□ 文/董月超

國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合之動(dòng)機(jī)

□ 文/董月超

產(chǎn)融結(jié)合，就是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本通過一定的經(jīng)濟(jì)途徑和方式、以經(jīng)濟(jì)利益為軸心、實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合的一種機(jī)制、制度安排。

產(chǎn)融結(jié)合是一個(gè)動(dòng)態(tài)的歷史范疇，目前業(yè)界并沒有形成統(tǒng)一的定義。一般來講所謂產(chǎn)融結(jié)合，就是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本通過一定的經(jīng)濟(jì)途徑和方式、以經(jīng)濟(jì)利益為軸心、實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合的一種機(jī)制、制度安排，但是需要特別指出的是這種安排不一定必須有產(chǎn)權(quán)關(guān)系。這種經(jīng)濟(jì)機(jī)制或制度安排，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)制度、金融制度的變遷和社會(huì)法律體系的調(diào)整以及企業(yè)制度的完善，其內(nèi)涵不斷豐富、調(diào)整與發(fā)展。產(chǎn)融結(jié)合具有多種實(shí)現(xiàn)方式，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中非常普遍，并且極為重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營的重要特征之一。目前我國企業(yè)主要是以產(chǎn)權(quán)關(guān)系為紐帶，通過股權(quán)滲透來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。在產(chǎn)融結(jié)合過程中，成功和失敗的案例均有，為什么國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的步伐不但沒有停止反而加快了呢？本文對(duì)我國企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)機(jī)分析如下：

政策松動(dòng)

出于金融企業(yè)自身系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等原因考慮，我國官方無論是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是產(chǎn)業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)產(chǎn)融結(jié)合一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，官方發(fā)布的《2006年金融穩(wěn)定報(bào)告》中曾明確提出，不支持產(chǎn)業(yè)集團(tuán)直接或間接控股金融企業(yè)。在國內(nèi)有意進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)大部分是資本雄厚、資金流充裕、市場占有率和知名度高、經(jīng)營規(guī)范的特大型國有企業(yè)。

但是從全球領(lǐng)域看，產(chǎn)融結(jié)合是大勢(shì)所趨。統(tǒng)計(jì)表明，世界500強(qiáng)企業(yè)中，有80%以上都成功地進(jìn)行了產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略行為。國內(nèi)像國家電網(wǎng)、中國石油、中國石化、中化、中國海油、中國移動(dòng)等特大型國有企業(yè)，已經(jīng)在實(shí)際行動(dòng)中進(jìn)行了產(chǎn)融結(jié)合。事實(shí)逼迫著各方監(jiān)管者改變思路，重新審視產(chǎn)融結(jié)合。

根據(jù)對(duì)國內(nèi)外現(xiàn)實(shí)形勢(shì)的分析，作為國有企業(yè)出資人的國務(wù)院國資委的態(tài)度近期已有所改變，在充分肯定產(chǎn)融結(jié)合問題的重要性和必要性的同時(shí)，審慎提出了中央企業(yè)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營要圍繞自身的發(fā)展規(guī)劃，更好地為集團(tuán)內(nèi)企業(yè)服務(wù)，同時(shí)要培養(yǎng)一支懂金融、高素質(zhì)的人才隊(duì)伍等要求。顯然這對(duì)于進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)是一個(gè)利好消息，大大刺激了大型國企大力發(fā)展金融業(yè)的神經(jīng)。

趨利性

趨利性是我國產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的最重要最直接原因。由于我國金融業(yè)長期處于相對(duì)壟斷地位，這些企業(yè)一直能夠獲得高于一般行業(yè)的豐厚收益。根據(jù)馬克思關(guān)于社會(huì)平均利潤率的形成原理，金融企業(yè)較高的利潤率必然吸引產(chǎn)業(yè)資本，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。在金融企業(yè)豐厚的利潤對(duì)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)充滿了誘惑力的同時(shí)，由于利潤和資產(chǎn)規(guī)模作為國資委重點(diǎn)考核指標(biāo)，而產(chǎn)業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)關(guān)系的產(chǎn)融結(jié)合對(duì)這兩項(xiàng)指標(biāo)具有不可估量的積極意義，因此我國的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合時(shí)往往會(huì)利用產(chǎn)權(quán)關(guān)系而不是非產(chǎn)權(quán)關(guān)系的戰(zhàn)略同盟關(guān)系。

從像中國海油、寶鋼、中化等試水金融產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)其他企業(yè)集團(tuán)來看,“趨利”也確實(shí)是其首選。以中國海油為例，2007年其金融產(chǎn)業(yè)利潤近34億元，對(duì)集團(tuán)利潤的貢獻(xiàn)率也從2006年的1%上升到了6%。

資本運(yùn)營

進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)，一般都具有產(chǎn)業(yè)鏈條長、涉及面廣，資產(chǎn)規(guī)模大且龐雜，成員企業(yè)地域跨度廣，受多重多方甚至是不同法系同時(shí)監(jiān)管，法人層級(jí)多等特點(diǎn)。該類企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局、優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置以及進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整特別是存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，除了發(fā)揮行政職能外在市場經(jīng)濟(jì)日益成熟的今天，必須利用和發(fā)揮資本的聚集和放大效應(yīng)，通過產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的有機(jī)融合來實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和協(xié)調(diào)?？梢哉f，獲得與自身規(guī)模相匹配的金融支持和服務(wù)，建立自己的金融平臺(tái)是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)展的客觀需要。

國際化經(jīng)營

WTO 的加入以及國家支持大企業(yè)大集團(tuán)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，也使得產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合成為一種內(nèi)在的迫切需要。

首先從產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的擴(kuò)張史看，擴(kuò)張背后都有金融機(jī)構(gòu)的支持，沒有金融支持的擴(kuò)張是低效、緩慢、高成本的擴(kuò)張，往往會(huì)栽跟頭，會(huì)以失敗而告終。在國際市場上，產(chǎn)業(yè)巨頭和金融巨頭的協(xié)作關(guān)系相對(duì)緊湊，由于國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)國際化布局程度不高，服務(wù)能力和效率不足，產(chǎn)業(yè)巨頭的需求往往難以滿足。我國產(chǎn)業(yè)集團(tuán)若要實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略，就必須獲得能全力幫助自己擴(kuò)張的金融支持，通過資本市場來實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)產(chǎn)業(yè)重新布局和結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整，對(duì)外獲取新資源，以及抵御資源獲得和重置時(shí)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)只有在資本市場上有自己的話語權(quán)和主動(dòng)權(quán)，才能影響資源配置的過程和結(jié)果，從而在深層次上影響公司治理結(jié)構(gòu)，并共同作用于公司價(jià)值，促使產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整體利益最大化的實(shí)現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合還有一點(diǎn)考慮，就是作為資本市場上重要組成部分的金融衍生品，雖然起不到融資功能，但是它卻提供了與融資功能密不可分的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)若有自己的金融企業(yè)就可以利用這些企業(yè)熟悉這個(gè)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)來進(jìn)行融資管理，甚至可以在法律允許范圍內(nèi)利用下屬金融企業(yè)的金融衍生品。

協(xié)同效應(yīng)

產(chǎn)業(yè)集團(tuán)往往會(huì)利用自己控制的金融平臺(tái)，將金融業(yè)當(dāng)作產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“發(fā)動(dòng)機(jī)”或“提款機(jī)”以實(shí)現(xiàn)“金融疏通血液，產(chǎn)業(yè)提供利潤”的良性循環(huán)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高資產(chǎn)回報(bào)率。

通過產(chǎn)融結(jié)合，第一，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)可以建立統(tǒng)一的金融平臺(tái)，使各金融業(yè)務(wù)之間及金融業(yè)務(wù)和主營業(yè)務(wù)之間形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)展和內(nèi)部資源的整合；第二，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)通過參與金融業(yè)，可以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過金融機(jī)構(gòu)可以很好的進(jìn)行企業(yè)的并購、重組及風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，迅速提高企業(yè)競爭力；第三，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擁有龐大資金需求及現(xiàn)金流，金融業(yè)可以成為連接其各大業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)，促進(jìn)產(chǎn)銷的順利進(jìn)行，并且獲取金融行業(yè)的高額利潤，提高企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率。

提高管理水平

產(chǎn)融結(jié)合有利于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)特別是我國國有企業(yè)的股份制改造及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。由于金融企業(yè)外部監(jiān)管要求和內(nèi)部管理需要與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)存在很大差異，特別是在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念和實(shí)踐有很多值得研究和學(xué)習(xí)的地方，因此產(chǎn)融結(jié)合對(duì)于產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的公司治理會(huì)提出新要求，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在企業(yè)管理方面既重新審視已有管理模式，特別是對(duì)子公司的管控模式，同時(shí)也會(huì)綜合考慮產(chǎn)融結(jié)合特點(diǎn)，這將在客觀上促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)管理水平的整體提高。產(chǎn)融結(jié)合以后，產(chǎn)業(yè)企業(yè)和金融企業(yè)可以相互學(xué)習(xí)和監(jiān)督，以便建立科學(xué)、合理的法人治理結(jié)構(gòu)和管理機(jī)制。

作者單位：中國石油昆侖銀行