○肖輝 熊毅

（武漢理工大學(xué)管理學(xué)院 湖北 武漢 430070）

一、中國礦業(yè)企業(yè)海外投資特征分析

在加入世界貿(mào)易組織后，中國面臨著更廣泛的國際競爭，海外投資是中國企業(yè)增強自身實力、積極參與國際競爭的必然要求，也是追求利益最大化的必然結(jié)果。作為激烈競爭環(huán)境下的市場主體，海外投資已經(jīng)成為中國企業(yè)不斷生存發(fā)展的重要手段。

我國是一個礦產(chǎn)資源相對不足的發(fā)展中國家，現(xiàn)在又處于消耗資源高強度的工業(yè)化中期階段，是世界鐵、鉬、銅生產(chǎn)大國和消費大國。2008年下半年，隨著國際金融危機的擴(kuò)散和蔓延，國際市場鐵、銅、鉛、鋅等大宗礦產(chǎn)品價格下跌，導(dǎo)致國外很多礦業(yè)企業(yè)面臨財務(wù)危機，股票市值下降，紛紛低價出售公司、礦產(chǎn)地或?qū)で笸獠亢腺Y合作，為國內(nèi)企業(yè)借機低成本收購礦產(chǎn)資源帶來了有利機遇。在資源短缺乃至有些重要資源面臨枯竭的今天，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資項目建設(shè)有利于緩解我國資源約束矛盾，吸收國外采礦先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)國內(nèi)礦石冶煉及下游加工業(yè)的發(fā)展，推動我國礦業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。同時也有利于外匯儲備轉(zhuǎn)換成資源儲備，有效規(guī)避巨大的外匯儲備所面臨的金融風(fēng)險，這對我國資源安全和金融安全具有雙重意義。

在看到機遇的同時，我們也應(yīng)該看到，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資項目的建設(shè)期和投資回收期很長，面臨著很多不確定因素，從而使得投資支出能否取得預(yù)期效益具有很大的不確定性。加上投資數(shù)額巨大，項目一旦上馬公司就很難再改變投資方向，所以對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險做出合理評價就顯得尤為必要。只有做出了準(zhǔn)確的風(fēng)險評價，才能為項目的運行決策提供依據(jù)，同時也便于項目管理人員采用合適的對策，加強風(fēng)險管理，盡量減少風(fēng)險造成的損失。

二、模糊層次分析法的基本原理和實施步驟

要評價中國礦業(yè)企業(yè)海外投資的風(fēng)險，首先必須確定評價方法。考慮到礦業(yè)跨國投資項目投資周期長、風(fēng)險種類多的特點，本文采用模糊層次分析法來對中國礦業(yè)企業(yè)的跨國投資風(fēng)險進(jìn)行評價。具體而言，運用模糊層次分析法評價中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險的步驟如下。

1、構(gòu)建風(fēng)險評價指標(biāo)體系

要用模糊層次分析法評價中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險，首先必須確定評價指標(biāo)。需要指出的是，要用模糊層次分析法進(jìn)行評價，必須將風(fēng)險指標(biāo)分成若干層，形成層次結(jié)構(gòu)模型?？紤]到全面性、科學(xué)性、層次性、邏輯性、可操作性及差異性等原則，同時考慮到指標(biāo)體系的合理規(guī)模，本文選取了以下指標(biāo)來對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險進(jìn)行評價。

（1）自然風(fēng)險。自然風(fēng)險包括由于不可抗力，如臺風(fēng)、地震等自然災(zāi)害給項目帶來損失的風(fēng)險，由于環(huán)境保護(hù)發(fā)生的成本給企業(yè)帶來的損失，還包括地質(zhì)資源量變化風(fēng)險和礦石品質(zhì)變化風(fēng)險。

（2）政治風(fēng)險。政治風(fēng)險又稱為國家政治風(fēng)險，指由于東道國及母國的政局變動以及所采取的政治性措施變化使跨國公司所蒙受損失或?qū)嶋H收入偏離預(yù)期收入的可能性。政治風(fēng)險一般不易預(yù)測，一旦出現(xiàn)往往給企業(yè)造成的損失很大。它主要包括政局穩(wěn)定性風(fēng)險、政策風(fēng)險、法律風(fēng)險等。

（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。由于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及其波動導(dǎo)致項目經(jīng)濟(jì)效果發(fā)生負(fù)偏離的可能性稱為項目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要包括通貨膨脹風(fēng)險、市場風(fēng)險、外匯風(fēng)險和利率風(fēng)險。

（4）社會風(fēng)險。中國礦業(yè)企業(yè)海外投資的目的，一是利用國外的礦產(chǎn)資源，二是追逐利潤。但如果過分注重經(jīng)濟(jì)效益，而忽視了社會效益，其潛在的損失是很可觀的。如果企業(yè)沒有能夠很好融入當(dāng)?shù)氐纳鐣諊?，甚至在投資和經(jīng)營中與當(dāng)?shù)厣鐣F(tuán)體或民眾產(chǎn)生了沖突，會嚴(yán)重影響到企業(yè)與當(dāng)?shù)卣麄€社會的關(guān)系，對企業(yè)的聲譽和投資的順利進(jìn)行帶來不利影響。因此要考慮社會風(fēng)險因素，社會風(fēng)險主要包括社會風(fēng)俗習(xí)慣風(fēng)險和文化風(fēng)險。

（5）技術(shù)風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險指的是在礦業(yè)項目勘探、開發(fā)的全過程中由于技術(shù)的局限性而產(chǎn)生的風(fēng)險。對于礦業(yè)項目來說，它主要是指工藝技術(shù)與裝備風(fēng)險、勘探風(fēng)險和開發(fā)風(fēng)險。

（6）財務(wù)風(fēng)險。中國礦業(yè)企業(yè)開發(fā)跨國投資項目，生產(chǎn)的周期很長，資金投入巨大，投資回收期也很長。而且由于是跨國投資，還會產(chǎn)生匯率波動、稅收制度不同等財務(wù)問題。因此，中國礦業(yè)企業(yè)跨國投資過程中的財務(wù)風(fēng)險不可忽視。中國礦業(yè)企業(yè)跨國投資的財務(wù)風(fēng)險主要包括融資風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、產(chǎn)品價格變動風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險和投資回收期風(fēng)險。

綜上所述，本文建立了如表1所示的風(fēng)險指標(biāo)體系。

表1 中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系

2、構(gòu)造判斷矩陣

構(gòu)建分成若干層的風(fēng)險評價指標(biāo)體系以后，下一步就是在各層指標(biāo)中進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)造出判斷矩陣。判斷矩陣表示針對上一層次的風(fēng)險，進(jìn)行本層次與之有關(guān)的風(fēng)險之間相對重要性的比較。下面以上文建立的評價指標(biāo)體系中的政治風(fēng)險為例來說明如何構(gòu)造判斷矩陣。

如上文所述，政治風(fēng)險包括政局穩(wěn)定性風(fēng)險、政策風(fēng)險和法律風(fēng)險。政治風(fēng)險為準(zhǔn)則層，記為A2，政局穩(wěn)定性風(fēng)險、政策風(fēng)險和法律風(fēng)險組成方案層，分別記為a21，a22，a23。然后回答下面的問題：針對準(zhǔn)則A2，兩個元素a2i，a2j（i，j=1，2，3）誰更重要。然后根據(jù)一定的標(biāo)度將判斷量化。表2給出一種常用的1—9標(biāo)度方法。

表2 判斷矩陣標(biāo)度及其意義

用以上標(biāo)度來建立判斷矩陣，假設(shè)對于某一具體項目而言，政局穩(wěn)定性風(fēng)險比政策風(fēng)險重要，政策風(fēng)險又比法律風(fēng)險重要，則判斷矩陣如表3所示。

表3 政治風(fēng)險的判斷矩陣

在本文所建立的指標(biāo)體系中，共包括6個一級指標(biāo)，所以共需建立7個判斷矩陣。

3、層次單排序

計算出某層次因素相對于上一層次中某一因素的相對重要性，這種排序計算稱為層次單排序。具體地說，層次單排序是指根據(jù)判斷矩陣計算對于上一層某元素而言本層次與之有聯(lián)系的元素重要性次序的權(quán)值。層次單排序計算問題可歸結(jié)為計算判斷矩陣最大特征值及其特征向量的問題。求得了特征向量，就求得了對于上一層某元素而言本層次與之有聯(lián)系的元素重要性次序的權(quán)值。需要指出的是，這一過程可以通過計算機很快完成。

對于如表3所示的判斷矩陣，可求得它的最大特征值對應(yīng)的特征向量為 w=（0.467186，0.317305，0.215508）T。求出每一個判斷矩陣的最大特征值對應(yīng)的特征向量，就完成了層次單排序。

4、層次總排序

依次沿著層次結(jié)構(gòu)從上往下計算，即可算出方案層風(fēng)險因素相對于目標(biāo)層的相對重要性或相對優(yōu)劣的排序值，即層次總排序。也就是說，層次總排序是針對總高層而言的，經(jīng)過層次總排序，就可以得出最底層（在本次評價中是各個具體的風(fēng)險因素）對于最高層（在本次評價中是總體的項目風(fēng)險）的相對重要性的排序。

5、單因素評價

以上四個步驟完成了對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險評價指標(biāo)的層次總排序，也即確定了各評價指標(biāo)的權(quán)重。從本步開始進(jìn)行風(fēng)險評價，由于所有的指標(biāo)都具有模糊性，難以用精確的數(shù)值直接打分，通常評價者對具體的風(fēng)險指標(biāo)只能給出“高”，“中”，“低”等定性評價，對于這樣的評價問題，運用多層次模糊評價的方法較為合適。根據(jù)中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險評價因素集A=｛A1，A2，…，A6｝，其中，Ai＝｛Ai1，Ai2，…，Aini｝，i=1，2，…，8；Ai1，Ai2，…，Aini均為Ai中的指標(biāo)，ni為Ai中指標(biāo)的個數(shù)。對各指標(biāo)的評價值分為“很低、較低、中等、較高、很高”5個等級，即評語集V＝｛v1，v2，v3，v4，v5｝=｛很低，較低，中等，較高，很高｝。

由于中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險評價指標(biāo)均為定性指標(biāo)，因此采用以模糊統(tǒng)計試驗為依據(jù)的等級比重法。在對風(fēng)險因素進(jìn)行評判的時候，邀請若干位從事礦業(yè)跨國投資領(lǐng)域的專家，讓專家就該項風(fēng)險發(fā)生水平進(jìn)行“很低、較低、中等、較高、很高”5級模糊估計，即對該類風(fēng)險發(fā)生的嚴(yán)重程度和發(fā)生概率進(jìn)行綜合估計，然后用概率和數(shù)學(xué)期望方法進(jìn)行統(tǒng)計，形成風(fēng)險因素的評價隸屬矩陣。

假設(shè)請10位專家對投資目標(biāo)國的政局穩(wěn)定性風(fēng)險進(jìn)行評價。假設(shè)這10位專家中，有2位認(rèn)為目標(biāo)國政局穩(wěn)定性風(fēng)險很低，有3位認(rèn)為較低，有3位認(rèn)為中等，有1位認(rèn)為較高，有1位認(rèn)為很高，則該目標(biāo)國政局穩(wěn)定性風(fēng)險的評價向量為（0.2 0.3 0.3 0.1 0.1）。依這種方法，可以得到全部最底層風(fēng)險指標(biāo)的評價向量。

6、一級模糊綜合評價

對每個評價指標(biāo)子集Ai進(jìn)行一級模糊綜合評價。通過第5步的單因素評價得出子集Ai的單因素評價隸屬矩陣：

i=1，2，…，j，j為一級風(fēng)險的個數(shù)，m 為評語的個數(shù)，n 為 Ai中二級風(fēng)險的個數(shù)。在本文建立的指標(biāo)體系下，m=5，j=6。

對每個一級風(fēng)險指標(biāo)Ai上的權(quán)重模糊向量Wi＝｛wi1，wi2，…，wim｝，通過 R 變換為評判集 v上的模糊集 Bi=WiοRi，就完成了一級模糊綜合評價。

7、二級模糊綜合評價

將第6步得到的j個向量B1，B2，…Bj按照順序拼起來，得到新矩陣B=（B1，B2…Bj）T。接著對該隸屬矩陣和一級指標(biāo)組成的權(quán)重向量（W）進(jìn)行模糊運算T=WοB，就完成了二級模糊綜合評價。這樣，就完成了運用模糊層次分析法對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險進(jìn)行評價的所有步驟。

三、案例分析

假定有一中國礦業(yè)企業(yè)要到A國進(jìn)行礦業(yè)投資。為簡化起見，只考慮政治風(fēng)險（A1）和社會風(fēng)險（A2），則可建立如圖1所示的層次結(jié)構(gòu)模型。

圖1 風(fēng)險層次結(jié)構(gòu)模型

建立了風(fēng)險評價的層次結(jié)構(gòu)模型，下一步就要構(gòu)造判斷矩陣。假設(shè)經(jīng)過專家的判斷，對于政治風(fēng)險，判斷矩陣如表3所示，對于文化風(fēng)險，假設(shè)A國社會風(fēng)俗習(xí)慣風(fēng)險比文化風(fēng)險更重要，構(gòu)造出如表4所示的判斷矩陣。在A國，從總體上來看政治風(fēng)險比社會風(fēng)險更重要，即政治風(fēng)險對總風(fēng)險的影響更大，即可構(gòu)造出如表5所示的總風(fēng)險判斷矩陣。項目總風(fēng)險用C表示。

表4 社會風(fēng)險判斷矩陣

表5 總風(fēng)險判斷矩陣

下一步要進(jìn)行層次單排序，即計算這兩個矩陣對應(yīng)最大特征值的特征向量。經(jīng)計算得表3所示矩陣最大特征值對應(yīng)的特征向量為 w1=（0.467186 0.317305 0.215508）T，表 4所示矩陣最大特征值對應(yīng)的特征向量為w2=（0.577834 0.422166）T，表5所示矩陣最大特征值對應(yīng)的特征向量w3=（0.577834 0.422166）T。這里已經(jīng)對特征向量進(jìn)行了歸一化處理，這樣就完成了層次單排序。

下一步是進(jìn)行層次總排序，層次總排序的過程如表6所示。

表6 礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險層次總排序

下一步要進(jìn)行單因素評價，按照第二部分說明的方法，建立評語集，在此基礎(chǔ)上，可以得出中國礦業(yè)企業(yè)海外投資單個風(fēng)險因素評判結(jié)果和每一個風(fēng)險因素風(fēng)險的權(quán)重，如表7所示。

表7 單個風(fēng)險因素評價結(jié)果及權(quán)重

下一步是進(jìn)行一級模糊綜合評價，政治風(fēng)險=（0.467186 0.317306 0.215508）T*

0.2 0.3 0.3 0.1 0.1 0.3 0.3 0.2 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.2 0.1

=（0.257783 0.3 0.142217 0.142217 0.157783）T。下面再進(jìn)行二級模糊綜合評價，總風(fēng)險=（0.577834 0.422166）T*

0.231731 0.278449 0.268269 0.121551 0.1 0.257783 0.3 0.142217 0.142217 0.157783

= （0.242729 0.287547 0.215054 0.130275 0.124394）T。這樣，就完成了對該項目風(fēng)險的評價。結(jié)果表明，24.27%的專家認(rèn)為投資風(fēng)險很低，28.75%的專家認(rèn)為風(fēng)險較低，21.51%的專家認(rèn)為風(fēng)險中等，13.03%的專家認(rèn)為風(fēng)險較高，只有12.44%的專家認(rèn)為風(fēng)險很高，所以說明，該項目風(fēng)險較低，可以進(jìn)行投資，但還是要注意風(fēng)險的控制和防范。

四、結(jié)語

本文系統(tǒng)考慮了中國礦業(yè)企業(yè)海外投資所面臨的風(fēng)險，建立了全面評價我國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險的指標(biāo)體系；并利用層次分析法進(jìn)行指標(biāo)賦權(quán)，有效地降低了賦權(quán)過程的主觀性；運用模糊評價方法對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險進(jìn)行了綜合評價，該指標(biāo)體系和方法既能對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資的總體風(fēng)險進(jìn)行評價，又能對某一單項風(fēng)險進(jìn)行考核，有效地解決了中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險的評價問題，具有適用性、實用性、可操作性的特點，既為礦業(yè)投資者海外投資決策提供了依據(jù)，又為中國礦業(yè)企業(yè)在解決海外投資風(fēng)險管理方面存在的問題提供了方向。

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