2008年的金融海嘯，令美國引領(lǐng)全球經(jīng)濟長達25年的增長之勢戛然而止。
　　在巨額資金救助及隨后的兩輪量化寬松貨幣政策后，美國經(jīng)濟增長依舊緩慢。
　　而“占領(lǐng)華爾街”的抗議活動，則正蔓延升級。華爾街“占領(lǐng)者”表達著對高失業(yè)率和政治分裂的不滿，還有對社會不公的憤怒。
　　尋找這些不滿和憤怒的解藥之前，必須回答的一個問題是：目前美國面對的是去杠桿化過程中的短痛，還是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)本身已病入膏肓？
　　剛剛發(fā)布的美國三季度數(shù)據(jù)多少令人感到些許鼓舞：消費者支出增長2.4％，耐用消費品支出超過二季度，非耐用消費品和服務(wù)的支出也有所增長，企業(yè)也顯示出更多信心，實際非住宅固定投資從10.3％飆升至16.3％；設(shè)備和軟件購買支出增長17.4％；聯(lián)邦支出增長2％；進出口增速較上一季度加快，分別增長1.9％和4％。
　　但是，更多的人懷疑這次“小陽秋”的持久性。三季度美國GDP年率增長2.5％，暫時平息了美國正陷入衰退的擔(dān)憂，但出于對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，企業(yè)還是削減了庫存。而支出的增加，更多是因為消費者的儲蓄率從5.1％降至4.1％，考慮到去杠桿化過程的漫長，這種儲蓄率的短暫回調(diào)顯然不會持續(xù)。
　　奧巴馬政府也警告說，需要實現(xiàn)更快的經(jīng)濟增長，才能降低失業(yè)率。自今年4月以來，美國失業(yè)率一直保持在超過9％的水平。經(jīng)濟的持續(xù)低迷已使人們對美國經(jīng)濟的韌性產(chǎn)生懷疑。
　　野村證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家兼經(jīng)濟研究主管保羅·謝阿德（Paul Sheard）對《財經(jīng)》記者說，美國經(jīng)濟的基本問題在于：美國家庭在繁榮時期，也即房市和信貸泡沫時期借貸過多，而隨著房價崩盤，美國家庭負債過多，不得不進行去杠桿化。這抑制了美國家庭的需求——此一需求是驅(qū)動美國GDP的最大推手——并間接抑制了商業(yè)投資。在謝阿德看來，美國家庭為減輕債務(wù)進行的去杠桿化，或者說家庭需求受抑制的情形還將持續(xù)四年到五年，雖然其影響會隨時間而減弱。這將制約總體GDP增長，并會減慢美國經(jīng)濟重返充分就業(yè)狀態(tài)的速度。
　　縱觀歷史，美國經(jīng)濟經(jīng)歷過一系列的衰退、恐慌、泡沫和萎縮，其中既有人們熟知的1929年的“大蕭條”，也有不太熟知的1873年的“漫長蕭條”，似乎每次都能浴火重生。
　　但這一次不同：奧本海默基金首席經(jīng)濟學(xué)家兼高級投資官杰里·韋伯曼 (Jerry Webman)對《財經(jīng)》記者說，從減稅到增加支出，再到央行的寬松貨幣政策，人們終于意識到，政府刺激經(jīng)濟的手段極為有限，修復(fù)了資產(chǎn)負債表的金融市場終須為實體經(jīng)濟的脆弱性找到定價之途。
　　
　　債務(wù)驅(qū)動型經(jīng)濟末路
　　如今，美國家庭、企業(yè)及政府為應(yīng)對各自的財政挑戰(zhàn)而忙亂不堪。在韋伯曼看來，美國經(jīng)濟的增長之所以趨緩，就是因為巨額債務(wù)的牽絆。
　　作為消費國而非生產(chǎn)國，美國已然是債務(wù)驅(qū)動型的經(jīng)濟。美國的低儲蓄和高負債由來已久。
　　奧巴馬總統(tǒng)稱，過去20年間，美國一直是世界經(jīng)濟增長的引擎，擔(dān)當(dāng)最終采購者和進口國的角色，“過去，我們總是刺激我們的經(jīng)濟，美國消費者買下全世界的產(chǎn)品”。
　　從上世紀90年代晚期起，美國的私營企業(yè)和家庭，自戰(zhàn)后以來第一次進入赤字消費。
　　美國人通過借貸而非儲蓄來接受教育，通過抵押貸款購買房子和家用物品及其他消費——使用信用卡、分期付款以及賒賬方式等透支未來，幾乎成為美國經(jīng)濟增長的主發(fā)動機，個別人到中年以后才付完部分此類款項。
　　美聯(lián)儲前主席格林斯潘在2005年談到消費者支出變化的趨勢時說，“2004年的平均個人儲蓄率已經(jīng)下降到只有1％的水平——與此前30年近30％的平均個人儲蓄率相比，這一數(shù)字已非常低了?！?br/>　　而美國的居民儲蓄率在上世紀60年代是9％或10％，遠遠低于日本和德國，后者分別是20％和15％。之后是長達20多年的向下滑動，到80年代美國居民儲蓄率已下降到3％或4％，且大部分儲蓄是按合同規(guī)定的形式而非以資源的形式儲存——以保單和養(yǎng)老金的形式存儲，而居民債務(wù)——負儲蓄——已從1965年的3590億美元增長為1988年的將近33萬億美元。
　　其間，1981年里根總統(tǒng)提出減稅計劃，希望增加儲蓄，從而促進投資增長，但以失敗告終。以減稅刺激儲蓄是供給派經(jīng)濟學(xué)的信條，構(gòu)成了上世紀70年代末以來保守稅收政策的基礎(chǔ)。自上世紀70年代末到本世紀初，供給派的減稅聚焦于收入高端部分的所得稅的削減，但個人儲蓄率、資本形成和經(jīng)濟增長并未見到提升。
　　據(jù)經(jīng)濟學(xué)家統(tǒng)計，當(dāng)美國的邊際稅率從70％降低到28％，留存收益似乎都已被用來消費，而不是被存到銀行和進行投資。一些儲蓄保留著流動資本的形式，但進行的是資產(chǎn)交易，而非用于生產(chǎn)的投資設(shè)備上——金融危機前，美國的巨額資本流在某段時間超過了美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的5％，而這些資金從未投入到生產(chǎn)性投資。
　　咨詢公司RCF Economic & Financial consulting副總裁彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）對《財經(jīng)》記者說，對于信貸問題的爭議是，信貸不是少了，而是存在錯配，更多的信貸進入了房地產(chǎn)、金融或基建部門，而沒有進入制造業(yè)企業(yè)，即便是通用汽車這樣的大型制造業(yè)企業(yè)也沒有足夠的信貸。
　　超額信貸轉(zhuǎn)化為更高的資產(chǎn)價格，這些信貸最終形成了個人消費；大量的信貸資金流入經(jīng)濟生活，而用于生產(chǎn)性投資的資金卻屈指可數(shù)，兩者間出現(xiàn)嚴重的失衡?！皬慕?jīng)濟學(xué)角度上來說，投資卻沒有得到應(yīng)有的回報，投資效率就是在萎縮?！辈魉固拐f。
　　若從全球平均水平上看，美國的凈投資額幾乎最低，因為美國是在超越自身實際生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，借錢和花錢去實現(xiàn)經(jīng)濟增長。
　　伯恩斯坦認為，在過去的十年間，美國的消費型社會的特點尤為突出。2006年前后，美國的儲蓄與收入的比率幾乎是零，非常之低，而30年前，這個比率差不多是10％。
　　美國依賴于舉債的增長又被史無前例的房市繁榮掩蓋，這種繁榮部分由低利率創(chuàng)造。低利率幫助美國走出20世紀90年代末的科技泡沫破裂和“9·11”襲擊之后的低谷，然而時至2007年，長期發(fā)燒的房地產(chǎn)市場終于崩潰，暴露了十年來高風(fēng)險房貸的脆弱面，使世界經(jīng)濟陷入自30年代大蕭條以來最嚴重的危機。
　　“當(dāng)經(jīng)濟變得很糟時，人們發(fā)現(xiàn)沒有一個緩沖地帶，因此需要長期的調(diào)整。而現(xiàn)在很多人開始儲蓄，這是好事情，但新的悖論是，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型卻需要消費的刺激?！辈魉固拐f。
　　在多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的經(jīng)濟增長等式中，美國消費者的儲蓄率要達到10％，才能推動美國經(jīng)濟向前走，但是美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的制約因素會使這個數(shù)字可望而不可及。
　　
　　增減稅裂痕
　　整個20世紀，美國的債務(wù)一直在不斷地增長。而圍繞政府支出和稅收政策本身的糾纏不休也使問題更加復(fù)雜化?，F(xiàn)在，政策制定者們終于就一個關(guān)鍵議題達成了共識。
　　穆迪首席經(jīng)濟學(xué)家馬克·扎迪（Mark Zandi）對《財經(jīng)》記者解釋說，這個共識就是，實現(xiàn)財政可持續(xù)，需要在未來十年達成一個4萬億美元的赤字削減計劃。政策制定者同意采取一個機制，用合理的方法——很可能通過削減政府支出——來進行2.4萬億美元赤字的削減。至于另外1.6萬億美元的赤字削減，要等到2012年下半年個人所得稅削減到期后才發(fā)生。扎迪指出，屆時政策制定者需要通過一個新法案，其結(jié)果很可能是對高收入家庭實行高稅率。
　　美國總統(tǒng)奧巴馬曾在9月下旬提出一項增稅方案，以解決擬議中的4470億美元就業(yè)促進計劃的資金問題。這個方案中最具爭議的一項提議是，任何一個年收入100萬美元以上的人所繳稅款占其收入的比例都不應(yīng)低于一個中產(chǎn)階級家庭。
　　
　　共和黨秉承一貫的立場宣稱，對富人實行低稅率，對經(jīng)濟增長、改善就業(yè)形勢至關(guān)重要。而民主黨則把大幅削減針對該收入階層的稅賦斥責(zé)為增加低收入階層的負擔(dān)。
　　根據(jù)美國國稅局(IRS)的數(shù)據(jù)，美國富人的稅率在過去25年里大幅下降。收入最高的1％納稅人（按2008年水平指年收入超出38.0354萬美元者），在1985年和上世紀90年代中期的有效所得稅率分別是33％和29％。到了小布什政府時期，有效稅率已降至23％。據(jù)美國稅收政策中心(Tax Policy Center)估算，在年收入只有3萬至4萬美元的人群當(dāng)中，大約四分之一負擔(dān)的綜合稅率高于億萬富翁巴菲特，由此這一法案也被人戲稱為“巴菲特規(guī)則”( Buffett Rule)。
　　在此背景下，對富人增稅被認為是確保減赤成本由所有收入階層公平承擔(dān)的唯一辦法。
　　11月23日，由12名議員組成的“超級委員會”，將公布他們根據(jù)7月份協(xié)議條款制定的減赤計劃。
　　美國預(yù)算與政策優(yōu)先中心(Center on Budget and Policy Priorities)表示，根據(jù)該計劃，削減開支與增稅規(guī)模之比高達六比一。這一比率比去年鮑爾斯-辛普森(Bowles-Simpson)委員會，以及今年夏季參議院“六人幫”(Gang of Six）提出的方案都要嚴厲，但是共和黨人能否買賬還是未知數(shù)。
　　芝加哥聯(lián)儲高級經(jīng)濟學(xué)家、經(jīng)濟顧問理查德·馬頓（Richard Mattoon）對《財經(jīng)》記者說，大家希望在政府支出減少的時候，私人支出能夠及時彌補，但現(xiàn)在私人支出低迷，所以政府削減開支項目，很難對實體經(jīng)濟發(fā)揮正面作用，尤其是現(xiàn)在很多就業(yè)是來自政府的公共部門。
　　在經(jīng)濟學(xué)家們看來，解決預(yù)算平衡，只需常識性建議：提高生產(chǎn)率；增加儲蓄和投資；調(diào)動具有創(chuàng)造性的工商企業(yè)家的積極性等。扎迪說，目前的任務(wù)要使美國經(jīng)濟進入軌道，這對解決長期財政問題來說非常重要。
　　但是兩黨政治導(dǎo)致的政策裂痕使此一任務(wù)幾乎變成無法完成的使命。
　　美國金融家史蒂文·拉特納(Steven Rattner)日前表示，和卡特里娜颶風(fēng)相比，美國國會關(guān)于國債上限的爭吵給經(jīng)濟造成的“寒蟬效應(yīng)”更為嚴重。
　　
　　去實業(yè)化之痛
　　扼殺美國經(jīng)濟活力的除了消費支出外，還有企業(yè)競爭力的下滑。過去，美國經(jīng)濟的優(yōu)勢來自于對全球制造業(yè)市場的“統(tǒng)治”，而現(xiàn)在美國制造業(yè)產(chǎn)出的利潤遠遠低于美國國民的消費水平。
　　戰(zhàn)后美國大部分時間都享有貿(mào)易順差，這一紀錄在1960年到1977年間更是被不間斷地保持。此后，美國經(jīng)濟表現(xiàn)開始出現(xiàn)螺旋式下滑，貿(mào)易逆差越來越大。雖然年貿(mào)易額一直在增長，但貿(mào)易赤字卻成為美國進出口貿(mào)易中不變的主題。與一些國家高投資率導(dǎo)致貿(mào)易赤字的狀況完全不同，低儲蓄率、高消費和低投資，成為美國貿(mào)易赤字的主要推手。
　　制造業(yè)的水平在很大程度決定著一個國家的國際競爭力。在20世紀50年代，制造業(yè)在美國經(jīng)濟中的比重達到頂峰，而到1980年，日本和西歐的制造業(yè)水平已和美國并駕齊驅(qū)。從1964年前后到80年代末，美國的生產(chǎn)率在經(jīng)濟形勢惡化的過程中江河日下，而伴隨生產(chǎn)率下降的是一個資本向金融領(lǐng)域大規(guī)模轉(zhuǎn)移的過程。
　　與此同時，為應(yīng)對日益激烈的競爭以及工資和福利的上漲，美國制造商逐漸把業(yè)務(wù)活動轉(zhuǎn)移到國外，同時購買外國的零部件，重點生產(chǎn)因技術(shù)革新而享有競爭優(yōu)勢的高價值產(chǎn)品。
　　在這期間美國經(jīng)濟完成了第二次轉(zhuǎn)型。第一次轉(zhuǎn)型是從以農(nóng)業(yè)為主轉(zhuǎn)向以制造業(yè)為主，由歐洲的資本催生了美國19世紀的經(jīng)濟擴張。第二次轉(zhuǎn)型則指在過去二三十年間，美國開始應(yīng)對金融貿(mào)易領(lǐng)域史無前例的全球性競爭，將資本從大規(guī)模制造業(yè)向金融、商業(yè)服務(wù)、零售、專項制造、高科技產(chǎn)品和醫(yī)療保健等領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移。
　　美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)向服務(wù)業(yè)傾斜，導(dǎo)致制造業(yè)相對于國內(nèi)生產(chǎn)總值的增加值比重逐漸減少。高工資的制造業(yè)工作隨之不斷減少，并逐漸被低收入的零售業(yè)工作所取代。
　　2006年，制造業(yè)占美國國內(nèi)產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)出的12％，而1980年這一比例為20％。也是在那一年，金融和房地產(chǎn)貸款行業(yè)超過制造業(yè)，占美國經(jīng)濟產(chǎn)出的21％。而包括律師、咨詢?nèi)藛T在內(nèi)的專業(yè)服務(wù)人員就創(chuàng)造了等同于制造業(yè)的價值，占國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)出的12％，而該比例在1980年僅為7％。
　　在伯恩斯坦的眼中，美國的制造業(yè)確實不像人們想的那樣大衰退，由于技術(shù)水平的提高，制造業(yè)產(chǎn)出也在大大提高，衰退的是制造業(yè)部門的就業(yè)率——如今，美國的勞動大軍中只有10％是制造業(yè)工人，而1980年這一占比在20％以上。
　　馬頓對比危機前后的狀況說，制造業(yè)的衰落在經(jīng)濟危機之前就已發(fā)生，那是因為全球需求減弱；但經(jīng)濟危機之后，情況已然發(fā)生了改變。制造業(yè)復(fù)蘇的勢頭比美國總體經(jīng)濟復(fù)蘇要快得多，有些是因為出口的提振，有些是因為經(jīng)濟環(huán)境的壓力使企業(yè)提高了生產(chǎn)力。
　　可以作為佐證的是，美國財政部副部長蕾爾·布雷納德（Lael Brainard）10月25日在國會聽證會上說，自2009年以來，美國對中國的出口增長了61％，增幅幾乎為美國對世界其他地區(qū)出口的2倍。
　　獨立風(fēng)險分析師克里斯·維倫（Christopher Whalen）對《財經(jīng)》記者說，美國的再實業(yè)化過程已然發(fā)生，隨著美元的進一步貶值，美國會日漸回到工業(yè)強國的位置。
　　扎迪發(fā)現(xiàn)，隨著美國企業(yè)資產(chǎn)負債表的逐漸修復(fù)，美國的勞動生產(chǎn)率已有顯著的提高，在過去一年差不多提高了1％，而就業(yè)市場目前的問題，更多的是因為需求和產(chǎn)量的疲弱增加，而較少是由于生產(chǎn)力提高所導(dǎo)致。
　　但是一個不可忽視的問題是產(chǎn)能過剩。
　　在金融危機前美國的產(chǎn)能利用率也只有70％，隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力和新興市場的經(jīng)濟迅速發(fā)展，大量投資轉(zhuǎn)向新興經(jīng)濟體。十年前，新興國家政府的儲備一年總計增加1000億美元。2009年，這個數(shù)額達到1.6萬億美元。如今主權(quán)財富基金控制了全球投資的12％。
　　維倫說，我們的系統(tǒng)面臨著1920年所面對的問題：高技術(shù)、創(chuàng)新，以及生產(chǎn)率提高導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩。
　　全球經(jīng)濟的變化形成了新的經(jīng)濟財富和影響力中心，而克林頓政府時期美國白宮經(jīng)濟復(fù)蘇顧問委員會成員、哈斯商學(xué)院(Haas School of Business)教授勞拉·泰森(Laura Tyson)聲稱，“我們美國還沒有丟掉創(chuàng)新能力，但或許已喪失了生產(chǎn)能力?！?br/>