張 鵬

(四川大學經(jīng)濟學院,四川 成都 610065)

產(chǎn)融結(jié)合進程、研究動態(tài)與發(fā)展趨勢
——基于我國經(jīng)濟體制改革的邏輯

張 鵬

(四川大學經(jīng)濟學院,四川 成都 610065)

改革開放以來,我國走出了一條不同于英美的市場主導型、德日的銀行主導型和韓國的政府主導型產(chǎn)融結(jié)合之路。目前我國企業(yè)集團的產(chǎn)融結(jié)合呈現(xiàn)出央企挑大梁、地方國企崛起、民營企業(yè)集團爭持金融牌照的態(tài)勢,新興高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢新晉產(chǎn)融結(jié)合。本文遵循制度—體制—機制的演化規(guī)律,研究發(fā)現(xiàn)我國產(chǎn)融結(jié)合的廣度和深度與經(jīng)濟體制改革緊密相關(guān),具有鮮明的階段性特征,歷經(jīng)萌發(fā)期、形成期和發(fā)展期幾個階段。因此,在我國當前經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)和全面深化改革要求下,產(chǎn)融結(jié)合應從系統(tǒng)性、協(xié)同性、突破性和前瞻性四個方面作更深入的研究。

產(chǎn)融結(jié)合;進程;研究動態(tài);發(fā)展趨勢;經(jīng)濟體制改革

一、引 言

產(chǎn)業(yè)部門是社會經(jīng)濟運行的基石和發(fā)展的基礎(chǔ),而金融業(yè)部門一向被認為是社會經(jīng)濟發(fā)展的助推劑,兩大部門協(xié)同作用共同推動經(jīng)濟運行和發(fā)展。兩大部門之間的關(guān)系即產(chǎn)融關(guān)系,產(chǎn)融關(guān)系宏觀上表現(xiàn)為工商業(yè)與金融業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)協(xié)同關(guān)系;微觀上表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)機構(gòu)與金融機構(gòu)之間的關(guān)系。產(chǎn)業(yè)機構(gòu)與金融機構(gòu)之間的關(guān)系通常表現(xiàn)為普通的債權(quán)債務關(guān)系。隨著經(jīng)濟技術(shù)的發(fā)展,在普通債權(quán)債務關(guān)系的基礎(chǔ)上產(chǎn)業(yè)機構(gòu)與金融機構(gòu)之間又衍生出股權(quán)融合、人事參與、信息共享、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等緊密型關(guān)系,出現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合型組織。據(jù)統(tǒng)計,在全世界排名前500強的企業(yè)集團中,80%以上的企業(yè)都是產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)[1]。我國絕大多數(shù)央企已經(jīng)或者正在大舉實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略,如招商局集團、中信集團等企業(yè)集團幾乎取得了金融行業(yè)的全牌照。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù),截至2011年,國資委管理的117家央企中有81家實施了不同程度的產(chǎn)融結(jié)合[2]。由于重組合并,截至2016年8月,國資委管理的央企數(shù)量為102個。我國的一些民營企業(yè)集團有的已經(jīng)實現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合或者有的正在大舉實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略。初步形成了海爾系、萬向系、復星系、泛海系等產(chǎn)融結(jié)合型民營企業(yè)集團。近年來由我國地方政府推動建立的地方產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)集團也紛紛成立。如上海國際集團、天津泰達控股、山西國信集團、廣東越秀集團、四川發(fā)展集團等。近期產(chǎn)融結(jié)合在新興高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展異軍突起,如互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)阿里、京東、騰訊、百度紛紛建立起規(guī)模龐大的金融部門,業(yè)務涵蓋支付、證券、保險、信托、貸款、眾籌、征信、銀行、基金等金融領(lǐng)域,幾乎完成了全金融牌照的布局。支付寶、京東白條、財付通等金融產(chǎn)品和金融服務逐漸成為其重要的業(yè)務支柱與利潤來源。目前我國企業(yè)集團的產(chǎn)融結(jié)合表現(xiàn)出央企挑大梁、地方國企崛起、民營企業(yè)集團爭持金融牌照和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢新晉的特征,呈現(xiàn)出爭先恐后的態(tài)勢。

這一重要經(jīng)濟現(xiàn)象受到了學術(shù)界的重視?，F(xiàn)有研究大多認為產(chǎn)融結(jié)合是生產(chǎn)力發(fā)展的內(nèi)在要求,是商品經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,肯定產(chǎn)融結(jié)合的方向,認同產(chǎn)融結(jié)合乃市場經(jīng)濟、企業(yè)經(jīng)營發(fā)展到一定程度的必由之路,只不過中國還處在初級階段而已[3]。但是也有學者認為:“無論國際還是國內(nèi),沒有證據(jù)證明,產(chǎn)業(yè)集團或企業(yè)發(fā)展到一定階段(例如跨國經(jīng)營)后,除設(shè)立財務公司等內(nèi)部金融機構(gòu)外,必然要走資本層面的產(chǎn)融結(jié)合之路。國際間不存在這樣的產(chǎn)融結(jié)合“潮流”“趨勢”或“方向”[4]。一直被作為現(xiàn)代產(chǎn)融結(jié)合的代表范例的通用電氣,近來表示,將在未來兩年內(nèi)剝離旗下價值3630億美元通用資本的大部分金融業(yè)務,以期更加專注于高端制造業(yè)[5]。這引起了各界的廣泛熱議。為此,從實踐上把握我國產(chǎn)融結(jié)合的歷史進程,從理論上厘清產(chǎn)融結(jié)合的研究動態(tài),從而為進一步展望產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展趨勢有著重要的意義。

產(chǎn)融結(jié)合是全球經(jīng)濟浪潮中一個重要的經(jīng)濟現(xiàn)象,多年來形成了以英美為代表的市場主導型、德日為代表的銀行主導型和韓國為代表的政府主導型三種主要的產(chǎn)融結(jié)合模式。我國的產(chǎn)融結(jié)合進程始于改革開放后,從經(jīng)濟發(fā)展水平、制度文化和國情等實際情況,走出了一條不同于其他國家的產(chǎn)融結(jié)合道路。我國的產(chǎn)融結(jié)合實踐和理論研究始于改革開放后,呈現(xiàn)出與經(jīng)濟體制改革亦步亦趨的緊密相關(guān)性。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步完善、現(xiàn)代企業(yè)制度的確立、資本市場的健全,作為國家提升國際競爭力的國家戰(zhàn)略、作為政府優(yōu)化資源配置和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要舉措、作為企業(yè)做強做大的商業(yè)模式的產(chǎn)融結(jié)合引起了政府、企業(yè)和學術(shù)界的廣泛關(guān)注。2010年底,在中央企業(yè)負責人會議上,國資委主任王勇明確表示:“支持具備條件的企業(yè)探索產(chǎn)融結(jié)合”,首次正式對央企進行產(chǎn)融結(jié)合的實踐給予了肯定[6]。國務院國資委研究中心主任楚序平針對我國國有企業(yè)改革的方向時談到,我國國有企業(yè)下一步改革的重點之一,就是要促進產(chǎn)業(yè)資本和金融業(yè)資本的相互融合,培育產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)財團,從而提升資本運營效率,進而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟,降低交易費用,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融業(yè)資本的優(yōu)勢互補,促進企業(yè)國際化,通過產(chǎn)融結(jié)合財團發(fā)展子企業(yè)成為世界500強，這是中國企業(yè)發(fā)展的必然選擇[7]。

二、我國產(chǎn)融結(jié)合的進程和研究動態(tài)

(一)1978～1992年,我國產(chǎn)融結(jié)合的萌發(fā)與理論研究

1978～1992年,我國的經(jīng)濟體制改革經(jīng)歷了“計劃經(jīng)濟—有計劃的商品經(jīng)濟體制—計劃與市場內(nèi)在統(tǒng)一的經(jīng)濟體制—社會主義市場經(jīng)濟體制目標的確立”,改革的重心逐步從農(nóng)村的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制轉(zhuǎn)移到城市的國有企業(yè)經(jīng)營機制,經(jīng)營機制由廠長經(jīng)理負責制的主要形式和試點的承包制、租賃制、股份制并行,所以當時的理論熱點和重點在于搞活經(jīng)濟體制和企業(yè)的經(jīng)營機制。但是產(chǎn)融結(jié)合的先行者們已經(jīng)開始了理論和實踐的探索。產(chǎn)融結(jié)合實踐最早的典型有吉林市松江財團[8]、北方集團[9]的銀企財團協(xié)議,采用了財團和銀企協(xié)議這兩種產(chǎn)融結(jié)合的初級形式。接著,1987年7月,我國第一家真正意義上的財務公司——東風汽車財務公司宣告成立。緊接著,全國性的由企業(yè)興辦的股份制商業(yè)銀行先后成立。1987年4月8日,招商銀行成立,是我國第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行;1987年4月14日,中信集團銀行部改組成中信實業(yè)銀行,成為第二家由國有企業(yè)興辦的銀行。1992年8月,中國光大銀行成立,成為第三家由國有企業(yè)興辦的銀行。1992年8月,上海浦東發(fā)展銀行設(shè)立。1992年10月,華夏銀行成立,成為第一家由工業(yè)企業(yè)負責興辦的銀行,也是國內(nèi)第四家由國有企業(yè)興辦的銀行。這一家財務公司和四家銀行的共同特點是由國有企業(yè)興辦,通過集團公司全資建立,主要采用商業(yè)銀行和財務公司兩種組織形式實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。雖然總體數(shù)量少,但開啟了我國產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的新紀元,該階段屬于我國產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的萌發(fā)期。

市場經(jīng)濟體制是產(chǎn)融結(jié)合的體制基礎(chǔ),股份是產(chǎn)融結(jié)合的紐帶。學術(shù)界對產(chǎn)融結(jié)合的理論探討始于股份制,宋養(yǎng)琰在論述股份制的同時提出了“實行產(chǎn)融結(jié)合是深化企業(yè)改革的有效形式;產(chǎn)融結(jié)合,形成多種實業(yè)集團和財團,也是商品經(jīng)濟在我國發(fā)展的必然趨勢;公司的發(fā)展必然導致產(chǎn)融結(jié)合和金融化”[10][11]。曹鳳岐首開明確、集中論述產(chǎn)融結(jié)合的先河,提出了“產(chǎn)融結(jié)合是社會化大生產(chǎn)的必然趨勢”和“通過產(chǎn)融結(jié)合的道路就能促進我國企業(yè)股份制的進程”的觀點;從“產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)在商品經(jīng)濟中的內(nèi)在結(jié)合或溶合”定義了產(chǎn)融結(jié)合;認為產(chǎn)融結(jié)合包括信息和股權(quán)兩個層面的融合[12]。王紅五初步論述了產(chǎn)融結(jié)合兩個方面的動力,即銀行貸款和企業(yè)存款;產(chǎn)融結(jié)合的三種類型,即產(chǎn)業(yè)辦金、金融通過控股兼并企業(yè)和協(xié)議型銀企聯(lián)合三種[13]。王鐵男、李艷巖認為“產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)集團必須具備的條件”[14]。姚宏高提出了當時“我國產(chǎn)融股份結(jié)合的條件還不成熟”的觀點[15]。杜益明對產(chǎn)融結(jié)合的論述,把這個階段的產(chǎn)融結(jié)合研究作了一個小結(jié),他認為“競爭是產(chǎn)融結(jié)合的主要推動力;產(chǎn)融結(jié)合的推進首先是從某一行業(yè)開始再擴展和注入到其他行業(yè);股份公司是產(chǎn)融結(jié)合的基本組織形式;投資銀行(如信托投資公司)是產(chǎn)融結(jié)合的重要催化劑和控制系統(tǒng);財團是產(chǎn)融結(jié)合的綜合體,是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的有效競爭主體;銀團是適應現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展多樣化的又一有效的產(chǎn)融結(jié)合形式;在宏觀調(diào)控上的產(chǎn)融結(jié)合,是國家干預經(jīng)濟的具體體現(xiàn),是國家加快經(jīng)濟發(fā)展的重要手段[16]。

該階段由于股份制尚處于試點期,因而產(chǎn)融結(jié)合主要是銀企外部的結(jié)合和集團公司內(nèi)部財務的融合,順應了國有企業(yè)改革試行組建產(chǎn)學研等經(jīng)營一體化的大型企業(yè)集團的需要。理論研究聚焦于產(chǎn)融結(jié)合實踐公司的經(jīng)驗介紹,以及產(chǎn)融結(jié)合定義、產(chǎn)融結(jié)合動力、產(chǎn)融結(jié)合層次的初步解析,最可貴的是前輩們認識到了產(chǎn)融結(jié)合是社會化大生產(chǎn)的必然趨勢,是我國商品經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢,是公司發(fā)展的必然趨勢。隨著后來招商銀行等幾家國有股份制商業(yè)銀行的先后成立,給理論研究提出了新的挑戰(zhàn)。20世紀90年代初,杜益明等將產(chǎn)融結(jié)合的研究提升到了一個新的高度,他們預見了產(chǎn)融結(jié)合的進程、產(chǎn)融結(jié)合的基本組織形式和結(jié)合形式,特別是揭示了產(chǎn)融結(jié)合對于國家在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的作用。

(二)1993～2002年,我國產(chǎn)融結(jié)合的形成與理論研究

1993年,黨的十四屆三中全會通過了《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》,勾畫出社會主義市場經(jīng)濟體制的基本框架。1997年黨的十五大確立了公有制為主體,多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的經(jīng)濟制度。以公有制為主體,多種所有制經(jīng)濟并存的經(jīng)濟制度的確立為產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)奠定了制度基礎(chǔ),社會主義市場經(jīng)濟體制的確立為產(chǎn)融結(jié)合的實現(xiàn)奠定了體制基礎(chǔ)。經(jīng)濟制度基礎(chǔ)和經(jīng)濟體制基礎(chǔ)奠定了我國產(chǎn)融結(jié)合的形成階段基礎(chǔ)。

產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的實踐中表現(xiàn)為以新希望、海爾等為代表的民營企業(yè)集團采用銀行、證券公司等組織形式實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計,2001年前后全國共有近20個大型傳統(tǒng)企業(yè)涉足金融保險業(yè),涉及的金額達上百億元人民幣。民營企業(yè)集團實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合成為該階段的鮮明特點,產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)除了商業(yè)銀行和財務公司兩種組織形式外,還出現(xiàn)了通過信托、保險、證券公司的組織形式實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合?？傮w上這個階段實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)數(shù)量進一步增加,資金體量進一步增大,屬于我國產(chǎn)融結(jié)合的形成期。該階段學術(shù)界對產(chǎn)融結(jié)合的研究主要集中在四個主題。

1.西方國家產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)驗和趨勢的研究

張奇英介紹了西方發(fā)達國家產(chǎn)融結(jié)合的兩點趨勢,即從分離銀行制到全能銀行制和從信貸聯(lián)系到產(chǎn)權(quán)聯(lián)系[17]。李揚等較為系統(tǒng)地評述了主要發(fā)達市場經(jīng)濟國家產(chǎn)融結(jié)合的歷史,研判了產(chǎn)融結(jié)合的趨勢,針對我國當時的情況提出了政策建議[18]。姚先國、程迅開始用西方經(jīng)濟學交易費用理論解析產(chǎn)融結(jié)合,他們認為產(chǎn)融結(jié)合這種銀企關(guān)系的模式大大節(jié)約了銀企之間的交易費用,有助于經(jīng)濟效率的提高[19][20]。

2.產(chǎn)融結(jié)合基礎(chǔ)的研究

魏杰認為產(chǎn)融結(jié)合既是政策性問題、技術(shù)操作問題、還是體制問題,論證了產(chǎn)融結(jié)合的體制基礎(chǔ)是國有企業(yè)的股份化改造和國有股上市流通[21]。余鵬翼結(jié)合制度經(jīng)濟學的相關(guān)理論認為我國產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)鍵在于制度安排和制度創(chuàng)新,在于股份制改造、建立現(xiàn)代企業(yè)制度和完善資本市場[22]。

3.產(chǎn)融結(jié)合與銀企關(guān)系的研究

由于當時嚴重的銀企債務危機,引致新一輪銀企關(guān)系的討論,不少學者提出了債權(quán)股權(quán)化的對策[23][24]。白欽先認為“債權(quán)股權(quán)化不但不能解決銀企債務危機,反而可能繼續(xù)產(chǎn)生大量的不良債權(quán)債務,在我國現(xiàn)行條件下,債權(quán)股權(quán)化方案是行不通的。因而主辦銀行制不宜實行”[25]。房漢廷提出了“警惕產(chǎn)融聯(lián)姻的弊端,不否定產(chǎn)融聯(lián)姻的合理內(nèi)核,但它決不是中國拯救金融和發(fā)展實業(yè)的出路”[26]。操建華認為從宏觀的產(chǎn)業(yè)分工和我國現(xiàn)有經(jīng)濟社會條件出發(fā),從銀行和企業(yè)的共同需要以及防范和化解金融風險出發(fā),銀行不宜參股企業(yè),在處理銀行不良貸款的過程中,可考慮成立政策性的專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)接受銀行的不良債權(quán),而不宜將銀行對企業(yè)的債權(quán)直接轉(zhuǎn)為對企業(yè)的股權(quán),企業(yè)也應圍繞主業(yè)開展金融服務[27]。在產(chǎn)融結(jié)合帷幕拉開的情勢下,白欽先、房漢廷、操建華等認識到了產(chǎn)融結(jié)合的負效應,發(fā)出了警醒產(chǎn)融結(jié)合風險的呼聲。

4.產(chǎn)融結(jié)合模式研究

黃明通過比較政府主導型、企業(yè)主導型、銀行主導型、市場主導型四種全球范圍內(nèi)的產(chǎn)融結(jié)合模式,從制度經(jīng)濟學路徑依賴的視角,認為目前世界上發(fā)達資本主義國家的產(chǎn)融結(jié)合模式存在趨同化的趨勢,一方面,英美模式開始重視銀行在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用;另一方面,日本模式開始弱化銀行對企業(yè)的控制[28]。袁晶通過對產(chǎn)融結(jié)合的一般理論、不同類型的產(chǎn)融結(jié)合模式及經(jīng)濟效率等方面的比較分析,提出構(gòu)建符合我國具體國情的銀行主導型產(chǎn)融模式[29]。鄧艷梅從產(chǎn)業(yè)需求與金融供給相互適應的角度,提出我國應該在市場機制基礎(chǔ)上,建立由政府引導的混合型的產(chǎn)融結(jié)合模式[30]。產(chǎn)融結(jié)合模式在此期間的研究達到了系統(tǒng)化的高度,特別是黃明對產(chǎn)融結(jié)合模式的比較分析,對產(chǎn)融結(jié)合模式趨同化預言具有極強的前瞻性。

除了上述四個研討的主題之外,產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)涵在期間也逐步厘清,鄭文平等在傳統(tǒng)馬克思主義金融資本理論基礎(chǔ)上,發(fā)展了金融資本這個概念,認為金融資本是以取得收益和增值為目的而進入金融市場交易且最終進入實際產(chǎn)業(yè)部門的那部分權(quán)證。產(chǎn)融結(jié)合是通過信貸聯(lián)系和資產(chǎn)證券化實現(xiàn)的人力資本結(jié)合、信息共享等[31]。葛兆強在辨析理論界常見的四種產(chǎn)融結(jié)合觀的基礎(chǔ)上,從狹義與廣義的角度定義產(chǎn)融結(jié)合,狹義的產(chǎn)融結(jié)合是指工商企業(yè)與金融企業(yè)在經(jīng)濟運動中通過債權(quán)、股權(quán)和人事安排以及信息、技術(shù)、服務等紐帶以利益共享和風險共擔為基礎(chǔ),相互融合、同生共長的一種格局,其突出標志是金融資本的形成。廣義上的產(chǎn)融結(jié)合是指間接融資與直接融資的結(jié)合,融資與投資的結(jié)合,社會儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的過程,就是產(chǎn)融結(jié)合的過程[32]。鄭文平等從狹義的角度定義了產(chǎn)融結(jié)合,葛兆強區(qū)分了廣義和狹義,對產(chǎn)融結(jié)合的認識達到了新的高度。

1993～2002年間,產(chǎn)融結(jié)合的實踐隨著社會主義市場經(jīng)濟體制框架的逐步建立、細化落實和我國加入世界貿(mào)易組織,形成了財務公司、國有企業(yè)控制的股份制金融機構(gòu)、民營企業(yè)控制的股份制金融機構(gòu)并存的產(chǎn)融結(jié)合組織體系,產(chǎn)融結(jié)合的組織體系基本形成。理論界對產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)涵和模式的研究形成了成熟的理論，認識到了產(chǎn)融結(jié)合的負效應,白欽先、房漢廷、操建華等發(fā)出了警醒產(chǎn)融結(jié)合風險的呼聲，對產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展趨勢有了進一步的研究。從實踐和理論來看,我國的產(chǎn)融結(jié)合進入形成階段。

(三)2003～2013年:我國產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展與理論研究

2003年中共十六屆三中全會通過《關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》,股份制作為公有制的主要實現(xiàn)形式廣泛推開,現(xiàn)代企業(yè)制度大力推行,體制機制的完善全方位展開,金融分業(yè)監(jiān)管體制繼續(xù)完善,國有商業(yè)銀行和保險公司股份制改革步伐加快,資本市場進一步開放,體制機制的活力進一步釋放,經(jīng)濟主體的活力進一步激發(fā)。2011年底,我國滬深兩市A股市場上共有490家非金融類上市公司實現(xiàn)不同程度的產(chǎn)融結(jié)合,產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)了財務公司、銀行、證券、保險、信托、期貨、基金等多種類型的組織形式,央企的產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)首次正式得到了肯定[33]。有統(tǒng)計表明,截至2012年,國內(nèi)央企控制的金融子企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模己經(jīng)達到了2萬億,中石油、國電、中石化、招商局、中航工業(yè)、中海油及中化集團等8家企業(yè)集團的金融板塊占據(jù)了央企的60%;同時,2004年以來,國內(nèi)的金融資產(chǎn)規(guī)模增長幅度非常之大,如銀行資產(chǎn)就從不到20萬億元增長到了2013年的140萬億元,銀行業(yè)的盈利能力也從初期的2000多億元增長到現(xiàn)在的超過2萬億元[34]?？偠灾?該階段我國產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的制度、體制和組織基礎(chǔ)進一步完善,產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的市場基礎(chǔ)形成,實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)集團的數(shù)量顯著上升,產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的資金體量快速增長,標志著我國產(chǎn)融結(jié)合的進一步發(fā)展。該階段的研究主要集中在以下幾個方面:

1.產(chǎn)融結(jié)合的有效性研究

產(chǎn)融結(jié)合的有效性是產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)鍵,引起了學界的極大關(guān)注。傅艷認為“產(chǎn)融結(jié)合是一個中性概念,并不涉及這種結(jié)合所產(chǎn)生的結(jié)果是有利于還是不利于經(jīng)濟發(fā)展。在實踐中,產(chǎn)融結(jié)合會產(chǎn)生有效、無效和負效三種結(jié)果。因此樹立產(chǎn)融結(jié)合的有效觀,避免無效或負效的結(jié)合是產(chǎn)融結(jié)合問題中一個十分重要的現(xiàn)實問題?！盵35]李革森通過實證研究認為“金融企業(yè)參股比例與上市公司經(jīng)營績效的相關(guān)程度會隨著參股比例的上升而增強,而且當參股比例超過一定臨界值(10%)以后上市公司的收益水平會隨參股比例的提高而顯著上升。我國應積極推進依托資本市場的產(chǎn)融結(jié)合,鼓勵上市公司吸納更多的金融企業(yè)股東,并努力提高金融企業(yè)股東的股權(quán)比例。”[36]張慶亮,孫景同從企業(yè)經(jīng)營績效角度就我國產(chǎn)融結(jié)合有效性進行了定量分析,得出我國企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合總體上有效性不顯著,存在大量無效和負效性,但隨著結(jié)合程度的提高,其有效性也在不斷提高[37]。程宏偉等的研究認為“我國上市公司產(chǎn)融結(jié)合程度低,產(chǎn)融結(jié)合行為對經(jīng)濟績效的提升沒有顯著的影響;產(chǎn)融結(jié)合更傾向于投資理財行為,而不是基于戰(zhàn)略的資源整合行為;與銀行、證券公司進行產(chǎn)融結(jié)合略微提高了非金融上市公司的經(jīng)濟績效;與財務公司進行產(chǎn)融結(jié)合的上市公司經(jīng)濟績效得到較大提升;產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)濟績效最差的是與信托業(yè)結(jié)合模式。”[38]

2.熱點事件對產(chǎn)融結(jié)合的影響研究

產(chǎn)融結(jié)合作為一種重要的經(jīng)濟現(xiàn)象,跟國際國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境息息相關(guān)。在此期間,我國產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了很多重要的變化。首先是入世對我國產(chǎn)融結(jié)合的影響,朱暉認為“我國加入WTO是誘發(fā)新一輪產(chǎn)融結(jié)合高潮的根本誘因”[39]。接著是對產(chǎn)融結(jié)合重磅炸彈“德隆事件”的反思,郎咸平認為由于實業(yè)與金融兩者性質(zhì)的不同,產(chǎn)業(yè)整合的速度總體上說無法跟上金融擴張的速度,從而產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的差異。風險的把握全在于兩者之間的平衡，隨著產(chǎn)業(yè)不斷擴張、戰(zhàn)線不斷拉長,資金鏈條的緊張是這類公司的必然結(jié)果。[40]趙文廣認為“德隆集團不能視為中國企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合的真正代表,充其量只能算是一個多元化的創(chuàng)業(yè)投資公司。郎咸平教授僅以德隆模式危機的個案,來全面否定企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展模式的說法讓人困惑。”[41]還有對百年一遇的2008年的金融危機對產(chǎn)融結(jié)合影響的分析,吳越、趙守國通過歷史分析,認為“20世紀以來的金融危機都與產(chǎn)融結(jié)合存在著一定的因果關(guān)聯(lián),雖然產(chǎn)融結(jié)合存在很多的問題,但產(chǎn)融結(jié)合是市場經(jīng)濟發(fā)展的本質(zhì)要求,產(chǎn)融結(jié)合的運行監(jiān)管不力是金融危機發(fā)生的一個原因,產(chǎn)融結(jié)合本身并沒有問題,應該興利除害,促進產(chǎn)融結(jié)合的健康發(fā)展?！盵42]

3.產(chǎn)融結(jié)合風險的研究

產(chǎn)融結(jié)合實踐中失敗的案例,引起了學界對產(chǎn)融結(jié)合風險的高度關(guān)注。趙昌文、朱鴻鳴認為“央企產(chǎn)融結(jié)合給內(nèi)部帶來四個方面的風險:一是經(jīng)營風險,二是投資組合風險,三是財務杠桿風險,四是金融控股集團所帶來的風險；外部存在三個方面的風險:一是產(chǎn)業(yè)空心化風險,二是內(nèi)部交易所帶來的風險,三是產(chǎn)融結(jié)合失敗帶來的風險?！盵43]孫源、吳娜認為“產(chǎn)融結(jié)合的風險來自于三個方面,產(chǎn)業(yè)與金融無法有效協(xié)同帶來的風險、利用金融優(yōu)勢盲目擴張帶來的風險、產(chǎn)業(yè)集團對金融機構(gòu)風險估計不足帶來的風險”[44]。徐以升認為對于中國新一輪產(chǎn)融大結(jié)合來說,應充分把握風險尺度,明示“紅線”[45]。杜國功、高文燕針對我國中央企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)狀提出了構(gòu)建中央企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管體系的三個方面思路:一是明確金融資產(chǎn)監(jiān)管的責任主體;二是健全完善中央企業(yè)金融資產(chǎn)監(jiān)管制度體系,三是構(gòu)建中央企業(yè)金融資產(chǎn)監(jiān)管協(xié)同聯(lián)動機制[46]。

4.產(chǎn)融結(jié)合分行業(yè)和企業(yè)集團具體實施研究

產(chǎn)融結(jié)合是一把雙刃劍,存在著固有的風險,但沒有阻止產(chǎn)融結(jié)合前進的步伐,為回應產(chǎn)融結(jié)合實踐的要求,學術(shù)界開始深入對產(chǎn)融結(jié)合在某個行業(yè)或者某個企業(yè)集團的具體應用研究。比如李嵐對房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的研究,從房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)關(guān)系的分析入手,對中國房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的必要性、條件、形式和效應等作了研究,提出了雙向滲透的我國房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的目標模式[47]。再如趙洪武對鐵路行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的研究,文章在理論分析的基礎(chǔ)上,通過構(gòu)建相應的模型,比較了鐵路產(chǎn)業(yè)資本與金融資本不同融合方式下,鐵路部門的運營狀況、融資成本、收益狀況,論證了唯有鐵路產(chǎn)融資本融合模式是解決鐵路投融資難題、有效改善鐵路財務狀況和經(jīng)營業(yè)績、實現(xiàn)鐵路跨越式可持續(xù)發(fā)展的最佳選擇[48]。蘇云成對我國央企產(chǎn)融結(jié)合作了專門研究,在理論研究和國內(nèi)外產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)驗分析的基礎(chǔ)上,提出國家應該順應經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律和企業(yè)發(fā)展趨勢,支持具備條件的大型產(chǎn)業(yè)集團走產(chǎn)融結(jié)合之路,同時要完善相關(guān)法律制度,嚴格把關(guān),加強監(jiān)管,引導企業(yè)謹慎穩(wěn)妥地推進產(chǎn)融結(jié)合[1]。再比如中國企業(yè)聯(lián)合會課題組姚曄、李建明、胡遲對中信集團的研究,研究了中信集團成為一家以金融為主業(yè),涉及實業(yè)和其他服務業(yè)三大領(lǐng)域具有國際競爭力的國有大型跨國投資控股公司企業(yè)集團的歷程與戰(zhàn)略[49]。

5.產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展趨勢研究

產(chǎn)融結(jié)合的國際國內(nèi)發(fā)展趨勢是一個廣受關(guān)注的問題。劉保華通過分析認為以資本市場為金融資本配置基礎(chǔ)的產(chǎn)融結(jié)合模式正在成為世界各國戰(zhàn)略調(diào)整的方向,資產(chǎn)證券化將是我國由現(xiàn)階段的產(chǎn)融結(jié)合模式向目標模式演化的現(xiàn)實和可行的選擇[50]。巴曙松認為,從企業(yè)的微觀層面看,只要風險控制得當,產(chǎn)融結(jié)合無論是對工商企業(yè)還是對金融企業(yè),都不失為一種雙贏之舉。控制好風險和收益的平衡、把握好政策和制度的約束力、做好人才和機制的突破,企業(yè)就可以在產(chǎn)融結(jié)合的平臺上長袖善舞,實現(xiàn)跨越式發(fā)展[51]。史晨昱分析認為國際產(chǎn)融結(jié)合有三大特征:產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)有機互動;走以主業(yè)為中心的產(chǎn)融結(jié)合道路;有效整合資源[52]。李惠彬等將耗散結(jié)構(gòu)理論應用到產(chǎn)融結(jié)合研究領(lǐng)域,對我國1998～2008年產(chǎn)融結(jié)合體系進行了熵變解析,認為我國產(chǎn)融結(jié)合體系日趨穩(wěn)固,金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合度也日趨緊密[53]。

此期間對產(chǎn)融結(jié)合有效性的理論分析和實證研究、產(chǎn)融結(jié)合實踐案例的反思、產(chǎn)融結(jié)合風險控制的研究標志著產(chǎn)融結(jié)合研究的進一步深化,達到了一個新的更加自覺的高度,對產(chǎn)融結(jié)合有了一個更全面的認識和理解。產(chǎn)融結(jié)合的具體應用研究以及產(chǎn)融結(jié)合的國際國內(nèi)發(fā)展趨勢研究反映了對產(chǎn)融結(jié)合實踐運用中對其深入具體、精準把握的需要。耗散結(jié)構(gòu)理論在產(chǎn)融結(jié)合研究中的運用反映了產(chǎn)融結(jié)合研究尋求新突破的要求。

(四)2013至今,我國產(chǎn)融結(jié)合的深化

我國產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的廣度和深度伴隨著經(jīng)濟體制改革的步伐逐步加深,呈現(xiàn)出鮮明的階段性特征。產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)與產(chǎn)權(quán)改革、國有企業(yè)改革、金融體制改革等議題緊密相關(guān)。隨著黨的十八屆三中全會對“完善產(chǎn)權(quán)保護制度、積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟、推動國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度和支持非公有制經(jīng)濟健康發(fā)展”等方面經(jīng)濟制度全面深化改革的部署,產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的制度基礎(chǔ)愈發(fā)完善,產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)迎來新的發(fā)展契機。隨著體制機制樊籬的進一步突破,產(chǎn)融結(jié)合模式的進一步創(chuàng)新,產(chǎn)融結(jié)合的監(jiān)管體系的進一步完善,我國產(chǎn)融結(jié)合將進入深化發(fā)展階段。

在產(chǎn)融結(jié)合實踐中我國企業(yè)集團的產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)已經(jīng)表現(xiàn)出了央企挑大梁、地方國企崛起、民營企業(yè)集團爭持金融牌照、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢新晉,呈現(xiàn)出爭先恐后的態(tài)勢。我國企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的動因?qū)⒂啥唐诘淖分鸾鹑跇I(yè)高利潤的特征、獲取便利的信貸支持的初級動因和多元化經(jīng)營、綜合化金融服務的中級動因向致力于長期的資本協(xié)同、組織協(xié)同、產(chǎn)業(yè)協(xié)同的高級動因轉(zhuǎn)換。我國產(chǎn)融結(jié)合運行的經(jīng)濟發(fā)展效應、優(yōu)化資源配置等效應也將逐步顯現(xiàn)。

作為我國重要的中長期發(fā)展戰(zhàn)略的“一帶一路”建設(shè)的推開實施,我國無論是實體產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團還是金融業(yè)企業(yè)集團跟“一帶一路”沿線的國家和地區(qū)將會有更多的合作?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)將帶動我國產(chǎn)融結(jié)合的走出去,為我國產(chǎn)融結(jié)合帶來新的發(fā)展契機。

四、結(jié)論與展望

總的來看,我國的產(chǎn)融結(jié)合研究較好地回應了產(chǎn)融結(jié)合實踐的需求,經(jīng)歷了從研究股份制等理論問題時附帶研究產(chǎn)融結(jié)合到把產(chǎn)融結(jié)合作為重要的理論問題作專門研究,從宏觀上產(chǎn)融結(jié)合是社會化大生產(chǎn)趨勢的判斷研究到微觀上產(chǎn)融結(jié)合的分行業(yè)和具體到某個公司集團的應用研究,從介紹國外的產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)驗到總結(jié)提煉我國自身產(chǎn)融結(jié)合實踐經(jīng)驗的研究,從產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)象到深入產(chǎn)融結(jié)合機理的研究，從產(chǎn)融結(jié)合風險的警示到產(chǎn)融結(jié)合風險的反思研究,從產(chǎn)融結(jié)合的效應到產(chǎn)融結(jié)合趨勢的把握研究,研究方法上從單純的經(jīng)驗介紹和理論分析到理論和實證相結(jié)合的研究。在產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)涵、模式、效應、風險等方面形成了成熟的理論性認識。

雖然,總體上來看,我國產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)的規(guī)模和水平仍然還處于初級階段,但經(jīng)過萌發(fā)、形成和發(fā)展三個階段的發(fā)展,已經(jīng)為我國產(chǎn)融結(jié)合奠定了健康有序發(fā)展的基礎(chǔ)。隨著產(chǎn)融結(jié)合的深化發(fā)展,需要從系統(tǒng)性、協(xié)同性、突破性、前瞻性四個方面作深入研究。

(1)從研究的系統(tǒng)性來看,現(xiàn)有研究大多是針對產(chǎn)融結(jié)合某一或者兩個方面的研究,比如產(chǎn)融結(jié)合的有效性、產(chǎn)融結(jié)合的模式、產(chǎn)融結(jié)合的風險等,但缺乏系統(tǒng)性研究,也沒有把在產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)涵、模式、效應、風險等方面成熟的理論系統(tǒng)化。所以,將來的研究,一方面要把成熟研究成果系統(tǒng)化;另一方面,要用系統(tǒng)論的方法研究產(chǎn)融結(jié)合,因為產(chǎn)融結(jié)合實質(zhì)是經(jīng)濟大系統(tǒng)中資本系統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)、組織系統(tǒng)之間的多維關(guān)系,只有用系統(tǒng)論的方法才能有效地把握產(chǎn)融結(jié)合的本質(zhì)、機理和趨勢。

(2)從研究的協(xié)同性來看,產(chǎn)融結(jié)合這個命題涉及政治經(jīng)濟學、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學、組織經(jīng)濟學、金融經(jīng)濟學、財務管理學、法學等多個學科,而目前的研究還大多從單一學科層面組織研究,學科視野狹窄,因此下一步,需要運用多學科的研究方法和充分吸收相關(guān)學科的研究成果,實現(xiàn)跨學科協(xié)同研究。

(3)從研究的突破性來看,產(chǎn)融結(jié)合的基礎(chǔ)理論需要尋求突破。從產(chǎn)融結(jié)合研究的基礎(chǔ)理論來看:一是馬克思主義金融資本理論;二是由金融機構(gòu)控制論、銀企關(guān)系制度論等組成的西方經(jīng)濟學產(chǎn)融結(jié)合學說。馬克思主義金融資本理論從20世紀初形成以來,所作的拓展和深化還不夠。需要深入研究隨著經(jīng)濟全球化、經(jīng)濟虛擬化、經(jīng)濟金融化程度的加深,產(chǎn)融結(jié)合的新變化和新發(fā)展。另外,對西方經(jīng)濟學產(chǎn)融結(jié)合的主要學說也缺乏必要剖析,馬克思主義金融資本理論應當對其予以借鑒吸收。

(4)從研究的前瞻性來看,誠如前文所言“我國產(chǎn)融結(jié)合的研究呈現(xiàn)出與經(jīng)濟體制改革亦步亦趨的特點”,總結(jié)經(jīng)驗性研究多,趨勢前瞻性研究少,以致于產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)還有不少的法律壁壘、政策障礙等現(xiàn)實困境,產(chǎn)融結(jié)合的質(zhì)量不高，數(shù)量也不多。產(chǎn)融結(jié)合研究的前瞻性不夠,導致理論儲備不足,以致于不能有效影響產(chǎn)融結(jié)合實踐中相關(guān)政策的制定。

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(責任編輯:風 云)

Process of Industry-Finance Combination, Trends of Research and Development——Based on the Logic of China’s Economic System Reform

ZHANG Peng

(School of Economics, Sichuan University, Chengdu 610065, China)

Since the reform and opening-up, our country has embarked on a road of industry-finance combination which is different from the market-based type of Britain and America, the bank-leading type of Germany and Japan, and the government-oriented type of Korea. At present, the industry-finance combination in our country demonstrates the following features: central enterprises play the leading role, local enterprises are blossoming, private enterprises are competing for financial licenses, and internet enterprises utilize technological superiority to cut a figure. Following the evolvement rule of institution-system-mechanism, this paper finds that, the breadth and the depth of our country’s industry-finance combination are closely related to the economic system reform. The industry-finance combination is characterized by distinct stages and goes through germination stage, evolution stage and formative stage. Based on the above research, combined with characteristics of china’s new normal economic development and the requirement of comprehensively deepening reform and opening-up, this paper shows the prospects of development trend when china’s industry-finance combination enters into a more deepening stage. So further study should be conducted in the four aspects of systematicness, cooperativity, breakthrough and perspectiveness.

Industry-Finance Combination; Process; Research Trend; Development Drend; Economic System Reform.

2016-08-18

中央高?；究蒲袠I(yè)務費研究項目(JBK170904)

張鵬(1978-),男,四川廣元人,四川大學經(jīng)濟學院博士生,西南財經(jīng)大學科研處助理研究員。

F830

A

1004-4892(2017)06-0011-09