中國電器科學研究院 陳曉紅

內部資金模擬市場探討

中國電器科學研究院 陳曉紅

以一個企業(yè)的實際情況為案例，本文介紹了內部資金模擬市場在解決企業(yè)內部資源分配和激勵約束機制中所起的重要作用。

內部資金模擬市場 資金集中管理

一、案例背景

A單位實行多元化經營，各業(yè)務所涉及行業(yè)差異較大，為了方便管理，根據行業(yè)相關性，內設三個事業(yè)部，以利潤中心的方式運營，以“收入和利潤”作為主要考核指標；各事業(yè)部規(guī)模逐年增大，發(fā)展勢頭良好，但隨著規(guī)模增大也暴露出一些問題：

（1）按轉制初核給各事業(yè)部的資本金（流動資金）基本滿足不了規(guī)模成倍擴大后的資金需求，因此各事業(yè)部應繳總部的利潤均呈不同程度的拖欠狀態(tài)，總部因此也未嚴格執(zhí)行利潤上劃政策。

（2）各事業(yè)部由于行業(yè)差異較大，業(yè)務的競爭強度、利潤空間、結算方式都有較大不同。 但過去各事業(yè)部已核資金并未反映出上述差異，導致部分事業(yè)部流動資金嚴重短缺，而另一些事業(yè)部資金充裕。

（3）流動資金不足的事業(yè)部為了能繼續(xù)運轉，不同程度拖欠集團總部的各種管理費、上繳利潤、代墊費用等，且余額逐年增多；對于該部分欠款是否按貸款收取利息，意見不一致。

（4）流動資金較好的事業(yè)部，由于賬面資金盈余較大，盲目樂觀，體會不到資金的價值，資金管理動力不足。

（5）隨著國家貨幣政策緊縮，部分事業(yè)部收到的承兌匯票越來越多，但跨事業(yè)部使用承兌匯票，障礙較大，導致一個事業(yè)部承兌匯票余額節(jié)節(jié)攀升的同時，另一個事業(yè)部還在新開承兌匯票。

為了解決這些問題，A企業(yè)創(chuàng)新性地建立了“內部資金模擬市場”。

二、建立內部資金模擬市場

所謂“內部資金模擬市場”，是指模擬外部市場模式，讓資金的內部流動從無償變?yōu)橛袃敚少Y金價格來引導資金流向，進而激發(fā)各利潤中心的資金管理動力。A企業(yè)從以下幾個方面著手建立內部資金模擬市場：

（一）奠定模擬基礎——動態(tài)核定流動資金、徹底清理歷史欠款

如果部分事業(yè)部與總部之間的欠款未清理，則各事業(yè)部并非站在同一條起跑線上，有失公允。但是要強制清算欠款，則部分事業(yè)部將赤字經營，也沒有意義。要解決這個兩難的問題，必須重新核定各公司流動資金：核給各公司的流動資金應與其規(guī)模、行業(yè)、盈利能力等具有相關性。基于此，A企業(yè)推出了一個“流動資金動態(tài)核定模型”，具體公式如下：

其中“加權收入”和“加權利潤”分別取事業(yè)部上年決算值和本年預算值的加權平均數；收入資金需求比率和利潤資金需求比率要綜合考慮各事業(yè)部所處的行業(yè)、結算方式等具體情況而定，每年根據變化可以做相應調整。由于各個參數都可能變化，因此每年的流動資金需求量都會隨之動態(tài)變化。

按這個模型核定各事業(yè)部資金需求量后，各事業(yè)部和總部必須先清繳歷史欠款，并將所有固定資產上劃總部。各事業(yè)部實現利潤按1:2:3:4的比率分四個季度上繳總部。杜絕內部新生無償欠款，所有內部款項，即時結算。

（二）搭建內部市場平臺——資金有價、存貸自愿

在資金重新核定和欠款清理完畢的基礎上，A企業(yè)給旗下各事業(yè)部提供了一個資金自由有償流轉的平臺：鼓勵各事業(yè)部將閑散資金以定期存款的方式存放在總部，取得定期存款利息；或者提供貼現服務，取得票據和貼現息。如果事業(yè)部資金緊張，不可以拖欠總部款項，也不可以赤字經營，但可以在一定額度內向總部申請貸款，或者用承兌匯票向總部申請貼現。存貸費率和貼現利率均參考市場水平。

（三）胡蘿卜加大棒——加速承兌匯票周轉

由于跨部門周轉使用承兌匯票可以減少或延遲集團的資金流出，因此站在集團角度上，希望加速承兌匯票周轉。但由于各事業(yè)部的相對獨立性，站在事業(yè)部的角度，如果不給付貼現息，則票據使用部門不愿意用現金去換承兌匯票；如果給付貼現息，則除非資金特別緊張，票據提供部門不愿意拿承兌匯票換現金。這導致票據提供部門和票據使用部門成了矛盾不可調和的兩方，雖然一再批評教育，承兌匯票跨部門使用仍然很難實現，承兌匯票余額節(jié)節(jié)攀升。。

經過研究，解決這個問題的最好辦法是設計一套機制：讓票據使用方和票據提供方均能從票據的跨部門周轉使用中獲益，從而讓雙方都有動力；即使總部在過程中犧牲一點利益，從全局考慮也是劃算的。

為了達到這個目的，A企業(yè)借用了“融票”的概念，把票據當資金一樣集中管理，并將總部引入做橋梁，制定了以下“鼓勵加強制”的規(guī)范：

（1）對于票據提供部門：其取得的票據扣除自用部分后，相當于虛擬融票給總部，總部使用完這些票據后，應在原票據提供部門需要票據的時候，用金額相當的票據歸還，或者在票據到期的時候按票面金額支付現金。總部歸還的票據與借出的票據有期限差異時，按內部貼現利率補償。票據提供部門如果資金緊缺，仍可以向總部貼現，但貼現費率較高。

（2）對于票據使用部門：其取得票據的方式有兩種：貼現取得或融票取得。貼現指票據使用部門立即按票面金額支付現金給總部，總部支付貼現息給票據使用方；融票指等票據到期時，票據使用方按票面金額支付現金給總部，票據使用方需先支付融票利息給總部。

（3）費率水平：為了達到鼓勵效果，參照外部市場水平，A企業(yè)制定了內部周轉價格體系：存貸快利率和貼現利率參考市場價格，貸款和貼現利率適當考慮企業(yè)的融資成本；融票息略低于事業(yè)部自己開票的成本；總部支付的貼現息略低于定期存款利率。

（4）承兌匯票作為首選結算方式：在風險可控的前提下，規(guī)定各事業(yè)部應優(yōu)先選擇承兌匯票作為結算方式。除非是進口結算，如果單筆支付超過10萬，或者一周內對同一單位累計支付超過20萬，必須用承兌匯票支付，工程建設款款尾款無論金額大小必須用承兌匯票支付。否則，需經過特別審批。

（四）構筑防火墻——內部授信、實時監(jiān)控

為了防范風險，A企業(yè)學習外部金融機構在內部建立了授信和監(jiān)控體系。每個事業(yè)部在年初與總部簽訂內部授信協議，通過考核評估，確定貸款額度、融票額度、開具承兌匯票額度、開具保函額度等。各事業(yè)部只能在授信額度內開展相關資金業(yè)務?？偛客ㄟ^信息平臺實施跟蹤和定向公布額度使用情況，并提示付款期限。

三、后續(xù)思考

通過內部資金模擬市場的建立，達到了以下幾個效果：

（1）各事業(yè)部得到了與其規(guī)模和行業(yè)相適應的“流動資金”，失去了繼續(xù)拖欠和新拖欠內部款項的藉口。

（2）各事業(yè)部清欠了所有歷史欠款，從而使對各事業(yè)部基于資金的控制、考核和激勵有了合理的基礎。

（3）通過承兌匯票新政，承兌匯票余額很快顯著降低，基本達到了“零庫存”目標，提高了資金使用效率。

（4）基本解決了各事業(yè)部由于僅關注收入和利潤指標，而造成的資金管理動力不足問題。為了能從資金管理中得到更多的利潤好處，或者為了避免支付沉重的融資成本，各事業(yè)部開始更關注庫存余額、賬款質量、收付款條件和方式等不會直接影響收入和利潤，但對企業(yè)長遠健康發(fā)展至關重要的因素，集團因此可以更容易地幫助各事業(yè)部建立和推行各種提高資產質量和周轉效率的制度，以引導整個集團向“精細化管理”邁進。

雖然“內部資金模擬市場”的成效初現，但仍然存在一些爭議：

（1）“資金需求比率”定到多少比較合適？每個事業(yè)部都希望自己的資金需求比率越大越好；而與此同時，集團希望這個比率越小越好。

（2）由于固定資產統一由總部購買，總部只是每年向使用部門按折舊的1.1倍收取租賃費，部分部門固定資產投資欲望過渡膨脹。

上述問題出現的根源是：珍貴的資源沒有對價?！傲鲃淤Y金”和“固定資產使用權”太便宜，以至于供不應求。解決這個問題的根源是為“流動資金”和“固定資產使用權”定價。“流動資金”由于本質上是股東投入的資本金，其價格應能反映股東要求的最低回報；“固定資產使用權”價格應能彌補購置固定資產的資金占用成本和固定資產的折舊損耗。各事業(yè)部在承擔了上述成本之后的利潤，基本上接近“經濟增加值”概念，反映股東獲得的超額利潤，據此亦能讓集團更清楚地甄別各事業(yè)部的價值，以做出進一步投資決策。