張道峰 馬愛(ài)霞

摘要：選取2009年在滬、深兩市上市的我國(guó)制藥業(yè)上市公司作為研究樣本，通過(guò)VAIC模型對(duì)我國(guó)制藥業(yè)上市公司的企業(yè)智力資本進(jìn)行計(jì)量。通過(guò)因子分析法對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行度量，然后通過(guò)相關(guān)分析、回歸分析得出我國(guó)制藥業(yè)上市公司智力資本對(duì)企業(yè)績(jī)效有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：智力資本；VAIC；制藥業(yè)

中圖分類(lèi)號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198(2011)04-0001-02

智力資本作為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的重要手段，是決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從各方面對(duì)智力資本做了研究，Riahi-Belkaoui(2003)對(duì)81家企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的智力資本與財(cái)務(wù)績(jī)效存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，智力資本是企業(yè)利潤(rùn)的重要來(lái)源。

制藥行業(yè)是一個(gè)多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體。在智力資本與中國(guó)制藥業(yè)企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系上，智力資本有沒(méi)有對(duì)制藥企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響?如果有，產(chǎn)生多大影響?帶著這些問(wèn)題，開(kāi)始了本文的研究。

1、理論基礎(chǔ)

1.1智力資本的內(nèi)涵及測(cè)量方法

智力資本作為當(dāng)今非常熱門(mén)的詞匯，不同的研究者從不同的角度對(duì)智力資本進(jìn)行研究，但智力資本的概念至今沒(méi)有得到統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。筆者綜合各方觀點(diǎn)，概括智力資本的定義為；智力資本是這樣一種無(wú)形資產(chǎn)，它使得公司得以運(yùn)行、沒(méi)有在賬面上完全體現(xiàn)出來(lái)、但可以為公司帶來(lái)價(jià)值的資本，是企業(yè)擁有或者控制的、能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值和構(gòu)建持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)態(tài)性知識(shí)和能力。

智力資本的度量有很多種方法，筆者從數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性及方法的可操作性等方面綜合因素考慮，最終采用借鑒Ante Pubhc的智力增值系數(shù)法(Value AddedIntelleetual Coefficient，即VAIC法)來(lái)測(cè)量中國(guó)制藥企業(yè)的智力資本。

VAIC法對(duì)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)包括對(duì)財(cái)務(wù)資本增值效率和智力潛力增值效率的評(píng)價(jià)兩部分。VAIC＝CEE＋I(xiàn)CE，而其中ICE＝HCE＋SCE，最終VAIC＝CEEq－HCE＋SCE。

1.2企業(yè)績(jī)效指標(biāo)的制定及計(jì)算

企業(yè)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法很多，比如趨勢(shì)分析法，層級(jí)分析法，灰色關(guān)聯(lián)度分析法，平衡計(jì)分卡法等，但這些績(jī)效評(píng)價(jià)方法也有很多的不足。本文綜合考慮國(guó)內(nèi)外績(jī)效評(píng)價(jià)的研究成果及各方面因素的影響，最終從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面選取了16個(gè)指標(biāo)，并對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行融合，從中提煉出一個(gè)能較全面反映企業(yè)綜合業(yè)績(jī)的指標(biāo)作為績(jī)效代理變量。

本文利用因子分析法，以各因子的方差貢獻(xiàn)率占所有因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得到綜合得分F。這個(gè)計(jì)算結(jié)果就是各個(gè)企業(yè)綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)，在做實(shí)證分析時(shí)用到這一指標(biāo)F，并將其作為公司業(yè)績(jī)的替代變量。

2、研究假設(shè)與研究模型

2.1研究假設(shè)

企業(yè)資源理論認(rèn)為，企業(yè)的異質(zhì)性資源、戰(zhàn)略性資源是影響企業(yè)績(jī)效的最關(guān)鍵因素。擁有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資源必須具有以下條件：它必須能為公司創(chuàng)造價(jià)值、稀缺性、不可被模仿和替代(Barney1991)。從智力資本的特征(稀缺性、無(wú)形性、高度增值性、長(zhǎng)期收益性及依附性)來(lái)看，智力資本是企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資源。

智力資本含有大量的非顯性成分，這些成分大多不能從企業(yè)的外部得到，只能在企業(yè)內(nèi)部生成。智力資本的異質(zhì)性是難以模仿和替代的；同時(shí)其所包含的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、技能等對(duì)企業(yè)績(jī)效、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有重要作用的資源也導(dǎo)致智力資本的稀缺性和有價(jià)值?？芍橇Y本已經(jīng)是當(dāng)代企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的異質(zhì)性資源，智力資本對(duì)企業(yè)績(jī)效有著直接的影響。從而筆者提出以下假設(shè)：

H1：智力資本與企業(yè)績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

2.2研究模型

2.2.1變量定義

(1)被解釋變量：企業(yè)綜合績(jī)效的替代變量。

企業(yè)績(jī)效在本研究中作為被解釋變量。筆者從多方面指標(biāo)來(lái)考察企業(yè)績(jī)效，包括企業(yè)償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力等16個(gè)指標(biāo)，并采用了因子分析法，從16個(gè)指標(biāo)提取五個(gè)主成分，然后通過(guò)各個(gè)因子所占權(quán)重計(jì)算出綜合績(jī)效F，F(xiàn)能比較全面的反應(yīng)企業(yè)績(jī)效。本文利用綜合績(jī)效F作為企業(yè)績(jī)效的替代變量，

(2)解釋變量：智力資本的替代變量。

本文借鑒Ante Pubhe的智力增值系數(shù)法(VAIC法)來(lái)測(cè)量中國(guó)制藥業(yè)企業(yè)的智力資本。

(3)控制變量：企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿。

企業(yè)績(jī)效的影響因素是多方面的，并不局限在智力資本和財(cái)務(wù)資本。還有企業(yè)規(guī)模、負(fù)債等其他影響因素。本文再加兩個(gè)控制變量，以提高回歸方程的擬合優(yōu)度?？紤]到中國(guó)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，筆者選取了以下兩個(gè)控制變量：

(1)企業(yè)規(guī)模＝企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的自然對(duì)數(shù)，記作：QEGM。

(2)財(cái)務(wù)杠桿＝總負(fù)債/總資產(chǎn)，記作：CWGG。

2.2.2智力資本與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系模型的構(gòu)建

通過(guò)以上的分析，本研究構(gòu)造下面模型來(lái)檢驗(yàn)相關(guān)的理論假設(shè)：

模型1：F＝β₀＋β₁VAIC＋β₂QEGM＋β₃CWGG＋e

其中，F(xiàn)代表企業(yè)綜合績(jī)效指標(biāo)，β為待估參數(shù)，e為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

3、數(shù)據(jù)來(lái)源和實(shí)證分析

3.1數(shù)據(jù)來(lái)源

截止2010年7月，中國(guó)制藥業(yè)上市企業(yè)共有114家，剔除了11家當(dāng)年為ST、*ST、S*ST的公司、在2009年1月1日之后上市的14家企業(yè)，排除了2家數(shù)據(jù)不全的企業(yè)，最終選取87家上市企業(yè)作為樣本?？紤]到數(shù)據(jù)的可靠性及準(zhǔn)確性，所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于上海證券交易所、深圳證券交易所、巨潮資訊網(wǎng)。

3.2智力資本與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的實(shí)證分析

3.2.1各變量的描述性分析

本文對(duì)上市的87中國(guó)家制藥企業(yè)的績(jī)效、控制變量、公司的智力資本及其各個(gè)組成部分等各個(gè)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，以此研究中國(guó)制藥業(yè)上市公司的智力資本及其公司績(jī)效的特點(diǎn)，其分析結(jié)果見(jiàn)表1。

從表中得出，每一元的智力資本創(chuàng)造了4.3128元的增值，其中人力資本和結(jié)構(gòu)資本分別貢獻(xiàn)了3.39元和0.9229元。每一元人力資本所能創(chuàng)造的企業(yè)價(jià)值增值是每一元結(jié)構(gòu)資本所能創(chuàng)造的價(jià)值增值的3倍多，可見(jiàn)智力增值潛力遠(yuǎn)大于結(jié)構(gòu)資本的增值。每一元的財(cái)務(wù)資本創(chuàng)造了0.1707元的價(jià)值增值，說(shuō)明財(cái)務(wù)資本的增值能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及智力資本及其各組成部分對(duì)價(jià)值增值的能力。企業(yè)綜合績(jī)效指標(biāo)F的均值等于0，可以看出2009年中國(guó)制藥業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不是很好。企業(yè)規(guī)模分布在17.9480到23.3641之間，標(biāo)準(zhǔn)差接近1，可見(jiàn)中國(guó)大多數(shù)制藥企業(yè)規(guī)模處于同一水平，沒(méi)形成規(guī)模效應(yīng)。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為了提高整體競(jìng)爭(zhēng)力，需要提高產(chǎn)業(yè)集中度、需要有效的兼并與并購(gòu)。

3.2.2各變量的偏相關(guān)分析

針對(duì)模型1的情況，以企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿作為控制變量，研究智力資本增值系數(shù)與企業(yè)綜合績(jī)效因子之間的

關(guān)系。結(jié)果見(jiàn)表2。

由表中可知，在0.01水平上，智力增值系數(shù)與企業(yè)綜合績(jī)效因子的相關(guān)系數(shù)為0.29，說(shuō)明智力增值系數(shù)與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系。

3.2.3智力資本與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的回歸分析

本文進(jìn)一步對(duì)智力資本和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系作回歸分析。以智力資本作為自變量，企業(yè)績(jī)效F作為因變量，企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿作為控制變量，利用SPSS17.0，對(duì)本文的模型1作回歸分析，其結(jié)果見(jiàn)表3。

從表3中得出模型的R²是0.503，表明企業(yè)績(jī)效綜合因子的變化可以由智力增值系數(shù)解釋50.3％。模型的D.w值為2.003，通過(guò)了DW檢驗(yàn)，殘差不存在一階自相關(guān)。F值為30.053，說(shuō)明回歸方程是有效的；其sig值通過(guò)檢驗(yàn)，說(shuō)明回歸方程顯著。綜合各項(xiàng)指標(biāo)說(shuō)明該模型的總體擬合度較好。表4是智力資本和企業(yè)績(jī)效模型的系數(shù)表。

表中的第二列說(shuō)明模型的自變量系數(shù)為0.012，t的值為2.856，其sig值為0.005＜0.01，通過(guò)了t檢驗(yàn)，說(shuō)明自變量VAIC對(duì)于因變量——企業(yè)績(jī)效有著正向的影響，符合實(shí)際意義。由最后兩列的容忍度Tolerance(大于0.1)和方差膨脹因子ⅥF(小于5)來(lái)看，自變量之間不存在共線性問(wèn)題。

作為控制變量的財(cái)務(wù)杠桿的系數(shù)是－1.145，t值通過(guò)檢驗(yàn)，可知中國(guó)制藥企業(yè)過(guò)度的利用財(cái)務(wù)杠桿，使得財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)績(jī)效有著負(fù)面的影響。企業(yè)規(guī)模的系數(shù)是0.163，表明中國(guó)制藥企業(yè)的規(guī)?？傮w上還沒(méi)達(dá)到最佳規(guī)模點(diǎn)，提高企業(yè)規(guī)模可以提高企業(yè)績(jī)效，這也驗(yàn)證了現(xiàn)實(shí)中中國(guó)制藥企業(yè)的多、小的特點(diǎn)。

綜合以上幾方面：回歸方程的檢驗(yàn)、擬合優(yōu)度的判斷、回歸系數(shù)的檢驗(yàn)、D.W檢驗(yàn)及共線性檢驗(yàn)均通過(guò)，說(shuō)明回歸方程是有效的。最終得到的模型為：

F＝-2.992＋0.012VAIC＋0.163QEGM-1.145CWGG。

4、研究結(jié)論

本文以企業(yè)綜合績(jī)效指標(biāo)作為被解釋變量、智力資本增值系數(shù)作為解釋變量、企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿作為控制變量設(shè)計(jì)了模型，綜合運(yùn)用了描述性分析、偏相關(guān)分析及多元回歸分析等分析方法，研究智力資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，結(jié)論是：智力資本與企業(yè)績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。智力資本增值系數(shù)在0.01水平上，和企業(yè)綜合績(jī)效因子的相關(guān)系數(shù)為0.29。在控制企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿的條件下，智力資本增值系數(shù)與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系。模型的回歸方程檢驗(yàn)、擬合優(yōu)度判斷、回歸系數(shù)檢驗(yàn)、D.W檢驗(yàn)及共線性檢驗(yàn)均通過(guò)，說(shuō)明回歸方程是有效的。每單位的智力資本增值系數(shù)可以創(chuàng)造0.012單位的企業(yè)績(jī)效，制藥企業(yè)智力資本與企業(yè)績(jī)效之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，加強(qiáng)智力資本管理，可以有助于提升制藥企業(yè)的績(jī)效。

參考文獻(xiàn)：

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