[摘 要] 受金融危機(jī)影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，為中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)提供了難得的歷史性機(jī)遇. 在此背景下，兗州煤業(yè)并購(gòu)澳大利亞菲利克斯資源公司，完成了中國(guó)企業(yè)在澳大利亞最大一宗收購(gòu)案.本文對(duì)該并購(gòu)案的動(dòng)機(jī)與效應(yīng)的分析，旨在對(duì)金融危機(jī)背景下我國(guó)礦業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)一些問(wèn)題的思考

[關(guān)鍵詞]并購(gòu) 并購(gòu)動(dòng)機(jī) 并購(gòu)效應(yīng) 金融危機(jī)

一、并購(gòu)案例

2009年，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球，這場(chǎng)危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大打擊，大批工廠(chǎng)倒閉、工人失業(yè)、人們的購(gòu)買(mǎi)力急劇下降等問(wèn)題相繼出現(xiàn)。危機(jī)對(duì)我國(guó)也產(chǎn)生一定影響，大批出口型企業(yè)最早感受到了危機(jī)的到來(lái)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的企業(yè)面臨著困境。而另外一些企業(yè)在面臨危機(jī)的同時(shí)，認(rèn)為挑戰(zhàn)中蘊(yùn)含著機(jī)遇，它們開(kāi)始對(duì)出現(xiàn)困境、價(jià)值縮水甚至即將倒閉的企業(yè)實(shí)施并購(gòu)，開(kāi)始了新一輪的行業(yè)洗牌。

10月23日，兗州煤業(yè)以33.33億澳元(約人民幣189.5億元)并購(gòu)澳大利亞菲利克斯資源公司100%股權(quán)的第三次申請(qǐng)，10月下旬，澳大利亞財(cái)政部(外國(guó)投資審查委員會(huì))審查通過(guò)該并購(gòu)交易，按照澳洲上市公司重組法定程序，該并購(gòu)交易將于12月8日接受菲利克斯資源有限公司股東大會(huì)及澳大利亞聯(lián)邦法院第二次聽(tīng)證會(huì)審議。

國(guó)內(nèi)方面，山東省國(guó)資委已審批通過(guò)該并購(gòu)項(xiàng)目，目前正按程序報(bào)國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或備案。根據(jù)并購(gòu)計(jì)劃，兗州煤業(yè)將于今年12月底完成對(duì)菲利克斯股權(quán)交割。該項(xiàng)目資金來(lái)源通過(guò)內(nèi)保外貸的形式，由中國(guó)銀行悉尼分行牽頭，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行香港分行、建設(shè)銀行香港分行組成境外銀團(tuán)提供29億美元融資支持。并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑑贾菝簶I(yè)在澳大利亞控制煤炭資源量將達(dá)15億噸，原煤年權(quán)益產(chǎn)量超過(guò)1000萬(wàn)噸，接近兗州煤業(yè)國(guó)內(nèi)年產(chǎn)量的三分之一，計(jì)劃到2015年，在澳大利亞原煤產(chǎn)量增加到2000萬(wàn)噸以上，相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量的一半以上。這是兗礦集團(tuán)繼在澳大利亞開(kāi)發(fā)澳思達(dá)煤礦之后又一戰(zhàn)略舉措，也是迄今為止中國(guó)企業(yè)在澳大利亞最大一宗收購(gòu)案。近期，兗州煤業(yè)、菲利克斯將分別召集股東對(duì)雙方并購(gòu)交易進(jìn)行討論并決議，隨后還要等待中國(guó)政府的批準(zhǔn)。

兗州煤業(yè)股份有限公司是由兗礦集團(tuán)有限公司控股的境內(nèi)外上市公司，1998年分別在香港、紐約、上海三地上市，2008年公司總資產(chǎn)320多億元，營(yíng)業(yè)收入160多億元，凈利潤(rùn)近65億元，凈資產(chǎn)260多億元。

兗州煤業(yè)股份有限公司位于山東省濟(jì)寧市境內(nèi)，地處中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的華東地區(qū)和北煤南調(diào)的前沿。與世界主要煤炭進(jìn)口國(guó)家日本、韓國(guó)毗鄰，運(yùn)輸便捷。東臨日照港、青島港、連云港，京滬、兗石、兗新鐵路，京滬、京福高速公路穿越礦區(qū)，擁有現(xiàn)代化煤炭水運(yùn)碼頭直通京杭大運(yùn)河，自營(yíng)鐵路網(wǎng)將公司所屬煤礦連為一體。得天獨(dú)厚的區(qū)位和交通優(yōu)勢(shì)，使公司成為東北亞市場(chǎng)，中國(guó)華東、華南市場(chǎng)最具競(jìng)爭(zhēng)力的大型煤炭企業(yè)之一。

菲利克斯公司是一家主要從事煤炭開(kāi)采和勘探的企業(yè)，產(chǎn)品主要包括動(dòng)力煤、高爐噴吹煤和半軟焦煤，主要客戶(hù)為亞洲、歐洲、美洲和澳大利亞本土的鋼鐵制造商、發(fā)電企業(yè)。煤炭資產(chǎn)包括4個(gè)運(yùn)營(yíng)中的煤礦、2個(gè)開(kāi)發(fā)中的煤礦以及4個(gè)煤炭勘探項(xiàng)目，其總資源量為25億多噸，儲(chǔ)量合計(jì)為5億多噸。

通過(guò)收購(gòu)公司煤炭資源將會(huì)翻倍，且缺乏新項(xiàng)目和銷(xiāo)量增長(zhǎng)的問(wèn)題也將得到解決。兗州煤業(yè)09年8月與菲利克斯簽署了最初的并購(gòu)安排執(zhí)行協(xié)議，兗州煤業(yè)全資子公司兗煤澳大利亞公司擬以每股16.95澳元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)收購(gòu)菲利克斯100%股權(quán)，總收購(gòu)價(jià)格約為33.33億澳元(約合人民幣約為189.51億元)。8月13日，兗州煤業(yè)宣布新方案，將按每股18澳元的現(xiàn)金價(jià)格，較此前16.95億澳元再溢價(jià)6.5%，共計(jì)35.4億澳元購(gòu)入菲利克斯100%股份。

二、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的統(tǒng)稱(chēng)，是公司資本運(yùn)作的重要手段. 企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購(gòu)買(mǎi)取得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以取得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。與企業(yè)內(nèi)部資本積累相比，并購(gòu)是企業(yè)急劇擴(kuò)張的手段之一，從而幫助企業(yè)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低交易成本，增強(qiáng)企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力等.并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)作出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。并購(gòu)活動(dòng)是在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進(jìn)行的，在并購(gòu)過(guò)程中，某一或某一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓所擁有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益，另一個(gè)部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定代價(jià)而獲取這部分控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過(guò)程。

受金融危機(jī)影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，全球股市特別是資源類(lèi)上市公司估值水平也明顯下降，為中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)提供了難得的歷史性機(jī)遇。這一機(jī)遇，堅(jiān)定了兗礦集團(tuán)通過(guò)跨國(guó)收購(gòu)獲得海外優(yōu)質(zhì)煤炭資源的發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值。企業(yè)并購(gòu)作為一種重要的投資活動(dòng)，產(chǎn)生的動(dòng)力主要來(lái)源于追求資本最大增值的動(dòng)機(jī)，并使其逃避競(jìng)爭(zhēng)壓力的一種手段。但是就單個(gè)企業(yè)的并購(gòu)行為而言，又會(huì)有不同的動(dòng)機(jī)和在現(xiàn)實(shí)生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購(gòu)動(dòng)因。

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因不外有兩個(gè)方面:一是最大化現(xiàn)有股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值;二是最大化現(xiàn)有的財(cái)富。

1.取得規(guī)模效益。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)在整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的條件下，充分利用大型設(shè)備實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)，增加產(chǎn)量，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而可以降低成本。

(1)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可調(diào)整其資源配置使其達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求，有效解決由專(zhuān)業(yè)化引起的生產(chǎn)流程的分離，從而獲得穩(wěn)定的原材料來(lái)源渠道，降低生產(chǎn)成本，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

(2)通過(guò)并購(gòu)一方面可以把兩個(gè)或若干個(gè)公司之間的市場(chǎng)交易關(guān)系轉(zhuǎn)為同一公司內(nèi)部的交易關(guān)系，使交易費(fèi)用降低;另一方面還可以使若干規(guī)模較小的公司組合成大公司，管理成本、營(yíng)銷(xiāo)成本、研究開(kāi)發(fā)成本得到節(jié)約，同時(shí)還可以有效地利用大規(guī)模生產(chǎn)降低單位產(chǎn)品的成本。

(3)一般情況下，合并后企業(yè)整體的償債能力增強(qiáng)，可降低資本成本，并實(shí)現(xiàn)資本在并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間低成本的有效再配置。

2.提高管理效率。其一是企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營(yíng)，當(dāng)其被更有效率的企業(yè)收購(gòu)后，更替管理者而提高管理效率，當(dāng)管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時(shí)，則可提高管理效率。

如采用杠桿購(gòu)買(mǎi)，現(xiàn)在的管理者的財(cái)富構(gòu)成取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)成功，這時(shí)管理者集中精力于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化。此外，如果一個(gè)企業(yè)兼并另一企業(yè)，然后出售部分資產(chǎn)收回全部購(gòu)買(mǎi)價(jià)值，結(jié)果以零成本取得剩余資產(chǎn)，使企業(yè)從資本市場(chǎng)獲益了，獲得特殊資產(chǎn)。如土地是企業(yè)發(fā)展的重要資源，一些有實(shí)力、有前途的企業(yè)往往由于狹小的空間難以發(fā)展，而另一些經(jīng)營(yíng)不善、市場(chǎng)不景氣的企業(yè)卻占有較多的土地和優(yōu)越的地理位置，這時(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)就可通過(guò)并購(gòu)劣質(zhì)企業(yè)以獲取其優(yōu)越的土地資源。另外，并購(gòu)還可能得到一些專(zhuān)門(mén)人才以及專(zhuān)用技術(shù)、商標(biāo)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)。

3.形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施，使并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)、專(zhuān)利、產(chǎn)品、管理和文化方面出現(xiàn)互補(bǔ)效應(yīng)，有助于增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)相關(guān)程度較低的不同行業(yè)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收入來(lái)源，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的安全性。當(dāng)企業(yè)面臨變化了的環(huán)境而調(diào)整戰(zhàn)略時(shí)，并購(gòu)可以使企業(yè)低成本地迅速進(jìn)入被并購(gòu)企業(yè)所在的增長(zhǎng)相對(duì)較快的行業(yè)，并在很大程度上保持被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)份額以及現(xiàn)有的各種資源，從而保證企業(yè)持續(xù)不斷的盈利能力，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4.取得上市資格。非上市公司通過(guò)并購(gòu)上市公司，可以取得上市公司寶貴的“殼”資源?！敖铓ど鲜小辈坏梢匝杆偃〉蒙鲜匈Y格，提高企業(yè)知名度，而且通過(guò)上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以獲取配股以及發(fā)行新股的資格，較為便利地通過(guò)證券市場(chǎng)募集資金，并節(jié)約上市費(fèi)用。

兗州煤業(yè)于1998年上市，當(dāng)年其煤炭銷(xiāo)售量是2028萬(wàn)噸，而后在2002年達(dá)到3505萬(wàn)噸。但在2003年達(dá)到3941萬(wàn)噸之后的5 年多時(shí)間里，兗州煤業(yè)的煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量一直沒(méi)有增長(zhǎng)，2008年公司煤炭銷(xiāo)售量為3756萬(wàn)噸，業(yè)績(jī)提升主要依賴(lài)于煤價(jià)上漲。相對(duì)于其他大型煤企，兗州煤業(yè)對(duì)資源的渴求更強(qiáng)烈. 兗州煤業(yè)所處的山東地區(qū)，近年呈現(xiàn)煤炭資源緊缺狀況。兗州煤業(yè)“走出去”進(jìn)行海外收購(gòu)資源的需求迫切，這是促成其此次“大手筆”海外市場(chǎng)收購(gòu)的重要原因. 兗州煤業(yè)分別在紐約、香港和上海三地上市，是我國(guó)向國(guó)外輸出開(kāi)采技術(shù)和國(guó)外專(zhuān)利最多的企業(yè)。經(jīng)過(guò)5次資源性收購(gòu)，兗州煤業(yè)總資產(chǎn)由48億元增長(zhǎng)到253億元。由于公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定突出，被美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)推為全球最具投資價(jià)值的30只股票之一。2008年7月，菲利克斯公司發(fā)布出售信息。10月，兗州煤業(yè)先后兩次組團(tuán)赴澳現(xiàn)場(chǎng)考察，確認(rèn)是近年來(lái)公司篩選的資源儲(chǔ)量狀況較好的國(guó)際煤礦項(xiàng)目。菲利克斯公司在收購(gòu)資產(chǎn)前3個(gè)財(cái)年平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率達(dá)22%，與國(guó)內(nèi)煤炭上市企業(yè)平均水平相當(dāng)。預(yù)計(jì)2010自然年度凈利潤(rùn)有望達(dá)到3.5億澳元。兗州煤業(yè)對(duì)礦業(yè)資產(chǎn)如此感興趣，一是礦產(chǎn)資源具有稀缺性，長(zhǎng)期來(lái)看具有成長(zhǎng)性;二是隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，礦產(chǎn)資源的需求將伴隨著經(jīng)濟(jì)的回暖而大幅上升。通脹和美元貶值預(yù)期在不斷增強(qiáng)，又一波大宗商品牛市即將來(lái)臨，礦產(chǎn)資源升值空間較大。

三 、企業(yè)并購(gòu)的效應(yīng)

此次并購(gòu)擴(kuò)大了公司資源儲(chǔ)量，帶動(dòng)兗煤開(kāi)采技術(shù)與設(shè)備的輸出，并獲得菲利克斯清潔能源技術(shù)及發(fā)揮菲利克斯與澳思達(dá)公司的協(xié)同效應(yīng)。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬本公司股東凈利潤(rùn)分別為154億、41億、30.2億元，同比下降25.5%、55.3%、61%，前三季度每股收益累計(jì)0.62元。分季度看，公司前三個(gè)季度每股收益分別為0.17、0.22、0.23元，每股凈資產(chǎn)為4.6元，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為11%。

2009年1-3季度，生產(chǎn)原煤2677萬(wàn)噸，同比減少11萬(wàn)噸或0.4%;生產(chǎn)商品煤2643萬(wàn)噸，同比減少8萬(wàn)噸;銷(xiāo)售商品煤2749萬(wàn)噸，同比增加10萬(wàn)噸，其中對(duì)內(nèi)(華聚能源)銷(xiāo)售煤炭75萬(wàn)噸，對(duì)外銷(xiāo)售煤炭2674萬(wàn)噸。

公司煤炭產(chǎn)品前三季度綜合售價(jià)525元/噸，同比下降26%，由于去年煤炭?jī)r(jià)格基數(shù)較高，全行業(yè)煤炭售價(jià)同比均下降，公司第3季度綜合售價(jià)為544元，比上半年均價(jià)上漲5.6%，10月份煤炭?jī)r(jià)格上漲，公司市場(chǎng)煤銷(xiāo)售比重較高，四季業(yè)績(jī)有望環(huán)比增長(zhǎng)。

公司前三季度成本控制較好?？偝杀鞠陆?.3%，其中營(yíng)業(yè)成本下降4.2%，是近幾年來(lái)首次下降;財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降，但管理費(fèi)用上升25%，上升較快，三項(xiàng)費(fèi)用總計(jì)上漲8.2%。

2009年1-9月，兗州煤業(yè)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.38億元，同比下降25.51%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)41.01億元，同比下降55.32%;凈利潤(rùn)30.28億元，同比下降54.71%;基本每股收益0.62元。7-9月份，公司營(yíng)業(yè)收入57.22億元，同比下降25.47%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15.04億元，同比下降60.45%，凈利潤(rùn)11.24億元，同比下降61.27%。兗州煤業(yè)提示了并購(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一方面由于菲利克斯主要從事煤炭開(kāi)采和勘探業(yè)務(wù)，其股權(quán)價(jià)值受煤炭?jī)r(jià)格的影響較大。如果煤炭?jī)r(jià)格未來(lái)持續(xù)在低位徘徊或進(jìn)一步走低，將給菲利克斯的銷(xiāo)售情況和盈利能力帶來(lái)較大的不確定性，并進(jìn)而影響其股權(quán)價(jià)值。

受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，最近國(guó)際油價(jià)、煤價(jià)均處于較低水平，對(duì)我國(guó)企業(yè)來(lái)講，此時(shí)收購(gòu)國(guó)外資源正是一個(gè)好時(shí)機(jī)。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)能源巨頭海外并購(gòu)的步伐明顯加快。并購(gòu)的區(qū)域涉及東南亞、北歐、北美、南美、中東、非洲，加上中亞、東歐等傳統(tǒng)區(qū)域，世界主要能源地區(qū)都有中國(guó)企業(yè)的身影。德勤發(fā)布的報(bào)告顯示，三季度中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的季度交易金額已從一季度的13億美元(10宗公布交易)增加至89億美元(26宗公布交易)。首三季中國(guó)企業(yè)完成的海外并購(gòu)交易總共有61宗，總計(jì)金額達(dá)212億美元. 中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)集中于能源、礦業(yè)及公用事業(yè)。自2003年初開(kāi)始，該行業(yè)的交易占海外并購(gòu)總成交量的29%，價(jià)值則為總值的65%;到2009年首三季，兩項(xiàng)百份比更分別進(jìn)一步上升至40%及93%。

四、案例引發(fā)的思考

其實(shí)在兗州煤業(yè)并購(gòu)澳大利亞菲利克斯資源公司事件之前已有海外并購(gòu)先例。隨著世界經(jīng)濟(jì)下滑、海外并購(gòu)成本降低，2008年2月份以來(lái)，中國(guó)企業(yè)海外投資風(fēng)潮悄然興起。先有中金嶺南(000060)公告控股澳洲一家鉛鋅礦上市公司，后有中鋁和五礦先后注資或收購(gòu)澳大利亞2家礦業(yè)公司，近期中俄又達(dá)成250億美元“石油換貸款”協(xié)議。一波中國(guó)抄底世界大宗商品的浪潮已經(jīng)形成。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)跨境收購(gòu)的主要領(lǐng)域?yàn)樽匀毁Y源，收購(gòu)金額比重占到所有領(lǐng)域的97%;資金流向也非常集中，在澳大利亞的收購(gòu)金額占到總金額的90%。

這似乎印證了中國(guó)政府對(duì)海外并購(gòu)的態(tài)度。市場(chǎng)分析人士指出，中國(guó)是資源緊缺型的國(guó)家，而且自然資源是實(shí)在的東西，而金融資產(chǎn)是虛擬的，所以，中國(guó)應(yīng)該趁目前資產(chǎn)價(jià)格比較低的時(shí)候購(gòu)買(mǎi)自然資源。

除了部分能源和資源央企參與海外資源整合外，政府相關(guān)部門(mén)將研究利用部分外匯儲(chǔ)備支持海外能源勘探和收購(gòu)。全國(guó)能源工作會(huì)議就未來(lái)3年中國(guó)的能源國(guó)際合作作出了規(guī)劃，而加快海外能源項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和并購(gòu)，是近年來(lái)國(guó)內(nèi)能源戰(zhàn)略的重心之一。有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，自然資源行業(yè)有可能成為中國(guó)對(duì)外收購(gòu)活動(dòng)最活躍的行業(yè)。

并購(gòu)活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。許多中國(guó)公司在盡職調(diào)查、投資清算、并購(gòu)整合、產(chǎn)權(quán)保護(hù)和控制等方面的經(jīng)驗(yàn)還有待加強(qiáng)。實(shí)踐證明，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)以其特殊的定位，在并購(gòu)整合這一充滿(mǎn)了諸多復(fù)雜和不確定因素的系統(tǒng)工程中，發(fā)揮著無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)和作用。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際貿(mào)易研究室主任宋泓認(rèn)為，從中國(guó)企業(yè)此輪海外并購(gòu)潮的成功案例來(lái)看，它們都具有共同特點(diǎn)，那就是都符合中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)自身的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略:“這和我們國(guó)家的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力相關(guān)，主要競(jìng)爭(zhēng)力還是在制造業(yè)。在資源領(lǐng)域的并購(gòu)，主要是因?yàn)槲覀兊馁Y源短缺。但是這樣的并購(gòu)實(shí)際上是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，像吉利、還有石油公司都是長(zhǎng)期關(guān)注，和被并購(gòu)的企業(yè)都有一些合作。從這個(gè)角度來(lái)講，并購(gòu)獲得成功主要是要符合雙方長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，特別是對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)講，要符合自己長(zhǎng)遠(yuǎn)的技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)力提高這樣的要求?！?/p>

事實(shí)證明，海外并購(gòu)對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不是一條康莊大道。據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2008年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)?fù)顿Y為205億美元，但是總損失卻超過(guò)290億美元。另外，根據(jù)全球著名管理咨詢(xún)公司麥肯錫的統(tǒng)計(jì)，過(guò)去20年里，中國(guó)有67%的海外收購(gòu)案都不成功。就在最近半年掀起的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)浪潮里，失敗的案例也有不少，而其中最受關(guān)注的當(dāng)屬今年6月中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司遭全球第二大礦業(yè)公司力拓集團(tuán)毀約一案。

事實(shí)上，從商業(yè)角度來(lái)看，這起并購(gòu)案對(duì)雙方都有利，但是它卻遭到了澳大利亞一些媒體和政客的阻撓。中國(guó)商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育先生分析說(shuō)，中鋁并購(gòu)力拓失敗實(shí)際上是由深層次原因造成的:“毀約是由于過(guò)度的政治化、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手必和必拓的阻撓這兩個(gè)原因造成的。單純從商業(yè)角度來(lái)看，這筆交易是沒(méi)什么問(wèn)題，它對(duì)力拓的股東是一個(gè)比較好的方案，也不會(huì)造成壟斷的問(wèn)題。”

中鋁并購(gòu)力拓流產(chǎn)，給不少躍躍欲試的中國(guó)企業(yè)敲響了警鐘，那就是跨國(guó)并購(gòu)存在著很大風(fēng)險(xiǎn)，“走出去”不僅需要勇氣，更需要理性。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際貿(mào)易研究室主任宋泓認(rèn)為，現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)仍存在不少挑戰(zhàn):“我們國(guó)家企業(yè)很多都是在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)，去國(guó)外經(jīng)營(yíng)、特別是進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和人才儲(chǔ)備方面都是比較薄弱的，包括我們?cè)趺礃酉①?gòu)來(lái)的外國(guó)品牌和技術(shù)，怎樣管理跨國(guó)公司，這些對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)講都是非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?！?/p>

而對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)百年一遇，由此帶來(lái)的機(jī)遇也是百年一遇，“走出去”可謂是大勢(shì)所趨。雖然在這個(gè)過(guò)程中會(huì)遇到諸多挑戰(zhàn)，但只要兼具勇氣和理性，做好充足準(zhǔn)備，那么中國(guó)企業(yè)不僅能夠走出去，而且會(huì)走得穩(wěn)，走得遠(yuǎn)。

因此可見(jiàn)，中國(guó)礦業(yè)企業(yè)并購(gòu)面臨機(jī)遇也有挑戰(zhàn)， 危機(jī)下的歐美金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)開(kāi)始貶值，這無(wú)疑為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)提供了低價(jià)收購(gòu)的良機(jī)。受金融危機(jī)影響，形成上萬(wàn)億美元的問(wèn)題資產(chǎn)，造成了上千家機(jī)構(gòu)資產(chǎn)充足率下降，也為低成本并購(gòu)提供了機(jī)遇。金融危機(jī)的不確定性:金融危機(jī)何時(shí)見(jiàn)底目前也難下定論。如果在這種時(shí)候倉(cāng)促出手，結(jié)果可能是不但沒(méi)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)反而拖累國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)部門(mén)。兗州煤業(yè)并購(gòu)菲利克斯消息發(fā)布后，其在股市中似乎并未點(diǎn)燃市場(chǎng)激情，反而下跌，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看礦企的海外并購(gòu)打開(kāi)了另一條資源獲取之路，有利于企業(yè)發(fā)展，也符合國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略利益。

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[3]德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所 中國(guó)崛起:海外并購(gòu)新領(lǐng)域 2009.11.