2011年一季度,出口增長(zhǎng)26.5%,進(jìn)口增長(zhǎng)32.6%,進(jìn)出口增速均高于歷史平均水平。一季度貿(mào)易逆差10.2億美元,是近7年以來(lái)的首次季度貿(mào)易逆差。我們認(rèn)為這是新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)的征兆。貿(mào)易逆差的出現(xiàn)意味著經(jīng)濟(jì)體內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能的消除和內(nèi)需的逐漸走強(qiáng)。
上一次季度貿(mào)易逆差出現(xiàn)在2003年和2004年的一季度,那是上一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期逐漸啟動(dòng)上行的時(shí)期。中國(guó)的貿(mào)易順差有較強(qiáng)的季節(jié)性,一般一季度最小,然后逐季上升。雖然2011年一季度出現(xiàn)輕微的貿(mào)易逆差,但很可能二季度即轉(zhuǎn)為順差,2011年全年貿(mào)易順差可能較上年有明顯下降,但不太可能出現(xiàn)年度逆差。
2011年一季度的進(jìn)口增速較高,考慮上年同期經(jīng)濟(jì)和進(jìn)口增速均異常地高,而在此基準(zhǔn)上2011年一季度的進(jìn)口仍處在30%以上的水平。較高的進(jìn)口增速可能暗示著內(nèi)需不弱,符合我們關(guān)于新經(jīng)濟(jì)周期的猜想。
進(jìn)口名義增速的走高有大宗商品價(jià)格的影響。但從進(jìn)口細(xì)項(xiàng)來(lái)看,鐵礦砂、鋼材、原油和汽車(chē)的進(jìn)口量都處在過(guò)去半年的較高水平。2011年春節(jié)后,因?yàn)榫o縮性貨幣政策、民工荒和節(jié)能限產(chǎn)結(jié)束,經(jīng)濟(jì)階段性走軟。3月的進(jìn)口增速較1-2月下降9個(gè)百分點(diǎn)至27.3%,主要大宗商品的進(jìn)口量出現(xiàn)了較大下滑(附表)。
我們認(rèn)為,需求的走軟是階段性和臨時(shí)性的。中國(guó)處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)的開(kāi)端,雖然短期有波動(dòng)反復(fù),但站在中期的角度,國(guó)內(nèi)需求的恢復(fù)可能不是階段性的,這會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口需求的持續(xù)旺盛。所以,未來(lái)幾個(gè)月的進(jìn)口可能較3月會(huì)有明顯的反彈,我們預(yù)計(jì)二季度的進(jìn)口增速為33%。
2011年一季度的出口增速要比歷史平均水平高5個(gè)百分點(diǎn)左右,這可以用價(jià)格因素即全球工業(yè)品價(jià)格上行來(lái)解釋。但即使剔除價(jià)格因素,出口的實(shí)際增速應(yīng)該不會(huì)明顯低于歷史平均水平。
中國(guó)的出口增速在2月因春節(jié)和民工荒等因素經(jīng)歷了劇烈下滑,但3月的反彈也是驚人的,暗示著海外需求的強(qiáng)勁。從分國(guó)別出口數(shù)據(jù)來(lái)看,中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口反彈是主要的貢獻(xiàn)力量。
日本是中國(guó)主要的貿(mào)易伙伴,占中國(guó)出口值8%左右。從3月的數(shù)據(jù)來(lái)看,中國(guó)對(duì)日出口增速高達(dá)37.4%,顯著高于過(guò)去幾個(gè)月的水平,并沒(méi)有呈現(xiàn)出受地震影響的跡象。即使未來(lái)因?yàn)榈卣饘?dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)增速下滑,從8%的出口占比來(lái)看,中國(guó)整個(gè)出口增速受到的影響不會(huì)太大。
進(jìn)一步考慮到外圍經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動(dòng)量尚可,我們認(rèn)為二季度的出口增速可能維持在26%附近。在進(jìn)口相對(duì)更高增速的條件下,2011全年的貿(mào)易順差同比上年可能會(huì)有30%左右的下降。