李曉紅 杜昌純

隨著我國“科教興國”戰(zhàn)略的實施和“學(xué)習(xí)型社會”的逐步建立，我國已進入高等教育大眾化階段。截至2007年末，我國高等教育在校生總數(shù)已經(jīng)超過2700萬人，規(guī)模已居世界第一。在高等教育規(guī)模的不斷擴大，生均教育成本持續(xù)上揚的情形下，目前國家財政撥款依然是我國高等教育經(jīng)費的主要來源。受政府財政能力增長的限制，高等教育經(jīng)費投入缺乏已成為制約我國高等教育發(fā)展的一個主要矛盾。在市場經(jīng)濟條件下，資本市場是資本資源市場化配置的最通用也是最根本的途徑，資本市場連接著資金的供求雙方，其強大的融資功能可以為高等教育發(fā)展籌集大量資金，有效緩解當(dāng)前高等教育有限供給與社會需求日益增長的矛盾；同時高等教育及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將為資本市場帶來新的利潤增長點，為資本市場的發(fā)展注入新的活力。高等教育融資能夠、也必須借助資本市場來實現(xiàn)。

一、高等教育利用資本市場融資的必要性

（一）高校目前融資的主渠道薄弱，結(jié)構(gòu)不合理

1、政府財力有限，高等教育經(jīng)費投入不足。我國尚處于社會主義初級階段，人口多，底子薄，屬于典型的窮國辦教育，因此國家對包括高等教育在內(nèi)的整個教育投入的大幅增長仍然無法滿足經(jīng)濟和社會發(fā)展對教育的需求。據(jù)統(tǒng)計，1993年～2002年國家財政性教育經(jīng)費缺口多達8574.01億元，距《中國教育改革和發(fā)展綱要》中提到的每年財政性教育支出要占當(dāng)年GDP4%的目標(biāo)有較大差距。

2、日益提高的學(xué)費標(biāo)準(zhǔn)超出國民承受能力。1998年以后，隨著統(tǒng)一學(xué)費制度的實施，學(xué)費增長快速，現(xiàn)在每生每年交納的學(xué)費在5000～6000元左右。學(xué)雜費收入已成為繼財政撥款之后的高校第二大經(jīng)費來源渠道。如果從我國國民收入與學(xué)雜費標(biāo)準(zhǔn)來考察的話，目前中國高校的學(xué)費標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)居于“世界前列”，學(xué)費標(biāo)準(zhǔn)大大超出了國民的承受能力。其根源在于我國存在城鄉(xiāng)居民收入差距甚大的“二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”，這種社會階層的差異還將長期存在，導(dǎo)致眾多學(xué)生及其家庭難于承受學(xué)費繼續(xù)上漲的重負。

（二）高校利用資本市場融資，可以實現(xiàn)高等教育與資本市場發(fā)展“雙贏”

1、高校利用資本市場融資，有利于推動高等教育事業(yè)的發(fā)展。在市場經(jīng)濟條件下，資本市場是融資的主要途徑，具有效率高、透明度高、監(jiān)管規(guī)范的特點。資本市場的籌資功能可以為高等教育的發(fā)展籌集大量資金，增加全社會的教育投入，擴大教育供給，緩解高等教育經(jīng)費的短缺矛盾，優(yōu)化其投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)。同時，資本市場的融資規(guī)則可以促進教育經(jīng)費使用效率的提升，有助于高校深化教育改革，樹立成本—效益觀念，加強內(nèi)部管理。

2、資本市場與高等教育結(jié)合，有助于推動資本市場的發(fā)展。高等教育市場具有風(fēng)險較小、投資回報率高、規(guī)模巨大等特點，為我國資本市場開辟新的投資渠道和新的利潤增長點。上市公司與高等教育結(jié)合可以提升上市公司的盈利能力，有助于我國資本市場本身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促進我國資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

二、我國高等教育利用資本市場融資的現(xiàn)狀

1、商業(yè)銀行貸款

近幾年，在我國出現(xiàn)了高校貸款熱，向銀行貸款已經(jīng)成為許多高校解決教育經(jīng)費不足的一條主要途徑。根據(jù)中國社會科學(xué)院發(fā)布的《2006年：中國社會形勢與預(yù)測》藍皮書中稱，2005年我國公辦高校的銀行貸款總額已達1500億-2000億元，幾乎所有的高校都有貸款?！柏搨?jīng)營”已經(jīng)成為我國現(xiàn)階段高等教育的一個基本特征。

2、國債專項資金

我國實施積極的財政政策以來，已經(jīng)連續(xù)安排了57.65億元國債資金，用以支持高等院校大幅度改善辦學(xué)條件，為高等教育擴大規(guī)模奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)，提供了條件保障。尤其重點加強了中西部地區(qū)高校的教學(xué)和實驗基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對長期制約高校擴招的“瓶頸”因素——學(xué)生宿舍不足問題進行了重點突破，積極支持開發(fā)學(xué)生公寓小區(qū)建設(shè)，推進了高校后勤社會化改革。

3、高校企業(yè)上市

（1）直接發(fā)起上市。高等學(xué)校將下屬的產(chǎn)業(yè)公司改制重組設(shè)立股份有限公司，或以高等學(xué)校下屬的產(chǎn)業(yè)公司為主要發(fā)起人，聯(lián)合其它幾家發(fā)起人發(fā)起設(shè)立股份有限公司，獲得上市額度，直接通過發(fā)行新股上市。1993年復(fù)旦大學(xué)控股的上海復(fù)華實業(yè)股份有限公司成功上市，成為我國高校第一家上市公司。目前，全國高校在滬、深、港三地上市的控股公司已有34家，這些上市公司募集的資金極大地促進了高校科技成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化。

（2）間接買殼上市。即通過購買已上市公司的股權(quán)而達到絕對或相對控股地位，進而將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入而達到上市的目的。借殼上市是資產(chǎn)重組的一種形式，北京大學(xué)目前就是依靠該方式來實現(xiàn)科技成果的產(chǎn)業(yè)化。

三、我國高等教育利用資本市場融資存在的問題

1、高等教育利用資本市場融資的渠道不暢

目前高等教育利用資本市場融資服務(wù)的范圍大多屬于高等教育外圍部門，主要包括以后勤服務(wù)為主的輔助部門和以校辦科技產(chǎn)業(yè)為主的邊緣附設(shè)部門。而高等院校主體教學(xué)、科研領(lǐng)域很難利用資本市場資金。

2、資本市場介入高等教育形式單一

我國高校市場化融資渠道狹窄，經(jīng)費來源主要依靠高校舉辦者（包括政府、企業(yè)法人或個人）的辦學(xué)經(jīng)費和學(xué)校經(jīng)營收入（學(xué)費、科研和服務(wù)收入），目前，資本市場介入高等教育的形式多限于銀行存款和國債專項項目，其他類型發(fā)展很慢。而這些渠道取得的資金的使用是有償?shù)?，有明確的資金使用成本，需要到期按時還本付息。大多數(shù)高校一年的收入，除去支付人員經(jīng)費、教學(xué)、學(xué)科學(xué)位建設(shè)、科研等公用支出、以及本科教學(xué)“四項經(jīng)費”的支出，所剩資金只勉強能夠償還銀行貸款的利息，高校依靠自身的力量已難以償還銀行貸款，部分高校陷入了以貸款還貸的惡性循環(huán)。

3、我國資本市場有待完善

我國資本市場尚處于發(fā)展階段，各方面有待健全和完善，突出表現(xiàn)為資本市場股市化明顯，債市發(fā)展滯后，市場投機氣氛濃厚，許多高校類上市公司將公司上市作為一種“圈錢”行為，募集資金投向未經(jīng)科學(xué)論證的項目，導(dǎo)致投資收益低下，業(yè)績下滑，直至失去配股資格，喪失融資的優(yōu)勢。高校通過校辦企業(yè)介入資本市場正面臨新的挑戰(zhàn)。

4、政策法規(guī)不配套

政策法規(guī)方面的障礙也是高等教育不能充分利用資本市場融資的一個重要原因。從高等教育產(chǎn)業(yè)屬性來看，可以充分介入資本市場。但是我國《教育法》、《高等教育法》、《民辦教育促進法》等法律法規(guī)明文規(guī)定任何形式辦學(xué)都不得以營利為目的，由于逐利性是資本的動力和終極目標(biāo)，高校投資者的投資收益難以保障，從而影響了資本市場介入高等教育的積極性。

5、高校產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確

高等學(xué)校的產(chǎn)權(quán)關(guān)系是指各投資主體與高等學(xué)校之間形成的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系，主要是指高校財產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的關(guān)系，即高校產(chǎn)權(quán)歸屬與產(chǎn)權(quán)支配（使用權(quán)、處理權(quán)和收益權(quán)）的關(guān)系。我國高校按投資主體分為國有高校、國有民營高校和民辦高校三類。它們的產(chǎn)權(quán)關(guān)系各不相同，總體上存在產(chǎn)權(quán)不清、歸屬不明，并由此導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)所有者的使用權(quán)、處理權(quán)和收益權(quán)難以明確的問題。

四、我國高等教育與資本市場對接的建議

1、完善相關(guān)政策法規(guī)，促進民間資本投資辦學(xué)

完善《高等教育法》、《社會力量辦學(xué)條例》、《高等教育投資基金法》等相關(guān)法律法規(guī)，明確高等教育投資開放的領(lǐng)域，允許高等教育特別是民辦高等教育經(jīng)營的適當(dāng)贏利，讓投資者獲得必要的回報，為高等教育與資本市場對接提供法律上的保障。政府應(yīng)積極引導(dǎo)民間資本進入高等教育領(lǐng)域，為其創(chuàng)造公平的政策環(huán)境，促進民間資本投資辦學(xué)。同時，政府加強監(jiān)管，規(guī)范民辦高校的秩序，保證民辦高校健康發(fā)展。

2、健全資本市場運行機制，優(yōu)化高等教育融資平臺

不斷規(guī)范資本市場的法律制度，健全資本市場的運行機制，使證券監(jiān)管部門、證券交易所、券商、上市公司各司其責(zé)，為高等教育從資本市場融資建立一個法制化、規(guī)范化的平臺。同時，大力培養(yǎng)和扶植投資銀行、資產(chǎn)評估、咨詢服務(wù)等中介機構(gòu)并加強監(jiān)管，確保其公正性和權(quán)威性，更好地連接和溝通高等教育與資本市場。

3、明晰高等學(xué)校產(chǎn)權(quán)，推動高校產(chǎn)權(quán)制度改革

資本市場要求產(chǎn)權(quán)明晰，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。這就要求高校的產(chǎn)權(quán)制度應(yīng)作出以下幾點改革：首先，實現(xiàn)投資者個人財產(chǎn)權(quán)與高校的法人財產(chǎn)權(quán)的分離，高校作為獨立的法人，成為完全獨立的市場主體；其次，實現(xiàn)財產(chǎn)所有權(quán)與控制權(quán)的分離，投資者以其投入高校的資本額為限對高校負有限責(zé)任，控制權(quán)移交給校股東會，由其選舉的校董事會行使所有權(quán)；再次，通過資本市場實現(xiàn)資本的流動和產(chǎn)權(quán)的交易。投資者的財產(chǎn)所有權(quán)以票證的形式在證券市場和產(chǎn)權(quán)市場中運作，投資者既可以通過資本流動和交易獲得收益，也可以通過紅利和股息等方式獲得高校經(jīng)營管理效率帶來的收益。

4、建立教育資本市場，開拓市場化融資渠道

借鑒國外的成功經(jīng)驗，我國可以考慮發(fā)展以下幾種教育資本市場：⑴高校經(jīng)過股份制改造后上市，通過資本市場直接融資；⑵建立教育投資基金，企業(yè)和個人購買投資基金，由投資公司對高校進行投資；⑶成立教育發(fā)展銀行，高校通過貸款向銀行融資；⑷發(fā)行教育債券，企業(yè)法人或個人通過購買債券參與高校投資。

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［2］李小安.我國高等教育與資本市場結(jié)合的途徑探析.湖南科技學(xué)院學(xué)報.2007（1）

［3］殷偉偉.高校貸款的成因與對策分析.蘭州交通大學(xué)學(xué)報.2008（10）

［4］陳武元.我國普通高校經(jīng)費籌措的實證研究.上海發(fā)展改革信息網(wǎng).2005（5）

［5］陳曉紅，何鵬.我國高校能否實行股份制改選.現(xiàn)代大學(xué)教育.2003（1）