摘 要：通貨膨脹，熱錢進入早已不是新鮮事了，國家也采取了諸如加息，增加央行存款準(zhǔn)備金率等措施來抑制，但效果卻不盡明顯。試通過分析人民幣升值預(yù)期這一因素，來闡述熱錢流入，通貨膨脹的原因，從另一方面尋求問題的根源所在，并提出相應(yīng)對策，使人們對當(dāng)今出現(xiàn)的通貨膨脹，人民幣貶值，熱錢涌入等相關(guān)熱點經(jīng)濟現(xiàn)象有一個更全面的理解，希望為國家以后制定有關(guān)經(jīng)濟政策開拓思路，獻(xiàn)計獻(xiàn)策。

關(guān)鍵詞：人民幣升值預(yù)期；熱錢；加息；通貨膨脹

中圖分類號：F820.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）34-0056-02‘

央行又加息了，央行又上調(diào)存款準(zhǔn)備金率了，最近我們每時每刻都能聽到這些聲音，這儼然已經(jīng)成為老百姓習(xí)慣談?wù)摰脑掝}，也折射出中國通貨膨脹的加劇。物價上漲，房價升高，人民幣貶值等等，這些不安的因素已經(jīng)影響了我們的生活，國家也深知形勢的嚴(yán)峻，不斷采取措施，通過加息和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來削弱通貨膨脹已成為中國宏觀調(diào)控的必然措施。但是我們所盼望的加息并沒有帶來老百姓所期望的效果，物價依舊漲，房價依舊高。加息初衷是有利于控制通脹預(yù)期，防止形成資產(chǎn)泡沫，但也會導(dǎo)致新一輪短期資本流入，更大程度地增加通脹壓力與資產(chǎn)價格上漲壓力。但是我們不禁要問，加息是導(dǎo)致熱錢進入，增加通貨膨脹的罪魁禍?zhǔn)讍幔考酉⑹峭浀母磫?？不要忘了人民幣升值預(yù)期是熱錢流入的前提條件。對此我認(rèn)為，不要為通貨膨脹加息擔(dān)憂，利率差不會引發(fā)熱錢大規(guī)模流入，真正引起熱錢流入的是人民幣升值預(yù)期不斷增強。

一、人民幣升值預(yù)期與通貨膨脹關(guān)系

網(wǎng)上數(shù)據(jù)顯示，自從2010 年6 月19 日央行宣布進一步深化人民幣匯率改革以來，人民幣從原來1人民幣=0.1522美元變?yōu)楝F(xiàn)在的1人民幣=0.1565美元，人民幣累計升幅已超過2.7%。在目前壓力不斷增大的情況下，人民幣也可能重新邁出金融危機前小步快跑的升值步伐。美國逼迫人民幣升值的真正含義是中國與國際接軌，形成和國際相同的完全經(jīng)濟體制，從而使得美國貿(mào)易出現(xiàn)復(fù)蘇，不斷漲幅，但直接導(dǎo)致中國的通貨膨脹日趨擴大。

自2005 年以來，人民幣匯率由1美元兌成8.27元人民幣，持續(xù)升值到1美元兌換6.63元人民幣，五年以來人民幣累計升值幅度23.97%。這意味著，如果高盛、大摩、索羅斯等投機客們2005 年以1 000 億美元投入中國市場，這筆錢按照6% 的速度增生美元，現(xiàn)已自動增值為1 250 億美元，美國平均每年可以凈賺60 億美元，即約400 億元人民幣，這還未計入美國自身的貶值部分（數(shù)據(jù)資料來自《加息還是升值，懸在頭上的利劍》季節(jié)）。

熱錢涌入中國既有其內(nèi)在原因，還有它的外部因素。人民幣升值預(yù)期是熱錢流入的前提條件，是內(nèi)在因素，正因為存在升值預(yù)期，投機者對未來短時間內(nèi)由于升值預(yù)期所產(chǎn)生的豐厚收益的意愿增強，他們尋找各種法律和制度上的漏洞，將資金投入國內(nèi)，對中國經(jīng)濟產(chǎn)生了極大的危害。從外部環(huán)境中分析，美國重啟量化寬松的政策將導(dǎo)致熱錢從美國流出，進入新興市場經(jīng)濟體，使這些經(jīng)濟體貨幣面臨外來資本大量流入，內(nèi)需不足，大宗商品高位震蕩，通脹風(fēng)險上升等多重壓力。可見，中國這幾年來表面上有巨大的外匯資金流入，實際上同時有巨大的匯率溢價即外幣投資利潤流出——進來的都是債，而提走的都是利潤。而其副產(chǎn)品是國內(nèi)由于美元兌換的人民幣超量發(fā)行，造成人民幣的“內(nèi)貶外升”。

由于人民幣的長期對內(nèi)貶值，形成了強烈的升值預(yù)期，吸引了大量的國際投機資本流入，造成房地產(chǎn)、股票等市場的泡沫，泡沫破滅后形成大量銀行壞賬，造成經(jīng)濟蕭條或者銀行業(yè)危機，升值預(yù)期會吸引大量國際游資，并有可能引發(fā)金融危機。

二、人民幣升值對百姓生活的影響

1.對股市的沖擊

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，最近，股市從2 000 點上升到6 000 多點然后暴跌回2 000 多點的巨大金融泡沫。在股價升值期間，資產(chǎn)價格的持續(xù)升溫與人民幣升值的預(yù)期會吸引更多熱錢，勢必又將股價進一步推高。我們再看一組數(shù)據(jù)（見下圖），當(dāng)熱錢從500上升至570時，上證指數(shù)PE從50上升至400，隨后熱錢減少，上證指數(shù)PE也不斷降低，最后達(dá)到負(fù)值。我們還可以清楚的從右邊圖看出上證指數(shù)PE隨著熱錢波動而波動，形成一種完美的匹配。且這種相關(guān)性逐年不斷增強，趨勢完全一致。可以看出熱錢的進入是導(dǎo)致股市大漲大跌的首要因素。通過圖表我們可以清楚的看到，熱錢完全主宰了股市的整體走向，股市已被熱錢牽著鼻子走了。熱錢涌進吹大了金融泡沫，進一步推高金融資產(chǎn)的價位，尤其是股市、房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)，并與政府的調(diào)控措施相抗衡，一旦熱錢撤離會使泡沫很快破裂，造成市場的嚴(yán)重動蕩。

2.對房地產(chǎn)的影響。高房價始終是困擾中國的一大難題，雖然中國在過去的一段時間里推行實施了許多政策，如經(jīng)濟適用房、廉租房等等。2011年4月與2011年3月相比，70個大中城市中，環(huán)比價格上漲的有56個城市，下降的有9個城市，持平的有5個城市。2011年4月份環(huán)比價格漲幅均小于1.0%，漲幅比3月份縮小的城市有26個。和去年4月相比，本月有67個城市房價同比出現(xiàn)上漲，下跌的僅3個城市（資料來源：國家統(tǒng)計局）。人民幣升值預(yù)期將促使房價繼續(xù)上漲，不僅使國內(nèi)資金押注樓市抗通脹，部分境外“熱錢”也會乘機進入樓市。需要說明的是，這種不正常的房價高漲已經(jīng)嚴(yán)重危害了國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

3.對日常用品的波及。農(nóng)產(chǎn)品、日常用品都是需求彈性極低的商品，價格的波動對它們的需求不會產(chǎn)生影響，但是會使老百姓的購買能力變低，形成所謂“有錢錢不夠”的局面。并且通貨膨脹加劇，人民幣升值預(yù)期加大會使得中國的內(nèi)需不旺，難以消化如此多的產(chǎn)品，從而使產(chǎn)品積壓，生產(chǎn)相對過剩，企業(yè)瀕臨破產(chǎn)倒閉。

三、應(yīng)對人民幣升值預(yù)期對策

1.擴大人民幣兌美元波動幅度。進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。我們必須由過去重視對單一貨幣（美元）波動轉(zhuǎn)向以一籃子貨幣為參照系，對單一貨幣主要升值為主轉(zhuǎn)向雙邊波動。與此同時，相應(yīng)的配套制度設(shè)施協(xié)調(diào)推進，為了能夠?qū)⑷嗣駧呸D(zhuǎn)向?qū)σ换@子波動機制真正做實，一個”不經(jīng)過美元的、事前可獲得的有效匯率指數(shù)”就變得非常重要。

2.圍追堵截?zé)徨X的進入。我們要求內(nèi)地銀行進一步完善個人結(jié)售匯管理，防范異常外匯通過個人渠道流出流入，打擊外匯黑市、地下錢莊和以個人通過僑匯名義結(jié)匯流入國內(nèi)的資金，積極調(diào)整國內(nèi)信貸政策，加強對資本流入流出的監(jiān)管，通過增加供應(yīng)來抑制資產(chǎn)價格上漲。

3.完善人民幣匯率和利率機制。我們知道，人民幣升值以及升值預(yù)期是造成國內(nèi)通貨膨脹的主要原因。由于人民幣升值加快和升值預(yù)期加強，國際熱錢不斷涌入中國，說明中國的外匯儲備制度還存在問題。中國基本上還屬于強制性結(jié)售匯制度下，外匯儲備的增加帶來了基礎(chǔ)貨幣的大量投放，是造成國內(nèi)流動性泛濫的重要原因。因此，增加人民幣匯率的彈性就顯得非常必要，只要打破人民幣單邊升值趨勢，增大人民幣匯率波動的區(qū)間，完善人民幣匯率的形成機制，為貨幣政策提供更寬松的騰挪空間，國（境） 外熱錢就無法獲得足夠回報，必然要分化，涌入的壓力將大大減輕。

四、結(jié)論

中國市場的非正常運作，通貨膨脹的加劇，熱錢的涌入不能單從加息，利率差這方面來加以考慮。其實人民幣升值預(yù)期就是其產(chǎn)生的主導(dǎo)原因。我們要跳出以往的思維模式，多方面考慮，這樣才能事半功倍。人民幣升值兼具正面和負(fù)面的兩種影響，但是對于長期中國經(jīng)濟健康發(fā)展來看，人民幣升值又是有必要的。中國在市場監(jiān)督、匯率體制、國際收支結(jié)構(gòu)中還有許多路要走。與此同時，美國也應(yīng)該在國際經(jīng)濟交易中充分盡到自己的一份責(zé)任，不要再做害人又害己的經(jīng)濟行為，如果僅僅只依靠中國的變，美國卻無動于衷，那也將無濟于事。

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