摘要：論文以1954年7月1日以來(lái)美國(guó)聯(lián)邦基金利率及2006年10月8日以來(lái)上海銀行間同業(yè)拆借利率隔夜品種為觀察對(duì)象，運(yùn)用譜分析方法研究中美兩國(guó)利率的周期特征及周期波動(dòng)的位相關(guān)系。單譜分析結(jié)果顯示，美國(guó)聯(lián)邦基金利率存在著20年左右、8年-11年、2-4年的周期特征。以本文的觀察角度，兩國(guó)利率均存在2年、1年半、1年左右及半年左右的周期特性，有相似的周期特征。交叉譜分析表明，美國(guó)聯(lián)邦基金市場(chǎng)與上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的波動(dòng)互有領(lǐng)先。

關(guān)鍵詞：利率周期；銀行間同業(yè)拆借利率；譜分析；中美比較

JEL分類號(hào)：E4 中圖分類號(hào)：F821 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2011)11-0059-05

一、引言

(一)問(wèn)題的提出

1、利率的周期性。

次貸危機(jī)產(chǎn)生后的兩年時(shí)間里，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行多次調(diào)低聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，至2008年12月9日調(diào)整到0~0．25％的歷史低谷。美國(guó)聯(lián)邦基金利率的長(zhǎng)時(shí)間序列圖(圖1)表明，利率處于上世紀(jì)50年代以來(lái)的歷史低谷。同期全球大部分國(guó)家也緊隨其后．紛紛調(diào)低本國(guó)基準(zhǔn)利率，并在不同尋常的低利率區(qū)保持了一定時(shí)間。