隨著國內(nèi)首個(gè)PE一級(jí)市場交易平臺(tái)啟動(dòng)，PE非上市退出渠道也漸漸打開

11月13日，北京金融資產(chǎn)交易所(下稱“北金所”)發(fā)布《北京金融資產(chǎn)交易所私募股權(quán)交易規(guī)則》，為私募股權(quán)退出提供服務(wù)。由此，北金所正式啟動(dòng)了國內(nèi)首個(gè)私募股權(quán)投資基金(PE)一級(jí)市場交易平臺(tái)。

這意味著，國內(nèi)的PE機(jī)構(gòu)，除了在一級(jí)市場變現(xiàn)投資以外，還可以通過其他渠道安全退出，有效緩解了PE面臨的沉重的退出壓力。

北金所的一位負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》指出，2009年10月，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場正式設(shè)立，為國內(nèi)的PE機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)交易市場的退出通道。但由于國內(nèi)PE項(xiàng)目眾多，上市的時(shí)間成本和其他成本過高，實(shí)際上通過交易所市場退出的PE仍然鳳毛麟角，此次北金所交易平臺(tái)的建立，將為國內(nèi)市場的PE退出提供一個(gè)電子化的退出平臺(tái)。

北金所的百億目標(biāo)

北金所董事長熊焰11月14日在第三屆“全球PE北京論壇”上表示，北金所成立的私募股權(quán)交易平臺(tái)，將在私募股權(quán)投資領(lǐng)域?yàn)閯?chuàng)投企業(yè)與私募基金提供基金募集、項(xiàng)目融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、基金份額轉(zhuǎn)讓以及投資退出等全方位服務(wù)，以求提升市場的效率和流動(dòng)性，拓展PE非公開上市退出渠道，力爭成為多層次資本市場體系的重要組成部分。

北金所PE部負(fù)責(zé)人謝光鋒在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)說，由專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)80多個(gè)大行業(yè)板塊進(jìn)行分析與推薦，北金所已經(jīng)建立了涵蓋超過1.7萬家有上市潛力、融資需求與投資價(jià)值的龐大企業(yè)數(shù)據(jù)庫，PE能在這里發(fā)現(xiàn)合適的投資對(duì)象。

最重要的是，PE將在這個(gè)一級(jí)市場交易平臺(tái)找到嶄新的退出渠道，PE們可以將其持有的未上市公司股權(quán)在此掛牌轉(zhuǎn)讓，或?qū)ふ也①弻?duì)象。

熊焰預(yù)計(jì)，將會(huì)有越來越多的PE選擇一級(jí)市場退出，在未來兩年內(nèi)，北金所的PE一級(jí)市場交易量有望超過100億元。

有專家向記者表示，兩年百億的目標(biāo)，體現(xiàn)了北金所打造專業(yè)的PE交易一級(jí)市場的決心和信心。

在具體的退出機(jī)制上，熊焰向《財(cái)經(jīng)國家周刊》介紹，北金所已經(jīng)建設(shè)好自己的封閉會(huì)員制交易系統(tǒng)，各家PE都是系統(tǒng)的端口，在封閉系統(tǒng)中他們能進(jìn)行信息的互換交流和項(xiàng)目的溝通;北金所將為LP權(quán)益的一級(jí)市場轉(zhuǎn)讓、PE篩選項(xiàng)目與非公開上市退出，提供高效的平臺(tái)。

值得一提的是，北金所打造的PE一級(jí)市場交易平臺(tái)將引入私募保薦機(jī)制，選擇有足夠技術(shù)能力和技術(shù)含量的財(cái)務(wù)顧問公司作為私募保薦機(jī)構(gòu)，將布及全國的投資信息網(wǎng)絡(luò)拿來的項(xiàng)目，推薦給PE，北金所副總裁鄭昌幸向記者表示。對(duì)于保薦私募交易，北金所不僅負(fù)責(zé)項(xiàng)目信息的發(fā)布，并在交易完成時(shí)與股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方一同簽訂三方協(xié)議，承擔(dān)連帶責(zé)任。

監(jiān)管層推手

據(jù)悉，廣州、天津、上海也已成立了私募股權(quán)基金交易平臺(tái)。

2010年全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議明確提出:將制定非上市公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)大試點(diǎn)具體方案、加快場外市場建設(shè)等作為今年的重點(diǎn)工作之一。

事實(shí)上，在創(chuàng)業(yè)板推出后不久，有關(guān)場外市場建設(shè)包括產(chǎn)權(quán)交易市場建設(shè)，已提上議程。產(chǎn)權(quán)交易市場作為PE一個(gè)有效的退出渠道，逐漸開始發(fā)揮作用。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，國內(nèi)PE共募集資金190.26億美元，超過2009年全年的募集。

北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)輪值主席劉樂飛在第三屆“全球PE北京論壇”上指出，中國PE行業(yè)投資機(jī)遇很大，預(yù)計(jì)未來五年將會(huì)有超過1萬億的資本進(jìn)入PE行業(yè)。

另據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前大概有1000家左右的機(jī)構(gòu)活躍在這個(gè)市場。隨著市場的擴(kuò)大，PE行業(yè)的退出壓力日漸嚴(yán)重。

近期，監(jiān)管層官員頻頻公開表示，監(jiān)管層對(duì)完善PE退出機(jī)制、建設(shè)有退出機(jī)制的PE交易市場，持鼓勵(lì)與支持的積極態(tài)度。

全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈11月6日在“2010首屆滇池泛亞股權(quán)投資高峰會(huì)”上表示，中國應(yīng)加快建設(shè)多層次的資本市場，完善私募股權(quán)投資的退出機(jī)制。

接著，中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)籌備組組長邵秉仁11月14日在第三屆“全球PE北京論壇”上稱，在拓寬PE退出渠道上，國內(nèi)PE應(yīng)充足利用各地產(chǎn)權(quán)交易所和籌建專業(yè)的PE交易市場實(shí)現(xiàn)退出。

國內(nèi)一直缺乏一個(gè)有退出機(jī)制的PE交易一級(jí)市場，國家發(fā)改委金融司的一位官員在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》采訪時(shí)表示，此次北金所PE一級(jí)市場交易平臺(tái)啟動(dòng)，終于實(shí)現(xiàn)了突破，預(yù)計(jì)將會(huì)有更多的專業(yè)PE交易一級(jí)市場陸續(xù)成立。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在北京聚集的國內(nèi)外各類股權(quán)投資機(jī)構(gòu)近600家，管理人民幣基金1866億元，管理美元基金4826億美元。

證監(jiān)會(huì)官員向《財(cái)經(jīng)國家周刊》說，北金所PE一級(jí)市場交易平臺(tái)對(duì)于北京地區(qū)PE機(jī)乃至全國范圍內(nèi)PE的健康發(fā)展都具有示范作用義，相信它將成為除IPO、并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓之外的另一種重要退出渠道。

退出渠道拓寬

由“股票溢價(jià)”效益推動(dòng)的IPO這一主要的退出模式，的確已經(jīng)變得擁擠不堪。

厚樸基金董事長方風(fēng)雷認(rèn)為，PE應(yīng)該有新的思維，不能僅僅是沖著IPO(首次公開上市發(fā)行)，也不能只是通過公開上市的方式來解決諸多問題，事實(shí)上，PE是一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的投資主體，無論從投資方式、退出方式上講，都應(yīng)該追求多元化的渠道。

除了IPO之外，目前國內(nèi)PE還有并購重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓兩種重要退出渠道，此外，還曾出現(xiàn)買殼上市、項(xiàng)目轉(zhuǎn)手、換股收購、管理層回購等方式，但是，以目前的A股市場，其他的退出模式運(yùn)作起來非常有限。

一個(gè)事實(shí)是，隨著產(chǎn)權(quán)市場的愈加完善，民營資本、外資以及PE等都爭相到產(chǎn)權(quán)市場尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，而且投資后的股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓、尋找并購對(duì)象、上市退出等都可以借助產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)行交易。私募資本與產(chǎn)權(quán)市場的合作日益加深，產(chǎn)權(quán)市場對(duì)于PE的作用日益突出。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所2009年為VC/PE等各類投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)收購和退出項(xiàng)目539項(xiàng)，金額達(dá)310.15億元。

而此次的北金所PE一級(jí)市場交易平臺(tái)是一個(gè)專業(yè)的PE交易一級(jí)市場，是產(chǎn)權(quán)市場的升級(jí)。

軟銀賽富合伙人鄭昌幸表示，PE交易一級(jí)市場擁有門檻低、限制條件少、交易靈活、資金退出方便、資本安全、投資成功率高等一系列優(yōu)勢，必將吸引到包括軟銀賽富基金在內(nèi)的眾多PE的關(guān)注與青睞。

PE一級(jí)市場能使投資者不受管理部門以及其他股東的影響，以便在有利的市場環(huán)境下提前實(shí)現(xiàn)盈利、減低差額繳稅帶來的負(fù)擔(dān)、滿足預(yù)料之外的流動(dòng)資金需求或轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)。東方富海合伙人陳瑋表示，PE一級(jí)市場正被越來越廣泛的機(jī)構(gòu)投資者和銀行家接受。

貝祥投資董事總經(jīng)理雙镕清告訴記者，人民幣基金存續(xù)期通常都很短，一般是5年，其退出壓力很大，而美元基金迫于LP的壓力，有些虧錢也要退，退出壓力同樣很大;如果擁有一個(gè)成熟的PE交易一級(jí)市場，PE便隨時(shí)有機(jī)會(huì)退出。

“在PE退出體系中缺失的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，終于可以在一級(jí)市場上得到彌補(bǔ)了?！闭劶皣鴥?nèi)首個(gè)PE交易一級(jí)市場，啟明創(chuàng)投某負(fù)責(zé)人興奮地說。

一個(gè)事實(shí)是，目前監(jiān)管層和市場都對(duì)并購重組發(fā)揮PE退出渠道的作用寄予厚望。然而，PE一級(jí)交易市場恰好是并購重組的一個(gè)很好的寄托平臺(tái)，必將推動(dòng)國內(nèi)并購重組市場健康快速發(fā)展。

深圳金融顧問協(xié)會(huì)秘書長李春喻表示，場外交易市場(OTC)、代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與全國各地產(chǎn)權(quán)交易所、即將興起的PE一級(jí)交易市場，作為中國多層次資本市場體系建設(shè)的諸要素，都將成為PE的有效退出渠道。