龔曙明

(湖南商學院，長沙 410205)

2009年1月以來，我國CPI持續(xù)走低（顯示通縮）、貨幣供應持續(xù)擴大（預示通脹），兩者之間出現(xiàn)了嚴重的背離的情形，不少人感到困惑。筆者認為CPI是與顯性通貨膨脹相聯(lián)系的，貨幣供應是與隱性通貨膨脹相聯(lián)系的，二者不能混為一談。本文主要就顯性、隱性和綜合通貨膨脹之間的相互關(guān)聯(lián)，以及顯性和隱性通貨膨脹形成的機理和類型作進一步的實證研究。

1 通貨膨脹率測度的指數(shù)體系

根據(jù)劍橋貨幣方程式M＝KQP作動態(tài)化處理，可推出貨幣供應量形成的指數(shù)體系為

由此可見，貨幣供應量指數(shù)等于交易總量指數(shù)指數(shù)、價格總指數(shù)和貨幣占有率指數(shù)三者的乘積，亦等于交易量總指數(shù)與綜合通貨膨脹指數(shù)的乘積，或等于交易總額指數(shù)與貨幣占有率指數(shù)的乘積。如果價格總水平和貨幣占有率保持不變，則貨幣供應量與交易總量是完全匹配的，不存在通貨膨脹；如果價格總水平和貨幣占有率都發(fā)生變動，則貨幣供應量應與交易總量、價格總水平和貨幣占有率三者相匹配，如果不匹配則會產(chǎn)生通貨膨脹或通貨緊縮。其中價格總水平（價格總指數(shù)）減1為顯性通貨膨脹率，貨幣占有率指數(shù)減1為隱性通貨膨脹率，價格總指數(shù)與貨幣占有率指數(shù)的乘積再減1為綜合通貨膨脹率。由貨幣供應量指數(shù)體系可推出通貨膨脹率測度的指數(shù)體系為：

利用以上指數(shù)體系測度通貨膨脹有以下3種口徑:

(1)經(jīng)濟總量口徑。即采用GDP總額計算貨幣M2的占有率K，所測度的隱性通貨膨脹率可與GDP縮減價格指數(shù)提高率(顯性通貨膨脹率)相聯(lián)系。目前,我國只有分年度的GDP和縮減價格指數(shù),而沒有月度數(shù)據(jù),因此,這種計算口徑只能用于年度通貨膨脹的測度。

（2）最終消費額口徑。即采用最終消費額計算貨幣M2的占有率K，所測度的隱性通貨膨脹率可與消費價格指數(shù)（CPI）的上漲率（顯性通脹率）相匹配。目前,我國有分月度的消費價格指數(shù)和年度最終消費額數(shù)據(jù)，而沒有分月度的最終消費額統(tǒng)計，因此，這種計算口徑也只能用于年度通貨膨脹的測度。

（3）社會消費品零售總額口徑。即采用社會消費品零售總額計算貨幣M2的占有率K，所測度的隱性通貨膨脹率可與消費品零售價格指數(shù)（RPI）的上漲率（顯性通脹率）相匹配。目前,我國消費品零售價格指數(shù)和社會消費品零售總額都具有的年度和月度數(shù)據(jù)，因此,這種計算口徑既可用于月度通貨膨脹的測度，也可用于年度通貨膨脹的測度。

表1是按社會消費品零售總額口徑計算的2007年1月至2009年8月的顯性、隱性和綜合通貨膨脹率。從表中可以看出，三種通貨膨脹率的變動過程和特點如下：

(1)消費品零售價格上漲率（顯性通脹率）從2007年1月起由小到大逐步攀升,2008年4月達到最高點,隨后逐步回落,2009年1月開始呈逐步下降的態(tài)勢 (消費價格指數(shù)亦具有這種變動過程和態(tài)勢)。此期間顯性通脹經(jīng)歷了爬行的、溫和的和較嚴重的顯性通貨膨脹三個階段，2008年12月-2009年8月顯性通脹已不存在。這種變動過程和態(tài)勢是我國商品供求矛盾變動的直接反映。

（2）貨幣M2的占有率的變動率（隱性通脹率）經(jīng)歷了逐步下降到急劇上升的變動過程，2007年1月至10月，貨幣占有率的變動率為正值，隱性通脹是輕微的；2007年11月至2008年12月，貨幣占有率的變動率為負值，隱性通脹不存在；貨幣供給偏緊。2009年1月至8月，貨幣供給呈急增的態(tài)勢，貨幣M2的占有率大大提高，隱性通脹比較嚴重。這種變動過程和態(tài)勢是我國貨幣供求變動和貨幣政策變動的直接反映。2007年1月至2008年12月，為了抑制顯性通貨膨脹，貨幣當局采取了從緊的貨幣政策，致使貨幣占有率持續(xù)下降（貨幣供給不足），隱性通貨膨脹率持續(xù)下降；2008年10月世界金融危機暴發(fā)之后，我國出口受阻，導致國內(nèi)工業(yè)品總供給嚴重大于國內(nèi)總需求；為了擴大內(nèi)需，貨幣當局采取了寬松的貨幣政策，導致貨幣供應不斷擴大，貨幣占有率持續(xù)提高，較為嚴重的隱性通脹開始顯現(xiàn)，并且出現(xiàn)了貨幣供應急劇增加和商品零售價格或CPI持續(xù)走低的嚴重的不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象。

表1 我國2007年1月-2009年3月按零售總額口徑計算的通貨膨脹率(與上年同月相比%)

（3）在顯性和隱性通貨膨脹的雙重作用下，綜合通貨膨脹率的變動過程經(jīng)歷了4個階段。一是2007年1月至10月是顯性和隱性通脹并在、以顯性通脹為主的綜合通貨膨脹。二是2007年11月至2008年7月是顯性通脹較嚴重、隱性通貨緊縮的綜合性通貨膨脹。三是2008年8月至2008年11月是顯性通脹較嚴重、隱性通貨緊縮的綜合性通貨膨脹，綜合性通貨率為負值。四是2008年12月至2009年8月是隱性通脹較嚴重、顯性通貨緊縮的綜合性通貨膨脹，持續(xù)走低的顯性通脹率與持續(xù)走高的隱性通脹率相低后，綜合性通貨率為正值。

2 通貨膨脹形成的機理和類型

通貨膨脹率測度的指數(shù)體系描述了顯性、隱性和綜合通貨膨脹率之間的靜態(tài)關(guān)系，利用此式，可用于分析一定時期的顯性和隱性通貨膨脹形成的機理和類型。有下列幾種情形：

（1）若貨幣占有率相對穩(wěn)定，價格總水平持續(xù)提高，則存在顯性通貨膨脹。

（2）若貨幣占有率持續(xù)下降，價格總水平持續(xù)提高，則存在顯性通貨膨脹。

（3）若價格總水平相對穩(wěn)定，貨幣占有率持續(xù)提高，則存在隱性通貨膨脹。

（4）若價格總水平持續(xù)下降，貨幣占有率持續(xù)提高，則存在隱性通貨膨脹。

（5）若價格總水平和貨幣占有率都相對穩(wěn)定，則顯性和隱性通貨膨脹都不存在。

（6）若價格總水平和貨幣占有率都持續(xù)提高，則顯性和隱性通貨膨脹并存。

（7）若價格總水平和貨幣占有率都持續(xù)下降，則存在明顯的通貨緊縮。

綜合通貨膨脹是顯性通貨膨脹和隱性通貨膨脹綜合作用的結(jié)果。在不同的時期，由于國內(nèi)供求狀態(tài)不同、貨幣政策的運用不同，會使綜合通貨膨脹的表現(xiàn)形式有所不同，顯性通貨膨脹和隱性通貨膨脹對綜合通貨膨脹作用的主次關(guān)系亦有所不同。因此，顯性、隱性和綜合通貨膨脹率的測度應結(jié)合進行，以便能有效地識別和解釋通貨膨脹形成的機理是顯性的，還是隱性的，或者二者兼而有之，并判別其主次關(guān)系，從而為通貨膨脹的治理和宏觀調(diào)控提供依據(jù)。這種判斷亦可分期采用回歸分析法進行輔助性的分析。

根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，若以2008年11月至2009年8月綜合通貨膨脹率（RKI′）為因變量，顯性通貨膨脹率（RPI′）和隱性通貨膨脹率（MKI′）為自變量，用最小二乘法估計的回歸模型為

此模型的各項統(tǒng)計檢驗都是合格的，模型表明,在2008年11月至2009年8月期間，我國綜合通貨膨脹率的形成是顯性通貨膨脹率和隱性通貨膨脹率綜合作用的結(jié)果。其中隱性通貨膨脹率參數(shù)的T值最大,說明此期間隱性通貨膨脹是主要的,顯性通貨膨脹的影響是次要的。嚴格地說，此期間不存在顯性通貨膨脹，而存在明顯的隱性通貨膨脹。

3 顯性和隱性通貨膨脹的動態(tài)關(guān)系

顯性通貨膨脹與隱性通貨膨脹之間是商品供求與貨幣供求的關(guān)系,一般地說,顯性通貨膨脹的形成主要受商品供求不均衡或供求結(jié)構(gòu)失衡的影響,而隱性通貨膨脹對顯性通貨膨脹的形成具有推波助浪的作用。隱性通貨膨脹的形成主要受貨幣供求不均衡的影響,而顯性通貨膨脹對隱性通貨膨脹的形成亦具有一定的影響。顯性與隱性通貨膨脹既具有各自的運行規(guī)律，又具有一定的動態(tài)的相互關(guān)系。他們之間的動態(tài)關(guān)系可用滯后分布回歸模型來描述。

（1）隱性通貨膨脹對顯性通貨膨脹的動態(tài)影響

顯性通貨膨脹是價格總水平的持續(xù)上漲,因而具有一定的自傳導效應，同時，隱性通貨膨脹對顯性通貨膨脹的形成亦具有一定的領(lǐng)先的推動作用。一般來說，當顯性通貨膨脹發(fā)生時，如果貨幣供給過多則會加劇顯性通貨膨脹的程度，如果對貨幣供給加以控制，則可減輕隱性通貨膨脹的程度。這可從以下實證分析中得到證明。

根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，若以2008年1月至2009年8月顯性通貨膨脹率（RPI′）為因變量，以隱性通貨膨脹率（MKI′）為自變量，并作t,t-1…,t-10月的滯后分布處理,同時引入t-1月的顯性通貨膨脹率（商品零售價格上漲率）為自變量，逐步回歸估計的回歸模型為：

此模型的各項統(tǒng)計檢驗都是合格的，模型表明,在2008年1月至2009年8月期間，我國顯性通貨膨脹率與上月的商品零售價格上漲率、t-8和t-10月的隱性通貨膨脹率具有很高的相關(guān)性，顯性通貨膨脹率的形成除了受自傳導效應影響外,還受隱性通貨膨脹率的動態(tài)沖擊,并且隱性通貨膨脹率變動領(lǐng)先于顯性通貨膨脹率的變動。這意味著顯性通貨膨脹的治理，不僅應控制價格總水平的上漲，而且應控制貨幣供應。模型中隱性通貨膨脹率的參數(shù)為正值，這意味著顯性通貨膨脹發(fā)生后，采用從緊的貨幣政策減少貨幣供給，可降低顯性通貨膨脹的程度，采用從寬的貨幣政策增加貨幣供給，可加重顯性通貨膨脹的程度，但貨幣政策對顯性通貨膨脹的影響需要一段時間才能產(chǎn)生傳導效應。隱性通貨膨脹率對顯性通貨膨脹率的動態(tài)影響不僅反映在月度數(shù)據(jù)上，而且也可根據(jù)年度數(shù)據(jù)進行分析。

（2）顯性通貨膨脹率對隱性通貨膨脹率的動態(tài)決定

隱性通貨膨脹是與貨幣供應過多相關(guān)聯(lián)的,而價格總水平的高低對貨幣供應的變化具有一定的動態(tài)影響。實證研究表明，在2008年1月至2009年8月期間，我國隱性通貨膨脹率沒有明顯的自傳導效應影響，隱性通貨膨脹率的形成主要受當月貨幣供應量增長率和t-2月的顯性通貨膨脹率的影響，逐步回歸估計的回歸模型為：

此模型的各項統(tǒng)計檢驗都是合格的，模型表明,在2008年1月至2009年8月期間，當月貨幣供應量增長率對當月隱性通貨膨脹率的形成具有正效應，t-2月的顯性通貨膨脹率(商品零售價格上漲率)對隱性通貨膨脹率的形成具有負效應,這意味著在貨幣供應量不變或降低時,顯性通貨膨脹將使貨幣流通速度加快,不會產(chǎn)生隱性通貨膨脹。當顯性通貨膨脹率不變或下降時,如果貨幣供應量增長過快,超過了流通中必要的或正常的貨幣需要量就會引起隱性通貨膨脹。這也是我國2008年12月至2009年8月持續(xù)走低的商品零售價格指數(shù)或消費價格指數(shù)與持續(xù)走高的貨幣供應增長率的嚴重不同調(diào)的內(nèi)在原因。因此，隱性通貨膨脹率是貨幣供應增長率和顯性通貨膨脹率共同作用的結(jié)果。

（3）顯性和隱性通貨膨脹率對綜合通貨膨脹率的動態(tài)決定

從靜態(tài)上看，當期的綜合通貨膨脹率主要取決于當期的顯性通貨膨脹率和隱性通貨膨脹率，但從動態(tài)上看，顯性和隱性通貨膨脹對綜合通貨膨脹的形成亦具有一定的動態(tài)決定效應。根據(jù)表-1的數(shù)據(jù)，若以2008年1月至2009年8月的綜合通貨膨脹率為因變量，以顯性和隱性通貨膨脹率分別為自變量，并作t,t-1…,t-12的滯后分布處理,采用逐步回歸輸出的回歸模型為

此模型的各項統(tǒng)計檢驗都是合格的，模型表明,在2008年1月至2009年8月期間，t月的隱性和顯性通貨膨脹率對t月的綜合通貨膨脹率的形成具有顯著的正決定效應，同時，t-4月的隱性通貨膨脹率和t-12月的顯性通貨膨脹率對t月的綜合通貨膨脹率的形成具有顯著的負決定效應。因此，綜合通貨膨脹率的形成取決于貨幣供應增長率和價格上漲率兩個變量的動態(tài)影響，因而，亦可用這兩個變量來解釋綜合通貨膨脹率的形成。

4 小結(jié)

（1）顯性通貨膨脹、隱性通貨膨脹和綜合通貨膨脹的性質(zhì)和形成的機理是不同的，對三種通貨膨脹率同時進行測度，能有效地識別和解釋通貨膨脹類型是顯性的，還是隱性，或者二者兼而有之，從而能為通貨膨脹的治理和宏觀調(diào)控提供依據(jù)。

（2）顯性通貨膨脹率的形成除了受自傳導效應影響外,還受隱性通貨膨脹率的動態(tài)沖擊。因此，顯性通貨膨脹的治理，應通過改善商品供求總量失衡或結(jié)構(gòu)失衡的問題，以控制價格總水平的上漲，而且應適度控制貨幣供應。

（3）隱性通貨膨脹沒有明顯的自傳導效應影響，隱性通貨膨脹的形成主要受當年貨幣供應量增長的影響，顯性通貨膨脹對隱性通貨膨脹的形成具有一定的動態(tài)影響。隱性通貨膨脹的治理應重點控制貨幣供應。

（4）從靜態(tài)上看，當期的綜合通貨膨脹率主要取決于當期的顯性通貨膨脹率和隱性通貨膨脹率的共同影響，但從動態(tài)上看，顯性和隱性通貨膨脹對綜合通貨膨脹的形成亦具有一定的動態(tài)決定效應。

（5）在不同的期間，綜合通貨膨脹中的顯性通貨膨脹與隱性通貨膨脹的主次關(guān)系是不同的。當前，受世界金融危機的影響，我國工業(yè)品出口受到?jīng)_擊，導致國內(nèi)工業(yè)品總供給嚴重大于國內(nèi)總需求，廠商降價促銷，致使CPI和RPI持續(xù)下降，不存在顯性通貨膨脹；但為了擴大內(nèi)需，寬松的貨幣政策使貨幣供應不斷擴大，較為嚴重的隱性通脹開始顯現(xiàn)。

（6）目前，我國工業(yè)品總供給嚴重大于國內(nèi)總需求，產(chǎn)能嚴重過剩；國內(nèi)需求是有限的，擴大貨幣供應并不能解決產(chǎn)能嚴重過剩的問題，因此，克服世界金融危機對我國的影響，不能盲目擴大貨幣供應，而應采取擴大有效內(nèi)需、積極的財政政策、壓縮和消化產(chǎn)能、調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、支持和擴大出口等綜合治理對策。

[1]賀江兵.CPI顯示通縮、貨幣供應預示通脹 央行調(diào)控再陷兩難[N].華夏時報.2009-4-18.

[2]龔曙明.顯性與隱性通貨膨脹的測度與實證研究[J].統(tǒng)計與決策，2008，(16).

[3]賀江兵.央行調(diào)控再陷兩難 專家建議減稅保增長.債券市場[N].新聞中心.2009-4-19.

[4]唐蓓茗.CPI和PPI雙降是否意味通縮[DB/OL].www.jfdaily.com?2009-04-07.

[5]赤峰金融網(wǎng)[DB/OL].經(jīng)濟運行初現(xiàn)曙光 調(diào)控仍需政策協(xié)調(diào).2009-04-20.