[摘 要]由美國(guó)引發(fā)的金融危機(jī)，不但沖擊了金融市場(chǎng)，同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重影響，金屬鋁—作為硬盤行業(yè)重要的原材料，在金融危機(jī)中價(jià)格變動(dòng)發(fā)生了較為特殊的走勢(shì)。本文選取了從2006年1月3日到2010年2月26日的倫敦金屬交易所和上海期貨交易所金屬鋁的期貨價(jià)格，通過(guò)分析，指出在金融危機(jī)的大背景下，金屬鋁的價(jià)格變動(dòng)較為特殊的問(wèn)題。

[關(guān)鍵詞] 金屬鋁 價(jià)格變動(dòng) 金融危機(jī)

2008年，“次貸危機(jī)”在美國(guó)爆發(fā)，從而引發(fā)了房利美和房地美“兩房”危機(jī)，再到華爾街的雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)、美林銀行被收購(gòu)、華盛頓互助銀行被查封和監(jiān)管，直到美國(guó)最大保險(xiǎn)公司AIG瀕臨破產(chǎn)被政府注資850億美元進(jìn)行拯救，正如美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘所說(shuō)的，“美國(guó)已經(jīng)陷入‘百年一遇’的金融危機(jī)之中。” 在全球金融經(jīng)濟(jì)一體化的今天，美國(guó)的金融危機(jī)迅速傳導(dǎo)給全球金融市場(chǎng)，并且對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來(lái)愈演愈烈的影響，而美國(guó)汽車百年老牌通用公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，則使危機(jī)進(jìn)入到一個(gè)更深層次的階段，預(yù)示著金融危機(jī)已對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊。在這次危機(jī)中，IT業(yè)中的存儲(chǔ)行業(yè)(硬盤行業(yè))也深受其害。金融IT需求一直以來(lái)都是全球IT存儲(chǔ)行業(yè)最大的收入來(lái)源，因?yàn)橐?guī)模巨大的投資銀行和保險(xiǎn)公司每年都需花費(fèi)巨額的資金更新和維護(hù)相關(guān)的存儲(chǔ)設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，IT存儲(chǔ)行業(yè)將近30%的收入是來(lái)源于金融領(lǐng)域。從股價(jià)的變動(dòng)，我們可明顯看到兩者的密切關(guān)系。在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)的當(dāng)天，硬盤業(yè)巨頭美國(guó)希捷公司的股價(jià)下跌了8.2%

硬盤(Hard Disc Drive 簡(jiǎn)稱HDD，全名溫徹斯特式硬盤)是電子計(jì)算機(jī)上使用堅(jiān)硬的旋轉(zhuǎn)盤片為基礎(chǔ)的存儲(chǔ)設(shè)備。硬盤有如下幾部分構(gòu)成:，磁盤 Media，讀寫頭 Read Write Head，馬達(dá)Spindle Motor Voice Coil Motor，底座Base，電路板PCBA。

硬盤底座的原材料是由金屬鋁構(gòu)成，作為硬盤EMS生產(chǎn)企業(yè)，金屬鋁價(jià)格的變化對(duì)于企業(yè)成本控制來(lái)說(shuō)顯得非常重要。因?yàn)殇X的價(jià)格具有波動(dòng)性，因而如何正確反映準(zhǔn)確的原材料價(jià)格就非常關(guān)鍵了。依照EMS行業(yè)的報(bào)價(jià)規(guī)則，對(duì)客戶報(bào)價(jià)時(shí)，鋁的價(jià)格往往采用倫敦金屬交易所(以下簡(jiǎn)稱LME)官方網(wǎng)站所公布的價(jià)格為依據(jù)，由于在國(guó)內(nèi)，上海期貨交易所(以下簡(jiǎn)稱SHFE)鋁的價(jià)格受到LME的影響非常大，因而SHFE的鋁的價(jià)格往往成為L(zhǎng)ME鋁價(jià)格的跟隨者，完全沒(méi)有定價(jià)權(quán)。在金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響下，在金融危機(jī)期間，金屬鋁價(jià)格產(chǎn)生了與之前不同的變動(dòng)情況。本文從LME和SHFE官方網(wǎng)站每日公布的數(shù)據(jù)選取樣本，選取的數(shù)據(jù)時(shí)間范圍從2006年1月3日到2010年2月26日，覆蓋了從金融危機(jī)前到金融危機(jī)中和金融危機(jī)后的各個(gè)時(shí)間段的價(jià)格和庫(kù)存。根據(jù)所取得的數(shù)據(jù)制作以下三張趨勢(shì)比較表:

圖1選取數(shù)據(jù)樣本是LME從2006年1月3日到2010年2月26日的庫(kù)存與價(jià)格趨勢(shì)比較表，根據(jù)這張表，我們清晰的得到以下結(jié)論:

1.鋁金屬的庫(kù)存和價(jià)格存在明顯的負(fù)相關(guān)，當(dāng)庫(kù)存數(shù)量下降時(shí)，鋁金屬價(jià)格呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，反之亦然，當(dāng)庫(kù)存數(shù)量上升時(shí)，鋁金屬價(jià)格呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

2.我們以2007年7月為時(shí)間分界點(diǎn)來(lái)區(qū)分金融危機(jī)前與金融危機(jī)中，以2009年7月為時(shí)間分界點(diǎn)來(lái)區(qū)分金融危機(jī)中和金融危機(jī)后。從2006年1月到2007年7月，鋁金屬的庫(kù)存低位是32，640噸，庫(kù)存高位是99，760噸，變化幅度是67，120噸，庫(kù)存高位與庫(kù)存低位相比變動(dòng)了305.63%。鋁金屬的價(jià)格低位是USD1，945/噸，價(jià)格高位是USD2，875/噸，變化幅度是USD930/噸，價(jià)格高位與價(jià)格低位相比變動(dòng)了147.82%，庫(kù)存的變化敏感度大于價(jià)格的敏感度。經(jīng)過(guò)分析，這主要由于鋁生產(chǎn)商根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整自身的生產(chǎn)量，影響庫(kù)存的變化，造成庫(kù)存量的變動(dòng)，同時(shí)期貨市場(chǎng)套期保值者和投機(jī)者根據(jù)自身的投資需要，通過(guò)在期貨市場(chǎng)上的操作，對(duì)價(jià)格進(jìn)行影響，也因預(yù)期到生產(chǎn)的連續(xù)和穩(wěn)定性，所以價(jià)格的變動(dòng)幅度小于庫(kù)存量的變動(dòng)幅度。

3.2007年7月到2009年7月，整個(gè)市場(chǎng)處于金融危機(jī)中，根據(jù)數(shù)據(jù)和圖表，我們發(fā)現(xiàn)無(wú)論是鋁金屬庫(kù)存還是鋁金屬價(jià)格，變動(dòng)幅度都有擴(kuò)大的趨勢(shì)。從2007年7月到2009年7月，鋁金屬的庫(kù)存低位是36，420噸，庫(kù)存高位是114，880噸，變化幅度是78，460噸，庫(kù)存高位與庫(kù)存低位相比變動(dòng)了315.43%。鋁金屬的價(jià)格低位是USD1，011/噸，價(jià)格高位是USD2，840/噸，變化幅度是USD1，829/噸，價(jià)格高位與價(jià)格低位相比變動(dòng)了280.91%，庫(kù)存的變化敏感度大于價(jià)格的敏感度。從圖1我們得到以下結(jié)論，在金融危機(jī)中，鋁金屬庫(kù)存量的變動(dòng)幅度和鋁金屬價(jià)格的變動(dòng)幅度都要大于金融危機(jī)前，庫(kù)存量與價(jià)格之間的負(fù)相關(guān)度大于金融危機(jī)前，同時(shí)價(jià)格的變動(dòng)比率對(duì)庫(kù)存量的變動(dòng)比率的敏感度也大于金融危機(jī)前。經(jīng)分析，在金融危機(jī)前期，鋁生產(chǎn)和制造商，為了自身的利益，大幅減產(chǎn)，導(dǎo)致鋁金屬庫(kù)存量大幅減產(chǎn)，但由于金融危機(jī)的影響，對(duì)鋁金屬的需求也是大幅萎縮，因而鋁金屬價(jià)格雖然因庫(kù)存量的巨減而有所上漲，但上漲的幅度由于需求的減少，與庫(kù)存量相比，幅度相對(duì)較小，隨著金融危機(jī)的加深，在金融危機(jī)的中期，需求減少的幅度最終超越了生產(chǎn)減少的幅度，同時(shí)整個(gè)市場(chǎng)對(duì)危機(jī)的持續(xù)時(shí)間陷入悲觀，除了正常需求減少對(duì)價(jià)格的影響外，市場(chǎng)上投機(jī)者也加入了拋售的隊(duì)伍，造成價(jià)格的進(jìn)一步下滑，到2009年7月，這一情況達(dá)到極點(diǎn)，從而出現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

4.2009年7月以后，從時(shí)間段可稱為金融危機(jī)后，但目前更流行的觀點(diǎn)是后金融危機(jī)時(shí)段，本文較贊同后金融危機(jī)的觀點(diǎn)。分析圖1得到如下:從2009年7月到2010年2月，鋁金屬的庫(kù)存低位是83，920噸，庫(kù)存高位是89，000噸，變化幅度是5，080噸，庫(kù)存高位與庫(kù)存低位相比變動(dòng)了106.05%。鋁金屬的價(jià)格低位是USD1，380/噸，價(jià)格高位是USD2，021/噸，變化幅度是USD641/噸，價(jià)格高位與價(jià)格低位相比變動(dòng)了146.44%。很明顯，無(wú)論是鋁金屬的庫(kù)存量還是鋁金屬的價(jià)格，其變動(dòng)的幅度都有縮小的趨勢(shì)，同時(shí)根據(jù)圖1趨勢(shì)，鋁金屬價(jià)格雖有上漲，但仍然沒(méi)有達(dá)到金融危機(jī)前的價(jià)格低位，鋁金屬庫(kù)存量雖有下降，但仍舊與金融危機(jī)前高位持平，從這方面看，金融危機(jī)的影響的確已經(jīng)開(kāi)始減弱，但是整個(gè)市場(chǎng)并沒(méi)有完全擺脫金融危機(jī)的影響，因而間接證明了后金融危機(jī)的觀點(diǎn)。

由于硬盤EMS行業(yè)慣例，原材料鋁報(bào)價(jià)時(shí)通常采用倫敦金屬交易所(LME)的價(jià)格作為基準(zhǔn)，但在金融危機(jī)的影響下，市場(chǎng)的情況發(fā)生了變化。圖2中選取的數(shù)據(jù)樣本分別是倫敦金屬交易所(LME)和上海期貨交易所(SHFE)從2006年1月3日到2010年2月26日的價(jià)格制作的價(jià)格趨勢(shì)比較表，為了減少匯率和稅收對(duì)趨勢(shì)的影響，LME的價(jià)格用美元計(jì)價(jià)，SHFE的價(jià)格用人民幣計(jì)價(jià)，同時(shí)兩者都已經(jīng)換算成不含稅的價(jià)格。根據(jù)圖2，我們清晰得到以下結(jié)論:

(1)LME價(jià)格變動(dòng)的幅度要大于SHFE變動(dòng)的幅度。截取2007年7月2009年7月這個(gè)時(shí)間段，重點(diǎn)研究在金融危機(jī)中，兩個(gè)市場(chǎng)的變化情況。LME鋁金屬的價(jià)格高位是USD2，840/噸，價(jià)格低位是USD1，011/噸，變化幅度USD1，829/噸，價(jià)格高位相對(duì)價(jià)格低位變化率為280.90%，SHFE鋁金屬的價(jià)格高位是RMB17，769/噸，鋁金屬的價(jià)格低位是RM低位變化率為203.63%，明顯可見(jiàn)SHFE的價(jià)格變化率要小于LME的價(jià)格變化率。

(2)在金融危機(jī)的時(shí)間段，SHFE的鋁價(jià)格回復(fù)比LME更迅速，由此可見(jiàn)，中國(guó)國(guó)內(nèi)巨大的內(nèi)需市場(chǎng)是支撐鋁價(jià)格回升的重要原因之一，原材料價(jià)格變動(dòng)幅度過(guò)大，對(duì)于EMS企業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì)面臨巨大的成本管理壓力，通過(guò)對(duì)圖2的分析，硬盤EMS企業(yè)在對(duì)外報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)充分采取SHFE作為價(jià)格基準(zhǔn)，避免因鋁價(jià)格波幅過(guò)大，對(duì)企業(yè)造成過(guò)大的成本壓力。

(3)在金融危機(jī)中，SHFE的鋁價(jià)格同LME鋁價(jià)格的趨勢(shì)都表現(xiàn)為上漲，但SHFE的價(jià)格并沒(méi)有超過(guò)金融危機(jī)前的價(jià)格高位，而LME在金融危機(jī)中的價(jià)格明顯超過(guò)金融危機(jī)前的價(jià)格。經(jīng)分析，這是由于中國(guó)及時(shí)推出了刺激經(jīng)濟(jì)的政策和本身的巨大內(nèi)需市場(chǎng)，使得鋁金屬的需求并未大幅下降，因而SHFE的價(jià)格比較平穩(wěn)。SHFE和LME兩者共同點(diǎn)都是在金融危機(jī)后期價(jià)格有所回升，但都未超過(guò)金融危機(jī)前的價(jià)格低位，因而證明金融危機(jī)對(duì)全球影響是共同的，只不過(guò)由于中國(guó)的內(nèi)需部分抵消了因出口迅速下降造成的危機(jī)影響。

為了更具體的比較LME和SHFE的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，排除每月中的價(jià)格波動(dòng)，圖3選取數(shù)據(jù)樣本分別是倫敦金屬交易所(LME)和上海期貨交易所(SHFE)從2006年1月3日到2010年2月26日的月平均價(jià)格制作的價(jià)格趨勢(shì)比較表，同樣，為了減少匯率和稅收對(duì)趨勢(shì)的影響，LME的價(jià)格用美元計(jì)價(jià)，SHFE的價(jià)格用人民幣計(jì)價(jià)，同時(shí)兩者都已經(jīng)換算成不含稅的價(jià)格。通過(guò)圖3 ，可以清楚的看到SHFE的價(jià)格波動(dòng)幅度明顯小于LME，從而我們認(rèn)為SHFE對(duì)金融危機(jī)的反應(yīng)度要比LME的反應(yīng)顯得更加平穩(wěn)。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是硬盤的EMS企業(yè)，原材料鋁的成本幾乎占到整個(gè)成本的50%，鋁金屬市場(chǎng)的價(jià)格是否平穩(wěn)，對(duì)于硬盤EMS企業(yè)至關(guān)重要，因而選擇一個(gè)平穩(wěn)價(jià)格的市場(chǎng)作為商定價(jià)格的基礎(chǔ)，顯得非常重要，上海期貨交易所在目前的情況下應(yīng)更適合作為鋁金屬的議價(jià)基礎(chǔ)。

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[6] 倫敦金屬交易所官方網(wǎng)站

[7] 上海期貨交易所官方網(wǎng)站