【摘要】 貨幣政策的有效性關(guān)鍵在于中央銀行的聲譽(yù)，要想建立起中央銀行良好的聲譽(yù)，就必須增加貨幣政策的透明度，進(jìn)而保證公眾對(duì)貨幣政策預(yù)期的一致性，將公眾的通貨膨脹預(yù)期保持在一個(gè)較低的水平上，從而保證通貨膨脹率在一定范圍內(nèi)波動(dòng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的調(diào)控，兼顧穩(wěn)定物價(jià)和穩(wěn)定產(chǎn)出波動(dòng)雙重目標(biāo)。

【關(guān)鍵詞】 動(dòng)態(tài)不一致性;聲譽(yù);透明度

一、問(wèn)題的提出——貨幣政策的動(dòng)態(tài)不一致性

貨幣政策實(shí)施的有效性一直是人們所關(guān)注的領(lǐng)域。如果決策主體在當(dāng)前做出的關(guān)于未來(lái)政策的決策，從后來(lái)執(zhí)行時(shí)看，即使沒(méi)有新的相關(guān)信息出現(xiàn)，也不再是最優(yōu)的了，這時(shí)該政策便是動(dòng)態(tài)不一致。動(dòng)態(tài)不一致性影響了貨幣政策的執(zhí)行效果，如何消除政策的動(dòng)態(tài)不一致性就成為中央銀行選擇貨幣政策必須要考慮的問(wèn)題。對(duì)中央銀行而言，社會(huì)性的最優(yōu)是實(shí)施永久的零通貨膨脹率，并使失業(yè)率維持在其自然失業(yè)率上。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論在分析貨幣政策問(wèn)題時(shí)，通常忽略了政策制定者與政策調(diào)節(jié)對(duì)象的決策行為之間的相互依賴和相互影響。實(shí)際上貨幣政策行為及效應(yīng)是政策制定者與政策調(diào)節(jié)對(duì)象在主、客觀條件制約下進(jìn)行的一種博弈行為。于是，具有理性和完全信息的公眾不會(huì)被其欺騙，最后結(jié)果必然是被預(yù)期到的或更高的通貨膨脹，而對(duì)真實(shí)產(chǎn)出和就業(yè)卻無(wú)實(shí)際影響。為追求最優(yōu)的結(jié)果，欺騙的行動(dòng)可能導(dǎo)致比單一規(guī)則政策效果更差，從而欺騙所帶來(lái)的惡果使得單一規(guī)則更具有吸引力。

二、動(dòng)態(tài)不一致性的消除——聲譽(yù)模型

在宏觀金融博弈中，政策制定者聲譽(yù)通常被定義為政策制定者對(duì)通貨膨脹的態(tài)度和行為。對(duì)于公眾來(lái)說(shuō)，總是希望中央銀行能夠遵守承諾，保持貨幣政策的一致性，就能保證預(yù)期與實(shí)際通貨膨脹一致，避免因未預(yù)期到的通貨膨脹可能造成的損失。對(duì)于中央銀行來(lái)說(shuō)，處于一種矛盾的境地，一方面希望通過(guò)制造意外的通貨膨脹來(lái)獲得額外收益，違背承諾，另一方面中央銀行為了保證政權(quán)的穩(wěn)定性，取得公眾政治上的支持，保持良好的政策聲譽(yù)，必須信守承諾，中央銀行必須權(quán)衡得失。對(duì)于中央銀行來(lái)說(shuō)，不論公眾的預(yù)期怎么變，都會(huì)選擇零通貨膨脹率，這就類似于貨幣政策以固定的通貨膨脹率為目標(biāo)的制度，為了達(dá)到某一特定的通貨膨脹水平而不顧產(chǎn)出的波動(dòng)，這使得貨幣政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用受到很大的限制。如果中央銀行在某一時(shí)期選擇不合作策略的短期收益大于該期之后合作策略所帶來(lái)的長(zhǎng)期收益現(xiàn)值之和，他就會(huì)放棄承諾;相反，如果中央銀行在該期短期收益不足以彌補(bǔ)損失掉的長(zhǎng)期收益，他會(huì)一直模仿強(qiáng)硬中央銀行，執(zhí)行零通貨膨脹策略直到最后一期，聲譽(yù)已經(jīng)不能再帶來(lái)任何收益，他會(huì)一次毀掉長(zhǎng)期建立起來(lái)的聲譽(yù)，追求最大的短期利益。當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施以及經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行存在著信息不完全時(shí)，公眾會(huì)更多地依賴于對(duì)中央銀行政策聲譽(yù)的判斷，聲譽(yù)越高，即中央銀行的通貨膨脹目標(biāo)越可信，公眾關(guān)于通貨膨脹的預(yù)期也隨之不斷降低，這使得中央銀行的貨幣政策也越來(lái)越有效可行。從博弈論的行為主體的策略選擇上看，只有提高中央中央銀行貨幣政策的透明性，才可以穩(wěn)定公眾對(duì)貨幣政策的預(yù)期，使得公眾對(duì)貨幣政策的預(yù)期具有一致性，進(jìn)而可能達(dá)到政策的目標(biāo)，最終保證貨幣政策實(shí)施的有效性。

三、對(duì)我國(guó)貨幣政策實(shí)施的一個(gè)分析說(shuō)明

1995年，中央銀行公布《中華人民共和國(guó)人民銀行法》規(guī)定:“貨幣政策目標(biāo)是保持幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，并且中央銀行1995年開(kāi)始試行、1996年開(kāi)始正式啟用以貨幣量作為貨幣政策的中間目標(biāo)，這一規(guī)定標(biāo)志著我國(guó)貨幣政策實(shí)現(xiàn)了從雙重目標(biāo)到確定幣值穩(wěn)定為單一目標(biāo)、從相機(jī)抉擇到遵守規(guī)則的轉(zhuǎn)變，這也顯示著中央銀行轉(zhuǎn)變?yōu)槠玫屯ㄘ浥蛎浡实膹?qiáng)硬類型。從模型結(jié)論來(lái)講，這一轉(zhuǎn)變是一種改進(jìn)，公眾與中央銀行之間始終保持著良好的關(guān)系，中央銀行放棄短期利益將通貨膨脹維持在一個(gè)較低的水平，貨幣政策有效運(yùn)行，物價(jià)穩(wěn)定。這不僅僅對(duì)中央銀行貨幣政策的操作技術(shù)要求很高，更重要的是建立在中央銀行有著良好聲譽(yù)的基礎(chǔ)上，要讓公眾相信中央銀行是強(qiáng)硬的，會(huì)信守承諾，從而形成較低的通貨膨脹預(yù)期和相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

自從20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)采取了一系列措施提高貨幣政策的透明度。1997年成立了貨幣政策委員會(huì)，每個(gè)季度召開(kāi)一次例會(huì)，從2001年一季度開(kāi)始按季公布《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，公眾可通過(guò)《金融時(shí)報(bào)》中國(guó)人民銀行網(wǎng)站等獲得各種經(jīng)濟(jì)與金融信息。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)貨幣政策透明度仍有進(jìn)一步增強(qiáng)的空間。現(xiàn)在中國(guó)人民銀行發(fā)布的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》是總結(jié)分析以往情況的報(bào)告，是貨幣政策執(zhí)行結(jié)果的報(bào)告，而不是貨幣政策決策報(bào)告。我國(guó)目前還缺少這樣的報(bào)告，以及這樣報(bào)告的披露，這些正是中央銀行引導(dǎo)公眾預(yù)期最實(shí)質(zhì)的東西。人民銀行應(yīng)當(dāng)建立貨幣政策信息公開(kāi)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)我國(guó)貨幣政策的透明度，通過(guò)信息公開(kāi)，提高公眾對(duì)政策的信任，盡量避免動(dòng)態(tài)不一致的問(wèn)題，提高貨幣政策的有效性。

參考文獻(xiàn)

[1]劉衛(wèi)江.《動(dòng)態(tài)不一致性及政府聲譽(yù)與通貨膨脹防范》.現(xiàn)代財(cái)經(jīng) .2002