摘要：資產(chǎn)負(fù)債表分析法(Balance Sheet Approach)是IMF開發(fā)并致力推廣的宏觀審慎分析重要方法之一。本文首次嘗試將該方法運用于我國的區(qū)域金融風(fēng)險分析。通過建立包括公共部門、政策性銀行、國有及股份制銀行、地方法人銀行、大中型企業(yè)、私人及小型企業(yè)在內(nèi)的六部門資產(chǎn)負(fù)債表頭寸矩陣，全面考察了2005年至2009年被考察區(qū)域的宏觀經(jīng)濟金融各部門在期限錯配、清償力和資本結(jié)構(gòu)等方面的發(fā)展變化情況，并指出地方法人銀行的期限錯配、金融部門債權(quán)過于集中及大中型企業(yè)杠桿率提高等問題可能加劇區(qū)域經(jīng)濟金融體系的脆弱性。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債表分析法；金融脆弱性；區(qū)域金融

中圖分類號：F830.99 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1428(2010)09-0045-05

一、資產(chǎn)負(fù)債表分析法的形成和發(fā)展

東南亞金融危機和阿根廷貨幣危機后，以巴塞爾協(xié)議為代表的微觀審慎監(jiān)管分析受到了越來越多的質(zhì)疑。2007年以來的國際金融危機的經(jīng)驗更有力地表明，致力于單一銀行穩(wěn)健發(fā)展的微觀審慎監(jiān)管并不能有效降低銀行體系系統(tǒng)性的風(fēng)險。從銀行體系及金融體系層面看，已有的研究成果顯示金融機構(gòu)和金融體系的信貸行為具有順周期性，而風(fēng)險計量模型的發(fā)展和推廣應(yīng)用及資本監(jiān)管、會計準(zhǔn)則和信用評級等外部規(guī)則的普及進一步強化了上述順周期性，再加上銀行對自身風(fēng)控管理的盲目自信以及風(fēng)險資產(chǎn)衍生產(chǎn)品市場交易的急劇擴張，都使得銀行資產(chǎn)的風(fēng)險頭寸沒有有效轉(zhuǎn)移出銀行體系，或者雖在表面上轉(zhuǎn)移出銀行體系，但仍在銀行體系交易居金融市場主要地位的國家或者國際金融市場中存在。當(dāng)銀行體系之外的系統(tǒng)性風(fēng)險因素大幅波動時，很可能導(dǎo)致單一銀行機構(gòu)的理性選擇演化為銀行體系整體非理性的結(jié)果。從宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)整體看，風(fēng)險極有可能由其它經(jīng)濟部門經(jīng)過金融交易和服務(wù)傳遞至金融體系，即銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險可能隱藏在宏觀經(jīng)濟部門的交易對手方面。因此在分析系統(tǒng)性風(fēng)險時，不僅要關(guān)注傳統(tǒng)的銀行等金融體系自身的運行，更要將分析邊界拓展到政府、企業(yè)等經(jīng)濟主體部門，即將風(fēng)險評估從微觀審慎分析提升到宏觀審慎分析的層級。這一轉(zhuǎn)變不單具有理論的研究意義，從宏觀金融調(diào)控的角度，對于央行更好地發(fā)揮維護金融穩(wěn)定的職能也具有重要的實踐操作意義。

從上述角度開展研究，IMF發(fā)展出宏觀審慎分析的重要基礎(chǔ)方法——資產(chǎn)負(fù)債表分析法(BalanceSheet Approach)。作為一種基于微觀視角的宏觀分析方法，在借鑒傳統(tǒng)的流量分析和存量分析方法的同時，充分考慮內(nèi)部和外部沖擊對資產(chǎn)存量的影響，基于既定宏觀經(jīng)濟各部門的資產(chǎn)負(fù)債表頭寸數(shù)據(jù)，理清金融部門與實體經(jīng)濟部門之間的互動影響關(guān)系，并形成相關(guān)的政策措施。對各部門資產(chǎn)負(fù)債表沖擊形成的負(fù)面影響程度主要取決于資產(chǎn)負(fù)債表已有的錯配情況。貨幣錯配或期限錯配可能使主要部門面臨由起初的信心沖擊引起的利率、匯率劇烈波動的風(fēng)險像滾雪球般地蔓延到其他部門。銀行危機同樣會誘使政府的或有負(fù)債轉(zhuǎn)化為實際負(fù)債，惡化政府資產(chǎn)負(fù)債表并危及債務(wù)的可持續(xù)性。在各部門資產(chǎn)負(fù)債表的相互影響下，對實際產(chǎn)出水平?jīng)_擊的負(fù)面影響將會擴大，造成全面的危機。資產(chǎn)負(fù)債表分析法的政策含義側(cè)重于培育私營部門資產(chǎn)負(fù)債表的緩釋和對沖作用，通過強化或者改善其它部門(主要是非金融部門)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來克服或抵消某一部門(金融機構(gòu)或者公共部門)情況的惡化。以有效的銀行業(yè)監(jiān)管確保銀行擁有強有力的風(fēng)險管理能力。促進國內(nèi)資本市場的發(fā)展確保貨幣多樣化，并提倡在宏觀經(jīng)濟政策組合中考慮資產(chǎn)負(fù)債表錯配所造成的約束。

既有的資產(chǎn)負(fù)債表分析法應(yīng)用研究主要是以國家或某個金融市場作為研究對象。利用該方法評估區(qū)域金融風(fēng)險和脆弱性的研究成果甚少。我國省級行政區(qū)劃之間經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展方式不同，金融服務(wù)完善程度和金融市場發(fā)育水平差別較大，金融制度演進和金融效率分化明顯，使得區(qū)域金融穩(wěn)定環(huán)境具有相對獨立性，區(qū)域金融風(fēng)險具有差異性，這些客觀因素決定了開展區(qū)域金融風(fēng)險和金融脆弱性研究評估的必要性，也提升了運用資產(chǎn)負(fù)債表分析評估區(qū)域金融風(fēng)險及脆弱性的研究價值和拓展空間。

本文以我國西部某省為考察對象，以資產(chǎn)負(fù)債表分析方法開展宏觀經(jīng)濟各部門的資產(chǎn)負(fù)債狀況分析，對區(qū)域金融風(fēng)險及脆弱性進行評估。考察該方法在區(qū)域金融研究中的適用性。需要說明的是，因為資產(chǎn)負(fù)債表分析法的基礎(chǔ)是宏觀經(jīng)濟各部門匯總的資產(chǎn)負(fù)債表，考慮到大型銀行機構(gòu)的區(qū)域分支機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的非獨立性，在部門劃分中，將金融部門的國有及股份制銀行和地方法人銀行分而論之。另外，在非金融部門中將大中型企業(yè)與私人及小型企業(yè)也進行了區(qū)分，這樣既可減少匯總時重要信息的缺失，也可體現(xiàn)出不同類型機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的差異性。

二、研究區(qū)間的選擇

選擇研究區(qū)間需要考慮區(qū)域經(jīng)濟金融宏微觀層面的各種變化，以容納更多的有效信息，使研究結(jié)果更具普適性。研究區(qū)間選定2005年至2009年9月末，為方便數(shù)據(jù)的說明比較，某些經(jīng)濟指標(biāo)的區(qū)間前2002年。

考察時段內(nèi)，某省經(jīng)濟保持持續(xù)快速增長的良好勢頭。自2002年以來GDP增長率連續(xù)7年保持在11％以上，2008年的GDP增速達到15.6％，創(chuàng)20年以來的最高水平。

在此期間，為應(yīng)對國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的發(fā)展變化，宏觀調(diào)控政策取向發(fā)生了較為明顯的轉(zhuǎn)變，調(diào)控節(jié)奏較為頻繁，調(diào)控力度不斷加大，調(diào)控工具種類也明顯增加，為我們在不增加數(shù)據(jù)處理量的情況下進行縱向比較研究提供了較好機會。2002年到2009年上半年期間，貨幣政策經(jīng)歷了穩(wěn)健(2002-2005)到適度從緊(2006年-2008年上半年)再到適度寬松(2008年下半年以后)的調(diào)整變動。存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)利率、信貸投放總量等政策調(diào)控工具的數(shù)據(jù)變動較好地反映了貨幣政策的調(diào)整過程。

三、區(qū)域宏觀金融風(fēng)險與脆弱性的實證分析

(一)構(gòu)建某省經(jīng)濟金融各部門的資產(chǎn)負(fù)債表矩陣

在部門劃分上，考慮某省外向型經(jīng)濟發(fā)展相對滯后，外貿(mào)依存度自2005年以來一直在10％以下。FDI是某省企業(yè)對外融資的主要形式，公共、金融部門以外幣計價的資產(chǎn)負(fù)債較少，某省公共部門和金融體系遭受國外風(fēng)險源沖擊的可能性相對較小，本文簡化了IMF研究框架，舍去外部部門和外幣資產(chǎn)，建立只包括公共部門、金融部門和非金融部門的資產(chǎn)負(fù)債表矩陣。劃分金融部門時，結(jié)合某省直接融資占比較小，地方法人類證券、保險機構(gòu)規(guī)模較小且發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀。在分析中只考慮銀行機構(gòu)，將金融部門劃分為政策性銀行、國有及股份制銀行、地方法人銀行三個部門?？紤]到貸款投向和集中度問題，非金融部門進一步劃分為大中型企業(yè)和私人及小型企業(yè)兩個部門，最終建立起包括公共部門、政策性銀行、國有及股份制銀行、地方法人銀行、大中型企業(yè)和私人及小型企業(yè)在內(nèi)的六部門分析框架。

綜上所述，在忽略了外部部門和外幣資產(chǎn)負(fù)債的情況下，筆者構(gòu)建了考察期某省各經(jīng)濟部門資產(chǎn)負(fù)債頭寸矩陣，并將從期限錯配、資本結(jié)構(gòu)和清償力三個方面展開。需要提及的，一是部門資產(chǎn)負(fù)債表展示的是部門間的金融債權(quán)債務(wù)關(guān)系，部門內(nèi)部債權(quán)債務(wù)關(guān)系——如公司企業(yè)之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系沒有體現(xiàn)，且房地產(chǎn)、企業(yè)的實物形式投資及政府對居民福利性保險不含在內(nèi)：二是無法通過有效渠道獲取大中型企業(yè)與私人和小型企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)方面較為準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，因此省略這兩個部門間的資產(chǎn)負(fù)債頭寸分析；三是資產(chǎn)負(fù)債的期限劃分也只能簡單地以票面期限或貸款發(fā)放期限而非按嚴(yán)格意義上的還款到期日劃分。

(二)各部門金融風(fēng)險及脆弱性分析

1、各部門金融資產(chǎn)變化概述。

考察期某省各部門金融資產(chǎn)總量增長較快，大部分部門金融資產(chǎn)增速均高于同期GDP增速，2006-2008年宏觀調(diào)控政策使各部門金融資產(chǎn)出現(xiàn)不同程度收縮。其中，大中型企業(yè)和公共部門金融資產(chǎn)收縮幅度明顯小于居民和私人部門，而金融部門中的國有及股份制商業(yè)銀行對政策調(diào)控的反應(yīng)較其它機構(gòu)靈敏。前者表明大中型企業(yè)和公共部門對金融資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險控制能力較強，對于后者可能有兩方面的原因，一是地方法人金融機構(gòu)具有更為明顯的順周期信貸行為傾向，二是地方法人金融機構(gòu)的客戶群體融資需求較為剛性。

2、金融部門金融風(fēng)險與脆弱性。

評估脆弱性的指標(biāo)一是資產(chǎn)負(fù)債凈頭寸。即金融資產(chǎn)減去金融負(fù)債。當(dāng)一個部門的真實資產(chǎn)與其風(fēng)險敞口不匹配時，可能面臨著清償力風(fēng)險。當(dāng)然過高的杠桿率也意味著部門的脆弱性加大。二是短期資產(chǎn)負(fù)債凈頭寸即短期資產(chǎn)與短期負(fù)債之差。這一指標(biāo)如果為負(fù)意味著部門更容易受到利率上升等因素的沖擊。

(1)期限錯配：金融部門凈頭寸和短期凈頭寸均為負(fù)值，且規(guī)模持續(xù)增加，期限錯配問題可能加大地方法人銀行部門的脆弱性。

金融部門的資產(chǎn)負(fù)債持續(xù)負(fù)凈頭寸，且規(guī)模較大，部分表明金融部門對區(qū)域經(jīng)濟支持力度有限，雖然表外資產(chǎn)也是金融資源配置區(qū)域經(jīng)濟的一種方式，但考察對象該部分資產(chǎn)十分有限。其中，在該省金融體系占主體地位的國有及股份制銀行資產(chǎn)負(fù)債負(fù)凈頭寸明顯高于地方法人銀行機構(gòu)，且在2008年期間貨幣政策調(diào)整轉(zhuǎn)向后呈現(xiàn)加速趨勢。負(fù)凈頭寸規(guī)模進一步擴張，直接原因為近年來該省國有及股份制商業(yè)銀行普遍的資金上存行為，使金融資源大量流向區(qū)域外。

考察期金融部門的短期凈頭寸一直為負(fù)值，該指標(biāo)絕對值占GDP的比重一直呈上升趨勢，2007年以后呈快速增大。2007年以前短期負(fù)凈頭寸的增加主要源于較低存款利率和股票市場財富效應(yīng)引發(fā)的“存款活期化”等負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，此后快速增加的主要原因應(yīng)是金融機構(gòu)響應(yīng)刺激經(jīng)濟政策形成的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。觀察各金融子部門，雖然國有及股份制銀行和地方法人銀行的短期負(fù)凈頭寸都呈逐年上升趨勢，但后者更值得關(guān)注、因為國有及股份制銀行均為分支機構(gòu)，可在系統(tǒng)內(nèi)進行高效率資金劃撥，其外源融資能力較強，故短期凈頭寸對其影響不大。而地方法人銀行部門受外源融資能力較弱因素限制，在其主要服務(wù)對象居民和小企業(yè)部門的短期凈頭寸增加時，期限錯配不但會增加其對利率風(fēng)險的暴露，在危機時候也會加大其支付風(fēng)險。

(2)清償力：金融部門債權(quán)對象過于集中，私人和小型企業(yè)對地方法人銀行存在一定的償付風(fēng)險暴露，房價的大幅變動對私人部門清償力的影響較大。

考察期金融部門2／3以上的債權(quán)都集中在非金融部門(包括大中型企業(yè)、居民及小型企業(yè))，債權(quán)結(jié)構(gòu)變化不大?？疾炱谀┻_4803.34億元，相當(dāng)于同期GDP的94.1％，這意味著如果宏觀經(jīng)濟形勢惡化，資產(chǎn)價格大幅下跌引起非金融部門資產(chǎn)大幅縮水導(dǎo)致清償力下降，金融部門可能面臨著一定的償付風(fēng)險。從金融各子部門看，債權(quán)對象部門分化較為明顯，地方法人銀行對私人和小型企業(yè)的債權(quán)比重近80％，小型企業(yè)對系統(tǒng)性宏觀經(jīng)濟風(fēng)險的抵御能力較差，債權(quán)對象過于集中于部分小企業(yè)將會加大其風(fēng)險暴露，但卻可以有效分散企業(yè)個體經(jīng)營和行業(yè)風(fēng)險。雖然近年來國有銀行加大了對私人和小型企業(yè)的債權(quán)，但對大中型國有及股份制企業(yè)和公共部門的債權(quán)也在快速增長，但國有及股份制企業(yè)整體清償風(fēng)險要小于地方法人銀行機構(gòu)。值得注意的是：金融部門對私人部門的債權(quán)主要集中房屋按揭貸款。期末金融部門的房屋按揭貸款余額達619.54億元，占金融部門對私人部門債權(quán)的88.30％，如房價大幅下跌，可能會加劇金融部門對私人債權(quán)的風(fēng)險暴露。

(3)資本結(jié)構(gòu)：地方法人銀行機構(gòu)杠桿率提高，部門脆弱性加大。

雖然自2005年以來地方法人銀行機構(gòu)的資本額不斷提高，但負(fù)債的增長仍快于資本的增長速度?？疾炱诔醯胤椒ㄈ算y行機構(gòu)的總負(fù)債是資本的21倍，資本與資產(chǎn)的比例為4.63％，期末分別為22倍和4.08％，表明地方法人銀行機構(gòu)的杠桿率有所提高，部門脆弱性加大。

3、公共部門的風(fēng)險狀況與脆弱性：資產(chǎn)負(fù)債負(fù)凈頭寸持續(xù)增大，短期償付風(fēng)險較低，債務(wù)向國有及股份制銀行集中對區(qū)域金融系統(tǒng)的穩(wěn)健性具有正向作用。

2008年以前，公共部門的資產(chǎn)負(fù)債凈頭寸雖然為負(fù)值，但該指標(biāo)占GDP的比重變化幅度不大，2008年以后伴隨著積極財政政策的實施，公共部門資產(chǎn)負(fù)債負(fù)凈頭寸持續(xù)增大，長期清償壓力加大。公共部門短期凈頭寸因為財政收入的不斷提高，2008年之前一直保持正值，且逐年小幅增加，表明公共部門短期償付風(fēng)險較低。但從2009年開始，包括中央銀行在內(nèi)的公共部門負(fù)債在2009年間快速增長，2009年9月末已經(jīng)占到同期GDP的50％左右，而短期負(fù)債占比在2009年間出現(xiàn)了大幅下滑，考察期末僅為15％左右，較2008年底下降近10百分點。造成這一現(xiàn)象的主要原因是近年來各類政府融資平臺貸款增長較快。此類貸款主要集中在交通運輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施、特色園區(qū)開發(fā)、政府儲備土地開發(fā)等貸款期限普遍較長的領(lǐng)域。公共部門負(fù)凈頭寸的大幅增加對其今后較長時期財政收入和融資能力的持續(xù)穩(wěn)定性提出了很高的要求和挑戰(zhàn)。從債務(wù)來源看，國有和股份制銀行是其最主要的債權(quán)人，若國有和股份制銀行的資本補充、風(fēng)險撥備以及信貸產(chǎn)品創(chuàng)新若能有效覆蓋和轉(zhuǎn)移風(fēng)險，公共部門負(fù)債的大幅增長導(dǎo)致的金融部門清償力風(fēng)險將在可控范圍內(nèi)。

4、非金融部門的風(fēng)險狀況與脆弱性。

(1)清償力：非金融部門資產(chǎn)負(fù)債凈頭寸和短期凈頭寸都為正值，且呈上升趨勢，該部門整體穩(wěn)健性較高。

非金融部門中無論大中型企業(yè)還是居民和私人企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債凈頭寸都為正值且呈上升趨勢，表明其穩(wěn)健性較高?？疾炱诜墙鹑诓块T正凈頭寸快速上升與公共部門的負(fù)凈頭寸明顯增加形成鮮明對比，表明積極財政政策在促進經(jīng)濟增長的同時，使金融資產(chǎn)快速向私人部門轉(zhuǎn)移，但并未有效轉(zhuǎn)化為私人部門的消費，即積極的財政政策對私人部門消費具有一定的擠出效應(yīng)。

(2)資本結(jié)構(gòu)：大中型企業(yè)杠桿率提高，企業(yè)可通過提高外幣債務(wù)比重的方式降低平均債務(wù)資本比例。

在區(qū)域?qū)用鎸Ψ墙鹑诓块T資本結(jié)構(gòu)分析的困難之處在于，無論是大中型企業(yè)還是私人和小型企業(yè)部門都無法得到其準(zhǔn)確的權(quán)益額，進而很難衡量其杠桿率的變化情況。在分析中雖然我們將小型企業(yè)與私人部門合并可以解決小企業(yè)主個人資產(chǎn)負(fù)債與企業(yè)資產(chǎn)混淆的問題，卻使權(quán)益的確定更加困難。但有研究表明，雖然近年來隨著直接融資市場的發(fā)展，經(jīng)濟出現(xiàn)儲蓄資本化的趨向(居民和小型企業(yè)短期凈頭寸的快速增加也證實了這點)，但直接融資對間接融資的替代作用并不明顯，相反地，在資本金增加的帶動下很多企業(yè)利用手中的資本尋求負(fù)債資金擴大投資，最終體現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債水平的整體上升。由此可部分推斷出在私人和小企業(yè)部門短期凈頭寸不斷增加的情況下，大中型企業(yè)的杠桿率也在提高?？紤]在直接融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)改善作用不明顯和人民幣不斷升值的背景下，提高以外幣計價的債務(wù)比例有助于降低企業(yè)的平均債務(wù)資本比例。

(三)區(qū)域整體脆弱性分析：期限錯配角度的情景分析

在前述對各部門的風(fēng)險狀況分析的基礎(chǔ)上，從期限錯配角度進一步考察區(qū)域整體脆弱性及風(fēng)險在部門間的相互作用和傳遞。

我們用各部門融資凈缺口來衡量期限錯配的程度(見下表1至表6)。融資缺口等于各部門的流動資產(chǎn)與各部門的短期負(fù)債之差，系統(tǒng)融資凈缺口等于各部門缺口之和。我們假設(shè)了三種情景分別計算2008年和2009年9月末系統(tǒng)的融資凈缺口。

情景一：假設(shè)僅將金融部門對央行的債權(quán)和庫存現(xiàn)金作為流動資產(chǎn)，且所有短期負(fù)債同時到期且不能展期。

極端情況下，由于存在悲觀情緒或受到某種系統(tǒng)性沖擊，各部門對銀行體系的信心喪失，活期儲蓄存款和企業(yè)存款大量流失，金融部門面臨著要在較短的時間內(nèi)償付5477億元的短期債務(wù)的壓力(表1)，在沒有央行緊急再貸款注入或總行級資金支持的情況下，金融部門在動用了527億元流動資產(chǎn)和公共部門的140億元凈頭寸乃至動員非金融部門的2573億元資金后仍會存在2237億元缺口?？疾炱谀?，盡管公共部門債務(wù)中長期化趨勢有助于降低系統(tǒng)風(fēng)險(表2)，但由于金融部門短期負(fù)債的快速增加使得各部門的凈缺口負(fù)值增加，期限錯配使得區(qū)域金融系統(tǒng)面臨風(fēng)險增大，且系統(tǒng)融資缺口擴大到2730億元。

情景二：假設(shè)金融部門的短期資產(chǎn)中的50％資產(chǎn)作為流動性資產(chǎn)，且所有的短期負(fù)債都不能展期。

從表3、4可以看出，如果金融部門有50％的短期資產(chǎn)(短期貸款)可以轉(zhuǎn)化為流動性，則2008年末和2009年9月末融資缺口可分別降低到1061億元和1345億元。當(dāng)我們近一步放松假設(shè)，設(shè)僅有50％的短期負(fù)債不能展期，則融資缺口分別為正的1677億和1901億元(表5、6)。

情景三：假設(shè)金融部門短期資產(chǎn)中的50％資產(chǎn)作為流動性資產(chǎn)，而且僅有50％的短期負(fù)債不能展期。

綜上所述，由于金融部門資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)配置的短期負(fù)債過度支持中長期資產(chǎn)，將使區(qū)域經(jīng)濟金融體系中存在較大的系統(tǒng)融資缺口。在一定條件下，可能形成系統(tǒng)性風(fēng)險。

四、主要結(jié)論

考察期內(nèi)，某省金融資產(chǎn)總量逐步擴大，金融不斷深化，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策調(diào)控的影響，各部門的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整。區(qū)域宏觀風(fēng)險狀況也有所變化。

期限錯配方面，雖然公共部門負(fù)債的長期化對于降低區(qū)域整體期限錯配程度有正向作用，但金融部門短期凈頭寸的持續(xù)下降使區(qū)域流動性風(fēng)險增加，融資能力較差的地方法人銀行所受影響相對更大。清償力方面，金融部門2／3以上的債權(quán)集中于大中型企業(yè)和居民及小型企業(yè)方面，資產(chǎn)價格下跌、外部經(jīng)營環(huán)境惡化等宏觀經(jīng)濟形勢變化對這些部門的清償能力的影響較大；雖然后期公共部門負(fù)債快速增加，加大了公共部門的清償力風(fēng)險，但負(fù)債結(jié)構(gòu)長期化趨勢降低了短期清償力風(fēng)險。資本結(jié)構(gòu)方面，地方法人銀行和大中型企業(yè)的杠桿率都有所升高。前者增加了金融部門的脆弱性，在寬松的宏觀經(jīng)濟環(huán)境中應(yīng)關(guān)注其信貸風(fēng)險，大中型企業(yè)杠桿率的提高表明對債務(wù)融資的過多依賴，會加大非金融部門對銀行體系的風(fēng)險暴露。因此，在直接融資對間接融資的替代效應(yīng)不明顯的情況下，可以通過增加外幣債務(wù)的方式，降低企業(yè)的債務(wù)比例，分散企業(yè)對國內(nèi)金融部門的風(fēng)險暴露。