摘要:小額信貸的可持續(xù)發(fā)展一直是理論界關(guān)注的話題，而利率定價(jià)則是小額信貸能否持續(xù)性發(fā)展的關(guān)鍵，爭論的焦點(diǎn)主要集中在小額信貸是否應(yīng)該實(shí)行市場化利率定價(jià)。本文以可持續(xù)發(fā)展觀為指導(dǎo)，分別從風(fēng)險(xiǎn)與收益、成本與收益兩個角度推導(dǎo)出市場化條件下小額信貸利率合理定價(jià)水平，然后從實(shí)踐層面分析了小額信貸市場化定價(jià)的可行性，并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞:小額信貸 利率定價(jià) 市場化

一、小額信貸實(shí)行市場化利率可行性分析

下面從實(shí)證層面進(jìn)一步對小額信貸實(shí)行市場化利率的可行性進(jìn)行分析。

(一)從國際經(jīng)驗(yàn)看，成功的小額信貸模式大多實(shí)行市場化定價(jià)。

雖然各國小額農(nóng)戶信貸的運(yùn)作方式、市場成熟程度及發(fā)展路徑等方面存在較大差異性，但較為成功的小額農(nóng)戶信貸模式均是通過市場化的利率定價(jià)方式來實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，通過比普通商業(yè)貸款偏高的利率來彌補(bǔ)小額農(nóng)戶信貸的高風(fēng)險(xiǎn)，如孟加拉鄉(xiāng)村銀行對于創(chuàng)收性貸款一般以20%的利率發(fā)放給會員，而該國同期的商業(yè)銀行貸款年利率僅為15%-16%。目前，孟加拉鄉(xiāng)村銀行業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，會員發(fā)展到600萬人，向240萬窮人發(fā)放貸款，累計(jì)發(fā)放貸款達(dá)50億元。印度尼西亞的人民銀行(BRI)整個小額貸款完全按照普通商業(yè)貸款方式運(yùn)行， 小額信貸部農(nóng)業(yè)普通貸款利率是1984年按照兩年之內(nèi)收支平衡的水平計(jì)算的，當(dāng)時計(jì)算出的貸款利率是年利32%，即使是與農(nóng)業(yè)部合作的面向窮人的小額貸款年利率也達(dá)22.5%，基本和商業(yè)銀行的貸款利率持平。截至2004年底，BRI發(fā)展了4500個分支機(jī)構(gòu)，有96%的小額信貸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了贏利。玻利維亞陽光銀行(BancoSol)對小企業(yè)和微小企業(yè)貸款的年利率更是高達(dá)46%，美元貸款的年利率也達(dá)到27%，完全不依賴于補(bǔ)貼便實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的可持續(xù)，在銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的CAMEL評級中被評為玻利維亞運(yùn)營最好的銀行。烏克蘭小額信貸銀行貸款利率一般在26%-36%之間，高出商業(yè)銀行利率6-11個百分點(diǎn)。各國實(shí)踐證明，高利率并沒有削弱小額貸款的扶貧效果，相反，高利率性質(zhì)的小額貸款更增加了窮人貸款的可得性，如烏克蘭小額信貸銀行在國內(nèi)銀行排名中，該行發(fā)放貸款筆數(shù)排第三位，貸款質(zhì)量排第二位。埃及國家開發(fā)銀行(NBD)在美國國際開發(fā)署的幫助下，以市場化的方式不斷發(fā)展小額貸款業(yè)務(wù)，其小額信貸業(yè)務(wù)的盈利率達(dá)到了3%，大大高于發(fā)達(dá)國家銀行的邊際利潤率。

各國實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明，小額信貸應(yīng)該實(shí)行市場化利率，帶有補(bǔ)貼性質(zhì)的低利率常常伴隨著高違約率，不利于貸款質(zhì)量的提高。即使那些宣稱堅(jiān)持扶貧和開發(fā)目標(biāo)的小額信貸機(jī)構(gòu)，也往往對貸款客戶要求較高的利率以覆蓋其風(fēng)險(xiǎn)(見下表)。

數(shù)據(jù)來源:根據(jù)世界銀行資料(2005)、《小額信貸的商業(yè)化:來自南亞和東南亞的觀點(diǎn)》，亞洲銀行研究報(bào)告、焦瑾璞，《小額信貸與農(nóng)村金融》文中數(shù)據(jù)整理而得。

(二)從國內(nèi)實(shí)踐看，利率市場化定價(jià)程度較高的小額信貸可持續(xù)發(fā)展層次也較高。

按照市場化程度由低到高的順序，我國小額信貸大體可做如下劃分:

一是國際組織援助的非政府組織(NGO)或半官方組織以及國家財(cái)政政策支持或者以扶貧貼息貸款為資金來源的政策性小額信貸。這類小額信貸扶貧性質(zhì)或者慈善性質(zhì)較強(qiáng)，但市場化程度較低，其利率并不是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益原則進(jìn)行定價(jià)的，而是按照遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資金成本的優(yōu)惠利率為這些扶貧項(xiàng)目提供資金。由于過分注重扶貧性質(zhì)，因而不具有可持續(xù)發(fā)展性。但從全國實(shí)踐情況看，也產(chǎn)生了良好的社會效益，如許多地區(qū)積極利用政策，結(jié)合當(dāng)?shù)靥攸c(diǎn)，推出了富有區(qū)域特色的小額農(nóng)戶信貸產(chǎn)品，為當(dāng)?shù)厝罕娒撠氈赂黄鸬搅岁P(guān)鍵性作用。

二是以農(nóng)村信用社為主體開展的小額信貸。相對于第一類小額信貸而言，這類小額信貸市場化程度相對較高，特別是近年來放寬貸款利率浮動限制后，信用社貸款利率市場化程度化程度更高。目前農(nóng)村信用社小額信貸選擇的貸款利率定價(jià)模式是以成本加成法為基礎(chǔ)的。即根據(jù)央行的貸款基準(zhǔn)利率，結(jié)合成本計(jì)算，通過浮動幅度對不同貸款品種進(jìn)行調(diào)整。目前大多數(shù)小額貸款基本上都執(zhí)行一浮到頂?shù)臉?biāo)準(zhǔn)，利率高于商業(yè)銀行普通商業(yè)信貸利率。但據(jù)農(nóng)村信用社反映，實(shí)際利率水平仍然無法完全覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。由于不良貸款率偏高，農(nóng)村信用社整體上每年在小額農(nóng)戶信貸方面實(shí)際是虧損的。目前只有少數(shù)運(yùn)作規(guī)范，資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量較高的農(nóng)村信用社實(shí)現(xiàn)了農(nóng)戶與農(nóng)信社“雙贏的局面”。

三是2005年開始試點(diǎn)的只貸不存的商業(yè)性小額貸款公司的小額信貸業(yè)務(wù)。這類小額信貸沒有政策性限制，貸款利率是根據(jù)市場化原則制定的，利率定價(jià)充分反映了風(fēng)險(xiǎn)因素，是真正充分平衡了風(fēng)險(xiǎn)與收益的小額信貸機(jī)構(gòu)。其貸款利率通常介于商業(yè)貸款利率與民間借貸利率之間，明顯高于非政府組織小額信貸的利率。從第一批開展小額信貸試點(diǎn)的7家小額貸款公司(分別是山西平遙晉源泰小額貸款公司、山西平遙日升隆小額貸款公司、四川廣元全力小額貸款公司、貴州江口華地小額貸款股份有限公司、西安信昌小額貸款公司、西安大洋匯鑫小額貸款公司、內(nèi)蒙古鄂爾多斯融豐小額貸款有限公司)業(yè)務(wù)開展情況來看，截至2007年年末，其資本凈值達(dá)2.7億元，貸款余額為2.4億元，其中對農(nóng)戶貸款占比34.3%。在小額貸款公司整個貸款中，最高貸款利率29.88%，最低貸款利率12.24%，平均貸款利率為23.73%，不良貸款率僅有0.23%，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年利潤0.18億元。

四是郵政儲蓄銀行。根據(jù)CGAP(世界銀行扶貧協(xié)商小組)的可持續(xù)發(fā)展的小額貸款計(jì)算公式，計(jì)算確定郵政儲蓄銀行的小額貸款利率水平:

管理費(fèi)用率AE取10%，貸款損失率LL取1%，資金成本率CF取2.876%，預(yù)期真實(shí)利潤率K取5%，投資收益率II取3.17%，綜合計(jì)算后的小額貸款利率為15.86%，考慮到利率需要被9整除后調(diào)整為15.84%。這是2007年郵政儲蓄銀行參照國際標(biāo)準(zhǔn)并結(jié)合國內(nèi)相關(guān)實(shí)證數(shù)據(jù)后計(jì)算得出的利率，我們看到該利率也仍高于同期商業(yè)貸款利率。目前從郵儲銀行開辦小額貸款的實(shí)踐來看，該利率水平兼顧了小額貸款的風(fēng)險(xiǎn)、成本、借貸人的利息負(fù)擔(dān)等多方面因素，取得了較好效果。

五是國際友人和國際友好組織資助的非政府小額信貸機(jī)構(gòu)。這些非正規(guī)小額信貸機(jī)構(gòu)大多完全按照市場化模式運(yùn)作，取得了一定經(jīng)驗(yàn)，其中比較典型的是中國比較成功的商業(yè)化小額信貸機(jī)構(gòu)是儀隴鄉(xiāng)村發(fā)展協(xié)會。儀隴鄉(xiāng)村發(fā)展協(xié)會是中國最早開始小額信貸扶貧實(shí)踐的機(jī)構(gòu)之一。它成立于1995年，聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署當(dāng)時投入約5萬美元的扶貧基金，2006年，諾貝爾和平獎得主穆罕默德·尤努斯(Muhamman Yunus)的“鄉(xiāng)村銀行”等國際機(jī)構(gòu)又投入一些資金，現(xiàn)在儀隴鄉(xiāng)村發(fā)展協(xié)會已有500萬美元的滾動資金。盡管還是社團(tuán)法人，但該協(xié)會卻完全按照企業(yè)模式進(jìn)行運(yùn)作。10年來，協(xié)會已經(jīng)在儀隴縣下屬的6個鄉(xiāng)設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，并從2004年底起在該縣的l7個村發(fā)展了資金互助組織，為近l0萬人次貧困人口提供了貸款。從2005年開始，儀隴鄉(xiāng)村發(fā)展協(xié)會開始贏利。該年底，協(xié)會發(fā)展的有效貸款客戶共計(jì)857戶，發(fā)放貸款514.7萬元，貸款余額252.6萬元，風(fēng)險(xiǎn)額3.9萬元，風(fēng)險(xiǎn)率1.6%，累計(jì)拖欠僅2.3萬元，拖欠率為0.9%，還款率99.4%。各鄉(xiāng)共完成利息收入24.7萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.7萬元，自負(fù)盈虧率達(dá)123.5%。由于協(xié)會總部承擔(dān)著對外聯(lián)系及一系列的管理費(fèi)用，2005年的財(cái)務(wù)仍然虧損，全年累計(jì)支付各項(xiàng)費(fèi)用32.1萬元，實(shí)現(xiàn)收入24.5萬元，賬面虧損8.5萬元。2006年，儀隴鄉(xiāng)村發(fā)展協(xié)會全新的、科學(xué)的管理體系得以運(yùn)行，協(xié)會小額信貸工作取得了良好的業(yè)績:全年7個分支機(jī)構(gòu)共發(fā)放貸款1404筆，發(fā)放金額758.5萬元，收入利息46.7萬元，實(shí)現(xiàn)利潤5.3萬元，既為廣大農(nóng)村低收入群體提供了有力的信貸支持，又實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)的收支平衡并略有盈余，為小額信貸業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

(三)基于國際國內(nèi)小額信貸利率市場化定價(jià)實(shí)踐的進(jìn)一步思考

通過對小額信貸利率定價(jià)實(shí)踐層面的分析，我們發(fā)現(xiàn)小額信貸實(shí)行較高水平的市場化定價(jià)是可行的。進(jìn)一步分析，這種可行性有以下因素作支撐:

1.貸款需求剛性可以承受偏高的利率。

對于低收入群體來說，貸款的需求是第一位的，利率是次要的，因?yàn)?，貸款獲取的艱難是最現(xiàn)實(shí)的問題。此外，小額信貸單筆數(shù)額較小，即使利率定得較高，實(shí)際利息支出的絕對值并不高。如一筆5000元的貸款，利率每高出一個百分點(diǎn)，借款者利息支出僅增加50元。茅于軾(2007)進(jìn)一步指出，由于貧窮農(nóng)戶自我雇傭的特征，因此相對于企業(yè)家而言，農(nóng)戶更能夠承受高利率。因?yàn)檗r(nóng)戶有了資金就有了更多選擇的余地，可以從事自己認(rèn)為最劃算的工作。

2.較高回報(bào)的項(xiàng)目性質(zhì)可以承受偏高的利率。

小額貸款所投放的項(xiàng)目主要是具有較好現(xiàn)金流和較高回報(bào)率的農(nóng)副業(yè)項(xiàng)目，不同于大的工商投資項(xiàng)目。例如，借5000元買一批小豬仔，小豬仔幾個月就能成長出欄，價(jià)格能翻好幾倍，投資回報(bào)率相當(dāng)高，而且小額信貸客戶的生產(chǎn)活動往往具有較短的生產(chǎn)經(jīng)營周期，可能在一個月或幾個月時間內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)一次資金循環(huán)。因此，20%甚至100%以上的年利率可能并不算太高，因?yàn)槊看窝h(huán)中的利率并不高。

3.偏高的利率有利于貸款群體獲得帕累托改進(jìn)。

第一，小額信貸利率較高有助于提高低收入者對于貸款的可獲得性。補(bǔ)貼性的低息或優(yōu)惠貸款必然造成金融市場上的超額需求和隨之而來的信貸配給，在爭奪這些補(bǔ)貼貸款的時候，資金往往被那些具有某種權(quán)力優(yōu)勢的階層獲得。相反地，小額信貸機(jī)構(gòu)的較高利率可以有效地將這些有權(quán)階層排斥在外，因?yàn)檫@些沒有補(bǔ)貼和優(yōu)惠的貸款對他們并沒有特別的吸引力，從而能夠保證低收入階層對小額貸款的可獲得性。第二，小額信貸客戶往往面臨著資金緊缺而勞動力閑置的情況，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，當(dāng)這種位于“角點(diǎn)”的資源稟賦存在時，經(jīng)濟(jì)主體必然具有較高的資本邊際產(chǎn)出(MPK)和較低的勞動邊際產(chǎn)出(MPL)，即使承擔(dān)較高的貸款利率，他們的福利水平也往往能從借貸和隨后的生產(chǎn)活動中獲得帕累托改進(jìn)。第三，偏高的貸款利率也有利于促使借貸人強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識。低利率貸款往往給借款者一個錯誤信號，認(rèn)為這是國家對他們的援助，甚至認(rèn)為是不需要償還的。Adams Vogel、BraverElan和Gliaseh等人的研究表明，在許多實(shí)行低利率的發(fā)展中國家，還貸率普遍低于25%。而高利率貸款則可以給借貸者傳遞一個正確信號，使投資者產(chǎn)生謹(jǐn)慎投資、精心經(jīng)營的壓力和動力，提高項(xiàng)目的成功率，確保盈利水平能覆蓋利息支出，提高小額信貸資金的運(yùn)用效率。

二、分析結(jié)論及政策建議

(一)分析結(jié)論

我們在小額信貸可持續(xù)發(fā)展視角下，研究了小額信貸利率定價(jià)問題。通過理論研究，我們發(fā)現(xiàn)小額信貸實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的前提是小額信貸利率實(shí)行市場化定價(jià)，并且這種市場化定價(jià)水平應(yīng)該高于商業(yè)銀行利率水平和政府定價(jià)水平。通過國際國內(nèi)實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，小額信貸市場較高的市場化利率水平也是可行的，它不僅實(shí)現(xiàn)了小額信貸發(fā)展的可持續(xù)，增強(qiáng)了其進(jìn)一步服務(wù)弱勢群體的能力，而且也有利于整個社會的帕累托改進(jìn)，增進(jìn)了整個社會的福利。實(shí)行小額信貸的市場化利率定價(jià)，可以實(shí)現(xiàn)小額信貸機(jī)構(gòu)，農(nóng)戶和政府三贏的局面。

(二)政策建議

1.在政策導(dǎo)向上，要逐步建立市場化的利率定價(jià)機(jī)制。

建議漸進(jìn)式地放松利率管制，并最終實(shí)現(xiàn)利率完全市場化。小額農(nóng)戶信貸的利率在目前階段實(shí)際上是受管制的，小額農(nóng)戶信貸機(jī)構(gòu)并沒有自由定價(jià)權(quán)。若要實(shí)現(xiàn)小額農(nóng)戶信貸業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，我們認(rèn)為有必要放松利率管制政策。具體的步驟為:首先，逐步放寬利率上下浮動的比例;其次，給予小額農(nóng)戶信貸機(jī)構(gòu)小額貸款基于央行基準(zhǔn)利率的自主定價(jià)權(quán);最后，完全放開小額農(nóng)戶信貸利率的定價(jià)自主權(quán)。

2.在配套措施上，政府應(yīng)著力優(yōu)化小額信貸運(yùn)作外部環(huán)境。

政府要提供一些準(zhǔn)公共品，外化一部分小額信貸的操作成本。這些準(zhǔn)公共品主要包括基礎(chǔ)設(shè)施、項(xiàng)目培訓(xùn)、信息傳播等，比如政府可以將與小額信貸相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)納入財(cái)政預(yù)算，也可以在現(xiàn)有農(nóng)信社“有貸農(nóng)戶 ”檔案建設(shè)的基礎(chǔ)上，建立一套行之有效的小額信貸登記系統(tǒng)，并進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)相關(guān)信息在小額信貸機(jī)構(gòu)中的共享。在項(xiàng)目培訓(xùn)方面，可與地方在科技推廣、農(nóng)田水利建設(shè)以及企業(yè)市場開發(fā)上結(jié)合起來，積極探索公司+農(nóng)戶的培訓(xùn)模式以及職業(yè)教育培訓(xùn)等新途徑。

政府要努力完善小額信貸風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，降低小額信貸貸款損失成本。由于小額信貸主要是為種植、養(yǎng)殖業(yè)服務(wù)的，而這些行業(yè)受自然災(zāi)害的影響又較大，因此建立風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制對小額信貸可持續(xù)發(fā)展尤為必要。這些風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制包括建立擔(dān)?；穑晟妻r(nóng)業(yè)政策性保險(xiǎn)等，各級政府可以從扶貧款中或者國家救災(zāi)款中拿出一部分建立擔(dān)保基金。同時，還要在優(yōu)化信用環(huán)境上下功夫，降低小額信貸組織的預(yù)期成本。

3.在政策支持上，可以考慮給予小額信貸一定的補(bǔ)助。

考慮到小額信貸借貸者的實(shí)際收入水平以及部分小額信貸機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展需要，作為一種暫時性過渡，仍有必要為其提供一定補(bǔ)貼，但補(bǔ)貼方式需要改進(jìn):

一是直接補(bǔ)貼給借貸者。過去的教訓(xùn)表明，如果直接補(bǔ)貼利率，低下的利率水平可能導(dǎo)致貸款被挪作他用，一般低收入群體——農(nóng)戶難以獲取貸款。通過制定小額農(nóng)戶信貸項(xiàng)目目錄，對符合小額農(nóng)戶信貸范圍的項(xiàng)目給予相應(yīng)補(bǔ)貼，可以較好杜絕上述弊端。具體補(bǔ)貼方式包括稅收優(yōu)惠、減免工商等費(fèi)用、設(shè)置專項(xiàng)的基金來支持小額農(nóng)戶信貸項(xiàng)目的發(fā)展等。通過對借貸者補(bǔ)貼既能有效彌補(bǔ)利率偏高給借貸者帶來的壓力，同時又能保證小額農(nóng)戶信貸機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)所需的偏高利率。

二是對小額農(nóng)戶信貸機(jī)構(gòu)實(shí)行政策補(bǔ)貼。政府可以通過減免各種稅收的方式，對小額信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行補(bǔ)貼。同時也可以適當(dāng)?shù)貙π☆~信貸機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)貼，如按小額信貸的業(yè)務(wù)額和盈利額進(jìn)行比例化獎勵，把獎勵金額劃為其資本金或收益，以提高小額信貸機(jī)構(gòu)經(jīng)營的積極性。

4.在機(jī)構(gòu)培育上，要降低門檻，鼓勵小額信貸機(jī)構(gòu)發(fā)展。

鼓勵金融機(jī)構(gòu)到農(nóng)村設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開辦小額農(nóng)戶信貸業(yè)務(wù)，作為對農(nóng)村信用社和郵政儲蓄機(jī)構(gòu)小額農(nóng)戶信貸業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充;發(fā)展各類村鎮(zhèn)銀行、合作金融組織、小額貸款公司、擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)，開辦小額農(nóng)戶信貸業(yè)務(wù);建立小額信貸保險(xiǎn)制度，成立小額信貸保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。通過保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的共擔(dān)和分散，如小額信貸保險(xiǎn)公司與小額信貸機(jī)構(gòu)按比例共同承擔(dān)小額信貸的不良貸款，將小額信貸項(xiàng)目與商業(yè)貸款捆綁實(shí)行保險(xiǎn)等。

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[12]侯戎祖 朱乾宇:“我國農(nóng)戶小額信貸市場非均衡與帕累托改進(jìn)”，《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》[J]，2006年第4期。(參見)

(作者單位:中國人民銀行岳陽市中心支行)