消費(fèi)類股票對(duì)高通脹帶來的加息風(fēng)險(xiǎn)并不敏感，且受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和“十二五”規(guī)劃，可能會(huì)成為資金的首選

張欣正準(zhǔn)備自己的南極之旅，在他重新調(diào)整了期貨和股票倉位之后。

“政府這一輪調(diào)控來得太猛烈，我得去南極避避風(fēng)頭?！睆埿罃傞_雙手，聳了聳肩，調(diào)侃地說道。

11月底，他將作為中國首次極地包船之旅中的一員，搭乘銀海郵輪-阿爾貝二世親王號(hào)，從阿根廷南部城市烏斯懷亞起航，越過德雷克海峽，到達(dá)南極洲，開始為期20天的南極之旅。

作為一名80后總裁，張欣經(jīng)營著自己的一家投資公司，業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域廣闊，包括當(dāng)下最熱門的PE。從大學(xué)時(shí)代就開始炒股，在資本市場游走多年，張欣比同齡人多了一份成熟和敏銳。

11月17日，政府穩(wěn)定物價(jià)“國四條”出臺(tái)，這讓在2010年農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)潮中扮演推波助瀾角色的張欣覺察到了暴風(fēng)雨的來臨。

7月以來，以農(nóng)產(chǎn)品為代表的消費(fèi)品價(jià)格不斷上漲，中國CPI連續(xù)4個(gè)月屢創(chuàng)新高。中央政府近日接連出招穩(wěn)定物價(jià)，打出政策“組合拳”，力度為歷年所罕見。

張欣一直在不安中等待可能落下來的政策之靴，因?yàn)樗迅械讲糠洲r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格“高得有些離譜了”。而當(dāng)這一天真的到來的時(shí)候，他還是難以排解心中的緊張和擔(dān)憂。

逃離

11月19日，ICE期棉以600點(diǎn)跌停報(bào)收，大宗商品期貨價(jià)格大幅下挫。

而張欣就是在這一天開始，晝夜不停地平倉。

政府的表態(tài)已很明朗。未來物價(jià)的走勢，張欣難以準(zhǔn)確判斷，政府會(huì)干預(yù)到何種程度更不可知，但是，政府此次管理通脹、穩(wěn)定物價(jià)態(tài)度之堅(jiān)決，讓張欣的第一反應(yīng)是，快撤。

當(dāng)天，張欣毫不猶豫地把所有單子都拋了，棉花、白糖和棕櫚油全部平倉。

之后接連幾天，政府干預(yù)物價(jià)的“國16條”以及國家發(fā)改委等7部委聯(lián)手調(diào)控物價(jià)措施密集出臺(tái)。與之相應(yīng)的，是國內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格大幅下跌。

據(jù)國家發(fā)改委11月25日發(fā)布的對(duì)國內(nèi)大宗商品期貨交易價(jià)格的監(jiān)測，11月24日收盤價(jià)格與11月10日或11日高點(diǎn)相比，國內(nèi)銅、鋅、橡膠、棉花、PTA、塑料、豆油、白糖等大宗商品期貨價(jià)格跌幅均超過10%。

棉花跌幅最大，達(dá)23.6%。農(nóng)產(chǎn)品如小麥、玉米、秈稻價(jià)格跌幅平均為6%左右。

國家發(fā)改委分析認(rèn)為，這次國內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格的快速下跌，既受到國際大宗商品期貨價(jià)格暴跌的影響，又與國內(nèi)政府干預(yù)物價(jià)的措施密切相關(guān)，同時(shí)，前期市場存在過度炒作行為，價(jià)格脫離供求基本面，資金獲利回吐，快速撤離。

這一分析與瑞達(dá)期貨分析師廉超的看法不謀而合。“政府的介入，打破了高位市場均衡，很多投資者措手不及，期貨市場爆倉的比較多。”廉超說。

盡管如此，張欣并沒有為自己的及時(shí)出手而感到慶幸，而是將此歸結(jié)為“沒有膽量”。

在張欣的圈子里，選擇做空的人不在少數(shù)，也有個(gè)別的仍然在堅(jiān)持?！拔覜]有膽量做空，但是我個(gè)人認(rèn)為短期的風(fēng)險(xiǎn)要避掉。”張欣說。

在資本市場久經(jīng)考驗(yàn)的張欣已經(jīng)習(xí)慣了獨(dú)立思考，每次面臨決策時(shí)都較少受到外界干擾，事后他會(huì)和朋友們溝通。張欣笑稱自己屬于“多數(shù)派”，趨利避害的一派。就像當(dāng)初選擇進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場是看到棉價(jià)暴漲認(rèn)為有利可圖一樣。

張欣是在8月中旬入市的，而棉花價(jià)格8月下旬開始觸底反彈，之后一路瘋漲。盡管國家拋儲(chǔ)100萬噸棉花調(diào)節(jié)市場，但由于供需矛盾突出，棉價(jià)依然節(jié)節(jié)攀高。

“供求緊張的基本面給了我們一個(gè)炒作的有利時(shí)機(jī)?！睆埿勒f。

剛?cè)雸龅臅r(shí)候，張欣一度持有接近90%的倉位，之后隨著棉花期貨價(jià)格的不斷上漲，浮盈不斷產(chǎn)生，偶爾他會(huì)加一些單。

當(dāng)棉花期貨價(jià)格以數(shù)倍的速度增長，漲到每噸32000元左右的時(shí)候，張欣再也按捺不住了。他先是清出來一部分棉花，把保證金挪出去，換成了白糖和棕櫚油，然后每天會(huì)高度關(guān)注新聞和盤面。

面對(duì)通脹壓力，中國政府三番五次強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)定物價(jià)，尤其是11月11日國家統(tǒng)計(jì)局公布10月份CPI同比上漲4.4%之后，多部委表示要聯(lián)合制定相關(guān)價(jià)格控漲措施，特別是對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品。

這刺激了張欣最敏感的神經(jīng)。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴他，政府必定會(huì)動(dòng)用行政手段干預(yù)物價(jià)，短期內(nèi)物價(jià)一定會(huì)出現(xiàn)大幅向下的波動(dòng)。

于是，當(dāng)棉花出現(xiàn)一個(gè)跌停板的時(shí)候，張欣迅速將商品類期貨全部平倉，撤離成了他理所當(dāng)然的選擇。

觀望

下一步，何去何從?這個(gè)問題擺在張欣面前，必須迅速做出決定。

樓市凌厲的調(diào)控比起農(nóng)產(chǎn)品市場有過之而無不及，限購令就像一堵墻，讓張欣只能望樓興嘆。

為了應(yīng)對(duì)通脹，不少人選擇了購買黃金保值增值。國慶黃金周曾被網(wǎng)友戲稱為真正的“黃金周”，一度引發(fā)國內(nèi)黃金購買熱潮。

而張欣對(duì)投資黃金一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。在張欣看來，黃金本身沒有實(shí)用價(jià)值，多年來相對(duì)于國內(nèi)人民幣超發(fā)的速度，黃金的漲幅很小，甚至是在貶值。

投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)?張欣不是沒考慮過，但是對(duì)實(shí)體領(lǐng)域的陌生以及壟斷行業(yè)的諸多限制，讓他顧慮重重。

2005年的“非公經(jīng)濟(jì)36條”由于配套措施和細(xì)則的缺失，執(zhí)行效果不佳。2010年5月13日出臺(tái)的“新36條”，國務(wù)院辦公廳具體分工至各個(gè)部委，國家發(fā)改委、商務(wù)部等20多個(gè)部門分別承擔(dān)相關(guān)任務(wù)，突出了操作性，情況似乎有所改善。

盡管如此，入行多年，相對(duì)于在資本市場的游刃有余，張欣依然擔(dān)心，從未涉足過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的自己貿(mào)然進(jìn)去會(huì)“折在里面”。

權(quán)衡之后，張欣決定對(duì)商品類期貨市場觀望。“商品類的期貨暫時(shí)不做了，我想給自己放個(gè)假，等一段時(shí)間再過來看這個(gè)市場，有合適的時(shí)機(jī)隨時(shí)出手?！睆埿勒f，自己就像一個(gè)時(shí)刻待命的士兵。

在張欣看來，此次國家的物價(jià)調(diào)控肯定會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，短期價(jià)格上漲會(huì)很困難，未來價(jià)格出現(xiàn)反彈也很正常，但之前的高點(diǎn)難以超越。

中信證券分析師毛長青認(rèn)為，流動(dòng)性過剩和供求緊張是當(dāng)前物價(jià)上漲的主要原因，政府的干預(yù)改變了短期的市場預(yù)期，但是并沒有改變價(jià)格趨勢。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文則對(duì)政府干預(yù)物價(jià)的效果并不看好，對(duì)未來的通脹預(yù)期表示了擔(dān)憂。

在強(qiáng)烈的通脹預(yù)期下，央行金融工具的動(dòng)用也格外令人關(guān)注。在11月連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，央行24日再度表態(tài)，“加強(qiáng)流動(dòng)性管理，調(diào)控信貸投放，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)”。

與既往政策聲明不同的是，央行這次明確提出將“采取數(shù)量型工具和價(jià)格性工具”。

在高善文看來，當(dāng)前這些措施，都不能改變中國未來的經(jīng)濟(jì)走勢和通脹預(yù)期。中國經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)復(fù)蘇勢頭，11、12月份CPI可能略有回落，但是明年二季度會(huì)再次彈高。

然而，對(duì)于張欣來說，這些已經(jīng)不是他目前最關(guān)注的了。他每天除了看看市場價(jià)格，適當(dāng)調(diào)整一下股票外，更多的時(shí)間是在購買各種裝備，他要去南極好好放松一下，回來之后再做打算。

轉(zhuǎn)向

動(dòng)身去南極前，張欣重新調(diào)整了股票倉位。他把一些周期性的股票以及之前漲幅特別大的有色金屬類、稀土類股票全部清掉，同時(shí)大量買進(jìn)消費(fèi)類、醫(yī)藥類的股票。

張欣的判斷并非沒有依據(jù):央行一個(gè)月內(nèi)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、一次加息，令市場對(duì)未來貨幣緊縮預(yù)期不斷升溫;今后一段時(shí)間，以收縮流動(dòng)性和管理通脹預(yù)期為目的的政策可能會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，不排除繼續(xù)加息的可能。

而消費(fèi)類股票對(duì)高通脹帶來的加息風(fēng)險(xiǎn)并不敏感，且受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和“十二五”規(guī)劃，可能會(huì)成為資金的首選。

長期來看，中印等新興經(jīng)濟(jì)體已步入工業(yè)化中后期，農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力和土地價(jià)格明顯上漲;城鎮(zhèn)化加速帶來了居民生活水平的日益提高。新興市場的強(qiáng)大導(dǎo)致需求旺盛、消費(fèi)增長。

而2010年消費(fèi)品價(jià)格的快速上漲，很大一部分因素就來自于成本的加速上升和剛性需求的增長?！安还苤袊绾握{(diào)控，都不會(huì)影響中國經(jīng)濟(jì)的增長和消費(fèi)需求的增加?！睆埿勒f。

看好未來三到五年新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)升級(jí)，張欣持重倉的一直是大消費(fèi)類的股票，有些近期甚至是創(chuàng)新高的。

摩根士丹利11月24日發(fā)表的報(bào)告更增強(qiáng)了張欣的信心。

摩根士丹利預(yù)期，未來10年中國經(jīng)濟(jì)將迎來消費(fèi)黃金時(shí)期，2020年中國消費(fèi)總量將達(dá)到美國的2/3，占世界消費(fèi)總量的12%。

中國經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)歷史性拐點(diǎn)，未來10年中國經(jīng)濟(jì)增速將放緩，但消費(fèi)將加速增長，成為經(jīng)濟(jì)增長主引擎。

摩根士丹利表示，消費(fèi)黃金時(shí)期兩個(gè)重要的特點(diǎn)是，消費(fèi)的強(qiáng)勁增長和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的重大轉(zhuǎn)變。

中國收入增長、儲(chǔ)蓄率降低和消費(fèi)升級(jí)，將會(huì)推動(dòng)這一黃金時(shí)期的到來。具體包括經(jīng)濟(jì)增長、工資增長、服務(wù)行業(yè)的發(fā)展、公共支出、收入再分配、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和城市化8大因素。

“我可能在未來五到十年，甚至更長時(shí)間，都會(huì)持有這些消費(fèi)類的股票?！睆埿勒f。

亞行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健認(rèn)為，金融危機(jī)逐漸平復(fù)后，中國經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，居民可支配收入增加，在政府刺激政策的推動(dòng)下，各層次的消費(fèi)增長都會(huì)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的動(dòng)力。

然而，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均等，造成了發(fā)達(dá)國家和新興國家的政策反差。發(fā)達(dá)國家持續(xù)推出寬松貨幣政策，更多資金流向新興經(jīng)濟(jì)體，為了遏制輸入型通脹，中國需要加快轉(zhuǎn)變目前高度依賴投資與出口的經(jīng)濟(jì)增長模式。

而當(dāng)下，中國儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的失衡則十分嚴(yán)峻。

2008年，中國儲(chǔ)蓄率為51.4%，比世界平均儲(chǔ)蓄率高27.5個(gè)百分點(diǎn)。從1978年到2008年，中國儲(chǔ)蓄率提高了13.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，消費(fèi)率大幅度下降。1978年消費(fèi)率為62.1%，2008年降為48.6%。與同中國發(fā)展水平相當(dāng)?shù)膰冶?，相差?0個(gè)百分點(diǎn)。比如，巴西的消費(fèi)率為75.7%，印度是64.9%，俄羅斯是67.7%。

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》強(qiáng)調(diào)，未來將把擴(kuò)大消費(fèi)需求作為擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略重點(diǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。

在張欣看來，我們用改革開放三十年的時(shí)間去追趕西方兩百年的工業(yè)文明，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度是超前的，“關(guān)鍵在于深化改革”。

(注:文中張欣為化名)