一、關(guān)于監(jiān)管模式的改革

(一)積極推行“全面監(jiān)管”的金融監(jiān)管原則，構(gòu)筑多層次、多機(jī)制、綜合性監(jiān)管體系

“全面覆蓋”的監(jiān)管理念是金融監(jiān)管發(fā)展的潮流。美國(guó)金融監(jiān)管改革方案的主要目標(biāo)之一就是要消除監(jiān)管的“盲區(qū)”和“真空地帶”，實(shí)現(xiàn)全面覆蓋的監(jiān)管理念。當(dāng)然，全面覆蓋的監(jiān)管理念并不意味著用單一的標(biāo)準(zhǔn)去對(duì)待所有的監(jiān)管對(duì)象。例如在美國(guó)的改革方案中，對(duì)于具有“系統(tǒng)重要性”的機(jī)構(gòu)，其適用的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要明顯高于同類金融機(jī)構(gòu)，而對(duì)于對(duì)沖基金和其他私募期貨基金等新型金融機(jī)構(gòu)，則只要求在美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)注冊(cè)而沒(méi)有進(jìn)一步的監(jiān)管限制措施。因此中國(guó)金融監(jiān)管體系的建設(shè)也需要強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的層次性，根據(jù)金融發(fā)展的需要和金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)水平，采取不同強(qiáng)度的監(jiān)管措施，完善多層次、多機(jī)制、綜合性的監(jiān)管體系。

(二)慎重考慮分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)監(jiān)管，尋求監(jiān)管模式的均衡點(diǎn)

選擇分業(yè)經(jīng)營(yíng)還是混業(yè)經(jīng)營(yíng)形式，考慮的基點(diǎn)是該形式能否更好地發(fā)揮金融業(yè)的整體效益，能否更有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。就中國(guó)而言，金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的明顯作用在于:不僅幫助經(jīng)濟(jì)從虛熱狀態(tài)中解脫出來(lái)，而且使資本市場(chǎng)在相對(duì)獨(dú)立的條件下得以迅速成長(zhǎng)。尤其在各金融主體缺乏良好的自我約束機(jī)制、金融監(jiān)管不甚到位的情況下，分業(yè)是有效率的。如果選擇金融混業(yè)，則負(fù)效應(yīng)突出表現(xiàn)在:將會(huì)加劇國(guó)有金融獨(dú)大的行業(yè)壟斷，增加金融體系“一榮俱榮，一損俱損”的連鎖性風(fēng)險(xiǎn)，等等。然而，金融體制的變革是在西方“混業(yè)航母”借WTO之力挑戰(zhàn)國(guó)門的情況下，迫使國(guó)人做出必須順應(yīng)大勢(shì)的應(yīng)對(duì)。只要預(yù)期收益高于強(qiáng)制推行制度變遷的預(yù)期費(fèi)用，那么，這種通過(guò)自上而下的行動(dòng)來(lái)消除原有制度的某種低效率或不均衡的強(qiáng)制性變遷，就可能發(fā)生。

(三)加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)與發(fā)展，設(shè)立制度化實(shí)體化協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)

金融監(jiān)管體系中的專業(yè)化分工必然會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的協(xié)調(diào)問(wèn)題。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，政府可以考慮參照美國(guó)聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(huì)模式，建立固定的金融協(xié)調(diào)委員會(huì)。最后，可以將銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)合并，成立統(tǒng)一監(jiān)管組織。在現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管體制下，建議首先將協(xié)調(diào)機(jī)制法制化、實(shí)體化，在時(shí)機(jī)成熟的情況下，可以考慮組建由國(guó)務(wù)院副總理牽頭、有明確法律權(quán)限、有實(shí)體組織的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，監(jiān)督指導(dǎo)金融監(jiān)管工作，其職責(zé)是協(xié)調(diào)人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)的工作，且通過(guò)立法使金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議法制化;金融協(xié)調(diào)委員會(huì)可以對(duì)四個(gè)原有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行整合，重新調(diào)配資源。金融協(xié)調(diào)委員會(huì)的聯(lián)席會(huì)議的主要職責(zé)是研究銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管中的重大問(wèn)題，協(xié)調(diào)銀行、證券和保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與有關(guān)的監(jiān)管政策，對(duì)外開(kāi)放及有關(guān)規(guī)范管理等。

二、關(guān)于資本監(jiān)管的改革

(一)降低商業(yè)銀行資本監(jiān)管的順周期性

降低商業(yè)銀行資本監(jiān)管的順周期性是保障其監(jiān)管有效性的前提。普遍認(rèn)為商業(yè)銀行資本監(jiān)管在某種程度上支持了金融機(jī)構(gòu)的順周期性。美國(guó)政府要求商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候保持足夠高的資本水平，已減少資本監(jiān)管的順周期性。歐盟醞釀引入前瞻性會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展壞賬準(zhǔn)備動(dòng)態(tài)模型，并在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)增加提取預(yù)期損失準(zhǔn)備;建立逆周期資本緩沖機(jī)制;推動(dòng)對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修改;加強(qiáng)業(yè)績(jī)與薪酬相聯(lián)系，綜合考慮長(zhǎng)期與短期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等方式防止激勵(lì)制度的短期行為，從而消除薪酬制度的順周期性。

(二)提高商業(yè)銀行高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)資本要求

提高高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的資本要求是控制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。商業(yè)銀行高風(fēng)險(xiǎn)交易是此次金融危機(jī)的禍?zhǔn)字?。關(guān)于銀行的交易賬戶，要求銀行增加不同時(shí)期在險(xiǎn)價(jià)值的額外資本緩沖，增強(qiáng)違約風(fēng)險(xiǎn)管理，制定交易賬戶下證券化頭寸的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)要求;關(guān)于銀行證券化業(yè)務(wù)，提高銀行對(duì)諸如交易賬戶中資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)敞口的信息披露，以幫助投資者了解銀行風(fēng)險(xiǎn)程度;對(duì)于在證券化業(yè)務(wù)，提出更高的資本金要求，對(duì)銀行從事復(fù)雜的在證券化投資業(yè)務(wù)加以一定的限制。

(三)采用簡(jiǎn)單和透明的資本充足率計(jì)算方法

簡(jiǎn)單和透明的資本充足率計(jì)算方法能更準(zhǔn)確反映商業(yè)銀行資本充足狀況。巴塞爾新資本協(xié)議在計(jì)算銀行的資本充足率時(shí)，計(jì)算方法的過(guò)于計(jì)量化使商業(yè)銀行能夠利用計(jì)量規(guī)則有效地去“節(jié)約”資本金，大大降低資本金抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。各國(guó)提出要采用更簡(jiǎn)單、更透明的資本充足率計(jì)量方法，綜合運(yùn)用計(jì)量和財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)計(jì)算資本充足率，也開(kāi)始考慮利用杠桿率對(duì)資本監(jiān)管的補(bǔ)充。

三、關(guān)于金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管的改革

(一)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管應(yīng)和新版主協(xié)議密切協(xié)調(diào)

比如在《銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易管理辦法》中加入“開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)向協(xié)會(huì)提交風(fēng)險(xiǎn)敞口情況”的條款，同時(shí)建議《辦法》明確規(guī)定由交易商協(xié)會(huì)承擔(dān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)備案、匯總和分析，由此明確一個(gè)從新產(chǎn)品備案直至面市的體系，建立高效而靈活的新產(chǎn)品推出機(jī)制。

(二)堅(jiān)持功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管協(xié)調(diào)并舉

功能監(jiān)管方面包括場(chǎng)外產(chǎn)品中的保證金、擔(dān)保品管理、交易基本規(guī)則等，機(jī)構(gòu)監(jiān)管主要監(jiān)管參與衍生品交易的機(jī)構(gòu)。由于參與交易的機(jī)構(gòu)種類很多、身份各不相同，如銀行間參與者包括銀行、保險(xiǎn)、基金等，金融機(jī)構(gòu)都有相應(yīng)監(jiān)管方，因此，機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)相互配合。

(三)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)控

金融機(jī)構(gòu)在推動(dòng)衍生品創(chuàng)新發(fā)展的過(guò)程中，要加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)。要從客戶投融資及風(fēng)險(xiǎn)管理需求出發(fā)，密切跟蹤和分析市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，精心研發(fā)設(shè)計(jì)具有明顯市場(chǎng)價(jià)值的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品;還要將審慎的客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)和充分的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示作為衍生產(chǎn)品發(fā)展的基礎(chǔ)，致力于開(kāi)發(fā)與投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受力相適應(yīng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與創(chuàng)新中統(tǒng)籌兼顧產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與收益，走自主創(chuàng)新、理性創(chuàng)新、可持續(xù)創(chuàng)新的路子;注重穩(wěn)步提升結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提高估值、計(jì)量、管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的能力，有效控制衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。

(四)加強(qiáng)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的信息披露

加快建立衍生產(chǎn)品的中央交易對(duì)手機(jī)構(gòu)和清算機(jī)制，減少信用風(fēng)險(xiǎn)敞口及名義凈頭寸總量。對(duì)交易采用電子化處理，加強(qiáng)交易的確認(rèn)、公布和執(zhí)行，降低交易確認(rèn)的延遲等也相當(dāng)重要。鑒于目前場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在很大程度上還要依賴于行業(yè)自律的特點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)必須遵循行業(yè)規(guī)則和行為準(zhǔn)則，明確政府部門、市場(chǎng)自律組織和市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)各方責(zé)任，維護(hù)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)能夠正常和健康發(fā)展。

四、關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與維護(hù)金融穩(wěn)定的改革

(一)重新審視貨幣政策在控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中的作用，尤其是在防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫中的作用

次貸危機(jī)之后，國(guó)際社會(huì)提出要重視貨幣政策在防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫中的作用。如“泰勒規(guī)則”的提出者泰勒教授撰文指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)按照“泰勒規(guī)則”早點(diǎn)提高利率，那么就不會(huì)有后來(lái)的房產(chǎn)價(jià)格泡沫和次貸危機(jī)。國(guó)際貨幣基金組織最近的一項(xiàng)研究表明，在貨幣政策目標(biāo)中加入關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的因素，固然可以在一定程度上控制資產(chǎn)價(jià)格上漲，但還不足以完全控制住資產(chǎn)價(jià)格泡沫。因此，完全通過(guò)貨幣政策來(lái)防范資產(chǎn)泡沫不太容易，還需要由審慎監(jiān)管政策來(lái)分擔(dān)。

(二)金融監(jiān)管政策需要進(jìn)行重大調(diào)整以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，需要在促進(jìn)創(chuàng)新與控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡。需要對(duì)監(jiān)管和信息指標(biāo)進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，以便有效評(píng)估系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);設(shè)定最低資本金比率和最高流動(dòng)性比例及杠桿化比率;風(fēng)險(xiǎn)管理不僅要反映個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，還要反映系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);設(shè)計(jì)緩解金融市場(chǎng)順周期問(wèn)題的制度;強(qiáng)化公司治理以增強(qiáng)市場(chǎng)約束;重組金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織框架;監(jiān)管體制改革必須考慮金融監(jiān)管自身和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的激勵(lì)機(jī)制。

(三)關(guān)注公共部門資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在應(yīng)對(duì)危機(jī)過(guò)程中，國(guó)家財(cái)政能力和可信度，成為一國(guó)能否度過(guò)危機(jī)的關(guān)鍵支撐。政府所付出的資源，無(wú)疑會(huì)增大或有負(fù)債和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行完整的情景分析，考慮金融部門、對(duì)外部門、政府部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的存量和流量變化。政府還要在危機(jī)過(guò)后，及時(shí)、有序、穩(wěn)妥地退出，并且要與市場(chǎng)保持良好溝通。在正常時(shí)候，需要建立和儲(chǔ)備充足的財(cái)政資源以應(yīng)危機(jī)之需。

(四)關(guān)注跨國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要有效協(xié)調(diào)，共同應(yīng)對(duì)跨金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)危機(jī)防范和處理的政策工具，保證在全球范圍內(nèi)提供充足流動(dòng)性的機(jī)制。

(五)防范“太大或太關(guān)聯(lián)而不能倒閉”問(wèn)題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)被金融機(jī)構(gòu)影響過(guò)大，金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)和冒險(xiǎn)行為問(wèn)題仍然沒(méi)有有效解決，在危機(jī)前如此，危機(jī)期間也是如此。

五、關(guān)于國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的改革

(一)明確國(guó)際合作中的態(tài)度、立場(chǎng)和策略，平衡與協(xié)調(diào)各國(guó)監(jiān)管成本與收益

在全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，國(guó)際金融監(jiān)管合作又一次成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)事務(wù)中的熱點(diǎn)議題。在當(dāng)前的形勢(shì)下，中國(guó)積極參與國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作具有重要的意義。首先，這是回應(yīng)國(guó)際社會(huì)輿論的要求，樹(shù)立負(fù)責(zé)任大國(guó)形象的需要。其次，目前國(guó)際金融監(jiān)管合作仍然處于醞釀和起步階段，中國(guó)的及早參與，有助于在其中爭(zhēng)取主動(dòng)，確立規(guī)則，最大限度地維護(hù)自身利益。最后，盡管現(xiàn)階段中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)的參與程度仍然非常有限，但是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體系的進(jìn)一步開(kāi)放，尤其是上海國(guó)際金融中心建設(shè)的推進(jìn)，中國(guó)也將面臨更大程度的傳染性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于它們的防范與處置也將越來(lái)越多地依賴于國(guó)際金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作。

(二)積極參與國(guó)際協(xié)調(diào)與合作，促進(jìn)各國(guó)監(jiān)管信息聯(lián)通與共享，防止風(fēng)險(xiǎn)傳遞的“多米諾骨牌”效應(yīng)

當(dāng)前，傳統(tǒng)金融子市場(chǎng)間的界線已經(jīng)淡化，跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品日益普遍，跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作顯得日趨重要。因此，必須加強(qiáng)監(jiān)管的國(guó)際合作。一是積極與巴塞爾委員會(huì)、國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際金融組織建立良好的合作關(guān)系，要以有效銀行監(jiān)管核心原則等國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為指導(dǎo)，努力轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，逐步由權(quán)力監(jiān)管向巴塞爾委員會(huì)推崇的權(quán)威監(jiān)管轉(zhuǎn)變;二是要加強(qiáng)與其他國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局的交流與合作，可考慮在文化背景、開(kāi)放程度、經(jīng)濟(jì)體制、金融結(jié)構(gòu)等相似的區(qū)域內(nèi)建立區(qū)域金融監(jiān)管局，提高信息共享率與監(jiān)管協(xié)調(diào)性;三是要健全談判及溝通機(jī)制，使開(kāi)放程度、經(jīng)濟(jì)體制、金融結(jié)構(gòu)等方面相異的國(guó)家能通過(guò)有效的平臺(tái)進(jìn)行磋商，逐步推進(jìn)監(jiān)管的國(guó)際合作進(jìn)程。

(作者單位:湖南大學(xué))