一問(wèn)：木輪通脹有何特點(diǎn)

2010年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)最大的隱患是通貨膨脹。從2010年下半年開始，整個(gè)中國(guó)社會(huì)明顯感受到了“通脹來(lái)敲門”。2010年12月15日央行公布的《2010年第四季度儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》最能說(shuō)明其嚴(yán)峻性：居民對(duì)物價(jià)滿意度創(chuàng)下此項(xiàng)調(diào)查實(shí)施以來(lái)(1999年第四季度)最低點(diǎn)，73.9％的居民認(rèn)為“物價(jià)高，難以接受”。

2010年通脹壓力超出政府和市場(chǎng)預(yù)期。本輪物價(jià)上升是多方面因素引起，表面來(lái)看是以糧食食品為代表的消費(fèi)品價(jià)格上漲，部分價(jià)格已創(chuàng)歷史新高，輸入性通脹是造成PPI快速上行的主要原因，但背后原因則為2009年貨幣過(guò)度投放和流動(dòng)性泛濫所致。盡管在去年底政府再次采取了限價(jià)和行政管制措施，但由于翹尾和天氣等因素，12月份物價(jià)短暫回落不改CPI繼續(xù)上行的趨勢(shì)。

對(duì)比上一輪通脹周期，本輪通脹在6大方面都與上次有相似之處：食品價(jià)格助推通脹、非食品價(jià)格跟漲、居住價(jià)格上漲、PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲、PPI上漲、全球流動(dòng)性過(guò)剩。但是本輪通脹伴隨著更大的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，形勢(shì)可能較為嚴(yán)峻。

本輪通脹沒(méi)有伴隨全面的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，這種情況在近幾十年中并不多見。以往經(jīng)濟(jì)過(guò)熱所出現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)、投資增長(zhǎng)、生產(chǎn)資料價(jià)格增幅過(guò)快，鐵路運(yùn)輸、電力、港口吞吐等方面非常緊張的特點(diǎn)，均沒(méi)有在本輪中體現(xiàn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源認(rèn)為，在“十二五”期間，我國(guó)將呈現(xiàn)工業(yè)化不斷推進(jìn)、城市化不斷擴(kuò)張、市場(chǎng)化不斷完善、國(guó)際化不斷拓展的“四化”特點(diǎn)。同時(shí)，從整體看來(lái)，今年基本不存在惡性通脹的基礎(chǔ)。

二問(wèn)：通脹壓力下的政策走向

毫無(wú)疑問(wèn)，通脹將是2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)難題。不久前閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2011年經(jīng)濟(jì)工作的兩大任務(wù)均將穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置。

本輪通脹的成因比較復(fù)雜，政策打出的也是多方面的“組合拳”。近期出臺(tái)的治理通脹政策是綜合性的，既包括貨幣政策，也包括對(duì)囤積居奇、炒作的處罰規(guī)定，對(duì)于流通環(huán)節(jié)和炒作所帶來(lái)的物價(jià)上漲有明顯效果。中國(guó)的食品流通環(huán)節(jié)比發(fā)達(dá)國(guó)家要多，中間費(fèi)用很高，容易被炒作，因此這輪漲價(jià)中農(nóng)民未必獲得多少收益。出臺(tái)的行政措施，對(duì)于抑制炒作和中間環(huán)節(jié)的不當(dāng)牟利將會(huì)有一定效果。

近日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在法國(guó)出席G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議期間接受采訪時(shí)表示，存款準(zhǔn)備金率只是對(duì)抗通脹的一個(gè)工具，但并非唯一的工具，抗通脹要運(yùn)用所有政策工具。

但也有輿論指出，如果政府對(duì)通脹反應(yīng)過(guò)度，特別是信貸政策收得過(guò)緊，可能造成投資迅速疲軟，引發(fā)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。

政策拐點(diǎn)將決定市場(chǎng)拐點(diǎn)，今年需要把握兩個(gè)關(guān)鍵性拐點(diǎn)。首先是在一季度后半段，政策將從單純防通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)通脹并行的狀態(tài)，從而對(duì)市場(chǎng)形成正面支撐，這是市場(chǎng)上升的拐點(diǎn)。但今年下半年可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)，就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定后可能會(huì)逐步收緊流動(dòng)性，會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)形成一次估值沖擊。

2011年，中國(guó)政府將采取積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策將維持從緊，緊縮效應(yīng)可能逐步顯現(xiàn)。結(jié)合近期基準(zhǔn)利率和存準(zhǔn)率的密集上調(diào)頻率以及對(duì)信貸的嚴(yán)格控制，央行的主動(dòng)緊縮決心較為堅(jiān)定，本輪貨幣緊縮周期仍有空間?？胤?jī)r(jià)、抗通仍將是近期政策的主基調(diào)。

三問(wèn)：“通脹”將如何演變

對(duì)于今年的通脹形勢(shì)，盡管各方觀點(diǎn)與分析方法并不完全相同，但普遍認(rèn)為上半年通脹壓力仍將持續(xù)，而對(duì)下半年表示樂(lè)觀，即2011年通脹整體上呈“前高后低”的走勢(shì)，通脹高點(diǎn)可能主要集中在上半年，本輪通脹的長(zhǎng)度將是CPI在一季度見頂后高位震蕩逐漸回落。

此輪通貨膨脹的性質(zhì)是典型的食品價(jià)格通脹。食品價(jià)格通脹的緣由是由于氣候、災(zāi)害和減產(chǎn)的原因，為典型的供給沖擊。但供給因素不可持續(xù)。而“貨幣超發(fā)說(shuō)”也支持本輪通脹的高度和長(zhǎng)度應(yīng)該在2011年的第一季度末或第二季度初達(dá)到高位。

2011年從總需求角度看，CPI不會(huì)大漲。專家認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)步入新的增長(zhǎng)周期，顯著標(biāo)志是GDP同比增速穩(wěn)定上行，通脹壓力將隨著經(jīng)濟(jì)減速、供給增加、預(yù)期好轉(zhuǎn)和宏觀調(diào)控部分緩解，物價(jià)明顯回落。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革研究基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)樊綱認(rèn)為，此輪通脹不會(huì)是高通脹，也不會(huì)達(dá)到2008年的通脹水平。通脹壓力并不大的原因，主要是貨幣政策的收緊和肉蛋供應(yīng)的基本穩(wěn)定等。

國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣也同意以上看法，他表示，近二三十年中出現(xiàn)的三次大通脹均與食品因素有關(guān)，而非貨幣因素。據(jù)其測(cè)算，貨幣超發(fā)對(duì)物價(jià)上漲的影響時(shí)間最多三個(gè)季度，不會(huì)超過(guò)1年。展望2012-2013年，通脹壓力甚至將演變?yōu)橥s。

四問(wèn)：全球通脹形勢(shì)如何

用“冰火兩重天”來(lái)形容去年發(fā)展中國(guó)家通脹、發(fā)達(dá)國(guó)家通縮的格局再恰當(dāng)不過(guò)。眼下，在全球流動(dòng)勝泛濫、席卷全球的極端天氣以及近期中東地緣政治的動(dòng)蕩等多重因素影響下，全球所有國(guó)家都不可能獨(dú)善其身，通脹呈現(xiàn)出由發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家蔓延的趨勢(shì)，全球整體性通脹的特征愈發(fā)明顯。

過(guò)去6個(gè)月，從美國(guó)和歐洲的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，到中國(guó)、巴西以及其它新興市場(chǎng)，食品和能源價(jià)格持續(xù)上漲已觸發(fā)通脹抬頭。

市場(chǎng)也將未來(lái)幾年通脹進(jìn)一步上升的預(yù)期納入價(jià)格之中，部分人士警告。通脹可能是全球的下一個(gè)經(jīng)濟(jì)壓力點(diǎn)。

從橫向來(lái)看，“金磚四國(guó)”中。去年印度CPI將在9％左右，俄羅斯為7％，巴西則約為5％，我國(guó)的3.5％并不算高。從縱向來(lái)看，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1994年的24％，1988年的18.8％的通脹率。

全球通脹壓力加劇。不管是中國(guó)、巴西、印度和印尼等大型新興市場(chǎng)，還是泰國(guó)、馬來(lái)西亞、越南、委內(nèi)瑞拉和阿根廷等規(guī)模較小的經(jīng)濟(jì)體，通脹都大幅上升。

此外，一些資源型國(guó)家如澳大利亞、挪威、新西蘭等已率先“退出”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并且短期內(nèi)有隨時(shí)加息的可能。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比歐美迅速、且存在資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家如印度、韓國(guó)、巴西等很可能早于美國(guó)加息，全球正在為預(yù)防通脹惡魔而厲兵秣馬。

1月13日，世界銀行發(fā)布《2011年全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告表示，2011全球經(jīng)濟(jì)“緩”字當(dāng)頭不讓通脹飛。全球經(jīng)濟(jì)和新興經(jīng)濟(jì)體以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都給出了今明兩年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，顯示全球各經(jīng)濟(jì)體將穩(wěn)健增長(zhǎng)，但風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

五問(wèn)：如何打好“財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)”

抗通脹。實(shí)際上就是減少收益率低于通貨膨脹率的投資及現(xiàn)金，例如存款、收益率較低的債券等。對(duì)于普通老百姓來(lái)說(shuō)，房產(chǎn)、債券、股票類金融產(chǎn)品和貴金屬是最常見的四大類理財(cái)產(chǎn)品。但在當(dāng)前的環(huán)境下，老百姓要找到合適的抗通脹產(chǎn)品并不容易。

在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)變局面前，以及實(shí)際的通貨膨脹威脅下。我們的投資者該如何打好資產(chǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)?一個(gè)最為切實(shí)可行且有效的思路是：從當(dāng)前紛繁復(fù)雜、諸多的不確定中尋找“確定性”，以“確定性”戰(zhàn)勝通脹。

“確定性”一：宏觀經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在“調(diào)結(jié)構(gòu)，促消費(fèi)”之下，盡管面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的諸多不確定性，相信“穩(wěn)增長(zhǎng)”也一定會(huì)達(dá)到?！按_定性”二：人民幣升值。雖然人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)并不算一件好事，但對(duì)資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，卻是利多。“確定性”三：刺激內(nèi)需，關(guān)注大消費(fèi)。

“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“擴(kuò)內(nèi)需”將成為中國(guó)未來(lái)五年發(fā)展的第一要?jiǎng)?wù)，并首次將 “消費(fèi)”置于“投資”之前。11月14日，國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)撰文指出，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需，提高居民消費(fèi)能力。這無(wú)疑證明了內(nèi)需與消費(fèi)在未來(lái)的重要性。因此，在股市中關(guān)注大消費(fèi)板塊，如醫(yī)藥、釀酒食品、旅游、農(nóng)產(chǎn)品、三網(wǎng)合一等。

應(yīng)該說(shuō)，并不存在一個(gè)普遍適用的防通脹的投資策略。2011年加息預(yù)期和樓市調(diào)控都決定了房地產(chǎn)并不是投資的最好選擇，債券的收益率也會(huì)因加息而受到影響；而上證綜指2010年累計(jì)下跌14.31％，在全球股票指數(shù)漲幅排名中倒數(shù)第三；國(guó)際金價(jià)則屢屢上沖每盎司1400美元的歷史高位，短期波動(dòng)太大、風(fēng)險(xiǎn)較高，并不適合對(duì)黃金市場(chǎng)沒(méi)有長(zhǎng)期跟蹤的普通百姓。

理財(cái)也要謹(jǐn)防誤區(qū)。業(yè)內(nèi)人士同時(shí)也提醒，在投資火熱的同時(shí)，老百姓還應(yīng)擦亮雙眼，選擇適合自己的投資理財(cái)產(chǎn)品。很多理財(cái)產(chǎn)品的文本條款眾多、語(yǔ)言晦澀，老百姓往往只盯著自己熟悉的指標(biāo)，例如收益率、成長(zhǎng)率等，容易走入誤區(qū)甚至掉進(jìn)陷阱。