○萬菊梅（中糧屯河股份有限公司）

現(xiàn)金流通狀況是否良好決定著一個公司經(jīng)營的生命。通過對現(xiàn)金流量表的增減變動、結構變動以及各項目變動的分析，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來朧去脈，評價企業(yè)經(jīng)營狀況，作出正確的投資和籌資決策。企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)在經(jīng)營中所獲得或支付的現(xiàn)金流入、流出和現(xiàn)金的凈流量，也是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來源。

一、經(jīng)營活動現(xiàn)金的流動或運動

在正常的經(jīng)營中企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量除了滿足企業(yè)正常周轉所需的資金外，還要能夠補償一次性支付受益期較長的資產(chǎn)的折舊額或攤銷額（如固定資產(chǎn)折舊或無形資產(chǎn)攤銷），以及支付企業(yè)借款的利息費用，還有現(xiàn)金股利的支付。

1、補償固定資產(chǎn)投資。在企業(yè)的經(jīng)營過程中，固定資產(chǎn)一般是企業(yè)經(jīng)營的重要投資支出，其投資額大，受益期較長，資金在購買時一次支付，通過每期計提折舊將價值轉入企業(yè)的經(jīng)營成本中，并通過產(chǎn)品的銷售，收回其投資。有人認為固定資產(chǎn)除此之外還有一種補償或回收其投資的方式，就是在它被清理處置時收取的現(xiàn)金，但此時固定資產(chǎn)因壽命到期、技術進步被淘汰或是經(jīng)營業(yè)務變化而出售，其價值較低、不固定并且也不屬于企業(yè)的正常和經(jīng)常性業(yè)務，對固定資產(chǎn)投資的價值補償回收是不確定的。固定資產(chǎn)投資的收回主要依靠企業(yè)在正常經(jīng)常中的現(xiàn)金積累。企業(yè)的現(xiàn)金流入除了滿足正常經(jīng)營所需支出外，還要能夠補償已計提固定資產(chǎn)的折舊額，如果企業(yè)現(xiàn)金流入只能滿足企業(yè)的日常周轉支出，那么企業(yè)的固定資產(chǎn)將難以得到更新，企業(yè)也無法進行大的投資，這都會制約企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和規(guī)模擴大。

2、支付借款利息。企業(yè)的借款利息支付在現(xiàn)金流量表中是在籌資活動現(xiàn)金流量項目反映的，但企業(yè)償還利息的資金還是來源于企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，如果企業(yè)借入資金不能帶來高于支付利息的現(xiàn)金流出，那么企業(yè)將會面臨較大的資金支付壓力和財務風險。

3、支付股利。企業(yè)股利支付的前提是企業(yè)有贏利，有可以支配的未分配利潤，但如果企業(yè)沒有足夠的資金支付能力，投資人也只能望利興嘆了。企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金的積累是企業(yè)現(xiàn)金股利支付的保證和基礎。

除此之外，企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金在有較大積累時，往往成為企業(yè)對外投資或收購的資金來源。

二、經(jīng)營性現(xiàn)金流量項目分析

1、經(jīng)營性現(xiàn)金流量在企業(yè)現(xiàn)金流量中的比重。如果企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流量在企業(yè)總體的現(xiàn)金流量中所占比重較大，說明企業(yè)的現(xiàn)金流主要來自于企業(yè)的經(jīng)營活動，企業(yè)采取的是經(jīng)營性的籌資戰(zhàn)略，反之則說明企業(yè)的現(xiàn)金流主要來自于外部投資（如企業(yè)對外發(fā)股票）或對外借款，企業(yè)采取的是證券或金融性的籌資戰(zhàn)略。

2、比較經(jīng)營性現(xiàn)金的流入和流出。（1）企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流入量大于企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流出量。這說明企業(yè)的經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力比較強，可以滿足企業(yè)的資金周轉需要，但是還不能說企業(yè)的資金支付能力很強。因為企業(yè)在本期的經(jīng)營過程中還耗費了一些非付現(xiàn)的成本，如上面提到的固定資產(chǎn)折舊或無形資產(chǎn)攤銷等，企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流入量還必須能夠補償經(jīng)營中的非付現(xiàn)成本，這樣企業(yè)通過資金積累就可以為未來的設備更新改造和購置提供有力的資金保證。在滿足了日常周轉和補償了非付現(xiàn)成本后，如果經(jīng)營性現(xiàn)金流量還有流入，那么企業(yè)的經(jīng)營就是一個非常高質量和高效率的運行狀態(tài)。（2）企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流入量等于現(xiàn)金流出量。這表明企業(yè)的現(xiàn)金能夠滿足日常經(jīng)營需要，但企業(yè)經(jīng)營成本還包括一些非付現(xiàn)成本，如果經(jīng)營性現(xiàn)金不能對這些非付現(xiàn)成本時行補償，當企業(yè)經(jīng)營風險加大或必須進行設備等更新時，企業(yè)經(jīng)營就會面臨較大的困難。在正常經(jīng)營期間持續(xù)出現(xiàn)這種狀況，表明其經(jīng)營活動現(xiàn)金流質量較差。（3）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量小于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量。此時企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入不足以維持企業(yè)日常經(jīng)營所需資金的支付。處于成長階段的企業(yè)通常會出現(xiàn)這樣的情況，企業(yè)的大量資金用于投資支出，經(jīng)營收入很少或沒有經(jīng)營收入，這種情況是企業(yè)經(jīng)營周期的成長階段難免的，但進入正常經(jīng)營過程后，如果出現(xiàn)這種狀況，就說明企業(yè)的經(jīng)營情況較差，企業(yè)將會面臨嚴重的財務風險。

三、通過經(jīng)營現(xiàn)金流量，評價企業(yè)銷售業(yè)務質量

企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金的流入主要由企業(yè)的銷售業(yè)務來提供，通過將經(jīng)營現(xiàn)金流入和損益表上的銷售收入進行比較，可以評價企業(yè)銷售業(yè)務的質量。如果收入遠遠大于現(xiàn)金的流入，可能是因為貨款不能收回，企業(yè)將面臨較大的壞賬損失風險，這提示企業(yè)應重新審視銷售策略、客戶的信用期限并制定新的應收帳款管理政策等。

四、比較企業(yè)凈利潤和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流，評價企業(yè)利潤的質量和現(xiàn)金流量質量

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額實際上就是企業(yè)采用收付實現(xiàn)制方式計算出的凈收益，通過比較現(xiàn)金流量凈額可以評價企業(yè)現(xiàn)金流量的質量。如果企業(yè)的現(xiàn)金流量凈額占企業(yè)的凈利潤的比例較高，則企業(yè)的利潤質量較好，因為對凈利潤中包含的收益已被收回，比例較低則說明凈利潤中包含的一些收益沒有被收回，利潤質量不好。對此部分的分析可以通過現(xiàn)金流量表的附表資料來分析一下。

表1 甲公司2008年現(xiàn)金流量表補充資料

將凈利潤調整為經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的過程就是將凈利潤中的非經(jīng)營性損益和非付現(xiàn)的經(jīng)營性損益扣除，并調整非付現(xiàn)流動資產(chǎn)和負債的增減變動。從表中我們看到甲公司凈利潤中的非經(jīng)營性損益為2170萬元（非經(jīng)營性損益＝處置固定資產(chǎn)損益+財務費用+投資損失），非付現(xiàn)的損益為4020萬元（非付現(xiàn)的損益＝計提資產(chǎn)減值+固定資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期資產(chǎn)攤銷+待攤費用+預提費用），非付現(xiàn)流動資產(chǎn)增加了14000萬元（存貨和應收賬款），非付現(xiàn)流動負債增加了3800萬元（經(jīng)營性應付款項增加）。經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量占凈利潤的比例為52%，4190萬元的凈流量將償還3600萬元的借款費用后，已沒有更多現(xiàn)金去支付其他的資金需求。公司的應收賬款增加降抵了企業(yè)凈利潤的質量，表明公司雖然在損益表中確認了收入，但卻沒有及時收回貨款。應付賬款的增加提高了公司資金支付的壓力，公司正常經(jīng)營所需材料等可能是以賒欠方式購入的，一旦經(jīng)營資金不能及時收回，就會發(fā)生財務風險。由此來看企業(yè)對現(xiàn)金流量表的分析比對利潤表的分析更具現(xiàn)實意義。

五、對企業(yè)不可控經(jīng)營現(xiàn)金流量項目的分析

在企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流入中有一項是收到的稅費返還，如收到退回的增值稅、所得稅以及出口退稅等，這部分現(xiàn)金收入是與國家稅收政策有關的，不具有持續(xù)性和可控性，它的增減變動反應了國家稅收政策的調整，不能反映企業(yè)正常獲得現(xiàn)金的能力。

企業(yè)的現(xiàn)金流量作為企業(yè)經(jīng)營的動態(tài)反映，是企業(yè)正常運行的基礎，是企業(yè)良好業(yè)績的堅實后盾，對企業(yè)資產(chǎn)狀況、經(jīng)營業(yè)績的分析必須結合現(xiàn)金流量性況，才能完整、全面、真實地解讀企業(yè)的經(jīng)營，尤其是對企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量的分析。