曹中銘

證監(jiān)會新聞發(fā)言人1月8日表示，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種。自此，在市場“炒作”了多年之后，股指期貨“只聞樓板響，不見人下來”的局面將被改變。

早在2006年，若非新加坡推出新華富時A50指數(shù)期貨，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)也不會在當年的9月8日倉促掛牌。事實上，在此后證監(jiān)會相關(guān)人員的多次表態(tài)中，從最初的“條件成熟時推出”到“沒有時間表”后的“適時”、“擇機”推出，再到此次高層的明確態(tài)度，反映出監(jiān)管層對于推出股指期貨新品種的一種謹慎心理。

股指期貨的推出，是中國資本市場發(fā)展過程中的一座里程碑。某種意義上，更是對A股市場的一次“革命”。因為沒有股指期貨，投資者只有做多才能獲取收益；因為沒有股指期貨，市場風(fēng)險無法對沖。如此格局，導(dǎo)致市場參與者“死多頭”的思維慣性異常嚴重。一方面不利于投資者進行理性投資，更重要的是，常常放大了整個市場的風(fēng)險。

可以說，A股市場暴漲暴跌幾成常態(tài)，大起大落如同家常便飯的現(xiàn)狀，雖然與市場本身不成熟、制度建設(shè)不完善有關(guān)，更與A股市場沒有風(fēng)險對沖機制緊密相連。因此，推出股指期貨不僅是中國資本市場發(fā)展的必然，同樣是其本身的迫切需要。

由于股指期貨具有跨期性、杠桿性、聯(lián)動性的特點，與投資股票相比，股指期貨所蘊藏著的風(fēng)險亦是不言而喻的。也正因為如此，歷經(jīng)多年的準備之后，股指期貨才姍姍來遲。而隨著高層的“原則同意”、中國證監(jiān)會1月12日批復(fù)同意中金所組織股指期貨交易，以及1月15日證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于建立股指期貨投資者適當性制度的規(guī)定(試行)(征求意見稿)》出臺，標志著推出股指期貨已是如箭在弦。

一項制度的重大變革或出臺，必然涉及到方方面面的利益，那么，即將面世的股指期貨，又將成為誰的盛宴呢?

首先，股指期貨無疑將是藍籌股的盛宴。由于股指期貨以滬深300指數(shù)作為標的，該指數(shù)的波動，無形中將影響到股指期貨的波動。而滬深300指數(shù)的樣本股主要由滬深兩市的藍籌股構(gòu)成，也就意味著這些藍籌股的走向，將左右著滬深300指數(shù)的走向。因此，與此前相比，在股指期賃正式推出前后，藍籌股受到市場的追捧或受到更大關(guān)注將是不爭的事實，藍籌股的市場地位也必將得到進一步的提升。

其次，股指期貨是大資金、大機構(gòu)的盛宴。根據(jù)目前股指期貨的準入門檻，申請股指期貨開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元，此條“紅線”將90％以上的股市投資者擋在了門外，股指期貨也由此演變成為“富人俱樂部”。監(jiān)管層出于風(fēng)險承受能力方面的考慮，廣大中小投資者將無法分享其中的一杯羹。只有那些大資金、大機構(gòu)才能馳騁于股指期貨市場上。

再者，股指期貨將是那些已經(jīng)參股或控股相關(guān)期貨公司的券商的盛宴。在中金所掛牌成立之后，券商參股或控股期貨公司的熱情一下高漲起來，備戰(zhàn)股指期貨一時成為券商間的“流行語”。像申銀萬國、長江證券、海通證券、東北證券、宏源證券等，旗下均有絕對控股的期貨公司，并且這些期貨公司要么已經(jīng)成為中金所的交易結(jié)算會員，要么是交易會員或是全面結(jié)算會員。只要股指期貨上市交易，顯然能為這些券商帶來不菲的利益。

另外，股指期貨還將是那些參股期貨公司的上市公司的盛宴。目前此類上市公司有25家之多，其中持有相關(guān)期貨公司100％股權(quán)的不在少數(shù)。而從相關(guān)資料看，絕大多數(shù)被上市公司參股的期貨公司已成為中金所的會員。與參股或控股相關(guān)期貨公司的券商一樣，這些上市公司亦是股指期貨推出后的“利益攸關(guān)方”。