中國(guó)證券市場(chǎng)建立二十年的今天，決策層下決心減少證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易，建立市場(chǎng)秩序。11月16日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)、公安部、監(jiān)察部、國(guó)資委、預(yù)防腐敗局《關(guān)于依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易的意見(jiàn)》，對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管、處罰全面升級(jí)。

中國(guó)的證券市場(chǎng)不應(yīng)該成為內(nèi)幕交易者的盤(pán)剝平臺(tái)，此前新《證券法》的修訂，賦予了證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)司法權(quán)。此次意見(jiàn)的出臺(tái)，顯示對(duì)內(nèi)幕交易的打擊迅速升溫。

減少內(nèi)幕交易，不僅要賦予監(jiān)管者以法律法規(guī)，最重要的是賦予普通投資者法律救濟(jì)的權(quán)利。

在這方面中國(guó)資本市場(chǎng)的制度漏洞很大:內(nèi)幕交易處理缺乏權(quán)威的且可以與行政力量抗衡的具有公信力的監(jiān)管者，同時(shí)，到目前為止，普通投資者的法律救助少有成功者。

監(jiān)管者如何應(yīng)對(duì)行政力量?

近幾年來(lái)，國(guó)資并購(gòu)重組進(jìn)入高峰期，不少涉及國(guó)有資本重組的內(nèi)幕交易案件，暴露出國(guó)有企業(yè)的資本運(yùn)作程序中，行政力量介入導(dǎo)致內(nèi)情泄漏，內(nèi)幕交易屢禁不絕，利益關(guān)聯(lián)者眾多，與股市公開(kāi)透明法則發(fā)生激烈沖撞。

上交所研究中心總經(jīng)理胡汝銀曾表示，在證券市場(chǎng)上，大量的國(guó)有股使政府成為最大的市場(chǎng)參與者。對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，受制于政府又要管制政府，是一件“不可能完成的任務(wù)”，“監(jiān)管者的堅(jiān)牙利齒被包了起來(lái)，證券監(jiān)管過(guò)程成了一個(gè)復(fù)雜的政治過(guò)程”。

事實(shí)上，這一行政主導(dǎo)的過(guò)程還在不斷延續(xù)，目前上市成為各地方政府的政績(jī)工程之一，在中小板與創(chuàng)業(yè)板中，各種道德風(fēng)險(xiǎn)屢禁不止，一些上市即變臉的公司大多受到地方政府的扶持。面對(duì)權(quán)力，各地證券監(jiān)管部門面臨極大的考驗(yàn)，他們必須成為鋼鐵戰(zhàn)士，經(jīng)受住來(lái)自各方面的壓力。

令人遺憾的是，在處理內(nèi)幕交易中，法律有時(shí)缺位，堵住了普通投資者的維權(quán)門檻。2001年9月，最高人民法院曾發(fā)布通知，要求各級(jí)人民法院對(duì)于股民針對(duì)上市公司內(nèi)幕交易行為提起的損害賠償案件不予受理。2007年，最高法院在各地證券民事訴訟案呈上升趨勢(shì)時(shí)突然出了一個(gè)規(guī)定，要求各地法院停止接受審理與證券有關(guān)的民事案件;過(guò)了一年多后又宣布只接收虛假陳述類案件。

最高人民法院副院長(zhǎng)奚曉明對(duì)此指出，對(duì)于投資人對(duì)侵權(quán)行為人提起的相關(guān)民事訴訟，有關(guān)人民法院應(yīng)當(dāng)參照虛假陳述司法解釋前置程序的規(guī)定，來(lái)確定案件的受理，并根據(jù)關(guān)于管轄的規(guī)定來(lái)確定案件的管轄。

事實(shí)上，市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易至今還是不被受理，讓投資者維權(quán)無(wú)門、遭受物質(zhì)與精神的雙重打擊。

同時(shí)，一些法律法規(guī)過(guò)于原則，處理難以到位。以此次出臺(tái)的意見(jiàn)論，原則大于具體操作細(xì)則，除了第三條“明確職責(zé)、重點(diǎn)打擊”外，主要是原則性的，在實(shí)際操作中面臨極大的困難。2005年新的《證券法》實(shí)施，明確規(guī)定了內(nèi)幕交易的損害賠償責(zé)任，但其規(guī)定也是極具原則和概括性，在實(shí)踐中同樣缺乏操作性。

沒(méi)有司法解釋，各部門對(duì)法律法規(guī)各自解讀，無(wú)法形成合力，此次出臺(tái)意見(jiàn)是消除部門分歧的努力，卻無(wú)法成為制度貫穿于久遠(yuǎn)。

如果銀廣夏的股東得到了合法合理的賠償，如果中山公用的股東維權(quán)成功，今天中國(guó)的證券市場(chǎng)還會(huì)是內(nèi)幕交易橫行的局面嗎?還有專門收獲重組溢價(jià)的潛伏者嗎?對(duì)于這些人難道不應(yīng)該重點(diǎn)“關(guān)照”?

無(wú)論是刑法、證券法還是各類規(guī)則，并未突出民事賠償?shù)闹匾浴Ｔ囅?，如果如美?guó)一樣，內(nèi)幕交易的舉報(bào)者受到獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)內(nèi)幕交易者罰以傾家蕩產(chǎn)的民事賠償，在上海、深圳建立快速處理法庭，內(nèi)幕交易者還敢這么為所欲為嗎?

靠抓典型、靠從重從快、靠行政部門和監(jiān)管部門合作，無(wú)法建立細(xì)致的符合市場(chǎng)現(xiàn)狀的法律細(xì)則、無(wú)法對(duì)內(nèi)幕交易者具有真正的威懾。

打擊內(nèi)幕交易的重拳是保護(hù)中小投資者，是建立民事賠償機(jī)制，一個(gè)好案例勝過(guò)十個(gè)粗糙的文本。