學(xué)術(shù)界從規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟、市場效率等角度來解釋大型金融機構(gòu)經(jīng)營效率的提升。本輪危機對這些傳統(tǒng)認(rèn)識提出了質(zhì)疑

全球金融危機之前，全球銀行體系的集中度越來越高。2006年底，全球最大5家銀行、最大10家銀行、最大20家銀行和最大100家銀行占全球銀行體系的總資產(chǎn)的比例達到了15.4%、26.1%、41%和77.3%，在全球信貸市場上扮演著越來越重要的角色。

同時，以股本回報率(ROE)表示的大型商業(yè)銀行盈利能力逐步提高，2003~2007年全球前1000家銀行的ROE分別高達17.56%、19.86%、22.70%、23.37%和20.02%，達到前所未有的水平。

學(xué)術(shù)界從規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟、市場效率等角度來解釋大型金融機構(gòu)經(jīng)營效率的提升。而在本輪危機中，大型金融機構(gòu)危機不僅直接危及到全球金融體系的穩(wěn)定，并且將實體經(jīng)濟拖入衰退邊緣，對這些傳統(tǒng)認(rèn)識提出了質(zhì)疑。

首先是規(guī)模經(jīng)濟。經(jīng)濟學(xué)將規(guī)模經(jīng)濟定義為規(guī)模報酬遞增，是指由于生產(chǎn)規(guī)模擴大而導(dǎo)致的長期平均成本下降的現(xiàn)象。商業(yè)銀行作為全社會的信貸中介和支付中介，其規(guī)模經(jīng)濟主要來自兩個方面:一是隨著銀行業(yè)信息系統(tǒng)越來越復(fù)雜，固定交易成本明顯上升，業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大有助于降低單位交易成本;二是為克服金融交易中信息不對稱潛在道德風(fēng)險，商業(yè)銀行必須承擔(dān)高昂的信息搜尋和分析成本，建立嚴(yán)格事前篩選和事后監(jiān)督機制，業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大攤薄了管理運行成本。

本輪危機期間大型金融機構(gòu)倒閉所帶來的巨大外部成本表明，ROE等純粹財務(wù)指標(biāo)不能有效反映商業(yè)銀行“經(jīng)營風(fēng)險”的特征，ROE反映了大型銀行承擔(dān)風(fēng)險所帶來的收益，卻未能充分反映風(fēng)險成本，因為風(fēng)險被金融資產(chǎn)規(guī)模快速擴張長期掩蓋，最終以金融危機的極端形式顯現(xiàn)出來。

另有研究表明，危機之前歐美大型銀行ROE提高主要得益于杠桿率過高和市場權(quán)力帶來的定價權(quán)，并非主要由經(jīng)營效率提高所致。

其次是范圍經(jīng)濟問題。這可以簡單地理解為，由于企業(yè)生產(chǎn)活動維度的增加(生產(chǎn)范圍橫向擴展)帶來效益的增進(利潤上升或成本下降)。

范圍經(jīng)濟是近年來“全能銀行”模式受到青睞的理論基礎(chǔ)。一是成本優(yōu)勢——各類金融業(yè)務(wù)使用相同的基礎(chǔ)實施，如管理信息系統(tǒng)、銷售渠道，提高了資源利用效率，降低了經(jīng)營成本;二是信息優(yōu)勢——商業(yè)銀行作為萬能中介，掌握著為數(shù)眾多的客戶或交易對手的資信、需求等內(nèi)部信息，經(jīng)營范圍擴大有助于實現(xiàn)信息價值最大化;三是資產(chǎn)組合優(yōu)勢——通過對不同金融產(chǎn)品組合和重構(gòu)，克服單一產(chǎn)品適應(yīng)性差的缺陷。

本輪危機期間，正是大型復(fù)雜銀行出現(xiàn)了重大損失，而以信貸為主業(yè)的傳統(tǒng)銀行卻表現(xiàn)出強大的抗風(fēng)險能力。鮮明的對比表明:隨著越來越多地參與資本市場業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行在傳統(tǒng)信貸領(lǐng)域的信息、技術(shù)和風(fēng)險管理方面的優(yōu)勢逐步喪失;經(jīng)營范圍擴大的分散化效應(yīng)雖然有助于降低銀行的個體風(fēng)險，但仍面臨著系統(tǒng)性風(fēng)險，并且隨著少數(shù)幾家大型復(fù)雜銀行主導(dǎo)全球金融市場，整個銀行體系的同質(zhì)性增強，更易陷入普遍性癱瘓;復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)使得日益增長的協(xié)調(diào)成本在某點上肯定將超過不斷下降的收益。

再次是市場效率。有觀點認(rèn)為，相對于小型金融機構(gòu)而言，大型全球金融機構(gòu)能夠降低了金融交易成本，從而增進了市場效率。這主要歸因于大型銀行雄厚的資本基礎(chǔ)、專業(yè)技術(shù)和承擔(dān)技術(shù)和風(fēng)險管理體系成本的能力。

但是，近三十年來全球化大型復(fù)雜金融機構(gòu)的經(jīng)營活動直接推動了金融資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張，創(chuàng)造出了巨大流動性，提高了經(jīng)濟虛擬化程度，擴大了實體經(jīng)濟與金融體系之間的不平衡，為本輪全球危機種下了隱患。

在本輪危機中，正是那些設(shè)計非常精妙并且看起來能有效匹配不同市場主體流動性、風(fēng)險和收益的復(fù)雜結(jié)構(gòu)化金融工具成為危機的導(dǎo)火索，正是大型復(fù)雜金融機構(gòu)的倒閉將危機的影響擴散到全球各個角落。雖然不能因此否認(rèn)大型金融機構(gòu)對市場效率提升的積極效應(yīng)，但危機警示我們應(yīng)更謹(jǐn)慎、更全面地認(rèn)識該命題。