人民幣債市升溫

隨著中國大陸經(jīng)濟實力日增，人民幣在亞洲區(qū)的影響力越來越大，人民幣相關(guān)衍生金融商品漸進在國際市場間流動，也帶動了人民幣債市籌資不斷升溫。

近期，全球最關(guān)注的金融話題，就是人民幣匯率不斷創(chuàng)下波段新高。雖然人民幣升值會導(dǎo)致大陸低成本的優(yōu)勢逐步消逝，但在全球化經(jīng)濟體的發(fā)展作用下，也使中國大陸必須考慮，在維護自身經(jīng)濟成長的同時，仍須兼顧其他國家利益。

由於市場聚焦的作用，人民幣在全球金融市場日漸成為舉足輕重角色時，對外流動的速度也在這一兩年裡悄悄地加快，這一點可從人民幣債券在國際市場發(fā)行的進展中窺見一二。根據(jù)彭博社統(tǒng)計，2009年中國大陸債券銷售總額由2008年的9810億元人民幣，大幅增加至1.96兆元人民幣，除了受到大陸要求企業(yè)降低對銀行貸款的依賴外，適度并漸進地讓人民幣相關(guān)衍生金融商品在國際市場間流動，也帶動了人民幣債市籌資不斷升溫。

隨著中國大陸經(jīng)濟實力日增，人民幣在亞洲區(qū)的影響力將會越來越大。而審視現(xiàn)今全球各個金融中心，緊鄰大陸的香港正好是人民幣向外開放試溫的最佳區(qū)域。香港除了擁有與英、美等國相似的金融制度與監(jiān)管體系外，投資者手上擁有的人民幣也最多，因此，金融法令的開放除了吸引亞洲區(qū)內(nèi)其他政府和企業(yè)來香港發(fā)行人民幣債券外，更進一步促使人民幣成為亞洲區(qū)的主要債券結(jié)算單位。若能藉此發(fā)展出完整的，以人民幣為主要結(jié)算單位的金融體系，便能有效促使人民幣日后全面自由兌換，加速達成人民幣國際化的長期目標(biāo)。

早期，中國大陸開放人民幣債券市場的政策仍未允許境外參與者，過去唯一例外，就是在2005年世界銀行下的國際金融公司(International Finance Corp.)在債券市場上發(fā)行11.3億元人民幣債券﹐即所謂「熊貓」債券。但這幾年情勢已逐漸改變。人民幣債券如雨后春筍，蓬勃發(fā)展。當(dāng)國際知名企業(yè)能順利在金融開放的香港市場中建立人民幣籌資管道時，相對也增加了投資人參與人民幣商品的機會，提早完成資產(chǎn)規(guī)劃，坐享未來人民幣升值收益。從過去幾年人民幣債券發(fā)行演進過程來看，可以將企業(yè)在香港募集人民幣債券之發(fā)展劃分成下列四階段:

1 . 中國大陸企業(yè)於香港發(fā)行

人民幣債券。

國家開發(fā)銀行2007年在香港發(fā)行首支人民幣債券，金額為人民幣50億元，從而成為首家在港發(fā)行人民幣債券的內(nèi)地金融機構(gòu)。

2 . 香港企業(yè)於香港發(fā)行

人民幣債券。

一開始以金融業(yè)為主，2009年5月中國大陸首次向外資企業(yè)發(fā)行人民幣證券敞開大門﹐批準(zhǔn)了兩家外資商業(yè)銀行向海外投資者發(fā)行人民幣債券。匯豐控股(HSBC Holdings PLC)和香港東亞銀行(Bank of East Asia Ltd.) 。

3 . 中國大陸於香港發(fā)行

人民幣國債。

大陸於2009年9月28日，國慶六十周年前，在香港發(fā)行了60億人民幣的國債，也是中國大陸第一次在香港發(fā)行國債。藉此讓香港一般投資人和機構(gòu)投資者都有機會認購大陸國債。

4 . 外國企業(yè)可全面性在香港

發(fā)行人民幣債券。

2010年2月，香港金融管理局發(fā)表《香港人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)管原則及操作安排的詮釋》，宣佈境外企業(yè)可在香港發(fā)行人民幣債券，正式踏出了國際化的第一步。緊接著國際連鎖食品業(yè)龍頭麥當(dāng)勞於2010年8月拔得頭籌，率先在香港發(fā)行人民幣債券，債券發(fā)行量僅2億人民幣(約美金兩千九百萬)，年配息3%，三年到期，因本次發(fā)行金額不大，所以市場解讀為象徵意義大於實質(zhì)意義。由於國際投資者對於大陸當(dāng)?shù)仄髽I(yè)之財務(wù)透明度等仍有存疑，因此以國際性的企業(yè)為發(fā)行主題的人民幣債券便成為一般投資人爭先持有的標(biāo)的，外資可以在香港發(fā)行人民幣債券，代表香港作為人民幣離岸中心又跨進了一大步。緊接著，外國企業(yè)能在境外發(fā)行人民幣債券，又可將募得的資金匯回內(nèi)地支付營運之需要，除了降低經(jīng)營融資成本外，也能降低未來利率走升的風(fēng)險，有利於企業(yè)在中國大陸營運成長的正面發(fā)展。(未完待續(xù))