重慶財經(jīng)職業(yè)學院 張 倩

一、中小企業(yè)成長性的內(nèi)涵

企業(yè)成長包括了中小企業(yè)的成長，就企業(yè)成長的特定領(lǐng)域來看，一般都是指中小企業(yè)的成長，也就是中小企業(yè)成長為大企業(yè)的過程。從這個角度來說，企業(yè)成長的研究也就是中小企業(yè)成長的研究，企業(yè)成長的概念也可適用于中小企業(yè)，但對于中小企業(yè)的成長也有自身的特性。

現(xiàn)代漢語詞典這樣解釋“成長”，成長是逐漸走向成熟，意味著變化，意味著一種趨勢和動態(tài)過程。企業(yè)成長也遵循著成長變化的特性，它是指企業(yè)從小到大、由弱到強的發(fā)展過程，這一過程里包含了企業(yè)量的增長和質(zhì)的提高。量的增長，指的是企業(yè)規(guī)模的擴張，可以用生產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)總額、收入總額、員工人數(shù)等指標來衡量；質(zhì)的提高，指的是企業(yè)素質(zhì)的整體提高，這是企業(yè)成長更為本質(zhì)的含義，體現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)工藝技術(shù)和產(chǎn)品技術(shù)從不成熟走向成熟的技術(shù)創(chuàng)新能力，也體現(xiàn)在企業(yè)的組織創(chuàng)新和變革等方面，表現(xiàn)出企業(yè)整體核心競爭力的提升。

結(jié)合企業(yè)成長的內(nèi)涵，在總結(jié)和回顧不同學者對企業(yè)成長性的研究基礎(chǔ)上，本文認為中小企業(yè)成長性衡量的是企業(yè)成長的能力，是指企業(yè)在一個較長的時間內(nèi)由小變大、由弱變強不斷成長的潛力。著重強調(diào)潛力，說明中小企業(yè)的成長性側(cè)重的是將來的發(fā)展前景，而不是目前企業(yè)的經(jīng)營狀況，但是對于企業(yè)的成長性在目前來講應(yīng)該有明顯的財務(wù)表現(xiàn)，其顯現(xiàn)的是企業(yè)整體擴張的一種態(tài)勢。

二、基于突變級數(shù)法的中小企業(yè)成長性評價模型的構(gòu)建

（一）中小企業(yè)成長性評價指標體系設(shè)計 評價指標是企業(yè)成長性評價內(nèi)容的載體，也是企業(yè)成長性評價內(nèi)容的外在表現(xiàn)。由于影響中小企業(yè)成長性的因素很多，非常復雜，為了把握企業(yè)成長性的運動規(guī)律，把構(gòu)成中小企業(yè)成長性的因素分解成為兩部分，即評價因素和分析因素。評價因素是反映企業(yè)成長性外顯特征的評價指標，也就是表示企業(yè)成長性得到體現(xiàn)的那種狀態(tài)的變數(shù)，企業(yè)是否具有成長性以及成長性水平如何可以通過這些評價指標的變化來衡量，主要為定量指標。分析因素是影響企業(yè)成長性水平變化的因素，這些因素可以通過宏觀和微觀的決策等進行制約，主要為定性因素。

本文認為中小企業(yè)成長性的內(nèi)涵是企業(yè)在一個較長的時間內(nèi)由小變大、由弱變強不斷成長的潛力，而這種成長潛力又可以通過財務(wù)指標顯現(xiàn)出來。結(jié)合中小企業(yè)成長性的內(nèi)涵，在綜合其他企業(yè)成長性評價指標體系的基礎(chǔ)上，試圖建立一套相對完整的定量指標評價體系。這一部分用于確定中小企業(yè)的成長性主要為企業(yè)的財務(wù)指標，這些指標需要通過評價模型對企業(yè)成長性進行計算，得出成長性總分后排名。

（二）評價模型的構(gòu)建 利用突變級數(shù)法建立中小企業(yè)成長性評價模型的思路如下：

（1）組織評價指標體系。根據(jù)突變級數(shù)法的思想，首先要建立的中小企業(yè)成長性評價指標體系，這一評價指標體系也就是由上分析的由評價因素組成的中小企業(yè)成長性的評價指標體系，即成長性表現(xiàn)層評價。結(jié)合本文所選用的評價方法，對成長性表現(xiàn)層指標按重要程度進行排序，構(gòu)成中小企業(yè)成長性評價指標目標層次，如表1所示。

表1 中小企業(yè)成長性評價指標體系

（2）確定評價目標體系各層次的突變系統(tǒng)類型。突變系統(tǒng)類型一共有7個，最常見的有3個，即尖點突變系統(tǒng)、燕尾突變系統(tǒng)和蝴蝶突變系統(tǒng)。

尖點突變系統(tǒng)模型為：f（x）=x4+a x2+b x

燕尾突變系統(tǒng)模型為：f（x）=x5/5+a x3/3+b x2/2+c x

蝴蝶突變系統(tǒng)模型為：f（x）=x6/6+a x4/4+b x3/3+c x2/2+d x

上面f（x）表示一個系統(tǒng)中狀態(tài)變量x的勢函數(shù)，狀態(tài)變量x的系數(shù)a、b、c、d表示該狀態(tài)變量的控制變量。根據(jù)突變級數(shù)法的基本原理，中小企業(yè)成長性評價指標體系一共為三層，最上面層為成長性，第二層為財務(wù)增長效益和成長潛力評價，第三層也就是按突變系統(tǒng)思想分解到最底層的系統(tǒng)指標，可由此獲得的原始數(shù)據(jù)對評價總目標進行計算。由于每層指標的控制變量不盡相同，而且指標之間的性質(zhì)也不一樣，需要對各層指標界定其突變系統(tǒng)類型。各層指標的突變系統(tǒng)類型如下：

第三級指標系統(tǒng)。增長能力由3個評價指標組成，即控制變量為3個，那么，增長能力則為燕尾突變系統(tǒng)，各指標之間不具有互補關(guān)系，為非互補型，控制變量標記為a、b、c；盈利能力分解為2個評價指標，是尖點突變系統(tǒng)，二者具有互補的關(guān)系，控制變量標記為a、b；資金使用效率分解為每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量、現(xiàn)金滿足投資比和資產(chǎn)負債率3項指標，指標之間具有一定的互補性，為燕尾突變系統(tǒng)，控制變量標記為a、b、c；核心競爭力分解為3個指標，也為燕尾突變系統(tǒng)，指標之間界定為非互補型，控制變量標記為a、b、c；市場預(yù)期能力由2項指標組成，為尖點突變系統(tǒng)，指標之間不互補，控制變量標記為a、b；規(guī)模能力分解為3項評價指標，為燕尾突變系統(tǒng)，指標之間可互補，控制變量標記為a、b、c。

第二級指標系統(tǒng)。財務(wù)增長效益分解為增長能力、盈利能力、資金使用效率三個層面，同樣控制變量為3個，系統(tǒng)類型確定為燕尾突變系統(tǒng)，為非互補型，控制變量標記為X1、X2、X3；成長潛力又可由核心競爭力、市場預(yù)期能力、規(guī)模能力解釋，控制變量為3個，各層指標之間不具互補性，成長潛力系統(tǒng)類型確定為燕尾突變系統(tǒng)，控制變量標記為X4、X5、X6。

第一級指標系統(tǒng)。第一級指標系統(tǒng)是評價的總目標，即為最上層的中小企業(yè)成長性，成長性由財務(wù)增長效益和成長潛力組成，有2個控制變量，系統(tǒng)為尖點突變系統(tǒng)，為非互補型，控制變量標記為XA、XB。

（3）利用歸一公式進行評價排序。根據(jù)對評價指標的原始數(shù)據(jù)標準化后，按照突變級數(shù)法的計算原理，最后計算出的評價總目標是一個在0～1之間的數(shù)值，由此可判斷出各評價單位的等級順序。

根據(jù)每一突變系統(tǒng)的歸一公式，對于尖點突變系統(tǒng)，其方程通過對f（x）求導由f'（x）=0和f''（x）=0得分歧點集方程為｛a=-6x2，b=8x3｝，分歧點集方程表明各突變系統(tǒng)的控制變量滿足該方程時，系統(tǒng)就會發(fā)生突變?；癁橥蛔兡：`屬函數(shù)即歸一公式為：Xa=a1/2，Xb=b1/3。燕尾突變系統(tǒng)也是如此，分別對方程求導，得到的分歧點集方程為：a=-6x2，b=8x3，c=-3x4，由此得到的燕尾突變系統(tǒng)歸一公式為：Xa=a1/2，Xb=b1/3，Xc=c1/4。計算出各層次評價指標控制變量的突變級數(shù)，從最底層評價指標開始，從下往上計算，求出的級數(shù)值作為上一層評價系統(tǒng)指標的控制變量。各層突變級數(shù)數(shù)值的計算是根據(jù)上文所介紹的方法，對于非互補型的突變系統(tǒng)取最小值，對互補型的突變系統(tǒng)取平均值，所以對財務(wù)增長效益指標而言：

對成長潛力指標而言：

三、中小企業(yè)成長性評價模型的應(yīng)用

（一）樣本選擇說明 根據(jù)評價指標的要求，本文選取最初在中小企業(yè)板上市的38家上市公司作為研究樣本，其中基期指2006年，連續(xù)3年的數(shù)據(jù)指2004年、2005年、2006年。通過連續(xù)3年的數(shù)據(jù)預(yù)測樣本企業(yè)在2007年的成長性，借以評價和分析這一預(yù)測的可行性。

中小企業(yè)成長性的評價是一個多指標的綜合評判，一般情況下，在多指標合成的綜合評價研究中，各評價指標之間不能簡單直接相加減或乘除，而需要進行無量綱化處理，即對各評價對象的原始數(shù)據(jù)進行標準化處理。反映中小企業(yè)成長性各個方面的不同指標往往具有不同的量綱和量綱單位。對中小企業(yè)成長性進行綜合評價時也要對各指標數(shù)據(jù)進行標準化處理。

（二）樣本公司成長性計算及排名 根據(jù)突變級數(shù)法的計算原理，把經(jīng)過標準化處理的各評價指標數(shù)據(jù)，利用E x c e l的計算功能，計算出樣本公司的成長性排名，將所有樣本公司的X值從大到小進行排序，各評價樣本成長性大小排名見表2。

四、結(jié)論

根據(jù)成長性預(yù)測結(jié)果和實際市場表現(xiàn)來看，成長性排名靠前的企業(yè)在實際財務(wù)報表檢驗的時候每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)得并不是特別明顯，出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，可以認為成長性好的企業(yè)，利潤指標并不是特別顯著，成長性差的企業(yè)利潤指標卻基本吻合。在2007年這一現(xiàn)象特別明顯，筆者認為出現(xiàn)這一結(jié)果是由于2006年新會計準則的頒布。按照規(guī)定所有上市公司2007年的財務(wù)報表必須用新會計準則的要求來編制報表，由于引入公允價值的計量模式，在這一年里很多上市公司的利潤都增加了，這種利潤的增加只是暫時性的，是由于技術(shù)層面的操作引起的，并不是利潤構(gòu)成的長期來源，所以這會影響到我們預(yù)測結(jié)果與實際財務(wù)數(shù)據(jù)的檢驗。本文的不足之處在于對于模型的構(gòu)建需要完善的指標體系，而對于指標的選取上，僅考慮了核心定量指標，未能將有些定性因素納入評價體系中，這或多或少地影響了評價指標體系的科學性和評價結(jié)果的精確性，這也是未來還需要不斷探索的地方。

表2 樣本公司2007年成長性預(yù)測排名

［1］Edit h P en r ose，T h e T h eo r y of t h e G r o w t h of t h e Fi r m［M］，N e w Y o r k：Jo h n W i I ey，1959

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