王劍萍

摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是眾多現(xiàn)代企業(yè)提高自身實(shí)力、快速發(fā)展壯大自己而采取的重要財(cái)務(wù)策略和經(jīng)營(yíng)策略，它能有效降低資金成本、給企業(yè)帶來杠桿效益的同時(shí)，也增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如何科學(xué)、合理、適度的利用負(fù)債，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)與決策者不得不面對(duì)的問題。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)，利弊分析；合理負(fù)債

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊分析

1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的積極影響

(1)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)運(yùn)營(yíng)及擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模所急需的資金。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，資金需求是必不可少的，無論是在企業(yè)生產(chǎn)、周轉(zhuǎn)資金匱乏時(shí)，還是需要轉(zhuǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)型建設(shè)新項(xiàng)目時(shí)。這時(shí)的企業(yè)需要進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)來迅速?gòu)浹a(bǔ)資金不足，在一定時(shí)期內(nèi)保證企業(yè)效益實(shí)現(xiàn)的同時(shí)也有利于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。

(2)負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來杠桿效應(yīng)，用借入資金來調(diào)節(jié)自有資金盈利能力。企業(yè)負(fù)債利息一般較為固定，當(dāng)投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率的情況下，企業(yè)總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)會(huì)使權(quán)益收益率帶來更大幅度的變動(dòng)，這時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來額外的資金收益。(3)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以獲得節(jié)稅收益。《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》(國(guó)務(wù)院令2007年第512號(hào))第三十八條規(guī)定，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生的非金融企業(yè)向金融企業(yè)借款的利息支出、金融企業(yè)的各項(xiàng)存款利息支出和同業(yè)拆借利息支出、企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行債券的利息支出準(zhǔn)予扣除。也就是說按現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定，負(fù)債利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用部分準(zhǔn)予稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅同時(shí)增加了節(jié)稅收益。

(4)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可降低通貨膨脹帶來的損失。在通貨膨脹的情況下，貨幣貶值，物價(jià)上漲，利用舉債擴(kuò)大再生產(chǎn)比自我積累資本更有利，企業(yè)償還債務(wù)以賬面價(jià)值，而不考慮通貨膨脹因素，再加上借款與還款時(shí)的利率差，使企業(yè)償還資金的實(shí)際價(jià)值比發(fā)生通貨膨脹后的價(jià)值小，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)稼到債權(quán)人身上，企業(yè)在貨幣貶值過程中得到益處，降低了通貨膨脹發(fā)生所造成的損失。

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的消極影響

(1)負(fù)債經(jīng)營(yíng)讓企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過程中必須面對(duì)現(xiàn)實(shí)問題，企業(yè)管理者只能采取有效措施來降低風(fēng)險(xiǎn)，而不可能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)利用負(fù)債給企業(yè)帶來大量資金的同時(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用也會(huì)大量增加，籌資成本加大，企業(yè)獲得杠桿利益時(shí)，也要面對(duì)資金借入給自身償債能力帶來的嚴(yán)峻考驗(yàn)，當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不順或新建項(xiàng)目不成功發(fā)生虧損時(shí)，現(xiàn)金流也得不到保障，企業(yè)無力支付到期利息，嚴(yán)重時(shí)不得不面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)，負(fù)債越多，風(fēng)險(xiǎn)就越大。

(2)過度負(fù)債經(jīng)營(yíng)容易影響股東和債權(quán)人之間的代理沖突。債權(quán)人利益不受損的前提條件之一是把企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)可控范圍之內(nèi)?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)過程中，股東偏向于風(fēng)險(xiǎn)大的投資，如果投資成功，股東可獲得高額回報(bào)，而債權(quán)人只能收回固定的本金和利息，如果不成功，損失要由債權(quán)人和股東共同承擔(dān)，甚至有的債權(quán)人所承擔(dān)的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東。債權(quán)人要保障自己利益實(shí)現(xiàn)，就必須在借款協(xié)議上言明限制股東高風(fēng)險(xiǎn)投資，這樣就容易在股東和債權(quán)人之間發(fā)生代理沖突，增加企業(yè)代理成本，減少企業(yè)效益實(shí)現(xiàn)。(3)過度負(fù)債經(jīng)營(yíng)不利于企業(yè)再籌資。企業(yè)負(fù)債過多、過大，導(dǎo)致不能如期償還債權(quán)人足額本息，會(huì)使企業(yè)自身信譽(yù)受到嚴(yán)重影響，債權(quán)人會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生懷疑，為了降低放貸風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)再增加貸款給信譽(yù)差的企業(yè)，使企業(yè)的籌資成本上升，籌資難度大幅增加。

(4)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。在正常市場(chǎng)環(huán)境下企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)能夠合理控制資金的使用效率，甚至能進(jìn)行高額負(fù)債建設(shè)新項(xiàng)目，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化，產(chǎn)品銷售不暢，現(xiàn)金流不能滿足企業(yè)正常需求，新項(xiàng)目急需資金時(shí)，金融機(jī)構(gòu)為避免風(fēng)險(xiǎn)，緊縮銀根，企業(yè)就會(huì)面臨嚴(yán)重困境，甚至破產(chǎn)。例如2008年下半年發(fā)生嚴(yán)重的金融危機(jī)，一些企業(yè)在危機(jī)前舉債過多，攤子鋪得過大，其結(jié)果就是經(jīng)營(yíng)困難，部分企業(yè)甚至倒閉破產(chǎn)。

二、企業(yè)合理負(fù)債方法

1.合理控制企業(yè)負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低，一般情況下，企業(yè)負(fù)債越多，資本利潤(rùn)率就越高，對(duì)企業(yè)所有者有利。但對(duì)債權(quán)人就意味著承擔(dān)較高的貸款風(fēng)險(xiǎn)，只能想辦法收回貸款來減少風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用支出增加，收益降低，導(dǎo)致企業(yè)喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。可見，只有合理控制負(fù)債規(guī)模，保證企業(yè)發(fā)展壯大的同時(shí)來實(shí)現(xiàn)各方利益。

2.強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用效率。企業(yè)通過負(fù)債方式借入資金后，要嚴(yán)加管理與使用，保證資金落到最有效率、最能在短時(shí)間內(nèi)給企業(yè)帶來效益的項(xiàng)目上，維持正常資金周轉(zhuǎn)，加速貨幣資金盡快回籠。不過度舉債的同時(shí)保證借入資金不閑置，提高資金利用效率。

3.嚴(yán)格樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立、健全企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引入到企業(yè)中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股東負(fù)責(zé)的同時(shí)，還要對(duì)債權(quán)人負(fù)責(zé)，保持企業(yè)良好信譽(yù)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者還應(yīng)運(yùn)用法律手段明確經(jīng)濟(jì)責(zé)任，改善財(cái)務(wù)狀況，要充分考慮到不斷變化的企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，謹(jǐn)慎考慮籌資、使用與分配活動(dòng)，做到以最小風(fēng)險(xiǎn)取得各方最大利益。

4.建立一支以財(cái)務(wù)為主的高水平管理隊(duì)伍。企業(yè)如何確定合理負(fù)債規(guī)模，為決策者提供科學(xué)合理的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，歸根結(jié)底要靠高水平團(tuán)隊(duì)提供，尤其是掌握資金動(dòng)向的財(cái)務(wù)人員，再加一些產(chǎn)、供、銷專業(yè)人員。這些人員來自企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，可以說是最了解企業(yè)，最能為決策者提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的人，提高這些人的專業(yè)水平，也就是提高了企業(yè)管理層據(jù)側(cè)依據(jù)的可靠性，保證企業(yè)能夠科學(xué)合理的確定企業(yè)負(fù)債規(guī)模。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中重要籌資手段，要清晰認(rèn)識(shí)到負(fù)債不是羈絆，是企業(yè)加速發(fā)展的手段，只要合理負(fù)債，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，才能創(chuàng)造企業(yè)利潤(rùn)最大化，保障企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。