鄧漢賓

【摘要】 在國(guó)資委發(fā)布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》中，經(jīng)濟(jì)增加值是一個(gè)核心指標(biāo)。文章通過(guò)對(duì)這一指標(biāo)的分析與思考，指出該指標(biāo)存在的局限性，并提出相應(yīng)的改進(jìn)建議。

【關(guān)鍵詞】 國(guó)資委； 經(jīng)濟(jì)增加值； 局限性； 改進(jìn)建議

現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理已經(jīng)走向價(jià)值管理的時(shí)代，價(jià)值管理的最終目標(biāo)就是追求股東財(cái)富最大化。為此，國(guó)務(wù)院國(guó)資委于2009年12月發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，明確將經(jīng)濟(jì)增加值作為對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要考核指標(biāo)，并從2010年1月1日起開(kāi)始施行。這一指標(biāo)的推出，取代了傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)收益率，在引導(dǎo)企業(yè)注重收益質(zhì)量，追求股東財(cái)富最大化和持續(xù)發(fā)展方面具有重要的作用。但是，該指標(biāo)仍存在一定的局限性，需要不斷改進(jìn)與完善。

一、國(guó)資委關(guān)于經(jīng)濟(jì)增加值的相關(guān)規(guī)定

（一）定義

經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額。

（二）計(jì)算公式

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率；

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）；

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。

（三）調(diào)整項(xiàng)目說(shuō)明

1.利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。

2.研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開(kāi)發(fā)支出。

3.非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：變賣(mài)主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益、主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益以及與主業(yè)發(fā)展無(wú)關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動(dòng)無(wú)關(guān)的補(bǔ)貼收入等其他非經(jīng)常性收益。

4.無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”。

5.在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

二、經(jīng)濟(jì)增加值的政策導(dǎo)向

通過(guò)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的計(jì)算公式和調(diào)整項(xiàng)目的規(guī)定，反映出國(guó)資委明確的政策導(dǎo)向。

（一）實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，避免企業(yè)的短期行為

傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)收益率采用的利潤(rùn)是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，沒(méi)有考慮股東投資的成本，企業(yè)為了達(dá)到一定的凈資產(chǎn)收益率，往往會(huì)過(guò)度追求利潤(rùn)，而不考慮增加的利潤(rùn)是否可以補(bǔ)償股東投資的成本。如果增加的利潤(rùn)不能補(bǔ)償股東投資的成本，說(shuō)明企業(yè)雖然實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)，但卻并沒(méi)有為股東創(chuàng)造新的價(jià)值。而經(jīng)濟(jì)增加值考慮到了資本成本，用稅后凈利潤(rùn)減去資本成本后的余額作為指標(biāo)來(lái)考核。指標(biāo)是正值，說(shuō)明企業(yè)不但實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)，也為股東創(chuàng)造了價(jià)值；指標(biāo)是負(fù)值，則說(shuō)明企業(yè)并沒(méi)有為股東創(chuàng)造價(jià)值，而是損耗了股東的價(jià)值。所以，經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)在一定程度上能夠克服凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的缺陷，有助于促使企業(yè)管理者樹(shù)立股東價(jià)值最大化的經(jīng)營(yíng)管理理念，抑制企業(yè)盲目投資或過(guò)度投資，較好地克服企業(yè)的短期行為，使管理者專(zhuān)注于企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的提升，更加注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入力度，通過(guò)研發(fā)實(shí)現(xiàn)換代升級(jí)

國(guó)資委在會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目中，對(duì)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用視同利潤(rùn)來(lái)計(jì)算考核得分，這是鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，加強(qiáng)科技創(chuàng)新，調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而全面提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）鼓勵(lì)企業(yè)做大做強(qiáng)主業(yè)，走可持續(xù)發(fā)展道路

主業(yè)是一個(gè)企業(yè)賴(lài)以生存的基礎(chǔ)，只有做大做強(qiáng)主業(yè)，才能增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁，企業(yè)才能取得長(zhǎng)足發(fā)展。為此，國(guó)資委規(guī)定，在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，一方面需將非經(jīng)常性收益的50%從凈利潤(rùn)中扣減；另一方面，將符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”從資本總額中調(diào)減，充分反映了國(guó)資委鼓勵(lì)企業(yè)做大做強(qiáng)主業(yè)，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展的投入。

（四）避免人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)，提高經(jīng)濟(jì)增加值的真實(shí)性和準(zhǔn)確性

經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算基礎(chǔ)是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，企業(yè)通過(guò)調(diào)節(jié)利潤(rùn)就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的操縱。非經(jīng)常性收益則是企業(yè)操縱利潤(rùn)的主要方式之一。為了盡量避免對(duì)利潤(rùn)的調(diào)節(jié)，國(guó)資委規(guī)定，計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，需將非經(jīng)常性收益的50%從凈利潤(rùn)中扣減。

三、存在的局限性及改進(jìn)建議

（一）資本成本率的確定過(guò)于籠統(tǒng)和簡(jiǎn)單，沒(méi)有反映不同行業(yè)、不同企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)、融資成本和資本結(jié)構(gòu)方面的差異，使考核有失公允

企業(yè)的資本成本率取決于負(fù)債資本和權(quán)益資本的個(gè)別資本成本以及每一項(xiàng)資本占全部資本的比重。不同企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)相差很大，融資渠道和資本結(jié)構(gòu)也各不相同，其資本成本率自然也存在很大差異。國(guó)資委規(guī)定的資本成本率未能恰當(dāng)?shù)胤从尺@樣的差異，缺乏合理性。

改進(jìn)建議：應(yīng)當(dāng)分別計(jì)算確定每個(gè)企業(yè)的資本成本率，不可一刀切。加權(quán)平均資本成本率=∑（個(gè)別資本成本率×個(gè)別資本占全部資本的比重）。根據(jù)該公式，應(yīng)當(dāng)分別計(jì)算個(gè)別負(fù)債資本成本率和權(quán)益資本成本率。在實(shí)際工作中，負(fù)債資本成本率容易確定，重點(diǎn)是計(jì)算權(quán)益資本成本率。目前，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是用于計(jì)算權(quán)益資本成本率的重要工具。我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，已日益走向成熟，運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算企業(yè)的權(quán)益資本成本率是可行的。

（二）只調(diào)整非經(jīng)常性收益，沒(méi)有調(diào)整非經(jīng)常性損失

將非經(jīng)常性收益從會(huì)計(jì)利潤(rùn)中扣除，一是鼓勵(lì)企業(yè)突出主業(yè)，做強(qiáng)主業(yè)；二是防止企業(yè)通過(guò)調(diào)節(jié)非經(jīng)常性收益來(lái)操縱利潤(rùn)，影響經(jīng)濟(jì)增加值。非經(jīng)常性損失也不是主業(yè)所產(chǎn)生的損失，同樣應(yīng)當(dāng)從會(huì)計(jì)利潤(rùn)中扣除。目前，只調(diào)整非經(jīng)常性收益，不調(diào)整非經(jīng)常性損失的規(guī)定是不完整、不合理的。

改進(jìn)建議：調(diào)減非經(jīng)常性收益的同時(shí)，也應(yīng)該調(diào)整非經(jīng)常性損失。具體調(diào)整方法為：將（非經(jīng)常性損失×50%）×（1-25%）的金額調(diào)增“稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”項(xiàng)目。

（三）未考慮資產(chǎn)減值損失對(duì)利潤(rùn)的影響

資產(chǎn)減值損失并不是企業(yè)當(dāng)期資產(chǎn)的實(shí)際減少，也不是當(dāng)期費(fèi)用的現(xiàn)金支出。提取減值損失的做法一方面低估了企業(yè)實(shí)際投入經(jīng)營(yíng)的資本總額，另一方面低估了企業(yè)的現(xiàn)金利潤(rùn)，不利于反映企業(yè)的真實(shí)現(xiàn)金盈利能力；同時(shí)，企業(yè)管理人員還有可能利用這些減值損失操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)。

改進(jìn)建議：資產(chǎn)減值損失并不是企業(yè)的真實(shí)損失，也容易被管理層操縱，在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，不應(yīng)當(dāng)從凈利潤(rùn)中扣除，以反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。所以，應(yīng)該對(duì)當(dāng)年計(jì)提的資產(chǎn)減值損失的凈額進(jìn)行調(diào)整，具體調(diào)整方法是：

1.用當(dāng)期計(jì)提的資產(chǎn)減值損失凈額（即當(dāng)期計(jì)提的資產(chǎn)減值損失減去當(dāng)期按規(guī)定允許轉(zhuǎn)回的資產(chǎn)減值損失金額后的凈額）×（1-25%）的金額調(diào)增“稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”項(xiàng)目。

2.用當(dāng)期計(jì)提的資產(chǎn)減值損失凈額調(diào)增“調(diào)整后資本”項(xiàng)目。這實(shí)際是相當(dāng)于將資產(chǎn)的價(jià)值恢復(fù)到計(jì)提減值損失前的金額，這才是企業(yè)真正使用的資本，應(yīng)該為此支付相應(yīng)的代價(jià)，即資本成本。

（四）對(duì)無(wú)息負(fù)債的扣減不合理

一是范圍不完整。同樣是無(wú)息負(fù)債的“應(yīng)付職工薪酬”和“應(yīng)付股利”沒(méi)有扣減。二是對(duì)無(wú)息負(fù)債的賬齡未作限制，只要是無(wú)息負(fù)債就全額扣除，不利于企業(yè)及時(shí)清償債務(wù)，對(duì)企業(yè)拖欠稅款，拖欠職工工資，拖欠供應(yīng)商貨款等缺乏相應(yīng)的制約。

改進(jìn)建議：一是擴(kuò)大扣除范圍，將“應(yīng)付職工薪酬”和“應(yīng)付股利”也列入扣除的項(xiàng)目。二是對(duì)無(wú)息負(fù)債的賬齡要作限制。對(duì)一年期內(nèi)的無(wú)息負(fù)債可以扣減，但對(duì)于一年期以上的負(fù)債則不能扣減，這樣可以督促企業(yè)及時(shí)上交國(guó)家稅金、支付工人工資，清償其他債務(wù)，履行企業(yè)應(yīng)盡的義務(wù)，從而形成良好的社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序。

（五）盡管?chē)?guó)資委鼓勵(lì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，但由于指標(biāo)本身的局限性，會(huì)抑制企業(yè)的長(zhǎng)期投資

企業(yè)投資新增的固定資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)值是隨著累計(jì)折舊的增加而逐漸減少的，在新增固定資產(chǎn)的初期，因累計(jì)折舊低，其資本成本較高，經(jīng)濟(jì)增加值就低，企業(yè)管理者很可能就會(huì)放棄這樣的投資項(xiàng)目，從而影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這與國(guó)資委制定該指標(biāo)的初衷相違背。

改進(jìn)建議：為企業(yè)新增固定資產(chǎn)設(shè)置一個(gè)“緩沖期”，將新增固定資產(chǎn)前5年的折舊額調(diào)增“稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”項(xiàng)目，每年調(diào)增的金額就是當(dāng)年計(jì)提的折舊額。調(diào)整的目的是減少新增固定資產(chǎn)初期資本成本較高對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的影響，充分體現(xiàn)國(guó)資委鼓勵(lì)企業(yè)為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而進(jìn)行戰(zhàn)略投資的政策導(dǎo)向。

（六）沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量，容易出現(xiàn)企業(yè)操縱利潤(rùn)的情況

經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算基礎(chǔ)是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，并不考慮現(xiàn)金流量，企業(yè)往往會(huì)通過(guò)操縱利潤(rùn)以得到更高的經(jīng)濟(jì)增加值。比如，虛增銷(xiāo)售收入，盡管沒(méi)有現(xiàn)金流入，但可以增加會(huì)計(jì)利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)增加值也就相應(yīng)增加。

改進(jìn)建議：在使用經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行業(yè)績(jī)考核的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)配合使用現(xiàn)金流量表中的有關(guān)信息，特別是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的流入金額，分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入是否存在異常情況。比如，現(xiàn)金流入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)年銷(xiāo)售的價(jià)稅合計(jì)金額，說(shuō)明企業(yè)當(dāng)年新增欠款的金額較大，可能存在虛增銷(xiāo)售收入的情況，需要進(jìn)一步核查銷(xiāo)售收入的真實(shí)性。

我國(guó)在對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核中運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)才剛剛開(kāi)始，還處于摸索之中，存在不完善之處也在所難免。如何更科學(xué)、更合理地對(duì)指標(biāo)的計(jì)算進(jìn)行規(guī)范，從而正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者確立為股東創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的經(jīng)營(yíng)管理理念，還需要我們不懈地努力。

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