[摘 要] 融資難一直是困擾和阻礙我國中小企業(yè)發(fā)展的難題，在當(dāng)前金融危機背景下，破解這一難題更具有現(xiàn)實緊迫意義。本文在從中小企業(yè)融資問題入手，分析金融危機給中小企業(yè)融資帶來的挑戰(zhàn)，最后提出多元化融資策略，規(guī)劃企業(yè)融資的多元化方向，并提出相應(yīng)的發(fā)展對策，為金融危機下中小企業(yè)的的融資決策提供參考和借鑒。

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)融資 金融危機 多元化融資策略

一、引言

隨著我國中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，它在保證國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長、促進(jìn)就業(yè)、推動地區(qū)發(fā)展、加快科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化等方面發(fā)揮著越來越重要的作用，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位也愈加重要。有數(shù)據(jù)顯示:占企業(yè)總數(shù)99.8%的中小企業(yè)貢獻(xiàn)了國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，創(chuàng)造了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和53%的稅收收入。但是，融資難一直是困擾和阻礙中小企業(yè)發(fā)展的難題。我國每年有30%左右的中小企業(yè)倒閉，而其中約60%是因融資問題得不到解決所致。如何創(chuàng)造更好的融資環(huán)境以支持中小企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)引起各方面的高度重視。2008年美國爆發(fā)金融危機，由此引發(fā)全球性金融危機。盡管我國政府為應(yīng)對金融危機實施了一系列的救市政策，但是金融危機所產(chǎn)生的影響無法在短時期內(nèi)消除，經(jīng)濟(jì)仍然需要一段時間才能恢復(fù)。因此，原本就面臨融資困境的中小企業(yè)融資又開始面臨金融危機的壓力和挑戰(zhàn)，隨著金融危機影響的深入，中小企業(yè)融資難再度成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個極為緊迫的重大問題。金融危機對中小企業(yè)融資造成了什么影響以及如何在這種環(huán)境下生存發(fā)展，采取什么措施化解中小企業(yè)融資難就成為社會各界比較關(guān)注的問題。

二、金融危機給中小企業(yè)融資帶來的新挑戰(zhàn)

中小企業(yè)對穩(wěn)定和促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用，但是，中小企業(yè)在市場競爭中仍面臨著技術(shù)落后、融資困難、信息閉塞、品牌落后、人才缺乏、管理制度不完善等不容忽視的制約因素。融資困難在中小企業(yè)的成長和發(fā)展中一直是最為突出的問題。隨著金融危機的發(fā)展，開始影響到我國實體經(jīng)濟(jì)，尤其是中小企業(yè)的生存和發(fā)展受到了很大的影響。在當(dāng)今金融危機的大背景下，面臨資本流動性的嚴(yán)重不足，中小企業(yè)的融資更是雪上加霜。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2008年上半年就有6.7萬家中小企業(yè)倒閉。中小企業(yè)的倒閉主要原因來自于四個方面:材料漲價、人工成本提高、人民幣大幅升值、融資難。而在這四方面因素中，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的就是企業(yè)融資難問題。中小企業(yè)融資一般分為外部融資和內(nèi)源性融資。外部融資就是從金融機構(gòu)獲得資金和直接融資市場獲得資金。內(nèi)源性融資是企業(yè)的留存收益，一般包括折舊資金、未分配利潤等。因此，金融危機對中小企業(yè)融資的影響在以上三個方面都有表現(xiàn)。

1. 金融危機對中小企業(yè)間接融資的影響

金融危機給我國金融機構(gòu)海外投資造成了巨額損失。近年來我國加快了金融機構(gòu)的股份制改革和重組，中國6家商業(yè)銀行在海外上市，并且紛紛增加了海外投資，這樣必然受到海外金融的影響。根據(jù)《證券市場周刊》測算，在本次金融危機中這些金融機構(gòu)海外投資出現(xiàn)了虧損，其中中行虧損額最大，約為38. 5億元，建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03 億元、0.19億元。這些巨額的損失使各大商業(yè)銀行在今后的發(fā)展中提高了自身經(jīng)營的謹(jǐn)慎性，一方面嚴(yán)格規(guī)范和執(zhí)行借貸標(biāo)準(zhǔn)，加強內(nèi)部控制制度建設(shè)，提高自身管理能力;另一方面通過減少貸款額，降低金融危機帶來的損失。銀行業(yè)和資本市場的這一變化對中小企業(yè)的損害是最直接，也最為慘重。因為大企業(yè)的信譽以及資金規(guī)模使得他們對于貨幣政策從緊的反應(yīng)相對遲緩，而中小企業(yè)則不然，由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、盈利水平有限、信用度不高、內(nèi)部財務(wù)制度不健全，再加上缺乏可抵押的資產(chǎn)，這更加影響了從金融機構(gòu)中獲得貸款，從而影響企業(yè)的發(fā)展。

2. 金融危機對中小企業(yè)直接融資的影響

在金融危機的沖擊下，美國股價大幅下跌，并波及世界各國的股票市場。我國的股票市場同樣也受到了美國股票市場的沖擊。金融危機打擊了投資者的信心并在金融市場產(chǎn)生了示范效應(yīng)。我國內(nèi)地股市雖然開放度不高，但是與港股的聯(lián)動性在加強，香港股市對全球金融市場的反映，在一定程度也會傳導(dǎo)到內(nèi)地A股市場。這導(dǎo)致了上證指數(shù)從2007年10月份的6124點暴跌至1638點，雖然2009年上證指數(shù)在回升，但是一直在3000點左右徘徊。由于我國對企業(yè)發(fā)行股票和債券的資格要求比較嚴(yán)，一般中小企業(yè)很難達(dá)到，從融資數(shù)量上看，股票、債券融資僅占中小企業(yè)融資數(shù)量的2%左右，但金融危機造成中小企業(yè)在直接融資市場融資更加困難。

3. 金融危機對中小企業(yè)內(nèi)源性融資的影響

內(nèi)源融資是企業(yè)不斷從自身內(nèi)部取得資金并轉(zhuǎn)化為投資的過程，具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險等特點。金融危機產(chǎn)生后，我國經(jīng)濟(jì)增長指數(shù)出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象。金融危機背景下的企業(yè)減產(chǎn)不可避免，由此產(chǎn)生的裁員、降薪等問題也是屢見不鮮。一方面由于金融危機造成我國外向型的中小企業(yè)出口萎縮，利潤下降。另一方面由于投資者信心不足，企業(yè)投資不足，生產(chǎn)資料需求降低，企業(yè)效益下降，許多中小企業(yè)經(jīng)營困難甚至虧損，從而導(dǎo)致企業(yè)留存收益減少和資金緊張狀況的發(fā)生，造成企業(yè)內(nèi)源性融資不足。

4. 金融危機對民間融資的影響

民間金融是一種沒有經(jīng)過國家工商行政部門注冊登記的金融組織形式、金融行為、金融市場。由于我國長期以來對民間融資歧視，分不清非法吸收公眾存款和民間融資的區(qū)別，造成了民間融資沒有發(fā)展起來，尤其受金融危機的影響，民間融資發(fā)展更加困難。

三、金融危機背景下的中小企業(yè)多元化融資的策略分析

進(jìn)入2008年以來，由于金融危機的爆發(fā)，中小企業(yè)的融資環(huán)境更為惡劣。為了規(guī)避金融危機對企業(yè)融資的不利影響，多元化融資成為問題解決的關(guān)鍵。為解決融資難題，構(gòu)建中小企業(yè)多元化融資途徑，需要采取綜合治理，需要政府、金融機構(gòu)、企業(yè)和全社會多方的共同努力。

1. 多元化融資的理論依據(jù)

企業(yè)融資是一個動態(tài)的過程，是企業(yè)在既定的約束條件和金融制度安排下，基于對融資風(fēng)險、融資成本與融資收益的比較所作出的。權(quán)衡融資成本和風(fēng)險建立最佳融資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，是現(xiàn)代融資理論研究的重要內(nèi)容。在現(xiàn)實中，研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)或融資模式至少受到以下三個方面的影響:一是企業(yè)所處的制度環(huán)境;二是企業(yè)所在的行業(yè)特征;三是企業(yè)自身的特點(如股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營者能力、企業(yè)規(guī)模大小等)。對于我國實際情況而言，資本市場、公司治理結(jié)構(gòu)相對于西方國家的運作效率本身存在很大差距，融資制度和企業(yè)管理水平等因素對企業(yè)融資方式和融資策略的選擇影響更大。多元化融資對中企業(yè)的影響是多方面的，無論是對業(yè)務(wù)和市場能力的促進(jìn)、對治理結(jié)構(gòu)和管理水平的改善，還是對行業(yè)競爭能力的構(gòu)建都起到了良好的促進(jìn)作用。

(1)多元化融資的范圍

多元化融資是在保持傳統(tǒng)企業(yè)融資方式的基礎(chǔ)上，拓展長期優(yōu)勢效應(yīng)的融資方式。在銀行貸款、上市融資以外，不少新型的融資方式都是企業(yè)值得嘗試和應(yīng)用的，具體來說包括直接融資方式中的:海外上市、私募股權(quán)基金、中小企業(yè)集合債券等，間接融資間接融資中的:動產(chǎn)擔(dān)保融資、團(tuán)體貸款、小額貸款公司貸款、融資租賃等等。

( 2) 多元化融資對中小企業(yè)發(fā)展的意義

①有利于分散銀行的信貸風(fēng)險

在銀行主導(dǎo)型融資體系下， 企業(yè)產(chǎn)生的行業(yè)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、政策風(fēng)險等諸多風(fēng)險無一例外地通過信貸途徑向銀行傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁， 成為金融風(fēng)險產(chǎn)生的重要隱患。融資的多元化發(fā)展減少了銀行的承貸壓力， 降低了銀行貸款在企業(yè)融資總額中的占比，從而降低了金融機構(gòu)的信貸風(fēng)險。

②有利于資金優(yōu)化配置， 提高使用效率

一是很多新興融資方式的資金使用效率較高，如票據(jù)使用量的增加，使資金流轉(zhuǎn)加快， 減少了企業(yè)資金占用，通過背書轉(zhuǎn)讓就可完成結(jié)算，在資金緊張時，可以通過票據(jù)貼現(xiàn)取得資金。又如企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資，靈活調(diào)劑子公司之間的資金余缺， 提高了企業(yè)內(nèi)部資金的利用效率，節(jié)省了財務(wù)費用。二是不同的融資工具之間可以功能互補，有利于優(yōu)化社會資金的配置。如民間融資、內(nèi)部調(diào)資、異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續(xù)簡便的優(yōu)勢。

③有利于企業(yè)信用意識的提升， 改善金融生態(tài)環(huán)境

相對于銀行貸款， 其他方式的融資需要企業(yè)有更高的信用度。而缺乏誠信的企業(yè)很難在市場上獲得融資， 這樣會促使企業(yè)按市場規(guī)則辦事， 增強誠信， 從而改善全社會的信用和投資環(huán)境。目前， 長期性權(quán)益資本缺乏、貨幣政策調(diào)控沖擊等因素已成為企業(yè)融資的新難點， 而加強信貸人權(quán)利保護(hù)是解決融資難的基礎(chǔ)。因此， 企業(yè)需要尋找新的更適合自己的融資方式， 以謀求更好的發(fā)展。

( 3)企業(yè)多元化融資的增值效應(yīng)

多元化融資與傳統(tǒng)的銀行貸款、上市等融資方式相比，最關(guān)鍵的區(qū)別在于一種增值效應(yīng)。比如，在融資租賃期間還有可能產(chǎn)生新的合作機遇;保險融資，可為開展國際貿(mào)易的企業(yè)樹立風(fēng)險意識，增強抵御國際范圍內(nèi)各類貿(mào)易風(fēng)險的實力，建立企業(yè)、銀行、保險公司的長期合作關(guān)系;國際化融資則可加強基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村扶貧、自然資源管理等領(lǐng)域的建設(shè)，提升經(jīng)濟(jì)“硬實力”，建立這些領(lǐng)域內(nèi)的國際和國內(nèi)影響力，實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)融資的可持續(xù)發(fā)展。從多元化融資的增值效應(yīng)可以看出，它能夠明顯提高企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力。金融危機增強了企業(yè)的風(fēng)險意識和危機意識，多元化融資的增值效應(yīng)帶來了融資方與企業(yè)的風(fēng)險共擔(dān)和風(fēng)險管控，所以多元化融資對企業(yè)發(fā)展的意義就在于使企業(yè)占據(jù)融資和危機應(yīng)對的主動地位，塑造核心競爭力，使核心競爭力的增值與融資并舉。

2. 金融危機背景下企業(yè)多元化融資策略的現(xiàn)實應(yīng)用

金融危機背景下企業(yè)多元化融資發(fā)展方向的實施不是一蹴而就的工作，科學(xué)穩(wěn)健的融資渠道改革是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和動力。目前，為構(gòu)建多元化的融資途徑，政府、銀行、企業(yè)各方都進(jìn)行了有益的探索和創(chuàng)新，在直接融資和間接融資方面出現(xiàn)了一些新的渠道和方式。

(1)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定系統(tǒng)的中長期發(fā)展戰(zhàn)略

融資和發(fā)展是密不可分的，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略直接決定著對資金的需求。中長期發(fā)展戰(zhàn)略的制定包含預(yù)期的投資和回報分析，擴(kuò)大再生產(chǎn)的目標(biāo)分析等，由此也能夠協(xié)助企業(yè)明確需要融資的資金總量。此外，發(fā)展戰(zhàn)略還與企業(yè)的核心經(jīng)營方向有關(guān)，企業(yè)近幾年的生產(chǎn)、經(jīng)營和開發(fā)都將圍繞核心戰(zhàn)略目標(biāo)，所以企業(yè)通過對中長期戰(zhàn)略的系統(tǒng)制定，有助于科學(xué)劃分各類融資方式的占比。

(2)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)的融資組合

多元化融資并不意味著要企業(yè)摒棄傳統(tǒng)的融資方式，事實上傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)勢始終是不可忽視的，多元化融資方式應(yīng)用的關(guān)鍵在于融資組合的制定。融資組合強調(diào)的是科學(xué)的融資選擇和占比分配。企業(yè)要根據(jù)中長期發(fā)展戰(zhàn)略，在清晰的融資需求指引下確定最為適合的多元化融資方式，保證融資組合能夠?qū)L(fēng)險降至最低，增值效應(yīng)實現(xiàn)最大化。當(dāng)然，多元化融資方式的應(yīng)用不是一成不變的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注融資領(lǐng)域的最新信息，及時整合自身的融資組合，力求不斷挖掘多元化融資的潛在價值。除了政府和金融機構(gòu)的支持，中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實際情況，積極拓展融資渠道。在內(nèi)源融資方面可以實施員工持股計劃、預(yù)收賬款融資、質(zhì)押應(yīng)收賬款融資、專利權(quán)質(zhì)押融資以及產(chǎn)權(quán)交易等內(nèi)源性融資方式。在外源融資方面，除了依賴傳統(tǒng)外部資金支持，如銀行存款、風(fēng)險基金、發(fā)行債券或企業(yè)上市等，鼓勵中小企業(yè)間開展金融互助合作，有條件的中小企業(yè)可以考慮風(fēng)險投資、融資租賃和股權(quán)融資等創(chuàng)新型的融資方式。

總結(jié)

金融危機的爆發(fā)對企業(yè)融資是一項嚴(yán)峻的考驗，但同時也給企業(yè)多元化融資帶來了嶄新的發(fā)展機遇。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，多元化融資對于企業(yè)應(yīng)對金融風(fēng)險，提升償還能力具有不可替代的作用。更重要的是，多元化融資已經(jīng)不僅僅是融資策略，更是企業(yè)構(gòu)筑核心競爭力的增值策略。相信在多元化融資的指引下，企業(yè)將會呈現(xiàn)出應(yīng)對金融危機的積極態(tài)勢，推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

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