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　　希臘公投波及歐洲發(fā)債求生計(jì)劃
　　尼爾·安馬克：路透Breakingviews專欄作家
　　
　　11月1日希臘出其意料地宣布就紓困方案進(jìn)行全民公投是EFSF（歐洲金融穩(wěn)定維護(hù)基金）延期發(fā)行30億歐元債券的主要原因。若EFSF執(zhí)意推進(jìn)，就有可能傳達(dá)出危險(xiǎn)的信號(hào)，讓投資者蒙受損失，同時(shí)為未來(lái)發(fā)債設(shè)下較高指標(biāo)。
　　在所有的噩夢(mèng)中，投資者拒絕支持EFSF恐怕最令歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人不安。雖然這一天尚未到來(lái)，但EFSF延期發(fā)行30億歐元債券的決定已經(jīng)足夠讓這些人寢食難安。
　　30億元的發(fā)債計(jì)劃是用來(lái)紓困愛(ài)爾蘭，而11月1日希臘出其意料地宣布就紓困方案進(jìn)行全民公投是該計(jì)劃被迫推遲的主因。自周一以來(lái)，10年期EFSF債券和10年期德國(guó)債券的利差已擴(kuò)大30點(diǎn)到155點(diǎn)。這對(duì)于一個(gè)近乎零風(fēng)險(xiǎn)的投資工具來(lái)說(shuō)是極大的波動(dòng)。
　　EFSF期望是在G20 峰會(huì)緩解市場(chǎng)緊張情緒后，與未來(lái)兩個(gè)星期發(fā)行債券。就算起不到什么實(shí)質(zhì)性的作用，EFSF也能多些觀望時(shí)間。
　　今年，EFSF不需要為紓困葡萄牙發(fā)行更多債券；愛(ài)爾蘭則用大約116億歐元的儲(chǔ)備金，足以代替預(yù)期從EFSF獲得的30億歐元資金。
　　但債券推遲發(fā)行所造成的市場(chǎng)的波動(dòng)只是一方面，另一方面EFSF所存在的問(wèn)題更值得重視——該基金有足夠的資源來(lái)救助小國(guó)家，但是卻被迅速地卷入歐元區(qū)應(yīng)對(duì)持續(xù)擴(kuò)大的危機(jī)的漩渦中。
　　現(xiàn)在，各國(guó)政府甚至希望EFSF能夠幫助像西班牙，意大利等國(guó)的新債發(fā)行，并幫助開(kāi)發(fā)有特殊用途的杠桿投資工具以購(gòu)買(mǎi)債券或?qū)︺y行進(jìn)行資本重組。
　　投資者不再知道EFSF還會(huì)發(fā)行多少債務(wù)，也不清楚其杠桿程度有多高。
　　即便在希臘宣布公民投票前EFSF就已經(jīng)感受到了壓力的存在：今年7月時(shí)，EFSF債券和德國(guó)債券的利差還只有60個(gè)點(diǎn)，短短幾個(gè)月內(nèi)，已經(jīng)擴(kuò)大到了155點(diǎn)。EFSF只有真正的拿出切實(shí)的辦法來(lái)，才能解除投資者的擔(dān)憂。
　　
　　《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客
　　政策微調(diào)將催生資金面寬松
　　陳和午：正略鈞策管理咨詢公司
　　
　　盡管當(dāng)前貨幣政策的總體基調(diào)不會(huì)改變，但毫無(wú)疑問(wèn)的是，政策微調(diào)已經(jīng)開(kāi)始啟幕，國(guó)務(wù)院近期一周之內(nèi)連續(xù)兩次提出了“預(yù)調(diào)微調(diào)”這一政策走向。
　　國(guó)務(wù)院總理溫家寶10月29日在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要敏銳、準(zhǔn)確地把握經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)的趨勢(shì)性變化，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。此前，溫家寶天津調(diào)研期間也對(duì)預(yù)調(diào)微調(diào)釋放了信號(hào)。
　　政策微調(diào)的背后，一是歐美債務(wù)危機(jī)依然迷霧重重；二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的減速和通脹壓力的趨緩。在此基調(diào)下，四季度的資金面有望保持結(jié)構(gòu)性寬松。具體來(lái)看，資金面的寬松主要可以從以下四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行觀察：
　　首先是信貸資金的松動(dòng)。截至10月27日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行10月新增貸款規(guī)模約為1400多億元。從10月下旬四大行信貸投放情況看，10月21日至27日五個(gè)工作日，新增信貸猛增600多億元，信貸閘門(mén)突現(xiàn)松動(dòng)跡象，全年新增貸款目標(biāo)落在7.5萬(wàn)億元左右將是大概率事件。
　　在此背后，商業(yè)銀行存貸比越過(guò)監(jiān)管紅線正對(duì)政策微調(diào)形成倒逼。中行、交行、招行、民生、興業(yè)五家銀行的存貸比超越了監(jiān)管層要求的75％的紅線，華夏銀行、中信銀行、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、光大銀行等其余五家銀行的存貸比也已經(jīng)超過(guò)70％。
　　二是公開(kāi)市場(chǎng)適度“放水”。數(shù)據(jù)顯示，盡管上周央行連續(xù)第三周實(shí)現(xiàn)凈回籠操作，但在10月份全月，公開(kāi)市場(chǎng)仍實(shí)現(xiàn)了890億元的凈投放。種種跡象表明，央行在公開(kāi)市場(chǎng)的縮量操作將給市場(chǎng)適度“放水”。
　　三是財(cái)政突擊花錢(qián)。在財(cái)政收入高漲的同時(shí)，今年前三季度的財(cái)政支出卻相對(duì)滯后，支出比例僅占全年預(yù)算的七成。根據(jù)預(yù)算支出和已完成支出間的差額，第四季度全國(guó)財(cái)政部門(mén)還有3萬(wàn)億元左右的財(cái)政預(yù)算需要花完。
　　四是熱錢(qián)流入。美聯(lián)儲(chǔ)推出國(guó)債扭曲操作和QE3的懸而未決，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)高達(dá)9％以上的GDP增速和人民幣升值的小步快進(jìn)，海外熱錢(qián)流入國(guó)內(nèi)的動(dòng)力依然不減。長(zhǎng)期跟蹤熱錢(qián)的廣東省社會(huì)科學(xué)綜合開(kāi)發(fā)研究中心主任黎友煥表示，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)還有超過(guò)1萬(wàn)億元的熱錢(qián)，未來(lái)我們面臨著熱錢(qián)流入的巨大壓力。
　　總的來(lái)看，政策微調(diào)之下，四季度市場(chǎng)資金面緊張的局面將會(huì)得到明顯緩解，銀行資金結(jié)構(gòu)性寬松之勢(shì)在年終也將成為一種常態(tài)，這將給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)帶來(lái)一定的利好。
　　
　　《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息
　　農(nóng)產(chǎn)品供給緊張形勢(shì)將加劇
　　
　　【《財(cái)經(jīng)》記者 焦建】 農(nóng)業(yè)部政策與法規(guī)司司長(zhǎng)張紅宇10月31日在成都舉辦的第三屆農(nóng)業(yè)投融資洽談會(huì)上表示，在四重不可逆轉(zhuǎn)的形勢(shì)影響之下，“十二五”期間農(nóng)產(chǎn)品的供給緊張形勢(shì)將加劇，為進(jìn)行緩解，相關(guān)的農(nóng)業(yè)投融資體系需進(jìn)行調(diào)整。
　　
　　美煤炭代表團(tuán)訪華 聚焦能源技術(shù)合作
　　
　　【《財(cái)經(jīng)》記者 左璇】美國(guó)商務(wù)部貿(mào)易促進(jìn)助理部長(zhǎng)蘇雷什·庫(kù)馬爾(Suresh Kumar) 率美國(guó)煤炭代表團(tuán)于10月25日-28日訪問(wèn)中國(guó)，庫(kù)馬爾說(shuō)中國(guó)對(duì)美國(guó)的技術(shù)總體來(lái)說(shuō)有很大的需求，此次率領(lǐng)煤炭代表團(tuán)正是響應(yīng)這種需求。
　　庫(kù)馬爾表示，美中在煤炭領(lǐng)域的合作將主要著力于提高能源利用效率、采礦安全和清潔能源領(lǐng)域。
　　
　　南北車(chē)業(yè)績(jī)尚佳財(cái)務(wù)堪憂
　　
　　【財(cái)經(jīng)網(wǎng)專稿】中國(guó)南車(chē)（601766.SH）和中國(guó)北車(chē)（601299.SH）10月29日同時(shí)公布三季報(bào)，受益于國(guó)家交通裝備制造業(yè)快速發(fā)展，兩家公司取得了良好業(yè)績(jī)，但令人擔(dān)憂的是，兩家公司的財(cái)務(wù)狀況較差。
　　其中，中國(guó)南車(chē)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入586.6億元，凈利潤(rùn)28.17億元，同比分別增長(zhǎng)36％和55％。中國(guó)北車(chē)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入641.8億元，凈利潤(rùn)21.92億元，同比分別增長(zhǎng)60％和65％。
　　兩家公司前三季度凈利潤(rùn)均超過(guò)了去年全年總額。
　　
　　上期本刊高關(guān)注度報(bào)道
　　2011年10月24日－2011年11月4日
　　1拯救中小企
　　2鄂爾多斯震蕩
　　3本刊薦書(shū)
　　4羅伯特·格爾文
　　5君憲主義落幕
　　6儲(chǔ)備機(jī)制有益于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)
　　7深圳中學(xué)教改爭(zhēng)議
　　8重慶移動(dòng)利益鏈
　　9中美博弈“匯率不匹配”
　　10 減負(fù)宏調(diào)推進(jìn)改革