蒲元斌

(重慶理工大學(xué)飲食服務(wù)中心，重慶 400050)

一、住房抵押貸款證券化的概況

(一)資產(chǎn)證券化的起源與動力

美國金融界引入資產(chǎn)證券化是為了解決經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后低收入者的住房資金短缺問題。1934年美國政府為活躍和發(fā)展住房金融，制定了《全國住房管理條例》，并成立了聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)、聯(lián)邦住房管理局(FHA)、聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(FNMA)3家機(jī)構(gòu)，專門為住房抵押提供資金或擔(dān)保，奠定了抵押證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)。20世紀(jì)60年代后期，隨著市場競爭不斷加劇，傳統(tǒng)上為住房提供資金的儲蓄機(jī)構(gòu)大面積陷入經(jīng)營困境，政府為應(yīng)付日益增長的住宅抵押貸款需求，采取積極措施鼓勵和發(fā)展新的融資技術(shù)，大力推動抵押證券市場的形成［1］。美國政府國民抵押款協(xié)會(Government National Mortgage Association，Ginnie Mae)1970年發(fā)行房產(chǎn)抵押貸款證券時美國東部地區(qū)有巨大的資金盈余，而西部和南部有巨大的資金缺口。美國實行的單一銀行制度禁止銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)跨州經(jīng)營，使得地區(qū)間資金流動受到阻礙。房產(chǎn)抵押貸款證券化方式巧妙地解決了這個難題。通過非銀行機(jī)構(gòu)的參與，使地區(qū)間的資金流動通過市場完成，避免通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金融通而觸犯法律。

如果說資產(chǎn)證券化起源于規(guī)避法律的監(jiān)管，那么其發(fā)展的推動力在于金融機(jī)構(gòu)對于資產(chǎn)流動性的要求。19世紀(jì)30年代美國經(jīng)濟(jì)大蕭條，為了挽救房地產(chǎn)市場與刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政府鼓勵民眾購置房地產(chǎn)，成立了儲貸機(jī)構(gòu)(S＆L)等金融機(jī)構(gòu)。儲貸機(jī)構(gòu)以長期固定低利率提供15～30年住宅貸款融資予民眾，并由聯(lián)邦住宅局提供擔(dān)保給中低收入戶，使他們能夠向銀行取得貸款。而儲貸機(jī)構(gòu)的資金來源主要是吸收社會公眾的存款。到了20世紀(jì)60年代中后期，通貨膨脹居高不下，共同基金和貨幣市場賬戶(Money Market Accounts)的產(chǎn)生使存款者能夠獲取比銀行存款更高的收益率，長期存款者紛紛從銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)提走資金，儲蓄機(jī)構(gòu)被迫按照市場利率吸收資金，但是儲蓄機(jī)構(gòu)的資金運用大都是低利率的長期貸款，這就導(dǎo)致儲蓄機(jī)構(gòu)的利差大幅度減少甚至為負(fù)。1979年開始的利率上升更是提高了儲貸機(jī)構(gòu)的籌資成本，而資金運用收益由于受長期固定利率貸款的影響而難于提高，資金為挽救自身困境，冒險參與了股票和垃圾債券投資等高風(fēng)險游戲，結(jié)果使這些機(jī)構(gòu)陷入了更深的窘境，超過半數(shù)的儲貸機(jī)構(gòu)在1982年底出現(xiàn)了嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。抵押貸款證券化的應(yīng)用使儲蓄機(jī)構(gòu)通過證券化轉(zhuǎn)移其抵押貸款，獲得現(xiàn)金流量，并且這種金融創(chuàng)新給儲蓄機(jī)構(gòu)提供了一種穩(wěn)定的收益，儲蓄機(jī)構(gòu)因而獲得再生［2］。

(二)資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的過程。資產(chǎn)證券化的實施一般由發(fā)起機(jī)構(gòu)、特設(shè)目的機(jī)構(gòu)SPV(Special Purpose Vehicle)和投資者組成［3］。發(fā)起機(jī)構(gòu)將其持有的流動性較差的資產(chǎn)分類整理成資產(chǎn)組合，真實出售給SPV，再由SPV以資產(chǎn)支持證券的形式向投資者發(fā)行證券，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付證券收益。資產(chǎn)證券化的運作流程為:(1)發(fā)起機(jī)構(gòu)確定信貸資產(chǎn)組合，組成資產(chǎn)池;(2)發(fā)起機(jī)構(gòu)委托SPV，SPV一般為專門從事資產(chǎn)證券化設(shè)計和發(fā)行的中介公司，我國《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》規(guī)定，受托機(jī)構(gòu)為依法設(shè)立的信托投資公司或中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu);(3)SPV與相關(guān)的參與機(jī)構(gòu)簽訂一系列法律文件，明確證券化過程中相關(guān)當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù);(4)信用增級，評級，進(jìn)行證券銷售;(5)SPV以證券發(fā)行收入向發(fā)起機(jī)構(gòu)支付購買款;(6)ABS進(jìn)入二級市場流通;(7)對資產(chǎn)池實施投資管理;(8)ABS到期向投資者支付本金和利息，支付各項服務(wù)費用后，按協(xié)議將剩余現(xiàn)金在發(fā)起機(jī)構(gòu)和SPV間進(jìn)行最終分配。資產(chǎn)證券化與其他融資方式相比，具有自身的一些特點:首先，發(fā)起機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)組合真實出售給SPV。真實出售是指該資產(chǎn)組合獨立于資產(chǎn)證券化的相關(guān)機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)組合運用產(chǎn)生的收益屬于自身所有，不能抵消相關(guān)機(jī)構(gòu)的債務(wù)。當(dāng)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)時，資產(chǎn)組合不屬于清算財產(chǎn)。由于資產(chǎn)組合已經(jīng)真實出售給SPV，發(fā)起機(jī)構(gòu)即原始權(quán)益人，可將證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除并確認(rèn)損益。其次，對資產(chǎn)組合進(jìn)行信用增級，以提高信用級別，吸引投資者。信用增級可分為內(nèi)部信用增級和外部信用增級兩種方式。內(nèi)部信用增級主要有建立優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、超額抵押及利差賬戶;外部信用增級主要包括專業(yè)保險、企業(yè)擔(dān)保、信用證和現(xiàn)金抵押賬戶。

住房抵押貸款證券化，簡稱MBS(Mortgage Backed Security)，是資產(chǎn)證券 (Assets－Backed Securitization，ABS)的一種主要形式。它是指銀行將已抵押的住宅債權(quán)轉(zhuǎn)讓給另一機(jī)構(gòu)。這個機(jī)構(gòu)將數(shù)目眾多的住宅抵押債權(quán)打包，以抵押債權(quán)的未來現(xiàn)金收益為擔(dān)保發(fā)行證券，從證券市場吸引資金支付購買證券化資產(chǎn)的價款，以證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流向證券投資者支付本息。

(三)抵押貸款證券化的成功典范

從國外實踐來看，房地產(chǎn)貸款證券化不失為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移貸款風(fēng)險的有效方法。目前住房抵押貸款證券化已成為國際金融領(lǐng)域的成熟產(chǎn)品，世界上主要的發(fā)達(dá)國家和一些發(fā)展中國家都廣泛開展了這項業(yè)務(wù)。尤其是美國，到去年底，美國個人住房抵押貸款證券化已占該貸款的70%。總量達(dá)到2.4萬億美元，相當(dāng)于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的23%，是其金融市場上的第一大券種。

美國是不動產(chǎn)證券化最早的國家，其運作模式對許多國家產(chǎn)生過深刻影響。受美國政府支持的兩大房貸機(jī)構(gòu)——“房利美”(聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會)和“福利美”(聯(lián)邦住房抵押貸款公司)宰握的抵押貸款金額高達(dá)4萬億美元，占全國獨立住房貸款總額的7%以上;全美房屋抵押貸款證券市場市值已超過3萬億美元，成為僅次于聯(lián)邦債券市場的第二大市場。目前，美國資產(chǎn)證券化市場的規(guī)模已達(dá)到71萬億美元，約為同期美國國債市場規(guī)模的兩倍。下面我們通過對美國資產(chǎn)證券化實踐的介紹，分析其資產(chǎn)證券化的運行模式，作為我國不動產(chǎn)資產(chǎn)證券化模式的借鑒

不動產(chǎn)抵押債權(quán)證券化。美國的不動產(chǎn)證券化是以1960年不動產(chǎn)抵押債權(quán)的流動為標(biāo)志開始的，隨后各種抵押證券得到迅速發(fā)展。美國不動產(chǎn)證券市場由一級市場和二級市場構(gòu)成，其中抵押借款人和貸款機(jī)構(gòu)構(gòu)成一級抵押市場，政府金融機(jī)構(gòu)和二級貸款機(jī)構(gòu)組成二級抵押市場。其中，政府聯(lián)邦住宅管理局(FHA)和退伍軍人管理局(VA)是在一級市場上為抵押貸款提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)，這既保證了一級市場的貸款規(guī)模，又使該抵押貸款因政府擔(dān)保而易于出售:二級市場的政府金融機(jī)構(gòu)主要有聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(FNMA)、聯(lián)邦住宅抵押公司(FHLMC)和政府國民抵押協(xié)會，他們通過為金融機(jī)構(gòu)抵押債權(quán)的流動提供擔(dān)保購買抵押債權(quán)。出售買進(jìn)的抵押債權(quán)擔(dān)?；蛞宰晕屹Y產(chǎn)擔(dān)保的抵押債權(quán)來參與二級抵押市場的活動，使抵押市場的規(guī)模迅速擴(kuò)大，抵押債權(quán)實行全國性流動。借款人憑其所要購的住宅作為擔(dān)保物向一級市場融資機(jī)構(gòu)申請貸款，并且視不同借款人種類分別提供擔(dān)保(當(dāng)借款人違約時，貸款人有權(quán)將該住宅抵押貸款轉(zhuǎn)給政府，并取得等于尚未償還債務(wù)金額的政府債券，證券本息由政府擔(dān)保支付，而且可以在證券市場上轉(zhuǎn)讓)。二級市場各融資機(jī)構(gòu)通過購買一級市場融資機(jī)構(gòu)(貸款人)的由退伍軍人管理局、政府聯(lián)邦住宅管理局擔(dān)保的抵押貸款，并開展抵押貸款證券化業(yè)務(wù)，發(fā)行轉(zhuǎn)付債券(還本付息由政府擔(dān)保)，出售給投資者，或者作為自己的投資。

二、住房抵押貸款證券化的意義

(一)對銀行的利益

1.改善商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)

國際通行的《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定，商業(yè)銀行的資本充足率應(yīng)不低于8%。我國的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》要求最遲于2007年1月1日起，商業(yè)銀行資本充足率不低于8%，核心資本充足率不低于4%。長時期以來，我國商業(yè)銀行資本充足率一直比較低。2002年底，四大國有商業(yè)銀行平均資本充足率為5.6%，與《巴塞爾協(xié)議》要求的8%尚有較大差距。提高資本充足率有兩個辦法:一是增加商業(yè)銀行的自有資本，即“分子政策”;另一個是減少商業(yè)銀行的風(fēng)險資產(chǎn)，即“分母政策”。國家曾向中國銀行和中國建設(shè)銀行注資，以提高自有資本，但這不應(yīng)成為主要的解決方法。浦發(fā)、招商、民生等上市銀行在資本市場上采用配股、可轉(zhuǎn)債等方式提高資本金，也引起了較大的爭議。在資產(chǎn)證券化過程中，發(fā)起機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)真實出售給SPV，并將證券化資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外。我國《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》和《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》規(guī)定，信貸資產(chǎn)獨立于發(fā)起機(jī)構(gòu)的固有財產(chǎn)，發(fā)起機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)95%以上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移時，應(yīng)終止確認(rèn)該信貸資產(chǎn)并從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出。商業(yè)銀行真實出售證券化資產(chǎn)，不僅可以提前收回現(xiàn)金，還可以將證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，釋放相應(yīng)資本，減少風(fēng)險資產(chǎn)。因此，商業(yè)銀行可采用資產(chǎn)證券化的方式，主動靈活地調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模，即實行“分母政策”，來提高資本充足率。

2.增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)流動性

目前我國商業(yè)銀行資金使用以長期貸款為主，并累積了大量的不良貸款，資產(chǎn)流動性較差，收益率低，經(jīng)營風(fēng)險較大。另一方面，商業(yè)銀行的主要資金來源是存款，存款期限一般為3～5年，時間較短。短期存款負(fù)債與長期貸款資產(chǎn)在期限上的不匹配，也增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險。商業(yè)銀行可將缺乏流動性的資產(chǎn)組合證券化，進(jìn)行信用增級后出售給投資者，使長期資產(chǎn)提前變現(xiàn)，并將變現(xiàn)資金進(jìn)行下一輪的新投資。商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化，將長期資產(chǎn)組合、分割、出售、再投資，變成了連續(xù)的短期資產(chǎn)。這就增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動性，降低了經(jīng)營風(fēng)險，提高了收益，短期存款負(fù)債與長期貸款資產(chǎn)期限不匹配的問題也得到了解決。

3.分流儲蓄資金

由高速增長的居民儲蓄負(fù)債所形成的銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，對銀行具有資本充足率、籌資成本等各方面的壓力。資產(chǎn)證券化是一種使銀行金融資產(chǎn)通過資本市場擴(kuò)張的措施，顯然有助于分流傳統(tǒng)儲蓄資金，又在緩解資本充足壓力、降低籌資成本等方面具有優(yōu)勢。

因此，資產(chǎn)證券化已是商業(yè)銀行競爭中必須面對的又一個值得重視和探索的重要問題。

4.提高我國商業(yè)競爭力

在中國金融服務(wù)業(yè)即將全面對外開放的背景下，國內(nèi)銀行面臨著競爭力不足的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展空間和不菲的收益水平，因而有可能成為外資金融機(jī)構(gòu)搶灘中國市場的一個重點。實施信貸資產(chǎn)證券化，可以積累經(jīng)驗、培養(yǎng)人才、縮小差距、占有份額，提高競爭能力。此外，證券化資產(chǎn)投資人對資產(chǎn)內(nèi)容的要求和喜好影響銀行貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，因而，信貸資產(chǎn)證券化既能滿足民間資本持有銀行信貸資產(chǎn)的要求，又能將民營企業(yè)的機(jī)制與管理優(yōu)勢向國有銀行傳導(dǎo)，進(jìn)而提高銀行的競爭力。

(二)借款人有機(jī)會享受固定利率貸款，減少風(fēng)險

抵押貸款證券化分散了銀行的風(fēng)險，也意味著銀行可以直接到市場上籌集資金，降低了銀行的融資成本［4］。如果沒有利率管制，理論上銀行就可以給客戶提供更優(yōu)惠的利率。但現(xiàn)在央行對商業(yè)銀行還有貸款利率下限的管制，商業(yè)銀行并不能完全自己決定貸款利率。

以目前的情況看，住房抵押貸款證券化后，普通購房者從直接帶來更優(yōu)惠的利率中受益，還是可望而不可即的事情。建行的住房貸款證券化還只是試點，證券化的來源全部是存量房貸，那么在2.6萬億元全國住房貸款余額中，30億元的量完全可以忽略不計，根本不會對市場的資金供求產(chǎn)生絲毫影響。此外，國內(nèi)個人住房貸款的不良率普遍低于0.5%，是銀行的巨額優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此，銀行在房貸證券化上動力不足。這也是建行住房貸款證券化試點的規(guī)模從50億元降為30億元最主要的原因之一。

實際上，現(xiàn)階段住房貸款證券化帶給普通購房者的直接影響，應(yīng)該是固定利率房貸的推出將因此而加速。2010年4月國務(wù)院《國十條》規(guī)定，對貸款購買第二套住房的家庭，貸款利率不得低于基準(zhǔn)利率的1.1倍。以2011年4月計，5年以上貸款利率為6.80%，如果是二套住房貸款還要加10%，即使是首套房貸能獲得銀行15%的下浮利率，5.78%的利率仍然高于過去，而二套房貸則達(dá)到了7.48%。央行在做出此次針對住房貸款利率調(diào)整的同時，也表示各商業(yè)銀行可以推出固定利率個人房貸。所謂固定利率個人房貸是指銀行根據(jù)自身對利率走向的判斷，向購房人提供一個利率報價，并為購房者提供一定期限內(nèi)的固定利率，它不會隨央行利率的調(diào)整而變動。而固定利率貸款制度下，銀行會和貸款人協(xié)商確定利率，并不受國家政策影響，有利于幫助貸款人規(guī)避利率風(fēng)險。固定利率房貸的好處比較明顯，即購房者對于還款數(shù)額有穩(wěn)定的預(yù)期，可以做一個長遠(yuǎn)的還款計劃。而且，即使央行上調(diào)房貸利率，購房者也不會因為利率的改變而產(chǎn)生額外的支出。我國目前利率水平比較低，從長遠(yuǎn)看，利率有上升的趨勢。從這一點來說，固定利率房貸的推出，使購房者有了更多的貸款產(chǎn)品可以選擇，也可以適度規(guī)避自身承擔(dān)的利率風(fēng)險，降低房貸成本。與此相對照，我國目前實行的是浮動利率房貸政策，如果央行對貸款利率進(jìn)行調(diào)整，那么貸款購房人將在利率新政頒布后的下一年度執(zhí)行調(diào)整后新的利率標(biāo)準(zhǔn)。在這種情況下，購房者將承受利率變動的風(fēng)險，而銀行則不承擔(dān)這種風(fēng)險。但浮動利率并不安全!現(xiàn)在銀行房貸普遍實行浮動利率，表面上看，銀行通過轉(zhuǎn)嫁給借款人的方式回避了利率風(fēng)險。事實上，如果利率不斷上升，一旦超出借款人還貸能力，將造成很多人客觀上違約，個人住房貸款的質(zhì)量將大大下降。銀行應(yīng)該看到，比利率風(fēng)險更嚴(yán)重的是違約風(fēng)險。

貸款人發(fā)生了問題，就意味損失，利率市場化必須和資產(chǎn)證券化同步，才能破解房貸利率定價機(jī)制的困局。而房貸證券化就是把銀行的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給社會上不同的主體來共同承擔(dān)?！皣馐枪潭ɡ史抠J比較多。以前國內(nèi)的商業(yè)銀行‘長貸短存’的風(fēng)險完全是自己承擔(dān)，房貸證券化之后這個風(fēng)險就化解了。所以銀行有了這個避險工具后，固定利率貸款如果買房人喜歡，銀行就可以為客戶提供這個產(chǎn)品。

(三)投資人可享受相對固定的較高收益

作為一種新型的有價證券和投資工具，住房抵押貸款證券在金融市場的出現(xiàn)，無疑為投資人增加了一種選擇。對于那些偏好高風(fēng)險、高收益的投資者來說，他們青睞股票;對于那些不愿承擔(dān)太大風(fēng)險的投資者來說，收益較低的債券是他們的首選。但是，僅有這兩種投資工具，并不能滿足所有投資者的需要，因為不少投資者希望風(fēng)險和收益者都比較適中?；甬a(chǎn)品在一定程度上能做到這一點，但基金產(chǎn)品不是基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品，基金管理機(jī)構(gòu)要在其總的收益中提取一部分作為他們的報酬，因此，它適合于中小投資者，特別是個人投資者。資產(chǎn)支持證券的特征，決定了它是一種風(fēng)險和收益都比較適中的金融產(chǎn)品，它在金融市場上的推出，彌補了這類金融產(chǎn)品的空缺。資產(chǎn)證券化給我國的機(jī)構(gòu)投資者開辟了一個新的投資渠道，提供了大量不同期限、不同流動性、不同風(fēng)險收益率的金融產(chǎn)品組合，可滿足各種機(jī)構(gòu)投資者的偏好和需求，將有利于促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者市場進(jìn)一步發(fā)展。

(四)改變金融市場結(jié)構(gòu)

我國資本市場的一個典型特征就是債券市場不發(fā)達(dá)。住房抵押貸款證券化可以在較短時間內(nèi)擴(kuò)大債券市場的規(guī)模，為資金規(guī)模日益龐大而又缺少合適的固定收益交易品種的機(jī)構(gòu)投資人(如保險資金管理機(jī)構(gòu)和基金管理公司)提供了創(chuàng)新的交易品種。而且還很好地體現(xiàn)了中央政府將良好資產(chǎn)注入資本市場的全新的改革思路。中國金融市場目前仍以間接融資為主，儲蓄向投資轉(zhuǎn)化嚴(yán)重依賴于貸款，股票市場不景氣，投資者對資本市場信心不足，已影響了資金配置效率。據(jù)統(tǒng)計，到2010年底，全國各項存款余額71.30萬億元，各項貸款余額52.61萬億元，而同期債券市場余額僅約10.72萬億元，股票市值26.54萬億元。由于資本市場上的投資工具嚴(yán)重不足，大量儲蓄資金不得不滯留于商業(yè)銀行，既影響資金配置效率，又增加金融風(fēng)險。通過住房抵押貸款證券化，可以有效地將儲蓄不斷轉(zhuǎn)化為投資，為資本市場增加收益穩(wěn)定的投資產(chǎn)品，改善資本市場結(jié)構(gòu)，從而活躍資本市場，進(jìn)一步提高資金的使用效率。

三、我國住房抵押貸款證券化的展望

住房抵押貸款證券化的實施將對我國金融經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生一系列積極影響:

1)證券化將有助于提高銀行資產(chǎn)的流動性，釋放銀行風(fēng)險。通過證券化過程中的真實出售和破產(chǎn)隔離，把流動性差的中長期貸款置于表外，及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產(chǎn)，將有效緩解商業(yè)銀行流動性風(fēng)險壓力。

2)證券化將改善銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)充足率。銀行通過對住房信貸進(jìn)行證券化而非持有到期，主動靈活地調(diào)整其風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模，以最小的成本提高資本充足率，滿足《巴塞爾協(xié)議》對不同類風(fēng)險資產(chǎn)的資本充足率要求。

3)銀行將由此提高資本利用率和利潤水平。證券化使銀行通過出售高風(fēng)險資產(chǎn)，有效降低資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中高風(fēng)險資產(chǎn)的比例，增強(qiáng)了資本杠桿效應(yīng)，加速了資金流轉(zhuǎn)速度，以較少的資本獲得較高的利潤。

4)推行住房抵押貸款將為投資者提供新的投資工具，活躍金融市場。由于住房抵押貸款證券以住宅為擔(dān)保和抵押，通過資產(chǎn)重新打包分割可以產(chǎn)生出等級、收益、風(fēng)險具有不同組合的投資品種，滿足細(xì)分市場的要求。我國住房貸款增長迅速，截至2009年底，住房抵押貸款余額已達(dá)4.9萬億元，占金融機(jī)構(gòu)貸款總余額從4年前的2%上升至10%以上。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長、居民人均收入提高、城市化率上升、舊城改造加速，房貸需求增長強(qiáng)勁。按前幾年住房貸款每年50%的增長速度，到2011年住房貸款將超過8萬億元，銀行的長期資金瓶頸問題勢必突現(xiàn)。這不僅顯露出實行證券化的緊迫性，更預(yù)示了住房抵押貸款證券化的廣闊前景［5］。

［1］楊浩.住房抵押貸款證券化:歷史、模式與展望［J］.特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2005(9):103.

［2］任善英.美國住房抵押貸款證券化的發(fā)展［J］.青海金融，2005(8):29.

［3］博昭.淺談我國開展資產(chǎn)證券化的意義［J］.經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展，2005(9):79.

［4］付江.論資產(chǎn)證券化對促進(jìn)金融市場發(fā)展的作用［J］.林業(yè)財務(wù)與會計，2005(9):46.

［5］鄭毅.住房抵押貸款證券化:我國支持證券化的理性選擇［J］.社會科學(xué)家，2005(7):73.