青島市技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)研究所 莊勛

EVA即Economic Value Added，其意為經(jīng)濟(jì)增加值或經(jīng)濟(jì)附加值。作為一種綜合性價(jià)值管理理念，EVA將股東價(jià)值最大化定位為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，使之自身更為準(zhǔn)確地反映出企業(yè)為股東所創(chuàng)造價(jià)值的大小，并促進(jìn)企業(yè)管理者能以股東價(jià)值最大化作為其行為準(zhǔn)則，從這一意義上講，EVA指標(biāo)的引入成功實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)由傳統(tǒng)的利潤管理轉(zhuǎn)化為向新興的價(jià)值管理。

一、EVA在我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用現(xiàn)狀

正如《財(cái)富》雜志高級編輯 AI·埃巴（AI Ehrbar）所言，EVA 早已不僅僅是企業(yè)管理中一種高質(zhì)量業(yè)績指標(biāo)，其已然演變?yōu)橐粋€(gè)全面財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)、一項(xiàng)經(jīng)理人薪酬的獎勵(lì)機(jī)制，并對企業(yè)內(nèi)部上至董事會下到基層的各個(gè)層次的所有決策均產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，甚至EVA正在改變著現(xiàn)代企業(yè)文化，同時(shí)為股東客戶及股東自身贏得更多財(cái)富?？梢哉f，構(gòu)建基于EVA的財(cái)務(wù)管理體系，已經(jīng)成為我國現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。

對于EVA在我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用歷程，應(yīng)回顧至2000年，當(dāng)時(shí)由經(jīng)濟(jì)增加值的創(chuàng)始人在中國創(chuàng)設(shè)出思騰思特（中國）公司，這使EVA得以在我國產(chǎn)生并進(jìn)入企業(yè)管理的視野，而且此種管理方式還一度引起人們的關(guān)注和爭議，也引得國內(nèi)諸多企業(yè)開始注意并探索EVA的應(yīng)用途徑。但到了2003年，出于種種因素的考慮，思騰思特公司宣布退出中國，至此，我國企業(yè)對EVA在國內(nèi)的應(yīng)用仍然顧慮重重，比如有人懷疑國內(nèi)推行經(jīng)濟(jì)增加值理論的時(shí)機(jī)是否成熟，國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革是否是EVA應(yīng)用的最佳環(huán)境等。

直到近年來，尤其是根據(jù)我國國資委的相關(guān)要求，自2010年第三任期考核起，我國中央企業(yè)將全面開展經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，這意味著央企將更加關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造的能力。按照《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》的要求進(jìn)行理解，我國央企負(fù)責(zé)人薪酬主要包括基薪、績效年薪和中長期激勵(lì)三大部分，比如在第一任期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了與業(yè)績緊密掛鉤的基礎(chǔ)上，在下一任期中企業(yè)會實(shí)行與績效掛鉤的中長期激勵(lì)制度，諸如股票期權(quán)、股票增值期權(quán)以及虛擬股票等。顯然，當(dāng)前EVA在我國再次獲取生機(jī)，并逐漸發(fā)展為一種被官方認(rèn)可的現(xiàn)代化財(cái)務(wù)管理理念。

二、全面構(gòu)建我國企業(yè)EVA財(cái)務(wù)管理體系

EVA財(cái)務(wù)管理體系應(yīng)囊括現(xiàn)代企業(yè)管理決策的所有方面，其中有戰(zhàn)略企劃、資本分配、制定年度計(jì)劃、并購或撤資的估價(jià)乃至每天的運(yùn)作計(jì)劃等，具體來講，應(yīng)包括如下系統(tǒng)：

1.EVA財(cái)務(wù)管理決策系統(tǒng)

鑒于現(xiàn)代企業(yè)制度下企業(yè)經(jīng)營多元化格局的，現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)將投資決策確定為自身理財(cái)?shù)暮诵乃?，并使之直接與企業(yè)的興衰存亡掛鉤，而EVA在企業(yè)投資決策過程中所具備優(yōu)勢則綜合表現(xiàn)為：

EVA給企業(yè)科學(xué)決策提供一套相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，EVA理論所主張的企業(yè)股權(quán)資本不能免費(fèi)得來，其使用過程中仍然存在成本，并需以經(jīng)營利潤的方式加以彌補(bǔ)，以EVA為衡量標(biāo)準(zhǔn)則將有效防止企業(yè)經(jīng)營者粉飾報(bào)表、虛增賬面利潤等不良行為；EVA評價(jià)貫穿于企業(yè)投資項(xiàng)目全過程，當(dāng)EVA成為企業(yè)整個(gè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的決策指標(biāo)時(shí)，其勢必能夠覆蓋企業(yè)戰(zhàn)略決策、資金分配、預(yù)算編制以及日常營運(yùn)等階段，同時(shí)體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)獨(dú)有的優(yōu)勢和企業(yè)修正投資決策的行為；EVA有利于企業(yè)資源優(yōu)化配置和自身可持續(xù)發(fā)展，EVA將促進(jìn)企業(yè)管理者調(diào)整戰(zhàn)略性支出，并以企業(yè)長期發(fā)展為宗旨，指導(dǎo)經(jīng)營者做出恰當(dāng)?shù)拈L期性投資決策。

那么，在考慮EVA各項(xiàng)要素的前提條件下，企業(yè)應(yīng)依次計(jì)算出加權(quán)平均資本成本、對相關(guān)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收入與成本加以、對稅后凈營業(yè)利潤進(jìn)行計(jì)算、確定企業(yè)各個(gè)年度的EVA值并據(jù)此評估企業(yè)項(xiàng)目可行性，最后據(jù)項(xiàng)目評估結(jié)果，編制實(shí)施計(jì)劃、嚴(yán)控各項(xiàng)成本、分析實(shí)施結(jié)果出現(xiàn)異常的成因。

此外，便是EVA在我國企業(yè)籌資決策和股利分配決策中的應(yīng)用與構(gòu)建途徑?；I資決策指的是借助于籌資謀劃，企業(yè)準(zhǔn)確給出戰(zhàn)略期間籌資規(guī)模、渠道及工具等，并確定出合理性籌資結(jié)構(gòu)，則基于EVA的企業(yè)籌資決策目標(biāo)應(yīng)設(shè)定為增加股東價(jià)值、獲得可持續(xù)競爭優(yōu)勢、嚴(yán)控企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)等。而現(xiàn)代企業(yè)股利政策主要有剩余股利政策、固定股利支付率政策、正常股利加額外股利政策、穩(wěn)定增加股利政策等，EVA便應(yīng)該從該四個(gè)方面進(jìn)行計(jì)量、權(quán)衡和評價(jià)。

2.EVA業(yè)績評價(jià)系統(tǒng)

業(yè)績評價(jià)即在數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)方法下，企業(yè)建立綜合評價(jià)指標(biāo)體系，并對照相應(yīng)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，定量分析與定性分析相結(jié)合，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營增長等經(jīng)營業(yè)績和努力程度等各方面進(jìn)行的綜合評判。

傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)系統(tǒng)主要以財(cái)務(wù)指標(biāo)為參考要素，其在計(jì)量和評價(jià)業(yè)績時(shí)存在相對不足，即指標(biāo)評價(jià)僅僅立足于企業(yè)以往業(yè)績水平，對企業(yè)經(jīng)營前景則往往缺乏預(yù)測性；企業(yè)業(yè)績評價(jià)對權(quán)益資本的使用成本甚為輕視，極易造成企業(yè)管理者的短期行為；此種評價(jià)模式下，企業(yè)會計(jì)利潤難以直接分解為各個(gè)部門的業(yè)績目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部業(yè)績衡量缺少統(tǒng)一性標(biāo)準(zhǔn)。對比傳統(tǒng)的業(yè)績評價(jià)系統(tǒng)，EVA業(yè)績評價(jià)方法全面衡量了包括股權(quán)資本成本在內(nèi)的所有資本成本，以便全面、恰當(dāng)?shù)胤从辰?jīng)營者業(yè)績；EVA以股權(quán)投資的機(jī)會成本為基礎(chǔ)，增強(qiáng)了企業(yè)股東對經(jīng)營者的監(jiān)督能力，以維護(hù)股東正當(dāng)權(quán)益的決策和行為；EVA有利于企業(yè)持續(xù)獲利能力得以提升，以便為企業(yè)贏得長期性創(chuàng)造價(jià)值的能力；EVA不僅看重企業(yè)會計(jì)利潤以及以此為基礎(chǔ)的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)還對市場及公司股票所含的風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行有效考評。

此外，EVA能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值的統(tǒng)一，在處理股權(quán)資本成本以及部分會計(jì)報(bào)表科目相關(guān)數(shù)據(jù)的情況下，規(guī)避傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法的主要缺陷，最大程度上反映出市場之于企業(yè)決策實(shí)施后公司價(jià)值的預(yù)期和要求。不難得出，EVA業(yè)績評價(jià)體系須考慮企業(yè)戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)要求、重視企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動要素，并把價(jià)值創(chuàng)造的責(zé)任落實(shí)到企業(yè)價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)。因而，現(xiàn)代企業(yè)的EVA業(yè)績評價(jià)系統(tǒng)在設(shè)計(jì)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)充分考慮企業(yè)目標(biāo)層指標(biāo)和關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動杠桿指標(biāo)。

3.EVA激勵(lì)系統(tǒng)

現(xiàn)代企業(yè)制度下，激勵(lì)機(jī)制應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)四大目標(biāo)，即促進(jìn)企業(yè)管理者與股東之間利益的統(tǒng)一，在獎勵(lì)管理者問題上應(yīng)具備足夠大的可變性，可限制去職風(fēng)險(xiǎn)；將企業(yè)股東成本保持在一個(gè)合理的水平之下。而傳統(tǒng)的企業(yè)激勵(lì)計(jì)劃，主要以企業(yè)利潤、每股收益及投資報(bào)酬率等傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)加以編制，此種激勵(lì)計(jì)劃存在較大不足，比如會計(jì)及指標(biāo)出現(xiàn)可操縱性，目標(biāo)業(yè)績準(zhǔn)確性受到制約，管理者容易出現(xiàn)不努力工作的動機(jī)。

以EVA為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵(lì)計(jì)劃，在實(shí)施紅利銀行制度方面，應(yīng)把紅利銀行的獎金始終設(shè)定為一種變動的狀態(tài)，并促進(jìn)管理者的在思考方式和行為上向股東利益靠攏；著重發(fā)揮EVA激勵(lì)的有效性，在企業(yè)戰(zhàn)略思維和管理流程中真正融入EVA體系；在EVA薪酬激勵(lì)方面，應(yīng)盡可能向普通員工層滲透，使員工更愿意在工作中尋找人生意義，并獲取應(yīng)有的承認(rèn)、尊重和成就感；要保持費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)以及激勵(lì)三者之間的平衡，嚴(yán)格依照企業(yè)自身特點(diǎn)和策略，找到三者間的最佳均衡狀態(tài)，設(shè)計(jì)出企業(yè)整體激勵(lì)體系。

三、結(jié)語

為了能夠更加全面地認(rèn)識、構(gòu)建、實(shí)踐EVA財(cái)務(wù)管理體系，我國企業(yè)應(yīng)努力做到，全面引入EVA理念體系，重視資本成本，突出主營業(yè)務(wù)收入，鼓勵(lì)價(jià)值創(chuàng)造，關(guān)注企業(yè)長久的競爭力和可持續(xù)發(fā)展；建設(shè)簡約合理的指標(biāo)體系，將企業(yè)資本成本與股東價(jià)值創(chuàng)造的思想有機(jī)結(jié)合，量化企業(yè)能夠提供給投資者的價(jià)值，衡量企業(yè)所創(chuàng)造真實(shí)利潤；采取由上至下滲透式的財(cái)務(wù)管理體系，以包括管理決策、業(yè)績評價(jià)、激勵(lì)體制一級風(fēng)險(xiǎn)控制的綜合財(cái)務(wù)管理框架，調(diào)整企業(yè)現(xiàn)有資源配置，改善企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造能力。

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