折戟優(yōu)尼科5年后，中海油或以中國(guó)企業(yè)在拉美的最大交易切入海外并購(gòu)的快車(chē)道

如果要撰述中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)史，2005年中海油以130億美元競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科未果，堪稱中國(guó)本輪并購(gòu)大潮的發(fā)軔。不過(guò)，這位先行者在全球金融危機(jī)的“揀貝殼”游戲中顯得有些沉寂，幾次交易意向最終都無(wú)疾而終。

3月13日，中海油終于打破沉寂宣布了該公司史上最大交易，同時(shí)也是中國(guó)石油公司在拉美最大并購(gòu)案。其上市公司中海油有限公司發(fā)布公告稱，擬斥資31億美元現(xiàn)金收購(gòu)阿根廷第二大油氣公司Brldas Energy Holdings Ltd(下稱BEH)全資附屬公司Bridas Corporation(以下簡(jiǎn)稱Bridas)50％的股份，并在交易完成后對(duì)Bridas的管理進(jìn)行共同決策。憑借這次并購(gòu)，中海油也成為進(jìn)入阿根廷的第一家中國(guó)石油公司

Bridas于1948年由Bulgheroni家族創(chuàng)立，在阿根廷、玻利維亞和智利等地?fù)碛惺蜆I(yè)務(wù)，其資產(chǎn)還包括在PanAmerican Energy LLC(泛美能源)中持有的40％股份。后者的業(yè)務(wù)主要在南美洲南部地區(qū)，英國(guó)石油公司持有該公司其余60％的股份。

這筆交易的成果顯而易見(jiàn)。中海油有限公司內(nèi)部人士向本刊透露，交易達(dá)成后拉美地區(qū)占中海油探明儲(chǔ)量和凈產(chǎn)量的比例將分別約為11％和8％。此交易的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)摩根大通亦向本刊表示，交易將使中海油的探明儲(chǔ)量和平均日產(chǎn)量分別增加3.18億桶油當(dāng)量和4.6萬(wàn)桶油當(dāng)量。這或?qū)⒊蔀橹泻Ｓ臀磥?lái)原油產(chǎn)能提高的補(bǔ)充因素之一。此前，中海油在2010年的發(fā)展戰(zhàn)略報(bào)告中曾透露了欲將石油和天然氣的產(chǎn)量提高28％的雄心。

中海油的介入時(shí)機(jī)拿捏非常微妙。根據(jù)中海油相關(guān)人士提供數(shù)據(jù)，拉美作為能源行業(yè)的接續(xù)區(qū)域，擁有目前全球探明油氣儲(chǔ)量的7％。最近兩年，巴西沿海發(fā)現(xiàn)了大量天然氣資源，這意味著這一區(qū)域可能還有很多未發(fā)現(xiàn)的油氣資源。中海油亦十分看重PAE擁有的“世界級(jí)油氣資產(chǎn)組合”，認(rèn)為其成本結(jié)構(gòu)非常有競(jìng)爭(zhēng)力，勘探資產(chǎn)組合極具上升潛力。

在能源網(wǎng)首席信息官韓曉平看來(lái)，阿根廷、巴西等國(guó)本身就是能源消耗大國(guó)，當(dāng)?shù)孬@取的資源可以就地銷(xiāo)售，更進(jìn)一步，也很容易由此作為跳板賣(mài)到北美和歐洲。

在此之前，中石油、中石化作業(yè)范圍已延伸至拉美地區(qū)的厄瓜多爾、秘魯、委內(nèi)瑞拉等地，卻始終徘徊在阿根廷的大門(mén)之外。其中原因，在社科院拉美所國(guó)際關(guān)系室助理研究員孫洪波看來(lái)，皆因1980年代阿根廷經(jīng)歷的能源產(chǎn)業(yè)私有化，使西班牙YPF公司基本控制了石油產(chǎn)業(yè)，盡管2007年和2009年中海油和中石油多次洽購(gòu)YPF，但最終因?qū)嵙Σ蛔愣茨艹晒Α?/p>

而此次中海油與BEH成立合資公司的背景已悄然扭轉(zhuǎn)。阿根廷在經(jīng)歷了200i年金融風(fēng)暴伴生的能源安全危機(jī)之后，逐漸開(kāi)放了能源合作，出臺(tái)了一系列具有吸引力的投資政策。而中國(guó)與阿根廷之間近年形成的戰(zhàn)略關(guān)系，也為此次交易奠定了政治基礎(chǔ)。

厚積薄發(fā)

挺進(jìn)阿根廷對(duì)于中海油而言可謂好事多磨。據(jù)摩根大通大中華區(qū)并購(gòu)業(yè)務(wù)主管顧宏地透露，中海油與BEH方面接觸了至少一年以上。中海油某高管也曾對(duì)本刊表示，中海油一直在研習(xí)各地可能出現(xiàn)的并購(gòu)機(jī)會(huì)。

“中海油在過(guò)去幾年幾乎每年都在看一些非常龐大的項(xiàng)目，相比其它公司積累了更多經(jīng)驗(yàn)，”顧宏地對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》評(píng)價(jià)說(shuō)。在并購(gòu)優(yōu)尼科失利5年后，中海油在國(guó)際經(jīng)營(yíng)方面似乎已經(jīng)完成了一個(gè)痛苦的學(xué)習(xí)期，比別的中國(guó)資源型企業(yè)積累了更多的經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)與BEH的合資，中海油可能會(huì)就此拉開(kāi)一系列的海外資源并購(gòu)。

中海油的并購(gòu)個(gè)案或許也是中國(guó)油氣企業(yè)真正發(fā)力海外并購(gòu)的一個(gè)信號(hào)。事實(shí)上，過(guò)去兩年，在中國(guó)礦產(chǎn)并購(gòu)案頻發(fā)時(shí)，整個(gè)油氣行業(yè)并購(gòu)并不多見(jiàn)?！霸诮鹑谖C(jī)影響深的時(shí)候，雙方對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)石油價(jià)格和整體金融環(huán)境都沒(méi)有判斷，不能達(dá)成一致?！钡虑跁?huì)計(jì)師事務(wù)所并購(gòu)交易服務(wù)合伙人王文杰對(duì)本刊表示，之所以此時(shí)能夠達(dá)成交易，與大宗商品價(jià)格恢復(fù)，雙方對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的判斷開(kāi)始趨于一致有關(guān)。

另一個(gè)層面的原因，據(jù)最近連續(xù)10年位居全球并購(gòu)顧問(wèn)市場(chǎng)第一位的高盛觀察，中國(guó)的油氣企業(yè)因在海外資源布局上浸淫多年，實(shí)為中國(guó)國(guó)有企業(yè)中最具國(guó)際化管理經(jīng)驗(yàn)的一個(gè)群體。在中國(guó)油氣企業(yè)在去年度過(guò)了較為平淡的一年后，現(xiàn)在或許正是厚積薄發(fā)的時(shí)候。

不過(guò)，王文杰也提醒，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)在資金來(lái)源方面比國(guó)際公司更充足，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這一優(yōu)勢(shì)正在逐漸消融。

目前，中海油的這一交易尚待中國(guó)政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將在2010年上半年完成。顧宏地傾向樂(lè)觀看待此交易的結(jié)果。在顧看來(lái)，交易規(guī)模在中海油可以承受的范圍內(nèi)，是在中方獲批的重要支持因素。而至于能夠與BEH達(dá)成該交易，顧將經(jīng)驗(yàn)總結(jié)為過(guò)程中的謹(jǐn)慎處理，更重要的是合資的交易性質(zhì)。

合資的形式還對(duì)其日后經(jīng)營(yíng)或?qū)⑵鸬礁笞饔?。“中?guó)人已經(jīng)具有了拉美意識(shí)，但是還沒(méi)有本地化能力?！睂O洪波說(shuō)，就以往中國(guó)公司在拉美運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政權(quán)變化、中央政府與地方政府的關(guān)系以及社會(huì)各方利益等因素在拉美地區(qū)的影響力體現(xiàn)尤為突出。最近案例是：2009年11月初，中國(guó)企業(yè)紫金礦業(yè)在秘魯銅礦因社區(qū)政治等原因遭遇襲擊導(dǎo)致兩名保安身亡。

較之中石油、中石化開(kāi)拓的厄瓜多爾、秘魯、委內(nèi)瑞拉等地，阿根廷在法律、稅收等方面要更健康、規(guī)范和透明?！八麄儠?huì)按照一定的規(guī)則，一視同仁。就是因?yàn)橛邢壤?，歐美已經(jīng)實(shí)驗(yàn)過(guò)了口”但是同時(shí)，孫洪波認(rèn)為盡管交易達(dá)成，阿根廷的地方政府也是有可能形成日后經(jīng)營(yíng)的阻礙的。

中國(guó)企業(yè)在這方面已有教訓(xùn)。中石化因在2009年8月收購(gòu)的瑞士Addax石油公司包含伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)資源(該交易僅得到庫(kù)爾德地區(qū)政府通過(guò))，而被伊拉克當(dāng)局拒絕進(jìn)入其油田招標(biāo)(詳于Gemag.com.cn參見(jiàn)《火線狙擊》)。

拉美國(guó)家面對(duì)中國(guó)人的心態(tài)也頗為糾結(jié)。拉美國(guó)家大多以發(fā)達(dá)國(guó)家自居，經(jīng)歷金融危機(jī)重創(chuàng)后，來(lái)自中國(guó)的投資對(duì)其而言是機(jī)遇，但中國(guó)人的迅速崛起也觸動(dòng)了拉美殖民主義的歷史記憶，對(duì)中國(guó)自然心存戒備。而在非洲這樣嚴(yán)重欠發(fā)達(dá)地區(qū)，反而沒(méi)有這種矛盾心態(tài)。

為了應(yīng)對(duì)此方面的特殊性，中海油和摩根大通相關(guān)人士達(dá)成共識(shí)：采取與BEH成立臺(tái)資公司的方式，充分利用Bulghetoni家族在拉美和中亞地區(qū)有超過(guò)50年的油氣行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，使其繼續(xù)發(fā)揮在經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)知識(shí)和對(duì)該地區(qū)內(nèi)社會(huì)政治局勢(shì)了解等方面的優(yōu)勢(shì)。