張 楊

(商丘師范學(xué)院，河南商丘476000)

一、金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是由熊彼得提出的概念，雖然業(yè)內(nèi)沒(méi)有一個(gè)確切的定義，但是總結(jié)概括起來(lái)包括三個(gè)方面:一是為了追求利潤(rùn)而進(jìn)行的制度創(chuàng)新;二是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的金融服務(wù)的技術(shù)創(chuàng)新;三是新的金融工具創(chuàng)新。從20世紀(jì)開(kāi)始，金融創(chuàng)新的腳步大大加快，主要?jiǎng)右蚴抢实牟▌?dòng)加大，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要變化以及金融業(yè)為了規(guī)避政府的監(jiān)管。金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融發(fā)展的同時(shí)，如果處理不當(dāng)，也會(huì)加大金融風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融危機(jī)，甚至?xí)?duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成破壞性影響。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，自1980年以來(lái)，幾乎占IMF成員國(guó)的3/4的130多個(gè)國(guó)家經(jīng)歷了金融業(yè)的嚴(yán)重問(wèn)題，發(fā)展中國(guó)家和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都受到了影響。從英國(guó)巴林銀行破產(chǎn)到美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，從東南亞金融危機(jī)到拉美金融危機(jī)，都表明金融創(chuàng)新令金融機(jī)構(gòu)面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融創(chuàng)新引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)

(一)引發(fā)銀行體系經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)環(huán)境的改變，以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的商業(yè)銀行的盈利水平加速下降，為此商業(yè)銀行必須尋找新的表外業(yè)務(wù)，從事其他金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司、投資銀行等所從事的承兌、擔(dān)保、期貨和其他有價(jià)證券衍生工具買(mǎi)賣(mài)等。這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)不僅加大了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，也改變了金融工具本身作為避險(xiǎn)工具的初衷。2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中受到各方指責(zé)最多的便是金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，以及為了利潤(rùn)而不顧一切的創(chuàng)新衍生工具所引起的風(fēng)險(xiǎn)升水。另外，從銀行的資產(chǎn)和負(fù)債來(lái)看，使用新的金融工具使得銀行的表外業(yè)務(wù)具有的“或有負(fù)債”性質(zhì)蘊(yùn)含極大風(fēng)險(xiǎn)，原因是商業(yè)銀行大多采用支持性信用工具，即當(dāng)購(gòu)買(mǎi)這種衍生工具的客戶(hù)出現(xiàn)資金缺口時(shí)，銀行有義務(wù)向其提供資金支持，很顯然這種方式勢(shì)必增加銀行的或有負(fù)債。例如美國(guó)的聯(lián)邦住宅抵押貸款，一旦房?jī)r(jià)下跌，貸款人很難承擔(dān)這種巨大的風(fēng)險(xiǎn)，那么為其貸款的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)變成了市場(chǎng)波動(dòng)的替罪羊。一旦這種方式在一個(gè)國(guó)家的金融體系內(nèi)大范圍擴(kuò)散，間接融資和直接融資的雙重風(fēng)險(xiǎn)就集中在了金融體系內(nèi)部，將對(duì)整個(gè)國(guó)家的金融安全造成威脅。

除此之外，大量的表外業(yè)務(wù)也增加了央行監(jiān)控的難度，世界各國(guó)的商業(yè)銀行都受到其央行的嚴(yán)格監(jiān)控，其中最重要的措施就是要求資本充足率達(dá)到國(guó)際規(guī)定的8%，自有資本一旦低于這個(gè)比率，商業(yè)銀行會(huì)被要求增加所有權(quán)資本以降低風(fēng)險(xiǎn)。但是對(duì)商業(yè)銀行而言，資本充足率越高，其經(jīng)營(yíng)成本就越高。由于金融衍生工具屬于表外業(yè)務(wù)，不改變商業(yè)銀行的資本充足率，所以央行很難對(duì)其真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)情況進(jìn)行監(jiān)控，而隨著表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)相隨而至，銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力降低，內(nèi)部監(jiān)管也面臨很多困難，商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表的信息質(zhì)量大打折扣，而且只要這些新的金融工具能給銀行帶來(lái)利潤(rùn)，那么經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也逐步淡化?？傊?，在表面盈利的推動(dòng)下，商業(yè)銀行逐步偏離了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的軌跡，削弱了銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，因此國(guó)際巴塞爾協(xié)議委員會(huì)也呼吁各國(guó)中央銀行把對(duì)金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)納入監(jiān)控體系中來(lái)。

(二)加大了非銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

金融行業(yè)的最大活力是非銀行金融機(jī)構(gòu)的迅速發(fā)展，他們的大量出現(xiàn)改變了金融體系的結(jié)構(gòu)，令商業(yè)銀行的比重降低，投資銀行、擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的比重隨之上升同時(shí)加快了資金使用的效率，有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是這些金融機(jī)構(gòu)也是金融創(chuàng)新的主要推手。首先，非銀行金融機(jī)構(gòu)涉足資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為主，大量參與高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)、高利潤(rùn)的金融衍生品的交易，這些機(jī)構(gòu)的目的不是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，相反是在風(fēng)險(xiǎn)加大的過(guò)程中通過(guò)投機(jī)來(lái)獲取高額利潤(rùn)，所以他們既是金融創(chuàng)新的受益者也是金融風(fēng)險(xiǎn)的制造者。顯然這種非銀行金融機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)策略為金融體系埋下了隱患。其次，由于在金融體系監(jiān)管上存在漏洞，尤其是商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)能否混業(yè)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題一直備受爭(zhēng)議，以美國(guó)為例，先是允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)即允許商業(yè)銀行參與非銀行的金融衍生工具的交易，同時(shí)也允許非銀行金融機(jī)構(gòu)參與存款和貸款的業(yè)務(wù)。后來(lái)又嚴(yán)格限制了雙方的業(yè)務(wù)范圍，再到2008年以前又逐步放開(kāi)限制。因此金融系統(tǒng)內(nèi)的兩大機(jī)構(gòu)——銀行和非銀行，關(guān)系密切，業(yè)務(wù)交叉，使得非銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)方式很容易在整個(gè)金融系統(tǒng)中被效仿，我們會(huì)看到這樣的場(chǎng)面:商業(yè)銀行想增加利潤(rùn)而開(kāi)展對(duì)金融創(chuàng)新工具的投機(jī)業(yè)務(wù)，非銀行金融機(jī)構(gòu)為了獲取巨額資金而開(kāi)展吸納存款的業(yè)務(wù)，由此造成的系統(tǒng)的連鎖反應(yīng)將數(shù)倍地放大金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險(xiǎn)。另外金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)者被一種高風(fēng)險(xiǎn)、高利潤(rùn)的交易所吸引，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將失去資金的來(lái)源，進(jìn)一步會(huì)對(duì)生產(chǎn)和就業(yè)造成負(fù)面影響。

(三)金融創(chuàng)新增加了風(fēng)險(xiǎn)的不確定性

金融工具的日新月異使得金融風(fēng)險(xiǎn)更為隱蔽，增加了風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。一旦出現(xiàn)，對(duì)于金融市場(chǎng)的破壞力是巨大的，而由于其隱蔽性更強(qiáng)，導(dǎo)致監(jiān)控的難度加大。金融創(chuàng)新工具原本是為了幫助投資者和企業(yè)管理者降低資金風(fēng)險(xiǎn)、提高資金使用效率的，但是在幫助轉(zhuǎn)移產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，卻不幸成為了投機(jī)者的工具，原本規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具成為破壞力和隱蔽性更強(qiáng)的產(chǎn)品。而在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，原本具有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，被創(chuàng)新包裝以后看起來(lái)可能會(huì)很安全，例如美國(guó)的次級(jí)貸款工具就是這樣的。所以在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的同時(shí)被隱藏，再經(jīng)過(guò)幾輪相似的包裝，風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)卻放大。一旦發(fā)生連鎖反應(yīng)，金融工具提供的層層保護(hù)就變成了層層風(fēng)險(xiǎn)，2008年的次貸危機(jī)就是最好的例證。

三、金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的防范

(一)金融制度建設(shè)

金融體系是一個(gè)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)，以及組成這一體系的各類(lèi)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的職責(zé)分工和相互聯(lián)系。金融制度是在長(zhǎng)期發(fā)展中逐漸形成的，對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的行為規(guī)范和對(duì)金融運(yùn)行環(huán)境的宏觀(guān)規(guī)則設(shè)計(jì)。因此加強(qiáng)金融制度的建設(shè)應(yīng)該從微觀(guān)和宏觀(guān)兩個(gè)層面展開(kāi):微觀(guān)上建立和完善對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為規(guī)范;宏觀(guān)上完善金融環(huán)境的制度設(shè)計(jì)。

(二)金融監(jiān)控體系建設(shè)

我國(guó)目前的金融監(jiān)控存在很多問(wèn)題:首先，對(duì)銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不足。同一銀行系統(tǒng)內(nèi)各分支行出于局部利益的考慮，各自推出各種金融產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)其局部利益的最大化，但從總體看，各分支行利益的最大化卻并不能實(shí)現(xiàn)整個(gè)銀行利益的最大化，甚至有可能導(dǎo)致全行的風(fēng)險(xiǎn)損失。其次，在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管中，懲罰機(jī)制缺乏有效的威懾力，獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制又不能很好地調(diào)動(dòng)被監(jiān)管對(duì)象的積極性。如何根據(jù)現(xiàn)有的政策與市場(chǎng)條件在風(fēng)險(xiǎn)最小化與收益最大化之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，如何協(xié)調(diào)懲罰與獎(jiǎng)勵(lì)之間的關(guān)系，目前尚沒(méi)有一個(gè)很好的辦法。如幾年前在貸款五級(jí)分類(lèi)的過(guò)程中就有過(guò)于強(qiáng)調(diào)懲罰而忽視獎(jiǎng)勵(lì)的傾向，使得原本理論上不錯(cuò)的信貸風(fēng)險(xiǎn)控制方法在實(shí)際操作中遇到了困難。第三，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的技術(shù)方法比較落后，缺乏技術(shù)性的、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。第四，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的手段偏重于行政化，既沒(méi)有有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)量化標(biāo)準(zhǔn)體系，也沒(méi)有科學(xué)合理的評(píng)價(jià)機(jī)制。

完善金融監(jiān)控體系，構(gòu)建國(guó)際先進(jìn)的監(jiān)管模式，在積極推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，必須防范風(fēng)險(xiǎn)。第一，要改變過(guò)去的監(jiān)控理念。中央銀行等監(jiān)控機(jī)構(gòu)應(yīng)該既重視監(jiān)管的合法性又要考慮風(fēng)險(xiǎn)控制的合規(guī)性，不能“一監(jiān)管就死，一放手就亂”。第二，積極借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)控經(jīng)驗(yàn)，建立金融體系內(nèi)部和外部的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)手段和水平。第三，把監(jiān)管的重點(diǎn)放在規(guī)范金融行為和金融環(huán)境上來(lái)。我國(guó)現(xiàn)階段的金融體制還不適合混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，商業(yè)銀行應(yīng)該有完備的行為規(guī)范，非銀行金融機(jī)構(gòu)也要有清晰的市場(chǎng)定位和行為規(guī)范。建立一個(gè)經(jīng)營(yíng)合理、競(jìng)爭(zhēng)有序、穩(wěn)健發(fā)展的金融環(huán)境，有利于投資者和金融機(jī)構(gòu)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)化解能力。第四，注重監(jiān)控的有效性和時(shí)效性。隨著我國(guó)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，中央銀行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要及時(shí)調(diào)整監(jiān)控方法，必須從單純的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控逐步轉(zhuǎn)為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)的全面監(jiān)控。按照國(guó)際金融業(yè)的慣例，目前已經(jīng)從信用監(jiān)控轉(zhuǎn)向了全面監(jiān)控。中國(guó)金融業(yè)要想走出去，就必須擴(kuò)大監(jiān)控面。另外，金融創(chuàng)新的速度不會(huì)由于金融危機(jī)而減緩，投資者對(duì)各種金融工具的偏好也不會(huì)因?yàn)橐淮挝C(jī)就消失，因此任何時(shí)候金融監(jiān)控的步伐都必須跟上金融創(chuàng)新工具的創(chuàng)新速度。

(三)金融創(chuàng)新的立法保障

金融創(chuàng)新的原本目的是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為了提高資本的使用效率或者為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是越來(lái)越多的金融衍生工具變成了投機(jī)者的寵兒，不僅損害了金融體系的穩(wěn)定，更背離了原本設(shè)計(jì)金融創(chuàng)新工具的初衷。因此金融創(chuàng)新的立法，不僅要規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的行為，更要對(duì)金融產(chǎn)品的服務(wù)目的進(jìn)行修正。一方面通過(guò)立法保護(hù)金融創(chuàng)新者的利益，即對(duì)于新的金融產(chǎn)品約定一定的保護(hù)期，類(lèi)似于專(zhuān)利保護(hù)期一樣。另一方面，用法律而非行政的手段規(guī)范創(chuàng)新規(guī)則，金融創(chuàng)新不是無(wú)序的，而是在一定的規(guī)則下通過(guò)對(duì)以往金融工具的變更逐步創(chuàng)新的，它的運(yùn)行也需要合理的規(guī)則，早在我國(guó)加入WTO初期，就開(kāi)展了對(duì)金融產(chǎn)品的規(guī)范，例如離岸銀行業(yè)務(wù)等。最后，還需要建立創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)控制法規(guī)，這是為了保證投資者的利益和金融體制的穩(wěn)定，充分發(fā)揮事前防范、控制和化解。金融機(jī)構(gòu)也必須轉(zhuǎn)變理念，重新找準(zhǔn)法律框架內(nèi)的定位。

［1］張莉.新巴塞爾協(xié)議與我國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度之完善［J］.浙江金融，2006(5).

［2］中國(guó)銀監(jiān)會(huì).中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)法規(guī)文件匯編［M］.中國(guó)金融出版社，2004.