根據(jù)近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，2011年一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長25%，高于我們預(yù)期的24%和市場預(yù)期的24.4%。名義投資增速較上年四季度提高了0.5個百分點（附圖）；剔除價格因素，一季度實際投資增長18.5%，增速較上年四季度回落0.6個百分點。統(tǒng)計局今年首次公布了投資的環(huán)比數(shù)據(jù)，從環(huán)比來看，3月投資增長1.73%，2月增長1.51%，對應(yīng)投資折年率分別為22.8%和19.7%，在貨幣政策從緊的格局下，投資增長略有放緩。
　　房地產(chǎn)、鐵路和裝備投資增長強勁。盡管政策持續(xù)收緊，投資增長并沒有如期回落，主要原因是房地產(chǎn)、基建和裝備投資依然保持了較快增長。由于住建部要求4月保障房規(guī)劃全部落地，年底完成建設(shè)目標的50%，一季度保障房建設(shè)進度有所加快。同時，商品房上年新開工項目較大，2011年一季度仍有部分在建投資，兩者重疊造成一季度房地產(chǎn)投資增長達到34.1%的高位。另一方面，一季度鐵路運輸業(yè)投資增長46%，維持高位，旺盛的鐵路基建投資帶動裝備投資的快速增長，一季度交運設(shè)備投資、電氣機械投資分別增長37.2%和54.1%。
　　表面上看，2011年一季度投資超預(yù)期強勁，但我們認為，房地產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)品價格等短期因素是投資旺盛的重要原因，二季度投資增速將有所回落。
　　其一，房地產(chǎn)投資增速將有所回落。從領(lǐng)先指標看，一季度房地產(chǎn)新開工面積同比增長23.4%，增速繼續(xù)回落，同時房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中，信貸同比增速僅為4.4%，處于歷史低位，短期內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策還將延續(xù)，房地產(chǎn)商新開工積極性較低，房地產(chǎn)投資增速還將繼續(xù)向新開工增速“收斂”。另一方面，從我們微觀調(diào)研的情況看，地方政府為了完成住建部“年底建成50%保障房項目”的硬目標，保障房擠占商品房用地的現(xiàn)象較為嚴重，未來商品房供地與投資存在一定的下行風(fēng)險。
　　其二，基建投資將趨于平穩(wěn)。由于鐵道部的人事變動以及安全與投資效率方面的原因，既定的高鐵規(guī)劃有所修改，原定“十二五”期間建設(shè)3.6萬公里高鐵的規(guī)劃減少至3萬公里，基建相關(guān)投資將更加謹慎，增長也將趨于平穩(wěn)。
　　其三，政策緊縮延續(xù)，短期投資依然承壓。一季度通脹達到5%，二季度通脹預(yù)計也還將維持在較高水平。在這種格局下，預(yù)計政策緊縮態(tài)勢將延續(xù)，短期貨幣政策無放松的可能，投資資金面依然趨緊，短期內(nèi)投資增長承受一定壓力。另一方面，為控制通脹，上半年政府有意識地控制了預(yù)算內(nèi)項目的審批。隨著通脹的企穩(wěn)，下半年財政政策可能會有所回調(diào)，預(yù)算內(nèi)項目投資會有所增加，對投資增長形成支撐。預(yù)計2011年全年投資增長24.6%左右。