人到50歲左右，肚腩肉似乎就會神奇地出現(xiàn)。甚至連阿諾·施瓦辛格這么有男子氣慨的男人，也未能幸免。五年前，我在夏威夷看到他穿泳裝的樣子。我可以跟各位報告，他的手臂和肚子看起來是軟軟的，跟我在大銀幕上見過的任何“未來戰(zhàn)士”截然不同。
　　以“中年發(fā)?！毙稳萁裉斓膫鶆?wù)危機，是十分厚道的。許多政府的資產(chǎn)負(fù)債表，有如瀕臨心臟病發(fā)作的過重糖尿病人。但是，若全球決策當(dāng)局能專注于結(jié)構(gòu)性解決方案而非周期性金融方案，經(jīng)濟或可免于衰退，并出現(xiàn)新常態(tài)（New Normal）增長。
　　近幾年，我和我們的首席執(zhí)行官埃爾埃利安（Mohamed El-Erian）已公開指出經(jīng)濟面對的一些結(jié)構(gòu)性障礙：1.全球一體化淘空了發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的就業(yè)市場；2.科技發(fā)展淘汰了一些制造實體而非虛擬商品的產(chǎn)業(yè)──近年面臨淘汰的包括書籍、唱片、信件郵遞及數(shù)碼光盤；3.因人口老齡化，幾乎所有發(fā)達(dá)國家如今已進入重儲蓄、輕消費的狀態(tài)。
　　正是因為這三項結(jié)構(gòu)性障礙，近數(shù)十年來，美國經(jīng)濟的六塊腹肌逐漸變成了一塊。經(jīng)濟全球化及技術(shù)創(chuàng)新對本地薪酬和就業(yè)產(chǎn)生極其負(fù)面的影響。中國及虛擬經(jīng)濟降低了許多商品的成本，但對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的民眾就業(yè)十分不利──誠實的觀察者均會得出這樣的結(jié)論。
　　壓低利率、減稅、放寬管制及金融創(chuàng)新，這一切均有助于促進金融資產(chǎn)增長，結(jié)果是不切實際地透支了未來的贏利和消費力。我剛才批評當(dāng)局的政策避重就輕，盡是那些周期性金融解決方案而忽略結(jié)構(gòu)性政策方案，事實是：迄今為止，全球決策當(dāng)局提出的方案，幾乎全都是推動資本而非勞工。
　　當(dāng)局顯然是認(rèn)為，只要銀行能穩(wěn)定下來，只要“市場”向先前的高點回升，只要利率低得足以誘使借款者上鉤，就業(yè)市場自然就會復(fù)元。但它并沒有。為什么呢？不能不提的一個原因，是金融市場與實體經(jīng)濟之間有一種共生關(guān)系，若一者之繁榮是以犧牲另一者為代價，兩者最終均可能衰敗。
　　美國企業(yè)稅前贏利占國民收入的百分比近30年來介乎于8％－13%：“資本”相對于“勞工”，無論是短期還是長期，均顯然占優(yōu)勢。若有人認(rèn)為其中一者在政策與政治上必須獲得優(yōu)待，其理由顯然是不合常理的。
　　很多人認(rèn)為，為了鼓勵儲蓄，資本的回報率應(yīng)高于勞工是理所當(dāng)然的?？墒且坏┠硞€歷史平均水平已形成，則這種回報率理應(yīng)處于某種相對均衡狀態(tài)。即使是保守派人士也必須承認(rèn)，資本投資的回報率，以及模擬資本投資中，易變現(xiàn)的股票與債券的回報率，最終取決于勞工的回報水平（反映在職位與實質(zhì)薪酬增長上）。若勞工大量失業(yè)且薪酬微薄，資本的回報率也不可能持續(xù)升高。
　　直到最近，相對于勞工，資本操作者的經(jīng)濟景況恢復(fù)得較好；后者能操作資本，是有賴勞工。即使最終需求疲弱，但因利率接近零，企業(yè)利潤率仍得以擴大。此外，“生產(chǎn)力”也維持高水平，但只是因為企業(yè)裁員，以較少員工生產(chǎn)商品及提供服務(wù)。資本雖然得益，但勞工顯然付出了高昂的代價。
　　但是，勞工與資本最終均將受損，因為家庭受失業(yè)型經(jīng)濟復(fù)蘇（jobless recovery）之苦，致力減債，出于恐懼與“消費疲乏”，拒絕扮演它在資本體制中的傳統(tǒng)角色。市場或“資本”應(yīng)開始認(rèn)識此一“勞工陷阱”現(xiàn)象：消費者因為害怕失業(yè)或薪酬實質(zhì)萎縮、樓價下滑，或是對“美國夢”整體失去信心，努力撙節(jié)支出。除非勞工能獲得同等的利益，長期而言，企業(yè)贏利終將無法增長。
　　華盛頓、倫敦、柏林，甚至是北京，必須承認(rèn)此一常識式的事實，以及數(shù)種試圖糾正全球經(jīng)濟失衡狀況的結(jié)構(gòu)型措施。美國尤其需要加強失業(yè)保障，直到經(jīng)濟回到幾近全民就業(yè)的盛況。
　　若當(dāng)局不推行結(jié)構(gòu)性解決方案，六塊腹肌的市場觀察者應(yīng)視股票和債券為肌肉松弛的虛弱者。因為多年的疏忽，以及可能因為貪求短期贏利而忽略長期均衡，身體狀況變得很糟糕。
　　金融資產(chǎn)的投資者目前無論是在何處均看不到雙位數(shù)的投資回報率。因為利率接近零，且發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟增長率接近零而非3％－4%的歷史平均水平，債券、股票及房地產(chǎn)的價格事實上是過高了。未來數(shù)年，經(jīng)濟最好的景況也僅將是“新常態(tài)”，最糟則是全球衰退。
　　喝百威啤酒的現(xiàn)代馬克思可能會這么說：“世界勞工兄弟姐妹聯(lián)合起來！除了啤酒，你們已沒有東西可以失去。”他可能還會說：“投資者／世界決策者醒過來！你們正在殺死幫你們下金蛋的無產(chǎn)階級母鵝?！?br/>　　作者為太平洋投資管理公司（PIMCO）投資總監(jiān)