摘要：隨著中國經(jīng)濟的崛起以及國際化進程的不斷深入，人民幣的國際化已成為一種趨勢。面對復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，人民幣國際化也面臨著諸多困難和挑戰(zhàn)。本文通過對日元國際化進程的梳理，總結(jié)分析日元國際化過程中采取的主要措施、存在的問題，進而發(fā)現(xiàn)日元國際化對人民幣國際化的借鑒作用，并對人民幣國際化提出意見建議。

關(guān)鍵詞：日元；人民幣；國際化

Abstract：With the rise of the Chinese economy and the deepening process of internationalization，RMB internationalization has become inevitable trend. The RMB internationalization is also facing many difficulties and challenges. This paper reviews the process of the yen internationalization in order，summarizes and analyzes the main measures taken and problems，and then finds out the references and suggestions for RMB internationalization.

Key Words：Yen，RMB，internationalization

中圖分類號：F830.9文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2011）03-0042-04

一、引言

根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，貨幣國際化是指某國貨幣超越該國國界，逐漸擴大在世界范圍內(nèi)的自由兌換、交易和流通，最終成為國際貨幣的過程。IMF將國際貨幣的特性概括為三個方面：（1）自由兌換性，即該貨幣能及時而方便地被各國政府或居民所買賣兌換；（2）普遍接受性，即該貨幣在外匯市場上或政府間清算國際收支差額時能被普遍接受；（3）相對穩(wěn)定性，即該貨幣的幣值能夠保持相對穩(wěn)定。改革開放30多年來，中國經(jīng)濟一直保持著高速增長，隨著中國經(jīng)濟的崛起以及國際化程度的加深，人民幣的國際化已成為必然趨勢，但同時也面臨著諸多困難和挑戰(zhàn)。本文通過對日元國際化進程進行梳理，總結(jié)分析日元國際化過程中采取的主要措施、存在的問題及對人民幣國際化的借鑒作用，并對人民幣國際化提出意見建議。

二、日元國際化進程概覽

（一）二戰(zhàn)結(jié)束后至二十世紀70年代末：國際化初始階段

1. 經(jīng)濟發(fā)展情況。經(jīng)過戰(zhàn)后的恢復時期和高速增長時期，日本經(jīng)濟取得了舉世矚目的成就。1955年至1973年其國民生產(chǎn)總值年均增長9.8%，并于1968年成為世界第二大經(jīng)濟體。值得關(guān)注的是，日本經(jīng)濟高速增長是在低通貨膨脹和低失業(yè)率的前提下取得的。日本經(jīng)濟增長的同時還伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由勞動密集型向資本密集型的轉(zhuǎn)變，重化工業(yè)的驚人發(fā)展強化了日本的貿(mào)易競爭力。此外，日本在綜合經(jīng)濟活動、信息文化活動等方面的國際化程度迅速提高，有力地促進了日本與國外的社會交流，進一步推動日本經(jīng)濟的國際化。

2. 金融發(fā)展情況。二戰(zhàn)后，日本資金奇缺，為促進經(jīng)濟增長、維持信用秩序，日本政府一方面通過國內(nèi)國際各種渠道籌措資金，另一方面對國內(nèi)金融采取了嚴格的限制措施，從而形成了具有日本特色的金融制度與金融體系，主要特征為：（1）政府主導的金融制度。金融當局對金融行業(yè)的新入者進行嚴格的審核，對金融業(yè)務(wù)實行細致的分業(yè)管理，確保金融業(yè)的穩(wěn)定。（2）間接金融為主的金融結(jié)構(gòu)。資金由剩余部門向短缺部門的流動經(jīng)由銀行間接實施。（3）內(nèi)外分離的金融市場。日本在經(jīng)濟高速增長時期，為保證國內(nèi)資金的充分運用，防止資本外流，避免海外金融市場的干擾，對國內(nèi)金融市場和海外金融市場實行市場分割制度，對國內(nèi)外之間的金融交易實行限制和管理。

進入二十世紀70年代，隨著布雷頓森林體系的崩潰，國際貨幣體系進入浮動匯率制時代，國際市場對日元的需求與日俱增，日本遂開始關(guān)注日元國際地位問題。但由于國際經(jīng)濟形勢處于動蕩時期，日本政府對待日元國際化的立場相對比較謹慎。

（二）二十世紀80年代：國際化極速發(fā)展時期

二十世紀80年代，美國經(jīng)常收支特別是對日收支出現(xiàn)大幅逆差，美日貿(mào)易摩擦加劇。美國將日本的巨額順差歸結(jié)于其市場的封閉和日元低估，認為日元匯率不是通過市場形成的均衡匯率，存在人為低估。美國在要求日本開放商品市場的同時，還要求日本開放金融、資本市場。在美國的施壓下，1984年5月日本承諾采取以下四個方面措施：（1）金融、資本市場自由化；（2）日本金融市場的外國金融機構(gòu)準入；（3）發(fā)展歐洲日元市場；（4）促進對日本直接投資。

1985年3月日本外匯審議會向當時的大藏省提交了《關(guān)于日元國際化》的答辯報告，對日元國際化的現(xiàn)狀和發(fā)展方向做出判斷，并提出促進日元國際化的具體方法。之后日本緊鑼密鼓地進行了一系列金融自由化改革，如1985年6月創(chuàng)設(shè)日元BA市場，1986年設(shè)立東京離岸金融市場（JOM），并于1988年5月公布《金融期貨交易法》，以規(guī)范日本的金融期貨交易。

1. 對外貿(mào)易中的日元。出口貿(mào)易中日元交易占比呈現(xiàn)出一定的波動，但總體而言，美元計價的向下走勢更為明顯。由于出口貿(mào)易的急劇擴張，盡管出口中的日元計價交易比例下降，日元交易依然呈上升趨勢。同時，日本擴大進口本幣交易的難度要大于擴大出口交易的本幣使用。

2. 國際金融市場中的日元。日元在歐洲貨幣市場存款余額、國際債券市場份額、國際間銀行貸款占比總體上呈現(xiàn)先升后降的態(tài)勢（見表1）。

3. 國際外匯市場中的日元。倫敦和紐約市場上美元兌日元的外匯交易比例增加，特別是在紐約外匯市場上日元外匯交易的增幅比較大，增長速度高于英鎊和馬克（見表2）。

4. 國際外匯儲備中的日元。二十世紀80年代后半期，日元在外匯儲備構(gòu)成中的比重增加趨勢比較明顯，日元作為國際儲備的國際化地位得到鞏固。亞洲國家對日元外匯儲備的認同感明顯高于其他發(fā)達和發(fā)展中國家（見表3）。

盡管日本的金融自由化是為解決日元低估、縮減美日貿(mào)易逆差問題而被迫進行的，但是卻在事實上促進了日元國際化的進程。

（三）二十世紀90年代：日元國際化衰退時期

“廣場協(xié)議”之后，日元開始急劇升值，日本經(jīng)濟進入“日元升值蕭條”。從1986年年末開始，日本進入持續(xù)50個月的“平成景氣”時期。平成景氣期間，日本一般物價水平比較平穩(wěn)，但是股票、地產(chǎn)等“資本品”價格急劇上升。這種“泡沫”性質(zhì)的經(jīng)濟繁榮在1990年末1991年初出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，股市暴跌，房地產(chǎn)企業(yè)、生產(chǎn)性企業(yè)紛紛倒閉，銀行等金融機構(gòu)產(chǎn)生巨額不良債權(quán)。日本經(jīng)濟陷入長期蕭條之中。隨著日本經(jīng)濟蕭條的持續(xù)，外界對日本經(jīng)濟的恢復越來越喪失信心，在這種心理預期下，對國外投資者來說，持有日元資產(chǎn)的風險也愈加不確定。從1992年開始，日本金融機構(gòu)接連倒閉，國內(nèi)金融市場的整頓令日本政府焦頭爛額，更無暇顧及金融市場的國際化問題，日元國際化問題也被擱置起來。日本泡沫經(jīng)濟崩潰后，日元對美元匯率經(jīng)歷了大升大降的兩個極端情況，最初是日元急劇升值，日元兌美元從1美元兌159日元急劇升至1美元兌79日元，1998年日元迅速貶值，達到1美元兌換147日元。日元匯率的波動降低了日元作為資本品的吸引力。同時也嚴重抑制了出口增長，在這種局面下，擴大貿(mào)易中日元交易比重也更為困難。

1. 日元交易地位下降。1990年到1997年之間，日元在歐洲貨幣市場上的交易份額在4%－6%之間，只有馬克的1/3左右。在歐洲債券市場上的份額也由二十世紀90年代初的12%－17%之間降到了90年代末的4%。

2. 外匯交易增長乏力。1998年倫敦外匯市場規(guī)模是1989年的3.46倍，紐約、新加坡、中國香港的對應(yīng)倍數(shù)分別是3.05、2.52、1.76倍。而東京外匯市場的交易規(guī)模在這段時間內(nèi)只增長了1.60倍。

3. 外匯儲備比例減少。1991年世界外匯儲備中日元占8.5%，而到了2000年，這一比例只剩下5.3%，其中發(fā)達國家外匯儲備中日元占比從9.7%降至6.5%，發(fā)展中國家外匯儲備中日元占比從6.7%降至4.7%。

（四）2000年以來：日元回歸區(qū)域化時期

1999年之前的日元國際化進程，是布雷頓森林體系崩潰后日元在美國壓力下的被動國際化過程，日元國際化的標準和目標是在世界范圍內(nèi)提高日元的使用比例和擁有比例。實踐證明這種直接走向國際貨幣的道路是失敗的。1999年區(qū)域貨幣合作的成功典范－歐元的啟動，成為日元國際化策略發(fā)生變革的分水嶺。歐元的啟動進一步抑制了日元的國際貨幣功能在東亞區(qū)域的擴大，日本開始采用貨幣區(qū)域化策略來替代直接國際化路徑。在推進與東亞各國傳統(tǒng)的自由貿(mào)易區(qū)（FTA）建設(shè)的同時，進行更加密切的經(jīng)濟伙伴協(xié)定（EPA）建設(shè)。2002年1月日本簽署了第一個雙邊自由貿(mào)易協(xié)定——《日本新加坡新時代伙伴協(xié)定》（the Japan-Singapore Economic Partnership Agreement，JAPEPA）?！皷|盟+3”財長會議清邁倡議簽署后的7年間，日本以此為平臺分別與韓國、泰國、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞以及新加坡等國家簽署了貨幣互換協(xié)議，成為清邁倡議貨幣互換網(wǎng)絡(luò)中簽訂協(xié)議項目最多、金額最高的國家。

三、對日元國際化的評價

從國內(nèi)經(jīng)濟來看，貨幣國際化需要以下幾個前提：（1）貨幣發(fā)行國應(yīng)具有強大的經(jīng)濟實力和完善的市場機制。強大的經(jīng)濟實力是貨幣國際化的物質(zhì)基礎(chǔ)，貨幣抵御國際兌換風險能力越強，則該國際貨幣作為國際清算貨幣和國際儲備貨幣的地位就越穩(wěn)定。完善的市場機制有助于國家經(jīng)濟政策的順利實施，增加政策的透明度，便于外國貨幣持有者對政策效果進行有效判斷。（2）貨幣發(fā)行國應(yīng)保持穩(wěn)定的價格水平。貨幣發(fā)行國不存在劇烈的通貨緊縮或通貨膨脹，財政政策、貨幣政策能夠適應(yīng)國際、國內(nèi)經(jīng)濟周期的變動，幣值相對穩(wěn)定。（3）貨幣當局具有獨立的貨幣政策。貨幣政策獨立性意味著貨幣政策目標和貨幣政策工具的使用不受其他政府部門的影響、指揮或控制。（4）貨幣發(fā)行國應(yīng)建立發(fā)達的金融市場。

從外部條件來看，則應(yīng)做到：（1）貨幣發(fā)行國經(jīng)濟應(yīng)具有高度的開放性。強有力的出口和國際投資地位，能直接推動該國貨幣在國際上被廣泛使用。（2）貨幣發(fā)行國應(yīng)維持貨幣可兌換性。（3）貨幣發(fā)行國應(yīng)具有健康的國際收支結(jié)構(gòu)和充足的國際清償手段。（4）合理的匯率和匯率體制是貨幣國際化的重要條件。布雷頓森林體系瓦解后的國際經(jīng)濟實踐證明，實行有管理的浮動匯率制是真正實現(xiàn)貨幣國際化的重要條件。

除經(jīng)濟條件外，政治、文化、歷史等因素也會影響貨幣國際化的進程。國際貨幣的發(fā)行國應(yīng)該具有強大的政治影響力和號召力，并且能夠在國際協(xié)調(diào)與合作中處于優(yōu)勢地位，這樣，才有利于增加外國對本國貨幣的接受程度。美元的主導地位、歐元的誕生等都體現(xiàn)出這一點。

四、日元國際化對人民幣國際化的啟示

（一）積極創(chuàng)造人民幣國際化的經(jīng)濟、政治和文化條件

加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和轉(zhuǎn)變，進一步增進國家實力，保持人民幣的相對穩(wěn)定，使各國持有者對人民幣保持信心。加強同周邊地區(qū)的聯(lián)系和交流，成為周邊地區(qū)經(jīng)濟的領(lǐng)頭者和經(jīng)濟發(fā)展的推動者。建立保證人民幣國際化健康發(fā)展所需要的一整套成熟的法律、會計和監(jiān)管體系。加快外匯市場的發(fā)展與創(chuàng)新，深化外匯體制改革，加快資本市場建設(shè)，為金融開放和匯率、利率市場化奠定基礎(chǔ)。利用中國悠久的文化和歷史底蘊，加強與國際社會的溝通和交流，還應(yīng)盡快建立人民幣國際化所需要的人才管理體系。

（二）建立成熟的金融市場和健全的金融監(jiān)管體系

作為國際貨幣發(fā)行國，必須擁有一個健全、發(fā)達、開放的金融市場，以及由完備法律制度支撐的金融監(jiān)管體系。但我國目前還不完全具備這些條件，要實現(xiàn)人民幣的自由兌換意味著要開放資本項目，而這是以成熟的金融市場和健全的金融體系為前提的。由于目前我國的金融市場還不成熟，健全的金融監(jiān)管體系尚未建成，若此時貿(mào)然開放資本項目將會使國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)生大幅波動，不利于國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展以及各種經(jīng)濟政策的實施。作為一種替代性選擇，在中國香港發(fā)展人民幣離岸市場，為境外人民幣持有者開辟投資渠道是一種可行的選擇。

（三）按照循序漸進的原則，實現(xiàn)人民幣的區(qū)域化

人民幣國際化應(yīng)實行“分步走”戰(zhàn)略，其基本路徑是從區(qū)域貨幣到國際貨幣?，F(xiàn)階段人民幣國際化的重點是推動人民幣在亞洲區(qū)內(nèi)的貿(mào)易支付結(jié)算功能。目前，我國正在積極推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，隨著試點政策的進一步推進，人民幣在區(qū)域內(nèi)的接受程度將進一步提高，這也為人民幣下一步走向國際化鋪平了道路。

（四）在人民幣國際化進程中需努力保持人民幣匯率的相對穩(wěn)定

上世紀90年代，日元國際化遭到重創(chuàng)的一個重要原因是由于日元匯率的巨幅波動。對中國而言，穩(wěn)定的匯率有利于維護國家和企業(yè)的對外信譽，增強海內(nèi)外對我國經(jīng)濟和人民幣的信心。同時，穩(wěn)定的匯率對于國內(nèi)企業(yè)拓展國際貿(mào)易，吸引外商投資，降低融資成本和風險有著重要的作用。

（五）加強國際金融合作

人民幣國際化不僅需要一個穩(wěn)定的內(nèi)部環(huán)境，更需要一個效率與公平、繁榮與穩(wěn)定共存的外部環(huán)境。從美國次貸危機爆發(fā)以及其對世界經(jīng)濟的影響中可以得到警示，在人民幣國際化進程中，中國在發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟的同時，需加強國際金融合作，積極參與國際金融體系改革，與國際社會共同控制國際資本流動的系統(tǒng)性風險、防范金融危機的發(fā)生，為人民幣國際化創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

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（責任編輯 耿 欣）