張道峰 馬愛霞

摘要：選取2009年在滬、深兩市上市的我國制藥業(yè)上市公司作為研究樣本，通過VAIC模型對我國制藥業(yè)上市公司的企業(yè)智力資本進行計量。通過因子分析法對企業(yè)績效進行度量，然后通過相關(guān)分析、回歸分析得出我國制藥業(yè)上市公司智力資本對企業(yè)績效有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：智力資本；VAIC；制藥業(yè)

中圖分類號：F27文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198(2011)04-0001-02

智力資本作為企業(yè)創(chuàng)造價值的重要手段，是決定企業(yè)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。國內(nèi)外學(xué)者從各方面對智力資本做了研究，Riahi-Belkaoui(2003)對81家企業(yè)數(shù)據(jù)進行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的智力資本與財務(wù)績效存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，智力資本是企業(yè)利潤的重要來源。

制藥行業(yè)是一個多學(xué)科先進技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體。在智力資本與中國制藥業(yè)企業(yè)績效之間的關(guān)系上，智力資本有沒有對制藥企業(yè)績效產(chǎn)生影響?如果有，產(chǎn)生多大影響?帶著這些問題，開始了本文的研究。

1、理論基礎(chǔ)

1.1智力資本的內(nèi)涵及測量方法

智力資本作為當(dāng)今非常熱門的詞匯，不同的研究者從不同的角度對智力資本進行研究，但智力資本的概念至今沒有得到統(tǒng)一認識。筆者綜合各方觀點，概括智力資本的定義為；智力資本是這樣一種無形資產(chǎn)，它使得公司得以運行、沒有在賬面上完全體現(xiàn)出來、但可以為公司帶來價值的資本，是企業(yè)擁有或者控制的、能夠為企業(yè)創(chuàng)造價值和構(gòu)建持續(xù)競爭優(yōu)勢的動態(tài)性知識和能力。

智力資本的度量有很多種方法，筆者從數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性及方法的可操作性等方面綜合因素考慮，最終采用借鑒Ante Pubhc的智力增值系數(shù)法(Value AddedIntelleetual Coefficient，即VAIC法)來測量中國制藥企業(yè)的智力資本。

VAIC法對業(yè)績的評價包括對財務(wù)資本增值效率和智力潛力增值效率的評價兩部分。VAIC＝CEE＋ICE，而其中ICE＝HCE＋SCE，最終VAIC＝CEEq－HCE＋SCE。

1.2企業(yè)績效指標(biāo)的制定及計算

企業(yè)績效的評價方法很多，比如趨勢分析法，層級分析法，灰色關(guān)聯(lián)度分析法，平衡計分卡法等，但這些績效評價方法也有很多的不足。本文綜合考慮國內(nèi)外績效評價的研究成果及各方面因素的影響，最終從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個方面選取了16個指標(biāo)，并對這些指標(biāo)進行融合，從中提煉出一個能較全面反映企業(yè)綜合業(yè)績的指標(biāo)作為績效代理變量。

本文利用因子分析法，以各因子的方差貢獻率占所有因子總方差貢獻率的比重作為權(quán)重進行加權(quán)匯總，得到綜合得分F。這個計算結(jié)果就是各個企業(yè)綜合業(yè)績指標(biāo)，在做實證分析時用到這一指標(biāo)F，并將其作為公司業(yè)績的替代變量。

2、研究假設(shè)與研究模型

2.1研究假設(shè)

企業(yè)資源理論認為，企業(yè)的異質(zhì)性資源、戰(zhàn)略性資源是影響企業(yè)績效的最關(guān)鍵因素。擁有持續(xù)競爭優(yōu)勢的資源必須具有以下條件：它必須能為公司創(chuàng)造價值、稀缺性、不可被模仿和替代(Barney1991)。從智力資本的特征(稀缺性、無形性、高度增值性、長期收益性及依附性)來看，智力資本是企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的資源。

智力資本含有大量的非顯性成分，這些成分大多不能從企業(yè)的外部得到，只能在企業(yè)內(nèi)部生成。智力資本的異質(zhì)性是難以模仿和替代的；同時其所包含的知識、經(jīng)驗、技能等對企業(yè)績效、競爭優(yōu)勢具有重要作用的資源也導(dǎo)致智力資本的稀缺性和有價值?？芍橇Y本已經(jīng)是當(dāng)代企業(yè)參與競爭的異質(zhì)性資源，智力資本對企業(yè)績效有著直接的影響。從而筆者提出以下假設(shè)：

H1：智力資本與企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

2.2研究模型

2.2.1變量定義

(1)被解釋變量：企業(yè)綜合績效的替代變量。

企業(yè)績效在本研究中作為被解釋變量。筆者從多方面指標(biāo)來考察企業(yè)績效，包括企業(yè)償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營運能力等16個指標(biāo)，并采用了因子分析法，從16個指標(biāo)提取五個主成分，然后通過各個因子所占權(quán)重計算出綜合績效F，F(xiàn)能比較全面的反應(yīng)企業(yè)績效。本文利用綜合績效F作為企業(yè)績效的替代變量，

(2)解釋變量：智力資本的替代變量。

本文借鑒Ante Pubhe的智力增值系數(shù)法(VAIC法)來測量中國制藥業(yè)企業(yè)的智力資本。

(3)控制變量：企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿。

企業(yè)績效的影響因素是多方面的，并不局限在智力資本和財務(wù)資本。還有企業(yè)規(guī)模、負債等其他影響因素。本文再加兩個控制變量，以提高回歸方程的擬合優(yōu)度?？紤]到中國企業(yè)的現(xiàn)實情況，筆者選取了以下兩個控制變量：

(1)企業(yè)規(guī)模＝企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的自然對數(shù)，記作：QEGM。

(2)財務(wù)杠桿＝總負債/總資產(chǎn)，記作：CWGG。

2.2.2智力資本與企業(yè)績效之間關(guān)系模型的構(gòu)建

通過以上的分析，本研究構(gòu)造下面模型來檢驗相關(guān)的理論假設(shè)：

模型1：F＝β₀＋β₁VAIC＋β₂QEGM＋β₃CWGG＋e

其中，F(xiàn)代表企業(yè)綜合績效指標(biāo)，β為待估參數(shù)，e為隨機擾動項。

3、數(shù)據(jù)來源和實證分析

3.1數(shù)據(jù)來源

截止2010年7月，中國制藥業(yè)上市企業(yè)共有114家，剔除了11家當(dāng)年為ST、*ST、S*ST的公司、在2009年1月1日之后上市的14家企業(yè)，排除了2家數(shù)據(jù)不全的企業(yè)，最終選取87家上市企業(yè)作為樣本?？紤]到數(shù)據(jù)的可靠性及準確性，所有數(shù)據(jù)均來源于上海證券交易所、深圳證券交易所、巨潮資訊網(wǎng)。

3.2智力資本與企業(yè)績效之間關(guān)系的實證分析

3.2.1各變量的描述性分析

本文對上市的87中國家制藥企業(yè)的績效、控制變量、公司的智力資本及其各個組成部分等各個變量進行了描述性統(tǒng)計分析，以此研究中國制藥業(yè)上市公司的智力資本及其公司績效的特點，其分析結(jié)果見表1。

從表中得出，每一元的智力資本創(chuàng)造了4.3128元的增值，其中人力資本和結(jié)構(gòu)資本分別貢獻了3.39元和0.9229元。每一元人力資本所能創(chuàng)造的企業(yè)價值增值是每一元結(jié)構(gòu)資本所能創(chuàng)造的價值增值的3倍多，可見智力增值潛力遠大于結(jié)構(gòu)資本的增值。每一元的財務(wù)資本創(chuàng)造了0.1707元的價值增值，說明財務(wù)資本的增值能力遠遠不及智力資本及其各組成部分對價值增值的能力。企業(yè)綜合績效指標(biāo)F的均值等于0，可以看出2009年中國制藥業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績不是很好。企業(yè)規(guī)模分布在17.9480到23.3641之間，標(biāo)準差接近1，可見中國大多數(shù)制藥企業(yè)規(guī)模處于同一水平，沒形成規(guī)模效應(yīng)。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為了提高整體競爭力，需要提高產(chǎn)業(yè)集中度、需要有效的兼并與并購。

3.2.2各變量的偏相關(guān)分析

針對模型1的情況，以企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿作為控制變量，研究智力資本增值系數(shù)與企業(yè)綜合績效因子之間的

關(guān)系。結(jié)果見表2。

由表中可知，在0.01水平上，智力增值系數(shù)與企業(yè)綜合績效因子的相關(guān)系數(shù)為0.29，說明智力增值系數(shù)與企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系。

3.2.3智力資本與企業(yè)績效之間關(guān)系的回歸分析

本文進一步對智力資本和企業(yè)績效之間的關(guān)系作回歸分析。以智力資本作為自變量，企業(yè)績效F作為因變量，企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿作為控制變量，利用SPSS17.0，對本文的模型1作回歸分析，其結(jié)果見表3。

從表3中得出模型的R²是0.503，表明企業(yè)績效綜合因子的變化可以由智力增值系數(shù)解釋50.3％。模型的D.w值為2.003，通過了DW檢驗，殘差不存在一階自相關(guān)。F值為30.053，說明回歸方程是有效的；其sig值通過檢驗，說明回歸方程顯著。綜合各項指標(biāo)說明該模型的總體擬合度較好。表4是智力資本和企業(yè)績效模型的系數(shù)表。

表中的第二列說明模型的自變量系數(shù)為0.012，t的值為2.856，其sig值為0.005＜0.01，通過了t檢驗，說明自變量VAIC對于因變量——企業(yè)績效有著正向的影響，符合實際意義。由最后兩列的容忍度Tolerance(大于0.1)和方差膨脹因子ⅥF(小于5)來看，自變量之間不存在共線性問題。

作為控制變量的財務(wù)杠桿的系數(shù)是－1.145，t值通過檢驗，可知中國制藥企業(yè)過度的利用財務(wù)杠桿，使得財務(wù)杠桿對企業(yè)績效有著負面的影響。企業(yè)規(guī)模的系數(shù)是0.163，表明中國制藥企業(yè)的規(guī)?？傮w上還沒達到最佳規(guī)模點，提高企業(yè)規(guī)?？梢蕴岣咂髽I(yè)績效，這也驗證了現(xiàn)實中中國制藥企業(yè)的多、小的特點。

綜合以上幾方面：回歸方程的檢驗、擬合優(yōu)度的判斷、回歸系數(shù)的檢驗、D.W檢驗及共線性檢驗均通過，說明回歸方程是有效的。最終得到的模型為：

F＝-2.992＋0.012VAIC＋0.163QEGM-1.145CWGG。

4、研究結(jié)論

本文以企業(yè)綜合績效指標(biāo)作為被解釋變量、智力資本增值系數(shù)作為解釋變量、企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿作為控制變量設(shè)計了模型，綜合運用了描述性分析、偏相關(guān)分析及多元回歸分析等分析方法，研究智力資本對企業(yè)績效的影響，結(jié)論是：智力資本與企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。智力資本增值系數(shù)在0.01水平上，和企業(yè)綜合績效因子的相關(guān)系數(shù)為0.29。在控制企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿的條件下，智力資本增值系數(shù)與企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系。模型的回歸方程檢驗、擬合優(yōu)度判斷、回歸系數(shù)檢驗、D.W檢驗及共線性檢驗均通過，說明回歸方程是有效的。每單位的智力資本增值系數(shù)可以創(chuàng)造0.012單位的企業(yè)績效，制藥企業(yè)智力資本與企業(yè)績效之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，加強智力資本管理，可以有助于提升制藥企業(yè)的績效。

參考文獻：

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