或銀行的利益相關(guān)者，又面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境。后者與經(jīng)濟(jì)周期波動、經(jīng)濟(jì)政策等諸多因素有關(guān)，特別是隨著東南亞金融危機(jī)和全球金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)造成動蕩，市場情況變化很快。因此，在分析銀行的證券價(jià)格波動因素時(shí)，很難區(qū)分銀行利益相關(guān)者的“貢獻(xiàn)度”和市場環(huán)境因素的“貢獻(xiàn)度”究竟各占多大比重。換言之，很難判斷銀行對市場的反應(yīng)是出于對利益相關(guān)者的考量還是對市場變動因素的考慮。

本文認(rèn)為，由于銀行利益相關(guān)者和市場環(huán)境因素的復(fù)雜性，從單一角度分析“影響”機(jī)制會存在片面性。況且，銀行利益相關(guān)者的行動在相當(dāng)程度上是受市場環(huán)境因素影響的，而非單純出于對銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況的判斷。同時(shí)，從另一角度看，銀行利益相關(guān)者的判斷和舉措本身也是市場綜合因素的重要組成部分。因此.對市場約束的“影響”機(jī)制更應(yīng)從宏觀角度進(jìn)行分析.本文因而還首次嘗試從宏觀視角實(shí)證分析市場約束的“影響”機(jī)制。

二、我國存款人市場約束情況分析

(一)模型設(shè)計(jì)

本研究基于Demirguc—Kunt and Huizinga(2004)的研究方法，通過檢驗(yàn)銀行存款增長率與銀行風(fēng)險(xiǎn)變量間的關(guān)聯(lián)度來考察我國銀行業(yè)存款人市場約束力情況，即選擇存款增速作為代表性指標(biāo)?；舅悸肥峭ㄟ^計(jì)算模型中變量間的相互關(guān)系和相關(guān)程度來描述市場約束狀況。初步設(shè)立的基本模型為:

根據(jù)一般理論，市場約束導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)的銀行吸收的存款相對較少。本文采取滯后一期的風(fēng)險(xiǎn)變量，選取了資本充足率、不良貸款率、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤率、資產(chǎn)流動性比例、人民幣超額備付金率、存貸款比例、最大十家存款客戶定期存款占各項(xiàng)存款比重、賬面投資收益/虧損率、最大十家客戶貸款比例等共9個(gè)指標(biāo)，來衡量上期的市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)等存量風(fēng)險(xiǎn)，分別對應(yīng)的系數(shù)為β₁-β₉。根據(jù)金融理論，一般認(rèn)為資本充足率越高，銀行的股權(quán)人權(quán)益受保障程度越高:不良率越高，銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)越高；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤率越高，銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)越高；資產(chǎn)流動性越高，銀行流動性狀況越好；超額備付金率越高，反映銀行主動愿意控制流動性風(fēng)險(xiǎn)的意愿更強(qiáng)烈:存貸比越高，會增加銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)；最大十家存款客戶定期存款占各項(xiàng)存款比重高，反映銀行存款集中度風(fēng)險(xiǎn)較高；賬面投資收益率越高，表明銀行市場風(fēng)險(xiǎn)越低；最大十家客戶貸款比例越高，銀行貸款集中度風(fēng)險(xiǎn)越大。據(jù)上述分析，若市場約束發(fā)揮作用，β₂、β₆、β₇、β₉的系數(shù)符號應(yīng)當(dāng)為負(fù)，β₁、β₃、β₄、β₅、β₈的符號應(yīng)當(dāng)為正。

共分3種情形分別進(jìn)行回歸，第一種情形是將全部樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，第二種情形是對5家大型銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，第三種情形是對12家中小銀行進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見表3。

(二)數(shù)據(jù)分析和檢驗(yàn)結(jié)果

選取樣本銀行17家，其中:大型銀行5家(中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行)、中小銀行12家(中信銀行、中國光大銀行、華夏銀行、廣東發(fā)展銀行、深圳發(fā)展銀行、招商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行)；具體數(shù)據(jù)的樣本期限為2007年一2009年各季度，數(shù)據(jù)來源于中國銀監(jiān)會非現(xiàn)場監(jiān)管數(shù)據(jù)系統(tǒng)，凡是存在調(diào)整情況的數(shù)據(jù)均以調(diào)整后的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

需要說明的是，本文研究使用的數(shù)據(jù)樣本不同于國內(nèi)其他學(xué)者，選取了三四年內(nèi)的季度數(shù)據(jù)，而非采用8-10年的銀行年度數(shù)據(jù)，其主要理由:一是國內(nèi)學(xué)者選取年度數(shù)據(jù)主要受限于數(shù)據(jù)的可獲得性，一般數(shù)據(jù)來源于《中國金融年鑒》相應(yīng)的各期，但筆者認(rèn)為最近幾年我國商業(yè)銀行股權(quán)改革和上市流通(目前已有16家銀行上市)，對銀行經(jīng)營管理、資產(chǎn)負(fù)債管理、信息披露管理等都產(chǎn)生巨大影響，況且市場條件也發(fā)生巨大的變化，用年份跨度過長的數(shù)據(jù)作分析難以真實(shí)反映銀行業(yè)市場約束力的近況，從貼近描述銀行業(yè)市場約束的最新、最真實(shí)狀況角度出發(fā)，本文選擇了權(quán)威部門發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。二是數(shù)據(jù)的可比性非常重要。張正平、何文廣(2005)研究中說明“由于統(tǒng)計(jì)口徑的變化。導(dǎo)致我們的數(shù)據(jù)在具體內(nèi)容上存在一定程度的不一致……也許問題更大的是關(guān)于流動資產(chǎn)項(xiàng)目中所包括的內(nèi)容并不完全相同”。我國銀行監(jiān)管的非現(xiàn)場監(jiān)管指標(biāo)近10年已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，其主要源于國際銀行監(jiān)管理念的快速發(fā)展和國內(nèi)銀行對市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等測量水平的不斷提高。若采取不同統(tǒng)計(jì)口徑的數(shù)據(jù)，對實(shí)證研究的結(jié)果可信度產(chǎn)生很大影響，為此，筆者考慮選取2007年-2009年的季度數(shù)據(jù)最主要原因之一在于這個(gè)區(qū)間的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑完全一致。因此.鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性、可比性、容量夠大、更反映銀行市場約束的現(xiàn)狀等因素，筆者選取了近四年的季度數(shù)據(jù).同時(shí)，樣本銀行數(shù)據(jù)明顯增多，達(dá)17家。

現(xiàn)將各家銀行用數(shù)字代號表示，1-5為大型銀行，6-17為中小銀行。依據(jù)樣本，建立PANEL DATA，并使用statal0進(jìn)行回歸參數(shù)估計(jì)。

估計(jì)結(jié)果顯示，模型在情形l、情形3下擬合程度良好，方程整體回歸較為顯著；在情形2下擬合程度較差，整體明顯遜色。表明中小銀行的存款增長率對風(fēng)險(xiǎn)變量較為敏感，而大型銀行存款增長率對風(fēng)險(xiǎn)變量的反應(yīng)大都不夠顯著。

在情形1下，資本充足率變量、不良貸款率變量、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤率變量、資產(chǎn)流動性比例變量、存貸款比例變量都通過了1％水平上的顯著性檢驗(yàn)。資產(chǎn)流動性比例變量在3種情形下都取得了與預(yù)期符號相同的估計(jì)系數(shù)，且在情形1和情形3下都在1％的水平上顯著，說明存款人比較重視商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性比例指標(biāo)反映的流動性風(fēng)險(xiǎn)。資本充足率變量在情形1和情形3下都在1％的水平上顯著，但在情形2中估計(jì)系數(shù)符號為負(fù)，表明大型銀行資本充足率不具備風(fēng)險(xiǎn)信號甄別作用，這與現(xiàn)實(shí)中，國家對大型銀行注資、控股、隱性擔(dān)保，削弱了存款人對大型銀行的資本充足率指標(biāo)的關(guān)注度的情況是吻合的。但不良貸款率變量、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤率變量、最大十家存款客戶定期存款占各項(xiàng)存款比重變量的估計(jì)系數(shù)符號與預(yù)期相反，表明這些指標(biāo)難以成為風(fēng)險(xiǎn)信號。一方面可能因?yàn)橘J款五級分類在具體操作上還是存在主觀因素，降低了銀行之間的可比性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的計(jì)算存在類似問題；另一方面最大十家存款客戶定期存款比例變量在三種情形下，估計(jì)系數(shù)符號均與預(yù)期相反，且不顯著，可能因?yàn)樽畲笫掖婵羁蛻舳ㄆ诖婵顚τ谝患毅y行存款增速會產(chǎn)生正反兩方面的影響，既可能作為風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)降低存款增速，也可能由于最大十家定期存款對銀行存款影響較大，該占比變量指標(biāo)上升是因?yàn)檫@十家存款增長快形成的，由此導(dǎo)致兩者同向變動。此外，超額備付金率變量、賬面投資收益率變量、最大十家客戶貸款比例變量都取得了預(yù)期的系數(shù)符號，且估計(jì)系數(shù)均不顯著，說明這三個(gè)指標(biāo)對存款人有一定的風(fēng)險(xiǎn)信號甄別作用，但可能指標(biāo)仍存在局限性。超額備付金率可能隨著近些年法定存款準(zhǔn)備金率較為頻繁的調(diào)整而削弱了其觀測價(jià)值:銀行的市場投資收益受金融市場大幅波動而存在不確定性，且不是銀行的主營業(yè)務(wù)，因而指標(biāo)的關(guān)注度有限:最大十家客戶貸款比例隨著近些年中國銀監(jiān)會力推銀團(tuán)貸款，以及一些貸款轉(zhuǎn)讓交易的大量出現(xiàn)，削弱了該指標(biāo)的參考價(jià)值。

在情形2下，所有變量系數(shù)都不顯著，說明大型銀行的存款增長率對其風(fēng)險(xiǎn)變量指標(biāo)的敏感性較差，這與大型銀行因擁有較多的隱性存款擔(dān)保而削弱了市場約束機(jī)制作用有關(guān)。

在情形3下，方程的擬合程度和解釋能力均高于情形2.說明中小銀行存款增長率受市場約束影響較大，這與中小銀行擁有較少的國家隱性存款擔(dān)保有關(guān)。資本充足率變量、資產(chǎn)流動性比例變量都通過了1％水平上的顯著性檢驗(yàn)；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤率變量通過了5％水平上的顯著性檢驗(yàn)。不過，不良貸款率變量、超額備付金率變量、存貸款比例變量、最大十家存款客戶定期存款比例變量、最大十家客戶貸款比例變量等指標(biāo)的估計(jì)系數(shù)與預(yù)期相反。由于中小銀行網(wǎng)點(diǎn)較少.吸收存款能力遠(yuǎn)遜于大型銀行，因而其存貸比普遍大于大型銀行存貸比，況且，該變量偏離監(jiān)管要求(75％)的幅度一般不大，不像一些外資銀行大幅偏離現(xiàn)象，該指標(biāo)對于中小銀行風(fēng)險(xiǎn)甄別功能弱化。其他幾項(xiàng)指標(biāo)局限性同上，不再贅述。

(三)主要結(jié)論

(1)在多數(shù)情形下，我國商業(yè)銀行的市場約束雖然較弱。但還是顯著存在的，特別是資產(chǎn)流動性比例變量指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)甄別功能較強(qiáng)，這與張正平、何廣文(2005)的研究結(jié)論不太一致，主要原因可能在于本文在樣本選取、風(fēng)險(xiǎn)變量選取上均有較大差異。本文的樣本銀行數(shù)量更多、數(shù)據(jù)更新、數(shù)據(jù)可比性強(qiáng)、樣本容量更大，方程的擬合程度和變量系數(shù)顯著性更高，因而結(jié)論的可信度更高。

(2)理論觀點(diǎn)認(rèn)為我國大型銀行由國家注資、股改上市，受隱性擔(dān)保影響，其市場約束要比中小銀行差，實(shí)證結(jié)果也驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)。

(3)在風(fēng)險(xiǎn)變量中，資產(chǎn)流動性比例變量的估計(jì)結(jié)果最為理想，說明存款人較為關(guān)心銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)，這與銀行的高負(fù)債特性、流動性風(fēng)險(xiǎn)變化快等因素有關(guān)。也可能與該指標(biāo)較容易獲取和觀測有關(guān)。資本充足率變量在情形1和情形3下都在1％的水平上顯著，但在情形2中符號與預(yù)期相反，表明該指標(biāo)可用來顯著區(qū)分大型銀行和中小銀行的市場約束力的差異，這與何問陶和鄧可斌(2004)的實(shí)證結(jié)果也存在差異。

三、宏觀視角的市場約束機(jī)制實(shí)證研究

(一)模型設(shè)計(jì)

我們建立以下的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，來考察“影響”機(jī)制。

式中，Y₁為被解釋變量、X為解釋變量向量，t代表不同時(shí)期，X_t是宏觀經(jīng)濟(jì)變量的向量，ε₁為殘差項(xiàng)。

根據(jù)一般理論，基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)來自于銀行放貸的貸款乘數(shù)，若經(jīng)濟(jì)形勢趨好，社會將擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資，企業(yè)會擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，銀行會放松銀根，傾向于大量投放貸款，以取得較好的收益回報(bào)。若經(jīng)濟(jì)形勢走壞，全社會將縮小投資規(guī)模，企業(yè)縮小生產(chǎn)規(guī)?；蛲顿Y難以收回形成壞賬，銀行將收緊銀根，收縮貸款規(guī)模，否則將面臨不良貸款大幅上升，市場約束機(jī)制對銀行產(chǎn)生作用。隨著社會經(jīng)濟(jì)形勢的較快變化，銀行能否及時(shí)調(diào)整經(jīng)營管理策略，主動控制貸款規(guī)模和增長速度，就反映了銀行對市場信號的反應(yīng)程度。因此，本模型的被解釋變量，選取全社會金融機(jī)構(gòu)匯總的貸款增長速度；解釋變量選取了CPI環(huán)比、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、社會消費(fèi)品零售總額環(huán)比、1年定期存款利率、MO/存款余額等5個(gè)指標(biāo)，來衡量市場宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，分別對應(yīng)的系數(shù)為β₁-β₅。一般認(rèn)為，前三個(gè)指標(biāo)能反映宏觀經(jīng)濟(jì)走勢；定期1年存款利率反映了政策對中長期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的態(tài)度；M腑款余額反映了公眾相對于存款而持有現(xiàn)金的偏好。如果存款人認(rèn)為銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升了，那么就可能在根本不考慮具體某家銀行基本經(jīng)營狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況的情況下取出存款，流通中現(xiàn)金相對銀行體系存款的比值會相應(yīng)上升。經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長一般伴隨溫和的通貨膨脹，為此1年定期存款利率應(yīng)上調(diào)，以避免實(shí)際利率為負(fù)數(shù)。根據(jù)上述分析，若市場約束發(fā)揮作用，良的系數(shù)符號應(yīng)當(dāng)為負(fù)，β₁、β₂、β₃、β₄的符號應(yīng)當(dāng)為正。變量的具體解釋及其作用方向，見表4

我們共分3種模型分別進(jìn)行回歸。第一種情形是將全部樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，第二種情形是對1997

2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，第三種情形是對2007年——2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。這樣分期的原因在于:1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，對全球金融經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大沖擊。2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā).形成全球金融危機(jī)。這兩次重大金融危機(jī)對于國際金融都產(chǎn)生了巨大影響。對銀行而言，這意味著市場環(huán)境發(fā)生了巨大變化，使得我們有機(jī)會來考察銀行在特殊市場條件下的反應(yīng)程度。

(二)數(shù)據(jù)分析和檢驗(yàn)結(jié)果

選取樣本為全部銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)；具體數(shù)據(jù)的樣本選定為1997年1月-2010年10月各月份的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》各期和wind資訊。依據(jù)樣本，建立面板數(shù)據(jù)模型，并使用StatalO進(jìn)行回歸參數(shù)估計(jì)。

估計(jì)結(jié)果顯示(見表5)，在情形1、情形3下模型的擬合程度較好，方程整體回歸系數(shù)較為顯著。在情形2下，模型的擬合程度較差。由此可見，我國銀行業(yè)在2007-2010年對市場信號的反應(yīng)程度較為顯著.整體上銀行對市場信號的反應(yīng)程度呈現(xiàn)加強(qiáng)的趨勢。而1997年-2006年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增長率對市場信號的反應(yīng)程度不夠顯著。

在情形1下，M₀/存款余額的變量(dep)通過了1％水平上的顯著性檢驗(yàn)；宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)變量(pro)通過了5％水平上的顯著性檢驗(yàn)。CPI環(huán)比變量(epi)接近通過10％水平上的顯著性檢驗(yàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)變量(pr0)在情形1和情形3下都通過了5％水平上的顯著性檢驗(yàn)，但其估計(jì)系數(shù)符號與預(yù)期相反，這可能與數(shù)據(jù)選擇的時(shí)期有關(guān)。1997年亞洲金融危機(jī)和2007年全球金融危機(jī)后，企業(yè)家判斷危機(jī)很快能夠結(jié)束，經(jīng)濟(jì)探底回升，因而預(yù)期向好。這導(dǎo)致該變量上升。但銀行作為遭受金融危機(jī)沖擊最大最直接的機(jī)構(gòu)，對經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期要比企業(yè)家悲觀得多，因而該指標(biāo)變量對銀行業(yè)貸款增長率解釋呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，這也從一定程度上表明銀行經(jīng)營管理的審慎態(tài)度趨強(qiáng)。M₀/款余額的變量(dep)在情形1和情形3分別通過了1％和5％水平上的顯著性檢驗(yàn)。在情形1.系數(shù)的符號與預(yù)期相同，但情形3與預(yù)期相反。這可能是由于Mo受國家貨幣政策的影響很大，特別在金融危機(jī)后我國為刺激低迷的經(jīng)濟(jì)采取了擴(kuò)張性的貨幣政策。這在一定程度上降低了該指標(biāo)反映公眾對銀行體系風(fēng)險(xiǎn)判斷的作用，況且在政府隱性擔(dān)保的作用下，可能公眾預(yù)期銀行業(yè)發(fā)生全面危機(jī)的概率很小。社會消費(fèi)品零售總額環(huán)比變量(exp)的估計(jì)系數(shù)在情形1和情形3下其符號都與預(yù)期相反，且不顯著。這可能與我國特定的消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)有關(guān)聯(lián)。由于醫(yī)療教育保障制度不夠健全，以及受住房消費(fèi)的擠出效應(yīng).我國現(xiàn)有的居民消費(fèi)主要用于滿足基本生活需求。因而這種消費(fèi)存在較大的剛性。因此，消費(fèi)品零售總額環(huán)比變量指標(biāo)或許不能很好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對銀行經(jīng)營管理的態(tài)度的影響。

在情形2下，模型的所有變量系數(shù)都不顯著，說明1997年一2006年期間銀行的貸款增長率對其宏觀經(jīng)濟(jì)變量指標(biāo)的敏感性較差，這可能與當(dāng)時(shí)銀行市場化程度不強(qiáng)有關(guān)。

在情形3下，方程的擬合程度和解釋能力均高于情形2，說明近些年我國銀行監(jiān)管的深化和股改上市等舉措，提高了銀行對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感性。但各變量估計(jì)系數(shù)與預(yù)期差異較大，可能因?yàn)樽兞恐饕从彻娤M(fèi)領(lǐng)域物價(jià)、消費(fèi)量和對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷等情況，缺少企業(yè)因素變量情況的考量，同時(shí)，我國銀行貸款增長受國家貨幣政策和財(cái)政政策影響較大。

(三)主要結(jié)論

(1)近些年，我國銀行業(yè)對市場信號的敏感性和反應(yīng)程度趨強(qiáng)，尤其是金融危機(jī)后審慎態(tài)度趨強(qiáng)，這與現(xiàn)實(shí)中隨著我國風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和審慎監(jiān)管的加強(qiáng)，銀行風(fēng)險(xiǎn)防范意識明顯增強(qiáng)的情況是一致的。市場約束的“影響”機(jī)制還是弱性存在的。

(2)從宏觀變量的估計(jì)系數(shù)情況看，我國銀行業(yè)貸款增長率受選取的解釋變量以外的因素影響可能較大，包括受國家對經(jīng)濟(jì)的刺激力度、調(diào)控政策等因素影響，因而選取的宏觀變量在解釋性方面仍顯不足。

(3)在實(shí)證分析中我們采取了不同時(shí)期區(qū)間分段估算，優(yōu)點(diǎn)在于可以對銀行市場約束的“影響”機(jī)制效果對比分析，缺點(diǎn)是數(shù)據(jù)的收集和變量選擇受到一些限制，如GDP即使采用季度數(shù)據(jù)也只有較少的觀察值，因而未采用。這些缺憾，有待于在今后完善。

四、結(jié)論及政策建議

(一)市場約束對監(jiān)管有效性的影響

本文實(shí)證研究表明，我國銀行業(yè)具有一定市場約束力，存款人會在一定程度上關(guān)注銀行風(fēng)險(xiǎn)，銀行對市場信號的反應(yīng)程度和風(fēng)險(xiǎn)意識趨于增強(qiáng)，表明我國銀行監(jiān)管“管法人、管風(fēng)險(xiǎn)、管內(nèi)控、提高透明度”已見成效。同時(shí)，也應(yīng)看到，市場約束對銀行監(jiān)管具有重要的補(bǔ)充作用，我國市場約束力整體上還是較弱，對監(jiān)管有效性產(chǎn)生一些影響。

(1)我國市場約束力弱，銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模的擴(kuò)張受到其經(jīng)營狀況等因素制約較少，容易誘發(fā)粗放式經(jīng)營，且難以為監(jiān)管當(dāng)局提供充分有效的市場信號來監(jiān)管決策參考。如在城市商業(yè)銀行異地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)問題上，有關(guān)市場競爭和風(fēng)險(xiǎn)變化等市場信號仍不明確。

(2)銀行的整體反應(yīng)程度較弱，表明銀行體系可能還是存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行往往過于關(guān)注搶占市場份額、追求利潤增長而忽視風(fēng)險(xiǎn)，容易造成與監(jiān)管的目標(biāo)背離。

(3)存款人容易產(chǎn)生逆向選擇，可能會把資金投向違規(guī)吸儲的銀行，給各種非法吸儲活動以機(jī)會。存款人市場約束力較弱，表明存款人對違規(guī)銀行的攬儲行為缺乏鑒別力，因相信政府會保護(hù)存款人利益，在選擇存款機(jī)構(gòu)時(shí)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。

(4)市場約束弱導(dǎo)致過度依賴官方監(jiān)管來控制風(fēng)險(xiǎn)，這必然帶來監(jiān)管成本的上升，也會增加銀行的執(zhí)行成本。

(二)政策建議

為了進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管有效性，有必要提高銀行業(yè)的市場約束力。

(1)審慎建立金融安全網(wǎng)。應(yīng)縮小國家隱性擔(dān)保的范圍，審慎運(yùn)用央行的最后貸款人制度和設(shè)計(jì)顯性存款保險(xiǎn)制度，因?yàn)檫@可能會增加銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)、降低市場約束力。國外有研究表明，設(shè)計(jì)不當(dāng)?shù)娘@性存款保險(xiǎn)制度可能增大一國發(fā)生銀行危機(jī)的概率。因此有必要謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)和看待顯性存款保險(xiǎn)制度等有關(guān)金融安全網(wǎng)的制度建設(shè)。

(2)在銀行監(jiān)管指標(biāo)上除了關(guān)注資本充足率，還應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)監(jiān)測資產(chǎn)流動性比率，市場之所以關(guān)注該指標(biāo)，可能與資本難以測算而流動性問題則難以隱瞞有關(guān)，后者能夠更好地反映銀行的清償能力。這對于我國中小型銀行，尤其是村鎮(zhèn)銀行等監(jiān)管具有參考意義。

(3)加強(qiáng)信息披露，應(yīng)在健全信息披露制度的同時(shí)，加大對銀行信息披露的真實(shí)性、合規(guī)性檢查；此外，還應(yīng)將市場信息與監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌握的監(jiān)管信息結(jié)合起來，以縮短監(jiān)管認(rèn)識和行動的時(shí)滯，對銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況和條件的變化作出更加準(zhǔn)確的判斷和預(yù)測。

(4)正確看待官方監(jiān)管和市場約束的關(guān)系，加強(qiáng)兩者的協(xié)調(diào)和互補(bǔ)作用。官方監(jiān)管應(yīng)考慮加強(qiáng)有關(guān)市場制度的建設(shè)，為市場約束發(fā)揮作用創(chuàng)造條件；并關(guān)注有關(guān)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場反應(yīng)和市場信號，發(fā)揮市場對其風(fēng)險(xiǎn)的約束作用。

(5)發(fā)揮社會中介機(jī)構(gòu)的作用。會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)可增強(qiáng)社會對銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況的監(jiān)督力度，并引導(dǎo)公眾對銀行披露信息的理解和判斷。

(6)鼓勵(lì)有條件的銀行上市，以形成更為廣泛的銀行利益相關(guān)者。培育多渠道、多角度的市場監(jiān)督的激勵(lì)機(jī)制。

(7)加強(qiáng)公眾金融知識教育和宣傳，以提高存款人、投資人等銀行的利益相關(guān)者的風(fēng)險(xiǎn)意識和判斷能力，增強(qiáng)市場的約束力量。