什么是儲(chǔ)蓄?從實(shí)物形態(tài)來說，就是生產(chǎn)出來但沒有消費(fèi)掉的東西。然而，純粹以實(shí)物形態(tài)存在的儲(chǔ)蓄，只能發(fā)生在沒有貨幣的原始社會(huì)里。

在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)體系中，儲(chǔ)蓄以貨幣形式存在，就是今天掙的、但沒有花完的錢。但是，如果不轉(zhuǎn)化為實(shí)物或再投入經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，被儲(chǔ)蓄起來的錢并沒有太大作用。

那么，我們?cè)撊绾卫脙?chǔ)蓄，或者說，今天沒花完的錢該用于何處?

巨額儲(chǔ)蓄如何花

追問儲(chǔ)蓄問題對(duì)當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)有獨(dú)特意義。中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值50%，其中居民和企業(yè)各占45%左右，政府占10%左右。2009年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是33.5萬億元，新增儲(chǔ)蓄接近17萬億元。

這里的儲(chǔ)蓄不僅包括居民、企業(yè)和政府的銀行存款，還包括居民、企業(yè)和政府的實(shí)物投資。換言之，就是33.5萬億元里沒有即時(shí)消費(fèi)掉的部分。

如此巨大的儲(chǔ)蓄，90%轉(zhuǎn)化成了國(guó)內(nèi)投資，即固定資產(chǎn)，如廠房、機(jī)器設(shè)備、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、學(xué)校、醫(yī)院等等;剩下的10%多數(shù)變成了政府的外匯儲(chǔ)備。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就是把今天產(chǎn)出的部分儲(chǔ)蓄起來，在明天生產(chǎn)出更高產(chǎn)出。因此，儲(chǔ)蓄不足以產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，只有有效地利用儲(chǔ)蓄才能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)靠高儲(chǔ)蓄、高投資，而問題是，我們是否有效地利用了每一分錢的儲(chǔ)蓄?

目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備利用缺乏效率。從本質(zhì)上講，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家的凈儲(chǔ)蓄，也就是既沒有消費(fèi)掉、也沒有用來投資的當(dāng)期產(chǎn)出。

對(duì)于家庭來說，這相當(dāng)于在銀行存款，銀行再貸給企業(yè)投資或其他家庭消費(fèi);對(duì)于國(guó)家來說，外匯儲(chǔ)備的用處就是給其他國(guó)家的企業(yè)或居民提供資金，自己收取利息。

為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)相當(dāng)比例的外匯購(gòu)買了外國(guó)——主要是美國(guó)的國(guó)債，換取很低的利息收入，如美國(guó)的國(guó)債利率只略高于2%，而中國(guó)央行給商業(yè)銀行規(guī)定的貸款基準(zhǔn)利率接近6%。

若將錢留在國(guó)內(nèi)投資，回報(bào)率將高得多。

外匯儲(chǔ)備作為手段的實(shí)質(zhì)，旨在獲取發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是美國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收益，但這實(shí)際上并不合算，尤其是此次金融危機(jī)，更讓中國(guó)的外匯儲(chǔ)備賬面受損。

同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，在可預(yù)見的未來，這個(gè)差距也不會(huì)縮小。

因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，也應(yīng)該讓儲(chǔ)蓄在國(guó)內(nèi)消化，以獲取中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收益。

政府儲(chǔ)蓄利用效率

再看國(guó)內(nèi)投資。這里暫且擱置企業(yè)和居民微觀層面的投資，而只考察政府宏觀層面的投資。中國(guó)政府屬“生產(chǎn)型”政府，因?yàn)?0%以上的財(cái)政收入變成了投資。政府儲(chǔ)蓄率超過了居民儲(chǔ)蓄率，后者約為39%。

如果說中國(guó)老百姓節(jié)儉，那么中國(guó)政府更節(jié)儉。對(duì)于那些疲于應(yīng)對(duì)老百姓福利要求的國(guó)家而言，中國(guó)政府是可望而不可即的榜樣。但是，政府的儲(chǔ)蓄是否得到了有效利用?我認(rèn)為大體上可以給一個(gè)肯定的回答。

過去十幾年間，中國(guó)的高速公路網(wǎng)迅速擴(kuò)大，里程數(shù)將迅速超過美國(guó);城市面貌日新月異，沿海城市更是大有“超英趕美”之勢(shì);城市地鐵改變了人們的出行方式，對(duì)緩解交通擁堵大有裨益;而正在如火如荼進(jìn)行的高速鐵路建設(shè)高潮，將永久性地改變?nèi)藗兊牡乩砀拍?，城市將不再孤立，而是城市網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)。

然而，在大體肯定的答案之外，我們有必要有所擔(dān)憂。且不論基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是否是腐敗的溫床，但就其必要性而言，一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過分超前了。

在面子、政績(jī)以及對(duì)現(xiàn)代化簡(jiǎn)單理解的推動(dòng)下，幾乎每個(gè)城市都在進(jìn)行大規(guī)模的改造工程，以至于許多城市的硬件水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過與之相適應(yīng)的當(dāng)?shù)鼐用袷杖胨健?/p>

基礎(chǔ)設(shè)施是一種儲(chǔ)蓄形態(tài)，即把原本以貨幣形態(tài)存在的儲(chǔ)蓄變成以實(shí)物形態(tài)存在的儲(chǔ)蓄。但是，以基礎(chǔ)設(shè)施投資作為一種儲(chǔ)蓄方式的問題在于，不僅基礎(chǔ)設(shè)施需要維護(hù)，而且還要考慮投資是否能夠收回成本的問題。

有學(xué)者多次強(qiáng)調(diào)，目前在中國(guó)修地鐵的回報(bào)率很高，因?yàn)榭纱蟠缶徑饨煌〒矶聠栴}，增加老百姓的福利。此判斷尚需具體數(shù)據(jù)支持，但大體上不會(huì)錯(cuò)。

如果單算財(cái)務(wù)賬，地鐵是虧本的。但是，如果把老百姓從擁堵中節(jié)省下來的時(shí)間成本算進(jìn)去，地鐵的收益則是個(gè)巨大數(shù)字。對(duì)全社會(huì)而言，地鐵是贏利的。

但是，并不是所有基礎(chǔ)設(shè)施都能像地鐵那樣增加老百姓的福利，如浦東的磁懸浮列車，除了觀光，大概沒有對(duì)上海市民的出行起到實(shí)質(zhì)性作用。在此情況下，財(cái)務(wù)虧損就變成了全社會(huì)的實(shí)質(zhì)性虧損，基礎(chǔ)設(shè)施就變成了負(fù)儲(chǔ)蓄。

基礎(chǔ)設(shè)施本身不產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是要靠提高使用基礎(chǔ)設(shè)施的企業(yè)發(fā)展達(dá)到增長(zhǎng)的目標(biāo)。然而，大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資卻擠壓民間投資，抑制企業(yè)發(fā)展。

日本在上世紀(jì)七八十年代也經(jīng)歷過和中國(guó)同樣的基礎(chǔ)設(shè)施投資高峰，新干線不僅覆蓋人口稠密的東京、大阪地區(qū)，而且修到人口稀少的西部山區(qū)，但基礎(chǔ)設(shè)施不能自我循環(huán)，政府又沒有把資金引向具有高生產(chǎn)力的領(lǐng)域，進(jìn)入90年代之后，整個(gè)國(guó)家最終失去增長(zhǎng)動(dòng)力。

以日本為前車之鑒，中國(guó)政府需要考慮此波基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高潮之后的政府財(cái)政轉(zhuǎn)型問題。

人力資本投資最有價(jià)值

相比外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)設(shè)施，投資人力資本是一個(gè)國(guó)家更好的儲(chǔ)蓄利用手段。

首先，人力資本投資的收入回報(bào)很高。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，多接受一年教育，一個(gè)人的收入提高15%左右。中國(guó)的教育回報(bào)沒有這么高，但近年上升非常快。

其次，教育的折舊很慢，一朝得教，終生受用;而且，教育水準(zhǔn)越高的人，自學(xué)能力也越強(qiáng)，政府有限的起始投資可以帶動(dòng)民眾的終生學(xué)習(xí)。

第三，人力資本具有很強(qiáng)的代際傳遞效應(yīng)，教育水平高的父母、特別是母親，往往能培養(yǎng)出教育水平高的子女。

最后，教育具有強(qiáng)烈的外部性。上海世博會(huì)的硬件在世界上超一流，但管理水平卻未達(dá)到世界一流，而觀眾的文明程度就更不用提了。收入水平不能很好地解釋這種反差，人力資源和教育層次低才是根本原因。

把這些好處總加起來，當(dāng)今中國(guó)恐怕沒有一項(xiàng)投資能超過對(duì)人力資本投資的社會(huì)回報(bào)。

推而廣之，與人力資本相關(guān)的領(lǐng)域，如養(yǎng)老和醫(yī)療保障進(jìn)行投資也是劃算的。養(yǎng)老保障消除對(duì)衰老的恐懼，醫(yī)療保障消除對(duì)疾病的恐懼，故人們更可能在人生的黃金階段去嘗試高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的事業(yè)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和社會(huì)的進(jìn)步。

從目前情況來看，政府完全可從基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域退出。雖然中國(guó)仍屬于中低收入國(guó)家行列，但卻是一個(gè)資本富裕的國(guó)家，民間充斥大量游資。政府可以做的，是把民間資金引導(dǎo)到基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這樣不僅可以彌補(bǔ)政府退出后基礎(chǔ)設(shè)施投資的減少，而且可以達(dá)到抑制房?jī)r(jià)的目的。

由于大量農(nóng)村勞動(dòng)力加入到工業(yè)生產(chǎn)之中，且人口負(fù)擔(dān)又處于最低點(diǎn)，中國(guó)正處于儲(chǔ)蓄的最高峰時(shí)期。但可以肯定的是，這個(gè)高峰將在10年至15年之內(nèi)過去，屆時(shí)我們不得不面對(duì)龐大的社會(huì)保障壓力。

居安思危，一方面，政府應(yīng)該彌補(bǔ)社保轉(zhuǎn)型之后的巨大漏洞，不要把問題全部積壓到相對(duì)集中的時(shí)期;另一方面，要把更多的儲(chǔ)蓄投入到教育這樣在未來能夠產(chǎn)生高回報(bào)的領(lǐng)域。

作者為北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授