于海穎

基于現(xiàn)金流量的企業(yè)業(yè)績評價

于海穎

現(xiàn)有的企業(yè)業(yè)績的評價體系普遍采用的是建立在資產(chǎn)負債表和損益表基礎(chǔ)之上的以會計利潤和凈資產(chǎn)收益率為核心的指標體系，而不考慮用于償債的實實在在的經(jīng)濟資源——現(xiàn)金。近年來國內(nèi)外資本市場上頻繁出現(xiàn)的會計造假、股市欺詐大案使得人們警醒:利潤是容易被人為操縱的。本文將提供有基于現(xiàn)金流量的指標體系。

一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

1.經(jīng)營性現(xiàn)金流量

經(jīng)營性現(xiàn)金流量是企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的最主要途徑，可以分為以下幾個方面:收現(xiàn)能力分析，營運能力分析，償債能力分析。此種分析理論比較成熟。

2、投資性現(xiàn)金流量

投資性現(xiàn)金流量是企業(yè)維持并擴大企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造收益能力的基礎(chǔ)，對企業(yè)而言具有非常的重要性。重點在于關(guān)注企業(yè)當期的現(xiàn)金投資額，了解投資資金組成及成本，并分析投資項目收益變動及跟蹤風險變化，確定現(xiàn)有投資的安全性及后續(xù)投資資金的來源。

3.自由現(xiàn)金流量

自由現(xiàn)金流量在防止臨時性財務(wù)危機、臨時性投資需求及增加融資時評級質(zhì)量等因素上發(fā)揮重要作用。但是自由現(xiàn)金流量是留在企業(yè)中反而不利于股東價值最大化的那部分資金，因此自由現(xiàn)金流量最需要關(guān)注的是其余額的合理性。

4.管理性現(xiàn)金流量

企業(yè)的管理性現(xiàn)金流量可以分為三類:浪費性、維持性和創(chuàng)值性管理現(xiàn)金流量。對于管理性現(xiàn)金流量重要的是區(qū)分其產(chǎn)的原因和動機，盡可能的增加創(chuàng)造價值部管理現(xiàn)金流量，減少維持性管理現(xiàn)金流量，消除浪費性管理現(xiàn)金流量。

5.籌資性現(xiàn)金流量

籌資性現(xiàn)金流量對于企業(yè)而言，發(fā)揮著“血庫”的重要作用。對于其分析應(yīng)該區(qū)分流入量、流出量及儲備量（可獲得未使用籌資額度）分別分析。

二、現(xiàn)金流量評價企業(yè)業(yè)績的優(yōu)越性

1.凈利潤等作為評價企業(yè)指標的缺陷有：

（1）凈利潤指標未考慮取得的時間和取得的風險；（2）會計利潤是基于權(quán)責發(fā)生制和歷史成本計價基礎(chǔ)上的核算結(jié)果，易于操縱，從而誤導(dǎo)投資者；（3）凈利潤是基于歷史業(yè)績的評價指標，未充分考慮企業(yè)未來的成長和發(fā)展。

2.以經(jīng)營現(xiàn)金流量作為評價指標的特點有：

（1）在評價的過程中不容易被人為的操縱。由于現(xiàn)金流是以收付實現(xiàn)制計算基礎(chǔ)上的核算結(jié)果，不易受會計政策和估計等因素的影響，具有較高的客觀性和可信度，所以，是評價企業(yè)業(yè)績的較優(yōu)指標。

（2）現(xiàn)金流量不僅反映了企業(yè)的盈利能力，還反映了企業(yè)的償債能力和支付能力，還可以用于現(xiàn)金管理業(yè)績的計量。

（3）便于理解，尤其是行業(yè)外的人。

（4）比傳統(tǒng)的利潤指標具有更多的信息含量，體現(xiàn)了較強的實際意義。

三、基于現(xiàn)金流量的企業(yè)業(yè)績評價指標體系設(shè)計

1.基于現(xiàn)金流量的企業(yè)收益能力評價指標設(shè)計

（1）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析

a.現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率=各項活動現(xiàn)金流量/各項活動現(xiàn)金流量之和。企業(yè)的現(xiàn)金流入量是由經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的，該指標反映了每種活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量在企業(yè)全部現(xiàn)金流入量中的比重。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率越高，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，持續(xù)經(jīng)營及獲利能力越好。

b.現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。該指標表明了企業(yè)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金滿足現(xiàn)金開支的程度，它體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的有利現(xiàn)金流量的能力，同時也反映企業(yè)盈利水平的高低。

（2）現(xiàn)金流量的比率分析

a.主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入。它反映了企業(yè)產(chǎn)品銷售形式的好壞，如果該指標接近1，說明公司當期的收入全部變現(xiàn)。

b.主營業(yè)務(wù)成本付現(xiàn)率=購貨支付現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)成本。如果該比率大于1，說明企業(yè)不僅支付了本期的全部賬款，還償還了以前期間的欠款。

c.每股現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流通在外的普通股股數(shù)。顯示企業(yè)在一定時期內(nèi)發(fā)行在外的每一普通股所占的現(xiàn)金流量，也反映企業(yè)每一普通股可以從經(jīng)營活動中獲取的現(xiàn)金凈流量。

d.現(xiàn)金流量充足率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/長期負債償還額+資本性支出額+股利支付額。該指標大于或接近l時，企業(yè)的收益質(zhì)量較高，持續(xù)經(jīng)營能力強；但是該指標并非越高越好，如果顯著的大于1，說明現(xiàn)金利用率很低。

e.盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/利潤總額。該比率越高，說明利潤總額與現(xiàn)金流量凈額的相關(guān)性越強，利潤質(zhì)量越高。

f.投資收益收現(xiàn)比率=投資收益所取得現(xiàn)金/投資收益。該指標如果接近于1，說明投資收益的收現(xiàn)能力強，收益質(zhì)量高。

g總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額。該指標表明每一元資產(chǎn)經(jīng)過經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金凈流入，即企業(yè)自有資產(chǎn)經(jīng)營的收現(xiàn)水平。

h.資本金現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/自有資本金總額。該指標反映企業(yè)以自有資本金創(chuàng)造經(jīng)營現(xiàn)金的能力。

i.現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/每股現(xiàn)金股利。該比率越大，說明公司支付現(xiàn)金股利的能力越強。

2.基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力的評價指標設(shè)計

（1）基于現(xiàn)金流量的短期償債能力的評價

短期償債能力評價指標應(yīng)包括:經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金能力的指標、反映企業(yè)流動資產(chǎn)質(zhì)量的指標以及反映企業(yè)現(xiàn)金流量與債務(wù)比率的指標。

1）與經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金流量評價指標

a.主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率=銷貨收到現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入。

b.經(jīng)營利潤現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/營業(yè)利潤。

這兩個指標反映了企業(yè)會計收益得到現(xiàn)金支持的程度，也可以用于評價企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

2）與流動資產(chǎn)有關(guān)的現(xiàn)金流量評價指標

a.平均現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額/流動資產(chǎn)。

b.（現(xiàn)金加現(xiàn)金等價物—當期現(xiàn)金費用）/流動資產(chǎn)。

這兩個比率大，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的質(zhì)量高，變現(xiàn)能力強，也說明企業(yè)的短期償債能力強:反之，則應(yīng)結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特征，現(xiàn)金管理水平及現(xiàn)金利潤率、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度等方面綜合考慮，以判斷企業(yè)是否面臨流動性風險。

3）與流動負債有關(guān)的現(xiàn)金流量評價指標

a.現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期末余額/流動負債。該比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個重要指標。對于債權(quán)人而言該比率總是越高越好，而對于企業(yè)來說，保持過高的現(xiàn)金比率，雖然提高了企業(yè)短期償債能力，卻是以降低企業(yè)的獲利能力作代價的。

b.現(xiàn)金到期債務(wù)償付率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈額/當年到期的債務(wù)總額。該指標反映企業(yè)在某一會計期間每一元到期的負債有多少經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額來補充。該指標越高，說明企業(yè)償還到期債務(wù)的能力越強。

c.現(xiàn)金流動負債比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債。該比率反映了企業(yè)經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。

d.凈現(xiàn)金流量與流動負債凈增加額比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/流動負債凈增加額。它反映了公司凈現(xiàn)金流量的凈額是否同流動負債增加同步，據(jù)此可以判斷公司新增負債的償還是否有充分保障。

（2）基于現(xiàn)金流量的長期償債能力評價

a.有形資產(chǎn)負債率=負債/有形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)負債率表明企業(yè)有形資產(chǎn)總額中債權(quán)人所提供的資金占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債務(wù)人權(quán)益的保障程度。

b.資本負債率=長期負債/資本總額。資本為所有者權(quán)益和長期負債之和，資本負債率更能反映資本與負債的比率關(guān)系。

c.利息現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/債務(wù)利息?，F(xiàn)金利息保障倍數(shù)能較好的消除利息保障倍數(shù)這一缺陷，它剔除了經(jīng)營利潤中的非現(xiàn)金項目。該指標值越大，說明當期現(xiàn)金流入對償還到期利息的保證程度越高，企業(yè)的償債能力越強。

d.債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/（債務(wù)利息+債務(wù)本金）。此比率用于衡量企業(yè)債務(wù)本息可由經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金支付的程度。比率越高，說明企業(yè)償債能力越強。

e.固定支出補償倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/固定費用。該指標反映公司支付不可避免費用的能力，也可以據(jù)此評價公司的長期償債能力。

f.資本性支出比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈額/資本性支出。資本性支出是指企業(yè)為維持或擴大生產(chǎn)能力而購置固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)而發(fā)生的支出。這一比率越高，說明企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量或利潤的能力越強。

g.現(xiàn)金償還比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/長期負債。這一比率反映企業(yè)當前經(jīng)營活動提供現(xiàn)金償還長期債務(wù)的能力。該比率越大，說明企業(yè)的長期償債能力越強。

h.債務(wù)償還期=長期負債/經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。此比率實際上是長期債務(wù)的期限，即在現(xiàn)有現(xiàn)金流量水平下，用現(xiàn)金償還全部長期債務(wù)所需的時間。該比率越小，說明企業(yè)的償債能力越強。

自由現(xiàn)金流量不受會計方法的影響，受到操縱的可能性小，可以在很大程度上避免凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標在衡量企業(yè)業(yè)績的不足，能更有效評價企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（作者單位：廊坊職業(yè)技術(shù)學院、天津財經(jīng)大學高校教師班）