業(yè)績(jī)飆漲背后，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則功不可沒(méi)，原本保守的準(zhǔn)備金計(jì)提得以釋放利潤(rùn)。此外，保險(xiǎn)公司利潤(rùn)對(duì)投資的倚重日深

《財(cái)經(jīng)》記者 謝小亮

帶著業(yè)界的些許期盼、些許疑慮，三家上市保險(xiǎn)公司的2009年年報(bào)相繼披露。

4月18日晚間，中國(guó)太保(601601.SH/02601.HK，下稱(chēng)太保)披露其2009年年報(bào)，太保凈利潤(rùn)73.56億元，同比增長(zhǎng)186.3%。

稍早之前，中國(guó)平安(601318.SH/02318.HK，下稱(chēng)平安)4月16日晚公布的2009年年報(bào)顯示，平安凈利潤(rùn)138.83億元，增幅高達(dá)879.1%。

更早之前，中國(guó)人壽(601628.SH/02628.HK，下稱(chēng)國(guó)壽)4月7日披露的增幅也相當(dāng)可觀:2009年凈利潤(rùn)328.81億元，較2008年增長(zhǎng)71.8%。

業(yè)績(jī)飆漲背后，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則功不可沒(méi)，因采用新的基于最佳估計(jì)原則下的準(zhǔn)備金評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，原本保守的準(zhǔn)備金計(jì)提得以釋放利潤(rùn)。保險(xiǎn)公司利潤(rùn)對(duì)投資的倚重日深。自2007年開(kāi)始，資本市場(chǎng)向好，保險(xiǎn)公司利增，資本市場(chǎng)下跌，保險(xiǎn)公司利空。2009年股市的誘人行情，使保險(xiǎn)公司再度得享投資盛宴。

但各家公司盈利的思路各不相同。在受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則保費(fèi)分拆要求沖擊最大的萬(wàn)能險(xiǎn)領(lǐng)域，國(guó)壽和太保響應(yīng)監(jiān)管層調(diào)結(jié)構(gòu)的要求，大力發(fā)展保障型產(chǎn)品，萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)萎縮至可以忽略不計(jì);平安則依舊積極發(fā)展萬(wàn)能險(xiǎn)，2009年萬(wàn)能險(xiǎn)貢獻(xiàn)的規(guī)模保費(fèi)超過(guò)四成。

不過(guò)，對(duì)于三家公司新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的首次年報(bào)，多位券商分析師向《財(cái)經(jīng)》記者抱怨，披露信息太少，難以進(jìn)行更全面的投資分析。

利潤(rùn)何以大增

已公布年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2009年三家上市保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)。而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的“增肥作用”功不可沒(méi)。

2009年1月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布“關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)》有關(guān)事項(xiàng)的通知”，要求保險(xiǎn)公司在編制2009年年度財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，采用新的基于最佳估計(jì)原則下的準(zhǔn)備金評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。

國(guó)壽年報(bào)顯示，會(huì)計(jì)政策的變更合計(jì)增加稅前利潤(rùn)80.85億元。2009年該公司稅前利潤(rùn)417.45億元，會(huì)計(jì)政策變更增加的利潤(rùn)占19.4%。

舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，中國(guó)平安2009年凈利潤(rùn)89.14億元，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更后，這一數(shù)字為138.83億元。

太保的利潤(rùn)也因此有所增加。舊準(zhǔn)則下，太保2009年凈利潤(rùn)54.34億元，準(zhǔn)則變更使這一數(shù)字增加19.22億元。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之外，投資收益的大幅增加也是各公司業(yè)績(jī)大增的原因之一。

2009年資本市場(chǎng)的觸底反彈，各保險(xiǎn)公司也相應(yīng)加大了權(quán)益類(lèi)投資資產(chǎn)占比。截至2009年底，國(guó)壽權(quán)益類(lèi)投資(包括基金和股票)占比15.31%，較上年底大幅增加7.3個(gè)百分點(diǎn)。平安的權(quán)益類(lèi)投資倉(cāng)位也增加了3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)10.8%。太保權(quán)益類(lèi)投資2008年底投資占比4.8%，2009年底已達(dá)12.3%。

截至2009年末，國(guó)壽投資資產(chǎn)達(dá)到了11720.93 億元，總投資收益率為5.78%，同比增長(zhǎng)了2.3個(gè)百分點(diǎn)。平安總投資收益307.28億元，總投資收益率從2008年的-1.7%提高到6.4%。太保實(shí)現(xiàn)總投資收益195.4億元，總投資收益率6.3%，較上年同期提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。

萬(wàn)能險(xiǎn)策略差異

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，保費(fèi)收入確認(rèn)和計(jì)量引入重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試可分拆處理。在統(tǒng)計(jì)口徑上，保險(xiǎn)公司收取的保費(fèi)要剔除保險(xiǎn)合同中的投資性保費(fèi)，才算做“保費(fèi)收入”。這一政策對(duì)投連險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)沖擊很大。

保監(jiān)會(huì)此舉意在引導(dǎo)保險(xiǎn)產(chǎn)品回歸保障，促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)定。但三家上市公司態(tài)度迥異。

太保年報(bào)顯示，2009年太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入9400萬(wàn)元，僅占總保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的0.15%。

萬(wàn)能險(xiǎn)策略上，國(guó)壽與太保相似。宏源證券分析師黃立軍稱(chēng)，據(jù)其從國(guó)壽業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上取得的數(shù)據(jù)，國(guó)壽2009年分紅險(xiǎn)占比達(dá)74%，傳統(tǒng)險(xiǎn)占比26%，投連險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)基本可以忽略不計(jì)。

但平安2009年萬(wàn)能險(xiǎn)在全部業(yè)務(wù)中的比重大大增加。年報(bào)顯示，平安2009年萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)576.41億元，占全部規(guī)模保費(fèi)的42.9%，而2008年，這一數(shù)字為33.1%。為此，平安萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)產(chǎn)品被分拆至保費(fèi)存款的部分高達(dá)580.48億元。

自2008年開(kāi)始，在業(yè)內(nèi)公司紛紛下調(diào)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的時(shí)候，平安的結(jié)算利率一直維持在高位。

一家中資壽險(xiǎn)公司的總精算師告訴《財(cái)經(jīng)》記者，萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的變化最能反映某公司在萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品推廣上的態(tài)度。去除投資收益率的影響，一家公司調(diào)高或維持高位的萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，基本上可以表明該公司希望大賣(mài)萬(wàn)能險(xiǎn)。

進(jìn)入2010年，業(yè)界普遍維持萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率不變或略有調(diào)高，平安卻又罕見(jiàn)地連續(xù)兩個(gè)月調(diào)低結(jié)算利率。2月份的結(jié)算利率從1月份的4.5%下調(diào)至4.375%，3月份再度下調(diào)為4.25%。

業(yè)界猜測(cè):萬(wàn)能險(xiǎn)吸收保費(fèi)存款的使命已經(jīng)階段性完成，在投資壓力較大的今年，平安將在萬(wàn)能險(xiǎn)策略上做出調(diào)整。

但在4月19日平安召開(kāi)的2009年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，平安高層回應(yīng):一季度平安的結(jié)算利率是根據(jù)公司既定政策做出了微調(diào)，同時(shí)不存在用高結(jié)算利率來(lái)沖保費(fèi)規(guī)模的情況。

對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品策略，平安表示，在銀保渠道可能會(huì)對(duì)一些萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，但是個(gè)險(xiǎn)渠道不會(huì)變化。

對(duì)于三家公司在萬(wàn)能險(xiǎn)上截然不同的發(fā)展策略，業(yè)界看法不一。

北京一位券商分析師認(rèn)為，從目前市場(chǎng)上現(xiàn)金管理和資產(chǎn)管理的需求來(lái)看，萬(wàn)能險(xiǎn)還有很大的發(fā)展空間。此外，平安本身就是要打造一個(gè)綜合金融服務(wù)平臺(tái)，主推萬(wàn)能險(xiǎn)也符合其集團(tuán)定位。

另一家大型券商的分析師則表示，目前平安萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率基本保持在4.5%左右，加上銀行的手續(xù)費(fèi)和代理人的傭金，萬(wàn)能險(xiǎn)的整體費(fèi)用較高，以目前平安的投資收益率來(lái)算，萬(wàn)能險(xiǎn)應(yīng)該是虧損的，“這是不可持續(xù)的。”

事實(shí)上，國(guó)壽和太保收縮萬(wàn)能險(xiǎn)，也就意味著平安的萬(wàn)能險(xiǎn)推廣起來(lái)會(huì)更加容易，畢竟萬(wàn)能險(xiǎn)本身的市場(chǎng)需求是有的。不過(guò)，平安卻也因此要承受更多來(lái)自監(jiān)管層面的壓力——回歸保障是監(jiān)管層近年來(lái)的明確要求。

盡管各公司懷揣不同經(jīng)營(yíng)思路，但并不妨礙它們互相看好。三份年報(bào)顯示，三家公司之間存在互買(mǎi)股票現(xiàn)象:國(guó)壽購(gòu)買(mǎi)了35000股平安的股票，平安在國(guó)壽股票上的投資合計(jì)超過(guò)10億元，太保共計(jì)買(mǎi)入超過(guò)8億元的國(guó)壽股票。

披露信息不足

華泰聯(lián)合證券分析師李聰在一份針對(duì)國(guó)壽年報(bào)的分析報(bào)告中指出，“此次新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的財(cái)務(wù)報(bào)表所帶給我們的信息，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。”

由于保監(jiān)會(huì)沒(méi)有出臺(tái)保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)細(xì)則，各保險(xiǎn)公司可以原則性規(guī)定靈活掌握，依照自己的理解去編制2009年的財(cái)務(wù)報(bào)告(詳見(jiàn)本刊2010年第3期《壽險(xiǎn)財(cái)務(wù)變陣》)。

在保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金評(píng)估利率上，各公司擁有一定的選擇權(quán)，業(yè)界也因此對(duì)2009年年報(bào)廣存疑慮:缺乏統(tǒng)一操作細(xì)則的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將不具可比性。分析師們也因此寄希望于年報(bào)可以多披露一些信息，通過(guò)重新計(jì)算和推斷來(lái)增強(qiáng)數(shù)據(jù)可比性。

但即便是涉及準(zhǔn)備金計(jì)提的關(guān)鍵數(shù)據(jù)——評(píng)估利率方面，各公司也沒(méi)有做詳細(xì)披露，只是給出兩類(lèi)不同保險(xiǎn)合同所使用的折現(xiàn)率區(qū)間。

此外，黃立軍認(rèn)為，由于各家保險(xiǎn)公司沒(méi)有披露準(zhǔn)備金總量中的邊際部分，很難準(zhǔn)確計(jì)量各家公司的利潤(rùn)。

所謂邊際，是指各公司在根據(jù)最佳評(píng)估利率計(jì)算出來(lái)保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金后，保險(xiǎn)公司可以根據(jù)歷史波動(dòng)經(jīng)驗(yàn)再加一個(gè)安全邊際，二者之和形成準(zhǔn)備金總量。

具體來(lái)說(shuō)，按最佳估計(jì)利率計(jì)算出來(lái)的準(zhǔn)備金，可以理解為未來(lái)最有可能會(huì)發(fā)生的保險(xiǎn)合同支出。而邊際則體現(xiàn)了各公司對(duì)定價(jià)參數(shù)的不同預(yù)期，對(duì)參數(shù)的預(yù)期樂(lè)觀，邊際會(huì)提取得少一點(diǎn);反之對(duì)參數(shù)預(yù)期悲觀，邊際會(huì)準(zhǔn)備得多一點(diǎn)。

但目前，各家公司年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)只有二者之和。■