白憲生

公司治理（CorporateGovernance）又稱為公司治理結(jié)構(gòu)或企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，是公司資財(cái)提供者確保他們能夠獲取投資回報(bào)的手段。會計(jì)信息披露是企業(yè)向信息使用者揭示和反映企業(yè)價(jià)值運(yùn)動的可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)信息，它是企業(yè)各相關(guān)利益集團(tuán)進(jìn)行決策、反映企業(yè)管理層經(jīng)營管理責(zé)任履行情況、企業(yè)加強(qiáng)和改善經(jīng)營管理的重要依據(jù)。高質(zhì)量的會計(jì)信息披露具有充分性、可靠性、相關(guān)性、及時(shí)性和可理解性等特征，可以促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化；完善的公司治理可以有效的約束管理當(dāng)局的會計(jì)行為，從一定程度上減少虛假陳述及其他不當(dāng)?shù)呐缎袨?。本文采用熵?quán)法，以我國53家A股上市公司的2005年至2007年的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會和公司規(guī)模、負(fù)債程度、盈利水平以及公司成長程度為研究對象，就公司治理對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響進(jìn)行了分析研究，找出了影響會計(jì)信息披露質(zhì)量的主要因素和改進(jìn)路徑，這一研究有利于提高上市公司會計(jì)信息披露的質(zhì)量，保證廣大中小投資者的利益，促進(jìn)上市公司和資本市場的健康發(fā)展。

一、上市公司治理對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響

國內(nèi)外研究表明，公司治理結(jié)構(gòu)如股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會等對會計(jì)信息披露質(zhì)量有一定影響，上市公司規(guī)模、負(fù)債程度、盈利水平以及公司成長程度對會計(jì)信息披露質(zhì)量也有一定的影響，本文主要從這幾方面入手，采用熵權(quán)法對其進(jìn)行研究。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的重要組成部分，國內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)果表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理效率，并通過公司的經(jīng)營績效表現(xiàn)出來。也就是說，公司治理保證財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性這一基本功能的發(fā)揮，取決于合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

1.第一大股東性質(zhì)及持股比例

我國上市公司第一大股東包括國有股和非國有股（民營、集體企業(yè)、外資企業(yè)和自然人）。我國大部分上市公司是由國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來，隨著資本市場的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，一些非國有資本逐漸開始成長，成為許多上市公司的實(shí)際控制者。何浚通過分析不同行業(yè)的上市公司獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，認(rèn)為國有股在公司中所占的比例越大，公司的內(nèi)部人控制就越強(qiáng)。劉立國等人通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的法人股比例越高，越有可能發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊行為。也就是說，第一大股東的性質(zhì)對會計(jì)信息披露質(zhì)量有一定影響。

Keim（1978）的實(shí)證研究結(jié)論表明，所有權(quán)集中程度與公司自愿信息披露成反比，自愿信息披露削弱了大股東剝削小股東的能力。也就是說，第一大股東的持股比例越高，股權(quán)越集中，會計(jì)信息的披露就會受到第一大股東的控制，會影響會計(jì)信息披露的質(zhì)量。

2.前十大股東持股比例

前十大股東的持股比例越高，表明股權(quán)比較集中。股權(quán)集中度高對會計(jì)信息披露會產(chǎn)生兩種截然不同的影響。一方面，股權(quán)集中度高的公司受控股股東控制，對外披露也相應(yīng)地受控制，控股股東為隱瞞自身的利益有著對外披露不真實(shí)信息的動機(jī)；另一方面，股權(quán)集中度高的公司具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益行為的經(jīng)濟(jì)激勵及能力，可以更有效地監(jiān)督管理層的行為，從而使其披露高質(zhì)量的信息。但是，股權(quán)的過度集中將會產(chǎn)生控股股東和外部小股東之間的利益沖突，在缺乏外部控制威脅時(shí)，控股股東可能以外部小股東的利益為代價(jià)來追求自身利益，從而對會計(jì)信息披露的質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。

3.流通股比例

流通股具有很強(qiáng)的流通性，其市場約束性高于非流通股，流通股股東雖然無法像國家股、法人股那樣控制公司經(jīng)營，接觸公司內(nèi)幕信息，但他可以以“撤資”或“離開”的方式向公司管理層施加壓力，流通股比例越高的公司，對公司管理層的壓力也就越大，因而要求公司會計(jì)信息透明度越高。另外，流通股比例提高意味著國有股、法人股比例的下降，這也降低了財(cái)務(wù)報(bào)告較高盈余管理發(fā)生的可能性。

4.機(jī)構(gòu)投資者持股比例

El.Gazzar（1998）指出機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，自愿披露程度就越高。[5]美國的經(jīng)驗(yàn)表明，在一定條件下，機(jī)構(gòu)投資者對改善公司治理結(jié)構(gòu)和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)有不可替代的作用,他們的特殊身份在一定程度上對上市公司的經(jīng)營產(chǎn)生了壓力，能夠?qū)酒鸬椒e極的監(jiān)控作用。

5.管理層持股比例

管理層持股一方面是讓管理層得到與其貢獻(xiàn)相稱的報(bào)酬，另一方面是讓管理層兼有所有者的身份和意識，這可以在很大程度上避免管理層利用其對企業(yè)的控制權(quán)損害所有者利益，其實(shí)質(zhì)是把公司對管理層短期的利益分配演變成長期的利益分配，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。

（二）董事會和監(jiān)事會對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響

董事會和監(jiān)事會是公司治理的重要組成部分，保證會計(jì)信息披露的質(zhì)量是董事會和監(jiān)事會的基本責(zé)任，董事會和監(jiān)事會規(guī)模、構(gòu)成等特征會影響會計(jì)信息披露的質(zhì)量。

1.獨(dú)立董事比例

獨(dú)立董事是指具有完全獨(dú)立意志、代表公司全體股東和公司整體利益的公司董事會成員。由于獨(dú)立董事在財(cái)產(chǎn)、人格、業(yè)務(wù)、利益和運(yùn)作上都具有獨(dú)立性，并且有相應(yīng)的制度保障，因而可以獨(dú)立地參與董事會的活動，并能站在公正的立場上對董事會、管理層的決策進(jìn)行客觀的評價(jià)，獨(dú)立懂事的比例越大，對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響就越大。

2.董事長和總經(jīng)理兩職合一

董事長兼任總經(jīng)理有利于強(qiáng)化公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)威、減少決策和管理中的矛盾和提高辦事效率，但權(quán)力過分集中，容易導(dǎo)致個(gè)人專斷,會削弱董事會對管理層的監(jiān)控功能，加大管理層隱瞞對自身不利信息的可能，就會影響到公司信息披露的質(zhì)量。

3.監(jiān)事會人數(shù)

現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)中，普遍設(shè)立監(jiān)事會對董事和經(jīng)理實(shí)施有效的監(jiān)督和監(jiān)察，監(jiān)事會作為公司治理結(jié)構(gòu)中的制衡機(jī)構(gòu)，是出資者監(jiān)督權(quán)的主體。由于監(jiān)事會具有檢查公司財(cái)務(wù)的職能，監(jiān)事會的人數(shù)越多，越有利于提高公司財(cái)務(wù)的透明度和會計(jì)信息的真實(shí)性，保證會計(jì)信息披露質(zhì)量。

（三）上市公司規(guī)模、負(fù)債程度、盈利水平以及成長程度對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響

基于信號理論和代理理論，上市公司規(guī)模、負(fù)債程度、盈利水平以及成長程度等都有可能影響公司的會計(jì)信息披露狀況。

1.公司規(guī)模

相對于規(guī)模小的公司而言，規(guī)模大的公司更加注重自身的社會形象和信譽(yù)，會計(jì)信息披露能夠與投資者進(jìn)行溝通，是塑造大公司良好社會形象和改善公司信譽(yù)的有效手段。

2.負(fù)債程度

當(dāng)公司負(fù)債程度高時(shí)，公司從債權(quán)人處籌集的資金較多，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率增加，公司財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)就會增大。這時(shí)，公司將選擇披露更多信息，加強(qiáng)與債權(quán)人的溝通。

3.盈利水平

當(dāng)公司有很好的業(yè)績時(shí)，會主動向市場傳遞這些“利好”消息，以避免市場條件下的“價(jià)值折價(jià)”。也就是說，公司業(yè)績在一定程度上影響上市公司的會計(jì)信息披露質(zhì)量。

4.成長程度

成長性較好的公司由于存在更大的信息不對稱和委托代理成本，相對于成長性差的公司而言，他們更愿意為投資者披露更多信息。

二、研究方法的選擇

會計(jì)信息披露質(zhì)量的高低是多因素影響的綜合反映，選擇合理的評價(jià)方法，才能使評價(jià)結(jié)果客觀。我們在評價(jià)中，經(jīng)常要考慮每個(gè)評價(jià)指標(biāo)的相對重要程度，表示重要程度最直接和最簡便的方法是給各個(gè)指標(biāo)賦予權(quán)重（權(quán)系數(shù)）。決策者在評估決策中所獲得信息的多少是評估精度和可靠性大小的決定因素之一，因此，本文采用熵權(quán)法來研究上市公司治理對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響因素。

（一）熵權(quán)的基本原理

熵（Entropy）的概念源于熱力學(xué)，是系統(tǒng)無序程度的一個(gè)度量，而信息是系統(tǒng)有序程度的一個(gè)度量。熵的獲得，意味著信息的丟失。一個(gè)系統(tǒng)有序程度越高，則熵就越小，所含的信息量就越大:反之，無序程度越高，則熵就越大，信息量就越小。

由n個(gè)指標(biāo)構(gòu)成一個(gè)指標(biāo)體系來比較m個(gè)待比較的評價(jià)對象，第i個(gè)評價(jià)對象的第j個(gè)評價(jià)指標(biāo)的熵定義為

式中（1）k是一個(gè)大于零的恒量（k的值取決于度量單位的選擇），量Hj叫做信息熵。信息與熵絕對值相等，符號相反。

假定上述公式中：當(dāng)Pij=0時(shí)，Pijln Pij=0，我們同時(shí)可以選擇k，使得0≤Hj≤1，第j個(gè)評價(jià)指標(biāo)的熵權(quán)定義為：

由上述定義以及熵函數(shù)的性質(zhì)可以得到如下熵權(quán)的性質(zhì)：

（l）各被評價(jià)對象在指標(biāo)j上的值完全相同時(shí)，熵值達(dá)到最大值1，熵權(quán)為零。這也意味著該指標(biāo)向決策者未提供任何有用信息，該指標(biāo)可以考慮被取消。

（2）當(dāng)各被評價(jià)對象在指標(biāo)j的值相差越大、熵值越小、熵權(quán)較大時(shí)，說明該指標(biāo)向決策者提供了有用的信息。同時(shí)還說明在該問題中，各對象在該指標(biāo)上有明顯差異，應(yīng)重點(diǎn)考察。

（4）作為權(quán)數(shù)的熵權(quán)是在給定被評價(jià)對象集合后各種評價(jià)指標(biāo)值確定的情況下，各指標(biāo)在競爭意義上的相對激烈程度系數(shù)。

（5）從信息角度考慮，熵權(quán)代表該指標(biāo)在該問題中提供有用信息量的多寡程度。

（6）熵權(quán)的大小與被評價(jià)對象有直接關(guān)系。

當(dāng)評價(jià)對象確定以后，再根據(jù)熵權(quán)對評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整、增減，以利于做出更精確、可靠的評價(jià)。同時(shí)也可以利用熵權(quán)對某些指標(biāo)評價(jià)值的精度進(jìn)行調(diào)整，必要時(shí)，重新確定評價(jià)值和精度。

（二）熵權(quán)法的運(yùn)算步驟

1.構(gòu)造初始數(shù)據(jù)矩陣

由n個(gè)指標(biāo)構(gòu)成一個(gè)指標(biāo)體系來比較m個(gè)待比較的評價(jià)對象，第i個(gè)評價(jià)對象的第j個(gè)屬性值為γij，則有原始指標(biāo)數(shù)據(jù)矩陣：

2.對屬性值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理

記zij為γij的標(biāo)準(zhǔn)化屬性值，Jk（k=1，2）分別為效益型和成本型的下標(biāo)集。則對于效益型和成本型屬性，有

3.確定各指標(biāo)權(quán)重

利用熵權(quán)法計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重的具體步驟如下：

①按公式（2）計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)下第i個(gè)評價(jià)對象的指標(biāo)值比重；

②按公式（1）計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)的輸出熵；

③按公式（4）計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)的變異度；

④按公式（3）計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重。

三、指標(biāo)的選取

根據(jù)上述分析，本文選取的影響會計(jì)信息披露質(zhì)量的因素指標(biāo)如表1所示：

表1 影響會計(jì)信息披露質(zhì)量的指標(biāo)

四、樣本的來源

文中樣本取自在深圳證券交易所和上海證券交易所上市的中國A股上市公司。按照系統(tǒng)抽樣的方法，抽取53家公司，分別對這些公司2005，2006，2007年的年度報(bào)告進(jìn)行分析，主要數(shù)據(jù)都是根據(jù)年報(bào)資料手工搜集整理所得。本文研究所用到的53家上市公司數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)（http://www.cninfo.com.cn）。

五、樣本計(jì)算過程及結(jié)果

根據(jù)整理出來的原始數(shù)據(jù)，按照熵權(quán)法的運(yùn)算步驟，可以計(jì)算出各個(gè)評價(jià)指標(biāo)的熵值，變異度及熵權(quán)，對其權(quán)重進(jìn)行排名，指標(biāo)均值是根據(jù)原始數(shù)據(jù)通過算術(shù)平均法計(jì)算得出,計(jì)算結(jié)果如表2，表3，表4所示。

表2 2005年各指標(biāo)值輸出結(jié)果

表3 2006年各指標(biāo)值輸出結(jié)果

表4 2007年各指標(biāo)值輸出結(jié)果

六、各指標(biāo)對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響分析

1.第一大股東的性質(zhì)

第一大股東的性質(zhì)所占的權(quán)重在2005，2006，2007年都列第1，說明此變量攜帶的信息量最多，對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響最大。本文選取的樣本中，國有控股的公司數(shù)量占71.69%。相對于非國有控股的公司，國有控股公司會計(jì)信息披露質(zhì)量應(yīng)當(dāng)較高。但是，有些國有股的代理人在公司治理結(jié)構(gòu)中更多地關(guān)注自身的政績與仕途，對報(bào)表數(shù)字的關(guān)注主要基于自身目標(biāo)，并使會計(jì)行為為自己服務(wù)，公司會計(jì)信息披露的質(zhì)量因而難以得到保證。

2.機(jī)構(gòu)投資者持股比例

機(jī)構(gòu)投資者持股比例所占的權(quán)重在2005，2006，2007年都列第2，表明其對會計(jì)信息的披露質(zhì)量的影響很大。在上市公司的公司治理中，機(jī)構(gòu)投資者對改善公司治理結(jié)構(gòu)和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的作用非常明顯，機(jī)構(gòu)投資者在一定程度上對公司管理層施加著壓力，從而無形地對公司實(shí)施著有效的監(jiān)控，因而提高了公司會計(jì)信息的披露水平。

3.管理層的持股比例

管理層的持股比例所占的權(quán)重排列第3，說明其對會計(jì)信息的披露質(zhì)量影響也很大。管理層持股明顯有助于優(yōu)化公司的激勵制度與效果，增強(qiáng)管理層的責(zé)任心，對公司治理和公司績效有非常重要的作用。管理層持股使管理層兼有所有者的身份和意識，公司的利益就與管理層本身息息相關(guān)，管理層為了自身的利益就更有動力通過會計(jì)信息披露突出本公司的競爭優(yōu)勢，增強(qiáng)投資者對公司未來成長的信心。

4.公司的總資產(chǎn)

公司的總資產(chǎn)的權(quán)重排列第4，表明其對會計(jì)信息披露質(zhì)量有較大的影響。公司的總資產(chǎn)代表了公司規(guī)模的大小，公司的規(guī)模越大，就越注重自己的形象。在會計(jì)信息披露方面，上市公司為了給投資者，債權(quán)人等公司的利益相關(guān)者一個(gè)良好的形象，就會謹(jǐn)慎、真實(shí)的進(jìn)行會計(jì)信息披露。同時(shí)，大的公司可以負(fù)擔(dān)起更高的披露成本。因此，公司的規(guī)模在一定程度上影響著會計(jì)信息的披露。

5.第一大股東的持股比例

第一大股東的持股比例的權(quán)重在2005，2006，2007年的排名分別是5，6，7位，表明第一大股東持股比例對會計(jì)信息的披露有一定的影響，但其影響的程度不斷的減弱。從表中可以看到，第一大股東的持股比例三年分別是：45.66%，39.64%，37.75%。隨著第一大股東持股比例不斷減少，對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響逐年減弱。

6.獨(dú)立董事比例

獨(dú)立董事比例指標(biāo)的權(quán)重較小，對會計(jì)信息的披露影響較小，但從表中可以看出獨(dú)立董事比例指標(biāo)的權(quán)重逐年提高，獨(dú)立董事比例也有所提高，表明上市公司董事會的獨(dú)立性有所增強(qiáng)，獨(dú)立董事制度也不斷完善，獨(dú)立董事的作用得到了一定發(fā)揮，其對公司會計(jì)信息披露行為的監(jiān)督更加客觀公正，保障信息披露的質(zhì)量，從而有利于保護(hù)利益相關(guān)者的利益。

7.監(jiān)事會人數(shù)

監(jiān)事會人數(shù)的權(quán)重很小，對會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響很小。在我國上市公司中，監(jiān)事會負(fù)責(zé)監(jiān)督董事會和經(jīng)營者的行為，監(jiān)事會可以行使檢查公司的財(cái)務(wù)等職權(quán)，但沒有罷免董事的權(quán)利，缺乏足夠的制約董事會行為的手段。實(shí)踐中，監(jiān)事會成員大多數(shù)由公司內(nèi)部人員擔(dān)任，監(jiān)事會監(jiān)事均由董事會內(nèi)部推舉，缺乏獨(dú)立性，因此，監(jiān)事會的監(jiān)督權(quán)通常流于形式。

8.流通股比例

流通股比例指標(biāo)的權(quán)重也很小，對會計(jì)信息披露的影響也很小。雖然流通股持股比例在我國上市公司中不斷增加，占有45%左右，但是其缺乏約束力，對上市公司治理和經(jīng)營行為不能產(chǎn)生很大影響力，因此，其對會計(jì)信息的披露的影響不大。

9.公司負(fù)債程度、盈利水平以及公司成長程度

從表中可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率及主營業(yè)務(wù)收入率三個(gè)指標(biāo)對會計(jì)信息披露的影響非常小。因此，要完善上市公司會計(jì)信息披露，更多的是從公司治理的角度來考慮。

七、改進(jìn)措施

1.建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，有效地避免股權(quán)高度集中、股東大會“一言堂”的局面，解決上市公司中中小股東與控股股東利益不對稱的現(xiàn)狀，均衡信息分布，減小信息不對稱，提高會計(jì)信息的透明度。

2.避免董事長兼任總經(jīng)理，實(shí)行經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)兩權(quán)分離，維護(hù)所有股東的利益。

3.制定并推出符合實(shí)際的董事任職標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大獨(dú)立董事比例，增強(qiáng)董事會的獨(dú)立性，做到“董事能懂事，獨(dú)立董事能獨(dú)立”。經(jīng)董事會批準(zhǔn)披露的會計(jì)信息，實(shí)行董事負(fù)責(zé)“問責(zé)制”。

4.提高監(jiān)事會的獨(dú)立性，強(qiáng)化其監(jiān)督職能，賦予其獨(dú)立的監(jiān)察權(quán)，擴(kuò)大監(jiān)督范圍。

5.不斷完善內(nèi)部激勵機(jī)制弱化經(jīng)營管理者對會計(jì)信息造假的利益動機(jī)，規(guī)范個(gè)人收入和公司業(yè)績的聯(lián)系，增強(qiáng)經(jīng)理人對公司的責(zé)任感。

6.加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)制度，保障會計(jì)信息披露的質(zhì)量。

7.大力發(fā)展資本市場，逐步培育經(jīng)理市場，建立健全外部控制權(quán)市場，通過兼并和收購加強(qiáng)對董事會成員、高層管理人員的約束，促使優(yōu)秀管理人員人盡其才。

8.加大對財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和注冊會計(jì)師審計(jì)質(zhì)量的監(jiān)督檢查，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)及注冊會計(jì)師行為，提升監(jiān)管、執(zhí)法的有效性。加強(qiáng)注冊會計(jì)師隊(duì)伍建設(shè)，提高會計(jì)信息披露質(zhì)量的鑒證能力。

真實(shí)、充分的會計(jì)信息披露可以促使公司治理結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，完善的公司治理結(jié)構(gòu)是高質(zhì)量會計(jì)信息的保障。通過會計(jì)信息披露的質(zhì)量尋找公司治理結(jié)構(gòu)中的缺陷，為完善公司治理結(jié)構(gòu)提供新的思路。同時(shí)，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)為提高上市公司會計(jì)信息的質(zhì)量開辟新的途徑。

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